7 Nov 2024 - Brown & Brown (BRO)的估值分折及投資價值

Brown & Brown (BRO)是全球十大保險經紀(Insurance Broker)之一，透過持續收購不斷壯大，股價自2020年至今上升180%。雖然持續收購同業，於2023年的負債比率約72%，仍為可接受水平，今年9月尾則暫降至59%。集團的營運現金流持續上升，並做好資金配置，資本開支有限，支出主要用於收購，剩下的會作派息及回購。以2023年度為例，營運現金流為正1,010M美元，資本開支69M美元，收購支出631美元，派息135M及回購40M。

集團於上月尾公布今年度(12月結)Q3業績，收入及每股盈利皆優於市場預期。市場最新平均預期今年度每股盈利按年升23%至3.76美元，現價$110.81計，預期今年度市盈率29.5倍。由2019至2023年度的每年最高市盈率波幅不大，平均29.4倍。

市場最新平均預期2025年度(12月結)每股盈利按年升9%，參考2019至2023年度平均每年複式增幅21.5%，算是一個保守水平，可能未足夠反映未來透過收購帶來的增長，因此我會不算進取將每股盈利增幅假設為15%，並以29倍市盈率作估值，根據以上預測，2025年度最高估值可達$125.4。若果明年每股盈利增幅能做到20%，2025年度最高估值可達$130.8。

留意，以上估值存在風險，主要公司投資風險包括經濟不理想令保險需求減少，因競爭而令收購同業估值上升，收購效益未能達到增長目標等，投資者可留意公司最新業績及業務公告，及跟進其收購新聞以了解最新情況。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者授權/基金客户持有Brown & Brown(BRO)