27 Jun 2010 - 紅猴文章分享：「智能電網」於未來十年商機無限

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：223%

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最近數週更新Blog比較疏，一來公私仍兩忙，二來個市實在悶到冇也好講。

市場於週一亢奮後又復歸平靜，港股成交又跌回500水平，港元兌美元及澳元兌美元回軟但未跌回低位，歐元亦結束了兩星期之持續升勢，人民幣回肚後於週五急升，或有點啟示。港股暫處急升後正常調整階段，方向未明，筆者仍認為恒指短期以20,500作支持，若跌穿不排除減低持股比率，現為79%。留意於上篇後記已紀錄沽出廣深鐵路(525)及中興通訊(763)。

上篇提及筆者每逢週末，便會擬定一批買貨名單及入貨價位，有興趣可參考「紅猴股票估值表」(按此)。現持股票中，中國民航信息(696)若再上升會套利。

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本週焦點必在農業銀行(1288)IPO，認購機會只是一半一半，因壞帳偏高其他同期招股的，筆者本對歲寶百貨(312)有興趣，因民工加薪內需慨念，但同店銷售去年增長不理想，邊際利潤率又比同業低，IPO估值折讓變得合理。

農業銀行(1288)IPO將抽了市場部分資金，大市或變得更悶。

不知不覺已為PC Market雜誌寫了十篇文章，筆者亦很忍得手從未在此登出，現在不定期抽一些過往的文章在此給大家分享！此文章已在2010年5月25日刊登於PC Market雜誌刋登。

(6月29日後記：因中國民航信息(696)到達今年3至4月形成的蟹貨區，亦接近筆者估值，一開市便以$6.5估出，賺$7,620；另外，經友儕提點，安莉芳(1388)於過往兩年換了兩次CFO，筆者傾向不投資管理層不穩定的公司，所以便以$4.16沽出，賺$280。投資組合現金比率增至25%，剛巧遇大跌市，正可減低組合風險。)

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21 Jun 2010 - 測市指標需按市况調整

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：227%

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昨天提到大市有轉勢跡象，筆者多次提及的有關信號包括港元兌美元、歐元兌美元、澳元兌美元及港股成交均向好，今日則變本加厲，有圖為證(留意圈著的地方)，當中港股成交更由555億升至902億。

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今天恒指(現報20,912)及國指(現報12,134)分別攻克250天平均線阻力，還看未來數天會否企穩形成真突破。另外，筆者亦提及恒指21,000的蟹貨區會是一大阻力(上圖方形圈著位置)，而此區頂為21,500，筆者預期恒指短期會於20,500至21,500作整固。

筆者中午於Facebook提到：「今早見港元兌美元由7.78急升至7.77水平，打破過往兩個月低位浮沉悶局，有外資流入跡象，或因炒人民幣升值；另外，澳元兌美元亦明顯上升，市場風險胃納再起。筆者亦即時提高投資組合風險水平，持貨比率由75%升至80%以上，一開市買入周生生(116)、信德集團(242)、波司登(3998)及加注美蘭機場(357)。」當中以$8.65加注3,000股美蘭機場(357)，其他買入價請看投資組合。投資組合中盈富基金(2800)、國企指數ETF(2828)及中資金融股佔持股超過70%，投資組合市值今天自然水漲船高，升近今年4月的歷史高位(當時組合回報為231%)。

筆者每逢週末，便會擬定一批買貨名單及入貨價位，並有先後次序，所以當今日見轉勢似成，便即可按掣買入。至於近期一直用來觀測大市的指標如港元兌美元、歐元兌美元、澳元兌美元等需幫忙不少，但非永遠合用，而是需按時間調整指標！簡單來說，當沿用指標失效時，便需發掘其他數據代替。

(6月23日後記：因市場調低廣深鐵路(525)的2010年預期每股盈利，筆者的目標價亦相應調低至現市價，筆者亦索性將其以$2.75沽出，賺$1,560，增持現金至現金比率為19%，減低風險，並留侍其他機會。)

(6月24日後記：中興通訊(763)的紅股昨天終於派發，今天即行以$27.2沽出，連股息虧損$650。)

