27 Jun 2010 - 紅猴文章分享：「智能電網」於未來十年商機無限

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：223%

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最近數週更新Blog比較疏，一來公私仍兩忙，二來個市實在悶到冇也好講。

市場於週一亢奮後又復歸平靜，港股成交又跌回500水平，港元兌美元及澳元兌美元回軟但未跌回低位，歐元亦結束了兩星期之持續升勢，人民幣回肚後於週五急升，或有點啟示。港股暫處急升後正常調整階段，方向未明，筆者仍認為恒指短期以20,500作支持，若跌穿不排除減低持股比率，現為79%。留意於上篇後記已紀錄沽出廣深鐵路(525)及中興通訊(763)。

上篇提及筆者每逢週末，便會擬定一批買貨名單及入貨價位，有興趣可參考「紅猴股票估值表」(按此)。現持股票中，中國民航信息(696)若再上升會套利。

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本週焦點必在農業銀行(1288)IPO，認購機會只是一半一半，因壞帳偏高其他同期招股的，筆者本對歲寶百貨(312)有興趣，因民工加薪內需慨念，但同店銷售去年增長不理想，邊際利潤率又比同業低，IPO估值折讓變得合理。

農業銀行(1288)IPO將抽了市場部分資金，大市或變得更悶。

不知不覺已為PC Market雜誌寫了十篇文章，筆者亦很忍得手從未在此登出，現在不定期抽一些過往的文章在此給大家分享！此文章已在2010年5月25日刊登於PC Market雜誌刋登。

(6月29日後記：因中國民航信息(696)到達今年3至4月形成的蟹貨區，亦接近筆者估值，一開市便以$6.5估出，賺$7,620；另外，經友儕提點，安莉芳(1388)於過往兩年換了兩次CFO，筆者傾向不投資管理層不穩定的公司，所以便以$4.16沽出，賺$280。投資組合現金比率增至25%，剛巧遇大跌市，正可減低組合風險。)

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21 Jun 2010 - 測市指標需按市况調整

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：227%

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昨天提到大市有轉勢跡象，筆者多次提及的有關信號包括港元兌美元、歐元兌美元、澳元兌美元及港股成交均向好，今日則變本加厲，有圖為證(留意圈著的地方)，當中港股成交更由555億升至902億。

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今天恒指(現報20,912)及國指(現報12,134)分別攻克250天平均線阻力，還看未來數天會否企穩形成真突破。另外，筆者亦提及恒指21,000的蟹貨區會是一大阻力(上圖方形圈著位置)，而此區頂為21,500，筆者預期恒指短期會於20,500至21,500作整固。

筆者中午於Facebook提到：「今早見港元兌美元由7.78急升至7.77水平，打破過往兩個月低位浮沉悶局，有外資流入跡象，或因炒人民幣升值；另外，澳元兌美元亦明顯上升，市場風險胃納再起。筆者亦即時提高投資組合風險水平，持貨比率由75%升至80%以上，一開市買入周生生(116)、信德集團(242)、波司登(3998)及加注美蘭機場(357)。」當中以$8.65加注3,000股美蘭機場(357)，其他買入價請看投資組合。投資組合中盈富基金(2800)、國企指數ETF(2828)及中資金融股佔持股超過70%，投資組合市值今天自然水漲船高，升近今年4月的歷史高位(當時組合回報為231%)。

筆者每逢週末，便會擬定一批買貨名單及入貨價位，並有先後次序，所以當今日見轉勢似成，便即可按掣買入。至於近期一直用來觀測大市的指標如港元兌美元、歐元兌美元、澳元兌美元等需幫忙不少，但非永遠合用，而是需按時間調整指標！簡單來說，當沿用指標失效時，便需發掘其他數據代替。

(6月23日後記：因市場調低廣深鐵路(525)的2010年預期每股盈利，筆者的目標價亦相應調低至現市價，筆者亦索性將其以$2.75沽出，賺$1,560，增持現金至現金比率為19%，減低風險，並留侍其他機會。)

(6月24日後記：中興通訊(763)的紅股昨天終於派發，今天即行以$27.2沽出，連股息虧損$650。)

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20 Jun 2010 - 凡事應循序漸進，太激進尤如賭博！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：218%

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大市有轉勢跡象，暫未可言有力向上突破，但下挫風險已得緩和。有關信號筆者已多次提及，包括

