8 Jan 2015 - 紅猴金SIR股評聚會 (15 Jan 2015)

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上月中的聚會反應理想，報名很快已滿額，不少在Waiting List的支持者也未能參與，實感抱歉。有見及此，KL和我會再舉辦一個「紅猴金SIR股評聚會」，內容包括

- 2015年市況探討

- 近月好股點評及策略部署

- 近期港股個案講解
- 新專欄優惠詳情

因地點座位有限，若有興趣請盡快報名，萬分感謝！

日期：2015年1月15日(Thu)
時間：7:30pm - 9:00pm
地點：尖沙咀金巴利道35號金巴利中心502室
費用：免費

(最新消息：1月15日的活動很快報名已滿額，現加開1月29日一場，時間地點一樣！)

報名方法 (座位有限，先報先得，報完即止)
請將(a)姓名、(b)手機號碼、(c)Email Address

(1) 電郵至admin@homeblogger.com，或

(2) Whatsapp至91010168或63832145

7 Jan 2015 - [PCM] 湊湊熱鬧看2015

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我很少估來年的指數，今年試試湊湊熱鬧玩玩這個傳統的投資界遊戲！至執筆時，去年恒指波幅為21182至25318，比前年的19814至23822，低位及高位分別上升約7%及6%。其實自2012年開始，這個高低位已不斷上調，於利好因素帶動下，今年此趨勢有機持續，波幅預期可提升到22300至26500，高位樂觀可見27000。恒指今年若上升，主要應受中資金融股帶動。

不過，若預期中資金融股利好，何不直接看國企指數！至執筆時，去年國指波幅為9203至11873，比前年的8871至12215，低位上升4%，高位暫下跌3%，算是原地踏步。恒指去年曾升破2010年尾至2011年初形成的蟹貨區22600至25000，大部份時間也在此徘徊。國指那段時間是在12000至14200間，去年高位在11873，假設明年主要波幅上移至此區間，高位可上升20%。

預期中資金融股利好，一是內銀股估值連跌數年後，今年有機因中央致力增加資金流動性及減低借貸成本，壞帳風險減低，此板塊可被市場提升估值。另外，亦認同評論認為中央活化A股以作為企業融資有效渠道，尤其是近日接二連三的政策也聚焦這個方向。中央進行改革及打貪期間，也需要維持經濟增長，政府投資仍需持續，若配合股市的良好氣氛，應可更事半功倍。當然，若認同此觀點，又認識國內股市及其運作生態，再高風險些，可投資A股ETF，或透過「滬港通」直接投資中國A股。

至於個別板塊，則各自各精彩。看去年港股，一年已嫌長，炒作主題週期很短，回顧去年初，不少分析還追捧濠賭股及科網股，鮮提中資金融股，甚至去年最終大升的港交所(388)亦難見到推介。不只於此，去年初差不多所有分析看淡香港樓市，到年中仍不見分析預視油價大跌，結果統統也是錯！資金流動也較難理解，年尾大部份分析看好的環保股及醫藥股業績未見走樣，卻因資金需要而被無情套利。現時去預期那個板塊今年能笑到最後，難度已大大提高，甚至有點不切實際，好像市場評論普遍叫大家投資中國基建股，或許數月後已不合時宜，所以現時投資還是需摸著石頭過河，保持轉身的靈活性！

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

(按一下下圖可放大)

筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此

7 Jan 2015 - [中國A股] 寧波港 (SH601018)

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(下列分析節錄自信報 - 投資分析部 - A股尋寶)

自從國家主席習近平提出「一帶一路」的戰略構想之後，內地政府就積極進行相關的規劃工作，包括出資400億美元成立絲路基金，為沿線國家基礎設施、資源開發、產業合作和金融合作等與互聯互通有關的項目提供融資支持。除了鐵路基建股之外，寧波港（滬601018）也可能受惠。

