19 Jul 2025 - [生活逸事] 三號風球下的維港靚景

今晚食飯，三號風球下，未落雨前天氣還不錯，仲可以影到呢張靚相！

15 Jul 2025 - [高息股系列] 分析譚木匠(837)的業績及產品

譚木匠(837)的股價自2023年起至今升69%，若計及期間派息，回報更近100%。今天分析一下其業績及產品。

- 公司業績12月年結，2024年全年收入及毛利分別按年皆升1%，毛利率微升至60.4%，反映其產品中高檔定位。純利按年跌1%，不過若撇除稅項影響，除稅前盈利按年錄得輕微升幅，下半年升幅更大。每股盈利按年跌5%，派息比率維持50%。若以今天收市價$5.84計，歷史息率約6.3%。

- 公司財務健康，去年尾的負債比率只有1.4%，若計及一年期以上的銀行定期存款，淨現金實超過3億港元，股東權益回報率則高達19.4%。

- 自由現金流方面，2023年流入約1.7億港元，和純利相約，但2024年則降至約1.1億港元，主因同期存貨於收入持平下上升0.4億港元。若看存貨週轉，去年高達493天，數字表面很嚇人，不過細看存貨中近80%是原材料，若只計製成品及在製半成品，存貨週轉即降至110天。

- 為什麼原材料存貨需這樣多，今天到其分店認真了解公司產品及顧客購買原因，可以嘗試解釋一下。公司主要產品是人手造木梳，售價由200港元至6,000港元，屬中高檔，高檔木梳的原材料包括紫檀木等，這些木材比較罕有，還會漲價，所以需進行較大量儲貨。

- 一直不了解譚木匠產品的目標顧客，除了自用，送禮也不少，見產品用料特別，有鴕紅木、酸枝木等外，外型設計也很美觀，有些更似工藝品，我也認同是送禮佳品。自用方面，除了基本梳頭效力更理想外，也有按摩、減壓等效果，加上永久保用維修，一把可以用上很多年，雖然價錢較貴，但我亦覺得物有所值，先前我從沒想過會買這價錢的梳，今日較深入了解後，我不排除會買一把自用。

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户沒有持有上述公司

9 Jul 2025 - [開卷有益] 終於看了經常在書局見到的《不便利的便利店》

過去兩三年間中會逛書局，亦有去書展，但對有否買過書卻沒有印象，不過有印象經常會在書店的顯眼位置陳列見著一本名為《不便利的便利店》的書，銷量表現應該持續不賴。最近開始又有看書的興致，所以便買了這本有著特別名字的書做個熱身。在閱讀本書之前，我其實完全不知道其題材及內容。

這本南韓小說以首爾青坡洞一間便利店為背景，店主廉女士在退休後經營此店，並因緣際會下遇上一名路不拾遺的失憶露宿者「獨孤」。廉女士最終聘請「獨孤」作為夜班店員，故事由此展開。全書以不同店員及顧客等人物的第一身視角，描繪他們與「獨孤」的互動，以及在這些互動中受到「獨孤」影響而產生的正面轉變。每個章節均以獨立人物的經歷為主線，雖然彼此關聯不多，卻共同推動著整體劇情的發展，使故事結構愈見立體。

初讀時，原本僅以消磨時間為目的，隨著故事進展，情節的吸引力逐漸提升，閱讀速度亦隨之加快，最終變得主動投入。作者敘事能力出眾，善於以細膩筆觸描寫角色內心世界，並以平實語調展現都市人生百態。

小說最後一章轉以「獨孤」作為第一身敍述，回顧其過去經歷及與眾人互動時的感受。隨著故事推進，獨孤逐步恢復記憶，學會寬恕自己的過去，並重新尋回自我。儘管全書情節未見劇烈起伏，卻以細水長流的方式娓娓道來，令人印象深刻。每位角色所面對的困難，均為都市人常見的課題，極易引起讀者共鳴，並為他們的成長與轉變感到欣慰。

7 Jul 2025 - [高息股系列] 香港餐飲業仍有不少淡市奇葩 (信報「財智博立」專欄)

最近經常在傳媒及社媒見到餐廳結業的報導及分享，不過我會進一步看看這些餐廳的風評，其實會發現不少評論也不大理想，經濟環境沒以往般好是事實，疫情後生活習慣改變也是事實，但是否餐廳本身競爭力落後於人才是主因，是需要大家多加了解，不然只會落得對香港經濟一沉百踩的羊群心理。還有，競爭力好壞和餐廳歷史多久是沒有關係的，有些老字號餐廳不隨時代改變，或轉型失敗，結業其實也是自然淘汰，沒什麼特別！當然，有些生意還好的則是創辦人退休，但找不到適合承繼人或買家，為保留品牌聲望只好結業，這些是蠻可惜的！ 

