14 May 2011 - 米蘭站(1150)質素普通，但用來「抽獎」亦無可厚非！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：301%

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重組投資組合(及補充)

為了取得更理想回報，及用多些時間作更深入研究，筆者從2011年5月1日起重組投資組合，主力改變投資策略及組合管理，可按此了解詳情。 另於2011年5月9日作了些補充，可按此重溫。


米蘭站(1150)質素普通

筆者於5日7日以「談行將上市的一些新股」為題，當中談及「米蘭站(1150)以招股價上限$1.67計，即2010年PE為20倍，集資2.7億，用於開拓內地市場。招股勢必被被搶購，原因包括自由行，發展內地市場，估值不貴，知名度高等，加上集資不多，求過於供，唐宮(1181)上市後表現更推波助灡。5月11日招股，筆者計劃以孖展認購。」

現在終有空約略看過招股書，加上些通告新聞，簡單分析如下

- 只得一間二線投行招商證券獨攬上市工作，集資小當然是原因之一，另一面卻是大部份投行沒有興趣
- 昨天發出的澄清公佈(按此)，是否顯示投行及管理層於上市方面的幼嫩;大股東出售舊股套現，上市前又大派股息，招股期間對此又含混其辭
- 過往3年營業額年增20%，不算多，但盈利卻有增有減，不大穩定，2010年的毛利率及純利率比2008年下降不少；公司不肯作今年盈利預測，或實因管理層亦不清楚
- 營運現金流於過往2年因存貨上升而明顯下降，存貨上升主因開店，上市後計劃大開分店，除開店成本，亦增加存貨風險，現金流出便以上市集資填補
- 香港業務過往2年已增長不算多，加上日本Brand Off等競爭或呈飽和，未來增長端視中國市場，集資大部份亦用於擴展中國市場，機會大風險亦大

用來「抽獎」亦無可厚非！

倚靠一個二手名牌袋買賣營運模式為生，基本上沒有自己品牌產品(若大家信其自有品牌MS能造大則另作別論)的「米蘭站(1150)有點不實在，又不是沒有競爭，以招股價上限計，2010年PE為20倍，著實有點貴，若講實際，於今年盈利成謎下，上升空間有限。

不過，股市從來講供求，以此價位，中長線還看未來公司可交出什麼業績，現在來看筆者認為將供過於求。但短線因集資不多加上萬人空巷，應會供不應求，股價開市定必搶高，用孖展大手認購當「抽獎」亦無可厚非，但建議於連成本不蝕錢情況下訂個止賺位。

不要忘記，上市招股時超購數百甚至千倍的股票，上市後初期仍因供求失衡被追捧，之後亢奮過後加上業績見真章，股價跌破招股價的例子亦屢見不鮮。

(按一下下圖可放大)


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