直接受惠「一帶一路」

寧波港是內地重點開發建設的四大國際深水中轉港之一，集團主要在寧波舟山港開展經營活動，在嘉興港、蘇州港、太倉港區、溫州港、台州港和南京港擁有經營性泊位，是內地重要的集裝箱幹線港；與此同時，也是內地主要的鐵礦、原油、液體化工中轉儲存基地，以及華東地區主要的煤炭、糧食等散雜貨中轉和儲存基地，是內地的主樞紐港之一。

寧波舟山港貨運量高居全球首位，而且仍保持較高速增長，集團旗下主要港口寧波港，位處的寧波舟山港貨物吞吐量全球排名第一，現時仍以雙位數以上的速度增長。集團作為行業龍頭，仍能保持如此強勁的增速，顯示寧波舟山港優越的港口資源優勢和競爭力。

「一帶一路」作為未來國家10年重大戰略，旨在打通亞歐各國貿易連結，但發展貿易還須交通運輸配合。從交通運輸角度分析，「一帶一路」分別着眼於陸路、海洋，需要「海鐵聯運」提供連結，中信証券認為，具有突出海鐵聯運優勢的港口將成為「一帶一路」最佳的結合點和戰略布局點。

寧波港作為世界級大港，可用「海鐵聯運」串起海陸絲綢之路，並把它作為由傳統的「裝卸型」港口向現代「物流貿易型」港口轉變的重要抓手。作為東部唯一可停靠1.8萬TEU（20呎標準貨櫃）貨輪且擁有鐵路幹線連接能力的港口，「一帶一路」背景下優勢突顯。

目前，寧波港「海鐵聯運」業務正快速增長，2013年完成10.5萬TEU，按年增長76.5%，成為「海鐵聯運」南方第一大港。該行認為，寧波港是「一帶一路」的最佳結合點，將直接享受「一帶一路」作為國家未來10年重大戰略的政策紅利。

該行預計，集團2014至2016年攤薄後每股盈利分別為0.24、0.25、0.26元人民幣，目前股價對應市盈率為20.1、19、17.9倍。

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6 Jan 2015 - [中國A股] 盤江股份 (SH600395)

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(下列分析節錄自信報 - 投資分析部 - A股尋寶)

去年12月起，全國實施煤炭資源稅改革，由從量計徵改為從價計徵，藉以減輕煤企負擔，加上各地落實大礦限產，在政策護航下，近月動力煤價低位回升，A股相關煤炭股，包括貴州省煤企盤江股份（滬600395）昨天紛紛漲停板。

在國家強力推進煤炭供給調控政策的壓力下，部分煤炭企業已先後表示限產，煤炭股短期受惠調控政策轉向、產能行政收縮，以及煤價反彈帶來的估值修復機會。中信証券報告指出，去年12月秦港5500大卡煤價累計上漲9元（人民幣．下同），環渤指數5500大卡煤價每噸收報525元，較11月底升12元，動力煤價回升趨勢明顯。

盤江股份大股東為貴州國資委旗下盤江集團，持有公司58.67%股權。盤江集團為省屬國有大型企業，前身是原煤炭部所屬盤江礦務局，始建於1966年，是貴州省十大企業之一。盤江股份早前公布，控股股東盤江集團層面的股權改革方案，貴州國資委將以盤江集團100%的股權資產出資，設立貴州盤江國有資本運營公司，負責盤江集團分立、引資和改制等工作。

齊魯證券報告預期，貴州國資3年內完成「國有企業產權改革」，將提升盤江股份的經營效率，長期可關注集團資產注入帶來的持續擴張機會。大股東旗下的非證券化資產本來有望逐步注入上市公司，其中注入可能性最大的井響水煤礦一期已建成投產，但2012年該礦發生瓦斯爆炸，導致資產注入進程被迫停止，影響公司的外延式擴張步伐。