根據香港食物環境衞生署的官方統計，香港註冊持牌食肆數目由2019年底的約15,400間，到2023年底增至17,000間，增幅達10%，引證在大家經常看到很多餐廳結業訊息時，其實有更多新餐廳開業，不過根據香港政府統計處等資料，期間餐飲總收益卻没有10%增幅，反而由2019年約1,211億港元，跌至2024年的1,094億港元，令每食肆平均收益倒退18%，競爭大幅增加下，已經並非隨意開間餐廳便可以賺錢的年代，自然需要汰弱留強，食物質素、服務水平、商業定位、選址、經營效益及客戶管理便成為關鍵因素。於不少上市餐飲集團如大快活(52)、大家樂(341)、敘福樓集團(1978)等交出不理想業績及股價持續低迷下，仍有本地餐廳如La Vache!、研香等近日擴充營業，仍有本地餐廳如紅茶冰室等大排長龍，其實傳媒及社媒也可以報導及分享這些消息，讓大家有更全面的理解！ 

今天和大家看看一間連續四年收入及純利皆錄得增長，過去一年度在香港淨增十間新店，超過90%餐廳在香港經營，95%收入源自香港餐廳，股價正創歷史新高的香港飲食集團嚐高美(8371)至今年3月的最新全年業績。公司全年收入按年升18%，下半年按年升18%；純利按年升6%，下半年按年升17%，將上半年收入升但純利跌的劣勢完全改善。每股盈利按年升5%，每股派息按年升9%，派息比率略增至56%。負債全為有關租舖的「租賃負債」(即已簽租約未來租金的現值)，若不計「租賃負債」，今年3月尾的負債比率是0%，淨現金按年升33%。低負債下，股東權益回報率(ROE)高達35%。另外，全年營運活動現金流入按年升16%，金額為純利的3.7倍，自由現金流入則按年升30%，支持公司繼續實行高派息政策。

嚐高美集團主力經營多品牌的中至高檔餐廳，應該算是香港餐飲行業的淡市奇葩！我有幸和兩位創辦人近年有兩三次食飯交流的機會，他們兩夫婦並非飲食業出身，但做事充滿熱情，親力親為，實事求是，不會在新發展區為開店而開店，黃毅山主席的會計背景有助他做好選址開店的財務預算。公司全力在人流足夠的大型商場開店，並靠餐廳業績及開拓多元化食肆，逐步和業主建立關係，爭取商場中更有利位置。公司本身有「神秘顧客」計劃，重視服務，我亦曾造訪旗下不同品牌餐廳，服務水平可算在行業中較好的一級。希望這個淡市奇葩未來能持續屢創佳績，為香港餐飲行業打打氣！ 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)，博立聯合創辦人
執筆之時，筆者授權/基金客户沒有持有上述公司

7 Jul 2025 - [跑步] 「小暑」晨早來個街跑

今日算好勤力，上午7:30已經跑咗6KM，雖然「小暑」酷熱天氣下太陽未出，但係濕度有80%，都跑得算辛苦！梳洗完仲有好多時間港股先開市！

6 Jul 2025 - [生活逸事] 終於試咗韓劇常出現嘅「香蕉奶」！

睇韓劇呢瓶「香蕉奶」久不久會出現，今年稍早時去首爾冇買嚟試，因怕飲咗吐子受不了，旅行時可免則免！今日終於喺金巴利街韓國街超市香港買咗，成$18一支，可惜冇咗支飲管(店員話入口時已沒飲管)，冇咁好feel，不過真係唔啱口味，試過就算！

3 Jul 2025 - [飲食] 大快活(52)盈利真係如履薄冰

我好鍾意食粟米肉粒飯，小時喺愛民邨居住時最鍾意食商場入邊嗰間「天馬快餐店」嘅粟米肉粒飯，因為又多汁又多肉，後來搬走咗都成日返去食，可惜呢間快餐店幾年前已經結業！

大家樂(341)都有粟米肉粒飯食，午市$43連飲品套餐好扺，不過唔好食。今日去大快活(52)午膳，第一次喺度食粟米肉粒飯，一個價錢$44唔包飲品，明顯貴過大家樂，不過亦明顯好食啲！

