若要投資在生成式AI(GenAI)相關公司，相信很多人會即時想起Nvidia(NVDA)，每次其公佈業績，市場都會屏息以待，因為好壞將影響整條GenAI生態鏈的投資價值，觸動相關股票變動。Nvidia的GPU因為效能仍明顯勝過競爭對手，依然供不應求，於GenAI仍在高速發展下，Nvidia今年度的銷售持續火熱，還是機會率較高的事，不過下年度會如何？業務風險何在？
Nvidia提供予超大規模數據中心以作GenAI訓練及推論的高階GPU，超過一半的客戶是大型科技企業如Alphabet(GOOG)、Amazon(AMZN)、Microsoft(MSFT)及Meta(META)等，若果這些投入巨額資本開支的公司發現回報未如理想而放緩投資，會是對Nvidia業績增長的最大風險。另外，雖然其主要競爭對手如AMD(AMD)的高階GPU發展似乎仍未能追上，但大型科技企業為了減少對Nvidia的倚賴而致力自研專程作GenAI相關運算的ASIC芯片，若果發展比預期快，對Nvidia業績當然亦會有影響。事實上，Google在這方面發展得最快，現時大部份GenAI訓練及推論皆用上自家TPU芯片，Amazon的AWS雲端服務亦緊隨其後，其他公司也在亦步亦趨。
不過，無論是Nvidia或AMD的高階GPU，又或大型科技企業的自家ASIC芯片佔有率較高，背後還是有一間公司會成為贏家，因為所需要低於7納米的先進制程芯片代工，仍得找上台積電(TSM)幫手。在7納米以下先進制程芯片代工行業，Intel(INTC)近年致力想追上寡頭壟斷的台積電(TSM)及Samsung，但似乎有點無能為力，未成氣候，而Samsung本身亦有被台積電甩掉之勢。Samsung當然不肯認輸，提到2025年前導入生產2納米芯片，與台積電計劃量產2納米芯片的時間相當，並將在2027年比台積電更早量產1.4納米芯片，力圖彎道超車。
不過，根據大型科技企業的公佈，最新產品的生意還得找上台積電：Nvidia於今年稍後生產的Blackwell架構GPU配備2080億個電晶體，會採用台積電4納米製程技術打造；而Google將推出的Trillium第六代TPU自研芯片，亦會採用台積電3至4納米製程製造。就算GenAI發展有所緩和，很多高階電子產品也是用家，好像Apple(AAPL)最近推出的AI處理器M3及M4，皆採用台積電3納米制程技術製造。台積電的先進制程芯片代工服務會持續供不應求，業績增長的樽頸便在於產能。
台積電於5月23日舉行年度技術論壇台灣場次，兩大資深副總暨副共同營運長侯永清及張曉強指出，AI加速器需求年增2.5倍，2030年全球半導體產值上看1兆美元，台積電將成最大受惠者；台積電2納米進展相當順利，2025年下半年進入量產，2026年再推出A16，正式跨入埃米(即十分一納米)時代。台積電其一最先進的芯片製造廠廠長黃遠國亦指出，今年3納米產能規劃較去年增長3倍，依舊供不應求，相較前兩年以平均五個廠的速度擴充，今年會增至建七個廠，包含三座芯片廠、兩座封裝廠及海外兩個廠均同時進行。根據台積電最新公佈2024年首季業績，7納米以下先進製程芯片出貨量佔比為46%，比去年同期的31%明顯上升。
投資其實可以很簡單，投資在供不應求行業的公司，自然事半供倍。雖然看似簡單，但衡量行業是否存在供不應求，及相關公司的估值合理性，便成為勝負的關鍵。還有風險考量，投資台積電的風險包括台海戰爭，不過若果真的發生，台積電及光刻機生產商ASML(ASML)最近提到可以遙控停機，即全球大部份GenAI產業鏈將處停頓。若果認為這個風險很大，其實現在也不好投資在整條GenAI價值鏈上，甚至投資在股市上。
簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者授權/基金客户持有Alphabet(GOOG)、Amazon(AMZN)、Apple(AAPL)、Microsoft(MSFT)、Meta(META)、Nvidia(NVDA)及台積電(TSM)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上
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