海通證券報告指出，歷史上盤江股份就是四川攀鋼集團的配套礦井，只有在盤江股份供應量難以滿足其需要的時候，才會遠距離採購山西等地的煤炭。由盤江運往攀鋼的運費每噸約90元，而從山西呂梁到攀鋼的運費是270元，從沿海港口進口焦煤運輸到攀鋼是390元。近水樓台先得月，盤江股份具有明顯的區域優勢。

去年首三季，盤江股份實現營業收入41.91億元，按年下降2.87%；淨利潤3.72億元，按年上升4.07%；每股基本盈利上升4.17%至0.225元。而第三季度淨利潤按年大升2.4倍至1.05億元，主要由於沖回計提的煤炭價格調節基金導致營業稅金及附加支出由7200萬元，轉為收入3700萬元，明顯受益於清理涉煤收費。

中銀國際報告指出，盤江股份的盈利能力較強，區域需求明顯優於其他地區，第四季度是行業銷售旺季，該公司所在的貴州省可清理稅費的空間較大，預計業績仍將向好。

不過，由於盤江股份控股股東擁有國企改革概念，該股目前估值較其他煤炭股高出一大截，彭博綜合券商預測，2015年盤江預測P⁄E高達47.7倍，短線雖見資金流入兼漲停板，但須慎防因估值高昂而突然急劇回調。

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5 Jan 2015 - [中國A股] 中國重工 (SH601989)

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(下列分析節錄自信報 - 投資分析部 - A股尋寶)

香港市場最缺乏的板塊是內地軍工股，所以進入A股市場尋寶，軍工概念自然不能錯過。被視為內地軍工第一藍籌的中國重工（滬601989），既有國企改革概念，又有船舶行業復蘇的利好因素，更有軍工的獨特優勢，值得一看。

金融危機之後，船舶行業供給不斷收縮，新接訂單不斷向優勢船廠集中，尤其是央企船廠，很多民營船廠因為基本是在景氣高點進入造船行業，船舶製造經驗不足，應對危機能力有限，當行業景氣回落，融資能力較差的便缺少銀行等金融支持，大舉退出造船行業。

作為央企船廠，中國重工2011至2014年上半年，市場佔有率經歷了基本持平到快速提升的過程。該公司新接船舶訂單市場佔有率由2011年的10.8%，上升至2014上半年的19.3%。預計未來央企船廠份額上升的趨勢還將繼續。

央企船廠訂單激增

供給的持續收縮使得新造船價格指數整體呈現上升趨勢並有望持續，作為龍頭船企的中國重工，其民船業務盈利將不斷回升。

雖然近期油價暴跌影響了整個海工行業，但國泰君安認為，中國重工作為國內經營最穩健、下游客戶最優質且訂單飽滿的海工龍頭企業，受到衝擊將較小，盈利能力提升依然可以實現。預計該公司2014至2016年海工業務收入為98億、118億、141億元（人民幣．下同）；毛利率水平由2013年的6%，提升至2016年的7%左右。

中國軍事戰略經歷了從近岸防禦到遠海機動的發展歷程，近期南海局勢的日趨嚴峻與複雜，加速了我國遠海戰略──即深藍戰略的發展。

中國重工作為軍工龍頭，承擔了多數海軍裝備研製生產任務，是國內絕對主導大型主力艦艇總裝單位，更是唯一的核潛艇總裝核心配套單位，主導中小型艦艇及軍輔船總裝單位，兼唯一武器裝備總裝單位，主導地位艦艇裝備單位。同時還涉足陸軍、空軍、二炮等軍兵種設備生產。

2014年上半年，該公司新承接訂單494.36億元，其中軍工軍貿與海洋經濟產業新接訂單額154.8億元。截至2014年6月底，手持訂單1485.76億元，其中軍工軍貿與海洋經濟產業手持訂單921.68億元，按年增長52.75%。受益於海軍建設需求，該公司軍工業務將保持快速增長。