- 恒指及國指10天平均線升穿20天平均線
- 港元兌美元升至近半月高位，走資疑慮稍緩
- 歐元兌美元從低位持續上升，市場對歐元信心谷底反彈
- 澳元兌美元形成雙底，向上突破過去一個月的長方形阻力6.6，升至6.77，市場整體風險胃納上升
- 港股週五成交達555億，超過近半月最高500億水平

如筆者先前所言，恒指(現報20,287)上破20,000後，21,000的阻力不弱，另外，還需先攻破50天平均線20,467及250天平均線20,766間的阻力；國指現報11,623，50天平均線及250天平均線的阻力分別為11,753及12,053。筆者暫時認為大市仍處徘徊上落之局，除非上列信訊繼續向好，否則現水平大市短期值博率已不高，唯仍可發掘落後之個股。

事實上，不少股票的股價已從是次調整的低位反彈，有些更已返回未跌時的水平，表現較突出的行業包括香港零售股及個別中國內需股。但以應有估值計，仍有不少股票相對抵買，有興趣可參考紅猴股票估值表(按此)。

雖然過去一個月壞消息不斷，恒指亦曾下試19,000，但投資組合的持股比例仍堅持在70%至75%，引證筆者中期(即今年)仍看好大市。筆者曾認為恒指有機跌至18,000才得到較強力支持，但為什麼筆者不沽出更多股票侍低位再買入？首先，沒有任何投資者每一次都能估中大市去向，採取太過激進的買賣，如於氣氛最差時的恒指19,000沽清存貨，尤如賭博，等於中伏！所以筆者喜歡循序漸進，以投資組合持股比例及所持股票的質素控制風險。筆者最不屑於有些評論家當恒指跌至19,000便話試15,000，事後錯了又不認！

推而廣之，除了投資，凡事應循序漸進，太激進尤如賭博！當然，賭博贏了便一鋪返哂嚟，但不要忘記輸了便一鋪清袋，要想清楚是否輸得起！何况若賭博贏了，很易形成習性，等侍的只是「長賭必輸」罷！

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14 Jun 2010 - 投資組合轉型續談：選股準則

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：214%

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港元兌美元雖由7.805升至7.795，但仍於低位；反觀澳元兌港元突破過往一個月的阻力，升至6.73；歐羅兌港元亦突破低位，升至9.54。當然匯價變化萬千，尚需不斷觀察，但起碼暫時市場的風險胃納有上升跡象。

可惜恒指雖小幅突破20,000點，但成交少於400億，亳無氣勢！

昨天筆者提及正考慮為投資組合轉型，因時間所限，難於一步到位，會循序漸進地進行。今天買入美蘭機場(357)及神冠控股(829)，或算是計劃的一部分。簡單來說，投資組合會慢慢渗入一些值得買入的二三線股作長線投資，選股初步準則包括股本回報率、邊際利潤、負債比率、派息政策、現金流、市場佔有率、市場競爭力、未來增長、管理層質素及估值。

筆者已初步選出三四十隻股票，有時間再作分析篩選。

至於為何買入美蘭機場(357)及神冠控股(829)，時間關係，容後再談。

(6月15日後記：以$4.12買入安莉芳(1388)，投資組合現金比率降至25%，但仍在25%至30%目標範圍內)

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14 Jun 2010 - 投資組合行將轉型！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：211%

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上週筆者公私兩忙，結果整週沒寫Blog，亦四天沒有任何成交！

在上篇後記，記錄了於6月7日，以$33.5沽出建滔化工(148)及以$5.13沽出中國自動化(569)，總虧損$920。

投資組合以現值計，現金比率為31%。筆者於5月29日的Blog提及「短期來說，筆者不會期望股市向上會有突破發展，恒指20,000已成阻力，21,000更蟹貨重重；向下則為19,000為重要支持，不然18,000 見。」此看法暫不改變，投資組合仍保持持貨約70%的風險水平。現時86%持貨為ETF及中港優質金融股，另外14%的二三線股亦是估值的高息率不低的股票，整體防守性不弱。