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20 Jun 2010 - 凡事應循序漸進，太激進尤如賭博！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：218%

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大市有轉勢跡象，暫未可言有力向上突破，但下挫風險已得緩和。有關信號筆者已多次提及，包括

- 恒指及國指10天平均線升穿20天平均線
- 港元兌美元升至近半月高位，走資疑慮稍緩
- 歐元兌美元從低位持續上升，市場對歐元信心谷底反彈
- 澳元兌美元形成雙底，向上突破過去一個月的長方形阻力6.6，升至6.77，市場整體風險胃納上升
- 港股週五成交達555億，超過近半月最高500億水平

如筆者先前所言，恒指(現報20,287)上破20,000後，21,000的阻力不弱，另外，還需先攻破50天平均線20,467及250天平均線20,766間的阻力；國指現報11,623，50天平均線及250天平均線的阻力分別為11,753及12,053。筆者暫時認為大市仍處徘徊上落之局，除非上列信訊繼續向好，否則現水平大市短期值博率已不高，唯仍可發掘落後之個股。

事實上，不少股票的股價已從是次調整的低位反彈，有些更已返回未跌時的水平，表現較突出的行業包括香港零售股及個別中國內需股。但以應有估值計，仍有不少股票相對抵買，有興趣可參考紅猴股票估值表(按此)。

雖然過去一個月壞消息不斷，恒指亦曾下試19,000，但投資組合的持股比例仍堅持在70%至75%，引證筆者中期(即今年)仍看好大市。筆者曾認為恒指有機跌至18,000才得到較強力支持，但為什麼筆者不沽出更多股票侍低位再買入？首先，沒有任何投資者每一次都能估中大市去向，採取太過激進的買賣，如於氣氛最差時的恒指19,000沽清存貨，尤如賭博，等於中伏！所以筆者喜歡循序漸進，以投資組合持股比例及所持股票的質素控制風險。筆者最不屑於有些評論家當恒指跌至19,000便話試15,000，事後錯了又不認！

推而廣之，除了投資，凡事應循序漸進，太激進尤如賭博！當然，賭博贏了便一鋪返哂嚟，但不要忘記輸了便一鋪清袋，要想清楚是否輸得起！何况若賭博贏了，很易形成習性，等侍的只是「長賭必輸」罷！

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14 Jun 2010 - 投資組合轉型續談：選股準則

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：214%

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港元兌美元雖由7.805升至7.795，但仍於低位；反觀澳元兌港元突破過往一個月的阻力，升至6.73；歐羅兌港元亦突破低位，升至9.54。當然匯價變化萬千，尚需不斷觀察，但起碼暫時市場的風險胃納有上升跡象。

可惜恒指雖小幅突破20,000點，但成交少於400億，亳無氣勢！

昨天筆者提及正考慮為投資組合轉型，因時間所限，難於一步到位，會循序漸進地進行。今天買入美蘭機場(357)及神冠控股(829)，或算是計劃的一部分。簡單來說，投資組合會慢慢渗入一些值得買入的二三線股作長線投資，選股初步準則包括股本回報率、邊際利潤、負債比率、派息政策、現金流、市場佔有率、市場競爭力、未來增長、管理層質素及估值。

筆者已初步選出三四十隻股票，有時間再作分析篩選。

至於為何買入美蘭機場(357)及神冠控股(829)，時間關係，容後再談。

(6月15日後記：以$4.12買入安莉芳(1388)，投資組合現金比率降至25%，但仍在25%至30%目標範圍內)

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14 Jun 2010 - 投資組合行將轉型！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：211%

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上週筆者公私兩忙，結果整週沒寫Blog，亦四天沒有任何成交！

在上篇後記，記錄了於6月7日，以$33.5沽出建滔化工(148)及以$5.13沽出中國自動化(569)，總虧損$920。

投資組合以現值計，現金比率為31%。筆者於5月29日的Blog提及「短期來說，筆者不會期望股市向上會有突破發展，恒指20,000已成阻力，21,000更蟹貨重重；向下則為19,000為重要支持，不然18,000 見。」此看法暫不改變，投資組合仍保持持貨約70%的風險水平。現時86%持貨為ETF及中港優質金融股，另外14%的二三線股亦是估值的高息率不低的股票，整體防守性不弱。