快速發展注資可期

去年1月，中國重工完成收購軍工重大裝備總裝業務及資產，成為國內資本市場首家軍工重大裝備總裝上市公司。新增超大型水面艦船、大中型水面艦船、常規潛艇等軍工重大裝備總裝業務及相關資產，首次在軍工領域擁有生產設計、總裝製造、配套完整的產業鏈，其軍工優勢進一步增強。

該公司艦船業務將迎來快速發展，民用船舶業務將不斷回升，軍船業務迎來爆發且資產注入可期，國泰君安預計，2014至2016年EPS為0.19元、0.22元、0.27元，按年增幅分別為15.4%、19.3%、20%。

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5 Jan 2015 - [個股] 為中國中車(南車+北車)作初步估值

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(「見微知勢」收費專欄於去年12月光榮引退，在此「真空期」，我嘗試抽空和大家在「紅猴Blog」作些個股分析)

前天提到，假設中國南車(1766)及中國北車(6199)能成功合併為中國中車，究竟估值多少？現在試試和大家計計數，不過需先強調此次只是按本子計數，有可能只是計死數，因協同效應多少仍有不少不明朗因素！

於2013年度(12月年結)，中國南車收入及純利分別為96,525M(人民幣，下同)及4,140M，中國北車收入及純利則分別為96,756M(人民幣，下同)及4,129M，可見兩者在營運上規模相若，這亦是於前天(按此重溫)提到，為什麼在那時的收費專欄，當發現中國北車比中國南車有明顯折讓，而率先作出推介的原因。

2014年度又怎樣？業績尚待今年3月才公布，按彭博平均市場預測，中國南車每股盈利0.406，按全部已發行股本13,803M股計，純利為5,604M。中國北車每股盈利0.485，按全部已發行加權平均股本11,511M股計(年尾為12,260M)，純利為5,583M。相若計法，中國南車及中國北車於2015年度的純利分別為6,543M及6,780M，而於2016年度的純利分別為7,081M及7,515M。兩者在純利上仍算是不相伯仲。

若合併後，簡單假設1+1=2，即協同效應=0，中國中車由2014年至2016年的每年純利分別為11,187M、13,323M及14,596M；按1股中國北車可換1.1股中國南車計，每股盈利則分別為0.423、0.488及0.535，平均每年複式增長12.5%。以中國南車上週五收HK$12.32計，預期市盈率分別為23.3倍、20.2倍及18.4倍。中國南車在2012年及2013年的估值高位為約19倍市盈率，2014年的估值高位為20.6倍預期市盈率，但若撇除最後一個交易日因公布合併計劃停牌後大升，則降至15.6倍預期市盈率。若以20倍市盈率作為中國中車的估值，現價或已處2015年估值高位。至於估值下限，過往3年股價曾低見10至11倍市盈率，可作參考。

當然，現實並非這般簡單，如前天提到合併帶來規模效應、減少相互競爭、增加全球競爭力等好處，但磨合及權鬥或會拖後腿，不明朗因素包括合併何時落實、協同效應又有多少，將產生很多不同的預計情景。

即管也作個假設，有投行預期合併可帶來15%的盈利增幅，即管保守調低至10%，而效應從2015年中開始，由2014年至2016年的每年每股盈利則分別為0.423、0.512及0.589，平均每年複式增長18.0%。以中國南車上週五收HK$12.32計，預期市盈率分別為23.3倍、19.2倍及16.7倍，現價亦近2015年合理偏高。基將於此假設情景，並以20倍2015年市盈率作估值高位，今年目標價為$12.8。；按1股中國北車可換1.1股中國南車計，中國北車今年目標價為$14.1。

我不知短線資金的非理性可將股價帶至那個價位，但作為保守與進取間游走的持貨者，我會考慮訂下止賺價分段套利，若未持貨，現價位短線而言未必是「投資」佳選，而「投機」會則需做好風險管理。當然，若你非常看好中國中車這業界巨無霸的中長期前景，可選擇持貨不動，甚至作出增持。始終，每個投資者都有自己的一套投資方程式！

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有中國南車(1766)及中國北車(6199))

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