其實大快活啲食物價錢都唔平，有啲仲貴過大家樂，但係毛利率7.7%，明顯低過大家樂嘅10.4%，係咪食材靚啲所以成本貴啲？純利率呢幾年更加只得1.5%左右，盈利真係如履薄冰。

大家樂同大快活喺至今年3月年度下半年核心盈利按年跌幅已明顯低於上半年，希望兩間餐飲集團都已經過咗最差嘅時候！

2 Jul 2025 - [生活逸事] 港交所金鑼巡展

港交所金鑼巡展，今日巡到尖沙咀天星碼頭，文化中心附近有不少遊客，估唔到冇人排隊，個金鑼放喺貨車𥚃面，開放嗰一面又面向冇乜人行嘅文化中心，架車外面亦冇宣傳吸引人入去影相，咁低調去宣傳算唔算浪費資源！車內有四五個人招呼我著388背心影相，都算賓至如歸。

近日熱播中的《#魷魚遊戲3》(結局篇)討論度很高，睇劇時見到著388號衫嘅姜河那都會即時諗起港交所，著件號碼衫好容易聯想到係叫你去參加遊戲，幸好股市並非是只有一個生還者得大獎，其實都可以好多人一齊賺錢！

28 Jun 2025 - [股票投資] 和TVB管理層溝通後的分享及意見

電視廣播(511)剛剛取得「投資者關係」的獎項，公司於過去一年隨著業績逐步重上軌道而越見積極向外發佈最新發展及訊息，我也在一星期前和公司負責「投資者關係」的管理層見面，主要想了解現行商業模式及TV會否是一個翻身故事。

心水清者可見到相片中的奬項類別是「Small Cap」，公司最新市值只有約16億港元，作為香港歷史悠久及現時最大型的廣播機構，和以前的藍籌公司身份相比，確實有點唏噓，不過對投資者來說，現在是否反而是一個機會？

以下是我和公司代表溝通後，加上我個人意見的分享

- 公司強調現行固本增效策，亦見在多方面執行上朝着這方向走，包括將J2及財經台合併為TVBPlus、減少節目製作、減少藝人數目等，雖然在形象上或有負面影響，及限制未來發展空間，但解決現存問題及轉虧為盈才是當務之急，而公司在去年下半年的核心業務已錄得純利

- 「中年好聲音」在口碑及商業上都是一個很成功的節目，加上其他節目製作方針，會令觀眾認為TVB有傾向成為一個「中年電視台」，並持續留失年青觀眾，但管理層認為於不利形勢下勉強去做，反而效益不佳，不如聚焦做好現在能成功突圍的，再等待機會。我認為香港人口正老化下，開拓銀髮經濟未來也可以是一個持續有效方向

- TVB和中國影視平台騰訊及優酷有很多合拍劇集，在收入上是製作成本加一定盈利，在製作成本控制得宜下是穩賺模式，但需注意劇集質素，好像最近播出的《刑偵12》，故事架構不錯兼有創意，但在劇情細節上卻有不少不合理地方，破壞整體劇集質素，「豆瓣」上評分只有偏低的6.5分，去年重頭劇《黑色月光》更只有6.0分，給前年《新聞女王》的7.8分明顯比下去。公司和騰訊及優酷已簽訂製作更多的合拍劇集，擔心增量後整體質素下降，影響未來持續合作的機會

- 除了節目製作，公司廣告收入亦增長理想，亦見更多大公司客戶重新落廣告，逐漸步入正軌。不過，另一主要收入來源藝員管理業務需做得更好以增加相關收入，檢討「炎明熹事件」是否可以有更佳處理方法，其實封殺雙輸減少不少潛在收益

- 公司需要理清與持股約15%的邵氏兄弟(953)的關係及分工，董事會成員重叠，其執行董事樂小姐同時掌管TVB 藝員管理業務，會否影響後者管理質素及潛在收入？兩間公司利益如何分配？

- MyTVSuper串流平台(OTT)除TVB節目外，其他內容未見突出，平台有需要性，但業績平穩欠缺增長，難與其他OTT競爭

- 電商業務持續虧損，剩下的「鄰住買」業務是否有存在必要性？曾經落力宣傳的直播帶貨規模縮減，協同效應不大，是否需考慮完全止蝕電商此非核心業務？

- 公司聚焦中港大灣區業務正確，今年開始廣告落地大灣區可以直接增加不少收入。但以前興盛的海外業務持續收縮，現在只能收支平衡，需考慮只保持最低海外節目及藝員宣傳參與度，不要造成虧損