投資組合成立至今差不多4年半，回報211%(扣手續費後為192%)，仍大幅跑贏同期恒指的33%及國指的118%。每年平均複式回報為28.7%(扣手續費後為26.9%)。不過這成績是經過不少時間及努力取得，當中亦需要算是頻繁的成交！為了更善於使用時間及提高投資組合的運作質素，筆者正考慮為投資組合轉型，改變當中的投資策略，慢慢會在此為大家分享。

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3 Jun 2010 - I.T (999)的啟示：股東不要「高大空」，需要的是「Level 5 Leadership」！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：212%

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港元兌美元，澳元兌港元，歐羅兌港元有所回升，如股市一樣，暫時只是連跌數天後的反彈，仍受阻於上週高位，加上港股成交仍處低位，今天只有515億，比昨天還低，未可言確定轉勢，暫只屬低位徘徊。

今天買了恒生銀行(11)、工銀亞洲(349)及渣打集團(2888)相對低風險但高息率的銀行股，期望預期貸款增長能帶起股價。今天不少股票表現理想，但很多只是連跌數天後之反彈，幾天下來其實加個和，而投資組合的中線投資中風險股票今天變動不大，主因前數天亦沒有跟大市跌，這就是筆者於形勢未明朗下力求之平穩表現。

今天升幅最大的是I.T(999)，業績超預期，每股盈利$0.23，今天大升56%至$2.11，PE仍不到10，屬合理水平。

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沒有了「高大空」的I.T.(999)重拾理想業績，今天市值增加了差不多9億，引證好的管理層能載舟，壞的管理層能覆舟！股東不是要高調的「高大空」，低調謙虛的「實幹派」才能為股東增值，這就是經典經管書「Good to Great」開首所提及的「Level 5 Leadership」！

那麼，什麼是「Level 5 Leadership」？「Good to Great」的Definition是「Builds enduring greatness through a paradoxical blend of personal humility and professional will」。

這個故事的教訓，是名牌未必好，何况這次的名牌往績亦不佳！這個名牌上任時，筆者已作出質疑，但當時仍有不少傳媒加以吹捧，只因其名牌效應，卻從沒質疑這個名牌好像以往從未完成一個成功的Project便離開公司！

傳媒為投資者提供了不少資訊，但投資者應明白下列的幾點邏輯，憑獨立思考去分析怎樣適當利用這些資訊

- 和傳媒有良好關係的管理層未必是好的管理層
- 傳媒最需要有故事報導，所以愛高調的管理層
- 不少好的管理層因實幹而低調，傳媒亦罕有報導

(後記：於6月7日，以$33.5沽出建滔化工(148)及以$5.13沽出中國自動化(569)，虧損$920)

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1 Jun 2010 - 從幾個匯率看市場風險

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：209%

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以下是筆者跟據上週六於Blog提及的幾個指標，今早開市前於Facebook、Twitter及微博的留言

「港元兌美元再次回落至7.792，澳元兌港元反彈至6.6受阻，歐羅兌港元仍於9.5低位徘徊；港股昨天成交低至475億，暫時看不到向上大舉發圍的跡象，但當心向下陰跌！」

現時約晚上九時，港元兌美元報7.7927，澳元兌港元報6.486，歐羅兌港元仍於9.5，澳元及歐羅今天明顯下跌。港股昨天成交仍低，只有495億。

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投資風險再次有回升跡象，筆者亦決定將現金比率由25%回升至30%，上午以$11.3沽出玖龍紙業(2689)，下午以$7.23沽出廣州藥業(874)及以$19.86沽出2,000股盈富基金(2800)，虧損$1,240。以現值計，現金比率現為32%。沽出廣州藥業(874)及玖龍紙業(2689)主因其低息率及高PE。

上週，筆者再次建立中風險之中線投資組合，先買入高息率及低PE防守力較強股票，尚算經得起考驗，反而後加的股票風險加大，為減低組合風險，唯有先行沽出。

當上述指標未有見好跡家，還是嚴控風險，盡量以不變或少變應萬變！

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