- 公司需盡快撇清所有如ITT債券的不良資產，現有管理層亦需深切檢討不要再作不及格投資，希望未來不要再在財務報表出現相類項目，未來亦不應該參與非核心業務的中高風險投資

- 公司若有純利及現金流許可下，希望可以盡快開始恢復派息。公司已經有五年未有派息，先派少量再逐步增加，可以吸引更多投資者注意

執筆之時，筆者授權/基金客户没有持有上述公司

25 Jun 2025 - [高息股系列] 嚐高美集團(8371)是香港餐飲行業的淡市奇葩

大家可能不相信，以下是一間超過90%餐廳在香港經營，95%收入源自香港餐廳，國內餐廳仍在虧損的香港飲食集團至今年3月的最新全年業績。

- 收入按年升18%，下半年按年升18%

- 純利按年升6%，下半年按年升17%

- 每股盈利按年升5%，下半年按年升17%；每股派息按年升9%，派息比率增至56%

- 股東權益回報率(ROE)約35%

- 負債全為有關租舖的「租賃負債」(即已簽租約未來租金的現值)，若不計「租賃負債」，今年3月尾的負債比率是0%，淨現金按年升33%

- 營運活動現金流入按年升16%，金額為純利的3.7倍

- 自由現金流入按年升30%

嚐高美集團(8371)應該是香港餐飲行業的淡市奇葩！

23 Jun 2025 - [高息股系列] 分析健倍苗苗的業績及收購 (信報「財智博立」專欄)

健倍苗苗(2161)於6月12日收市後公布至今年3月全年業績，其後四個交易日股價反應正面，上升10%兼突破歷史新高。看業績，全年收入按年升21%，毛利按年升22%，毛利率升0.8個百分點至52.9%，下半年更高達54.2%。純利按年升51%，純利率由去年度的20.1%提升至25.2%，主要受惠銷售開支佔收入比率由21.4%降至15.7%。公司自約兩年前開始大打廣告及精準贊助市場活動，如冠名贊助TVB「中年好聲音」便是成功案例，大幅增加旗下品牌及產品如保濟丸、何濟公、飛鷹活絡油等的知名度及市場滲透性，雖然是年度銷售開支按年下跌12%，但收入仍大幅上升21%，可見宣傳效率提升不少。全年每股盈利按年升63%，每股派息$0.17，派息比率由去年度51%提升至71%，以6月18日股價$2.85計，歷史息率仍有6.0%。 

看業務分類，主力為何濟公產品的「品牌藥」收入按年升43%，佔整體收入35%，毛利按年升56%，佔整體毛利52%，為整份業績增長貢獻最大；毛利率大幅提升至78.8%，明顯高於整體的52.9%。另外，包括保濟丸及飛鷹活絡油的「品牌中藥」收入按年升5%，佔整體收入52%，毛利按年升2%，佔整體毛利42%，毛利率略降至43.2%，水平明顯較「品牌藥」低。留意健倍苗苗於2024年11月曾出售約20%經營保濟丸的李眾勝堂股份予姊妹公司雅各臣(2633)，減少了是年度的入帳數字，不然「品牌中藥」收入升幅應該更高。看地區分佈，香港收入按年升21%，佔整體72%，中國內地收入按年升14%，佔整體19%，公司已透過如電商等渠道開拓大灣區市場。 

於今年3月尾的負債比率維持在約16%水平，現金水平則明顯提升，現金及淨現金分別為8,600萬港元及3,400萬港元。於低負債下，股東權益回報率(ROE)亦升至18.2%的理想水平。業績暫未公佈全年現金流情況，但去年度自由現金流高達1.8億港元水平，是年度上半年自由現金流已達1.2億港元水平，相信全年情況更理想，有利維持高派息比率及作出收購。公佈業績後數天，公司公告以現金3,800萬元收購健福堂中醫全部股權，後者於香港營運一個超過20間主要位處住宅屋苑及購物商場的診所網絡，為公眾提供中醫診症服務。另外，健福堂已開發其自有健康產品線，並透過主要媒體平台積極推廣健康養生教育等。是次收購目標是透過健福堂廣泛的診所網絡，擴展公司旗下海天濃縮中藥顆粒的分銷基礎，並釋放其品牌中藥產品組合的增長潛力。健福堂於至2025年3月年度純利約470萬港元，當中450萬港元為保證純利。 

健倍苗苗於今年4月亦已完成收購天喜堂藥廠的90%股權，代價1.71億港元，當中1.03億港元已於至2025年3月年度內向賣方支付。天喜堂旗艦產品「天喜堂天喜丸」歷史悠久，在香港及廣東省享有極高的品牌知名度，其獨特配方專為調節女性生理周期、促進生殖健康及增強血液循環以提升氣色而設，深受女性消費者信賴，被廣泛視為婦科健康的可靠良方。天喜堂藥廠於至2024年3月年度純利約1,630萬港元，而至2024年9月上半年度純利則約1,000萬港元，假設下半年度純利相約，這兩個最新收購已等同為公司是年度純利增加11%，為至2026年3月年度整體盈利增幅打下很好的基礎。 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)，博立聯合創辦人
執筆之時，筆者授權/基金客户持有健倍苗苗(2161)及雅各臣(2633)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

23 Jun 2025 - [股票投資]「餐廳結業潮」是否代表整個餐飲行業？

最近經常在傳媒及社媒見到餐廳結業的報導及分享，不過我會進一步看看這些餐廳的風評，其實不少也不大理想，經濟環境沒以往般好是事實，但是否本身競爭力差才是主因，而競爭力好壞和餐廳歷史多久是沒有關係的，有些老字號餐廳結業也是自然淘汰，或者找不到承繼人，沒什麼特別！

不少上市餐飲集團如大家樂(341)、敘福樓集團(1978)、譚仔國際(2217)等交出不理想業績，股價亦每況越下，不過一直被市場忽視的嚐高美集團(8371)股價最近卻創歷史新高，公司還持續出通告開新店，明天公布至今年3月全年業績，有興趣管理層是次可以交出什麼成績。

事實上，仍有本地餐廳擴充營業，仍有本地餐廳大排長龍，其實傳媒及社媒也可以報導及分享這些消息，讓大家可以有更全面的理解！

22 Jun 2025 - [生活逸事] 近日一個成功的Marketing Campaign

這個算唔算近日最成功的Marketing Campaign之一！ 結果我一次過用咗$248買Tempo產品，見有些種類產品已缺貨！

21 Jun 2025 - [本地遊] 影像很靚的「鐘聲泳棚」

由堅尼地城沿域多利道行咗一段路，喺Google Map見到附近有一個住喺香港幾十年，間中會聽聞，但從未去過嘅地方「鐘聲泳棚」，自然想探索下，發現一個沒有指示的鐵閘入口，只寫可以去泳會，即管沿幾十級樓梯行落海邊看看，終於發現呢個好似與世隔絕嘅地方，覺得呢個影像都幾靚！

身處只聽到海浪聲的寧靜空間不到十分鐘，估唔到這個僻靜地方隨即迎來三組遊人，忽然熱鬧起來，原來此處也是遊客打咭勝地。不過，其中一組遊人應是香港人，當中一位老人家小心奕奕藉扶手慢慢走下樓睇到訪，似乎想懷舊一翻！

19 Jun 2025 - [理財] 現時將港元轉美元做定期，不要忽視這點

港元拆息持續低位，港元定期存款利率也被拉低，若果做100萬港元12個月定期，HSBC年利率只有0.3%，中小銀行如富邦則較理想，有2.3%，不過做相等價值的美元定期12個月，則有3.9%，這個1.7%的息差自然令近日很多存戶將港元轉為美元，即所謂套息，令港元跌至近弱勢的7.85(1美元兌7.85港元)。

不過，留意現在才於港元弱勢兌美元，若12個月後港元轉強勢(1美元兌7.75港元)時有需要兌回港元，滙價會蝕1.27%。

以上述富邦的利率做例子，100萬港元做港元定期，12個月後連本帶息有1,023,000港元。若果現在7.85兌成美元做定期，12個月後連本帶息有132,567美元，如那時將美元以7.75兌回港元，則有1,025,764港元，只比留守做港元定期多了0.27%，並非表面的1.7%。

當然，這個在港元弱勢轉做美元定期的滙率風險，會隨著做定期時間而變化，時間越長風險越低，時間越短風險越高，最重要是大家不要忘記這點！