投資組合成立至今差不多4年半，回報211%(扣手續費後為192%)，仍大幅跑贏同期恒指的33%及國指的118%。每年平均複式回報為28.7%(扣手續費後為26.9%)。不過這成績是經過不少時間及努力取得，當中亦需要算是頻繁的成交！為了更善於使用時間及提高投資組合的運作質素，筆者正考慮為投資組合轉型，改變當中的投資策略，慢慢會在此為大家分享。

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3 Jun 2010 - I.T (999)的啟示：股東不要「高大空」，需要的是「Level 5 Leadership」！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：212%

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港元兌美元，澳元兌港元，歐羅兌港元有所回升，如股市一樣，暫時只是連跌數天後的反彈，仍受阻於上週高位，加上港股成交仍處低位，今天只有515億，比昨天還低，未可言確定轉勢，暫只屬低位徘徊。

今天買了恒生銀行(11)、工銀亞洲(349)及渣打集團(2888)相對低風險但高息率的銀行股，期望預期貸款增長能帶起股價。今天不少股票表現理想，但很多只是連跌數天後之反彈，幾天下來其實加個和，而投資組合的中線投資中風險股票今天變動不大，主因前數天亦沒有跟大市跌，這就是筆者於形勢未明朗下力求之平穩表現。

今天升幅最大的是I.T(999)，業績超預期，每股盈利$0.23，今天大升56%至$2.11，PE仍不到10，屬合理水平。

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沒有了「高大空」的I.T.(999)重拾理想業績，今天市值增加了差不多9億，引證好的管理層能載舟，壞的管理層能覆舟！股東不是要高調的「高大空」，低調謙虛的「實幹派」才能為股東增值，這就是經典經管書「Good to Great」開首所提及的「Level 5 Leadership」！

那麼，什麼是「Level 5 Leadership」？「Good to Great」的Definition是「Builds enduring greatness through a paradoxical blend of personal humility and professional will」。

這個故事的教訓，是名牌未必好，何况這次的名牌往績亦不佳！這個名牌上任時，筆者已作出質疑，但當時仍有不少傳媒加以吹捧，只因其名牌效應，卻從沒質疑這個名牌好像以往從未完成一個成功的Project便離開公司！

傳媒為投資者提供了不少資訊，但投資者應明白下列的幾點邏輯，憑獨立思考去分析怎樣適當利用這些資訊

- 和傳媒有良好關係的管理層未必是好的管理層
- 傳媒最需要有故事報導，所以愛高調的管理層
- 不少好的管理層因實幹而低調，傳媒亦罕有報導

(後記：於6月7日，以$33.5沽出建滔化工(148)及以$5.13沽出中國自動化(569)，虧損$920)

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1 Jun 2010 - 從幾個匯率看市場風險

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：209%

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以下是筆者跟據上週六於Blog提及的幾個指標，今早開市前於Facebook、Twitter及微博的留言

「港元兌美元再次回落至7.792，澳元兌港元反彈至6.6受阻，歐羅兌港元仍於9.5低位徘徊；港股昨天成交低至475億，暫時看不到向上大舉發圍的跡象，但當心向下陰跌！」

現時約晚上九時，港元兌美元報7.7927，澳元兌港元報6.486，歐羅兌港元仍於9.5，澳元及歐羅今天明顯下跌。港股昨天成交仍低，只有495億。

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投資風險再次有回升跡象，筆者亦決定將現金比率由25%回升至30%，上午以$11.3沽出玖龍紙業(2689)，下午以$7.23沽出廣州藥業(874)及以$19.86沽出2,000股盈富基金(2800)，虧損$1,240。以現值計，現金比率現為32%。沽出廣州藥業(874)及玖龍紙業(2689)主因其低息率及高PE。

上週，筆者再次建立中風險之中線投資組合，先買入高息率及低PE防守力較強股票，尚算經得起考驗，反而後加的股票風險加大，為減低組合風險，唯有先行沽出。

當上述指標未有見好跡家，還是嚴控風險，盡量以不變或少變應萬變！

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29 May 2010 - 最新大市分析及投資組合變動

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：213%

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恒指19,767，國指11,508，2010年預期PE分別約13及12，除非成份股今年預期盈利下調不少，不然中長線估值尚算合理。短期股市波動在於資金流向及市場對預期盈利能否保持信心。

資金流向先看港元兌美元的變動，雖從上週低位7.805回升，現處7.785及7.79之間，仍屬低位，亦不排除再往下跌，密切留意資金有否流走跡象。去年資金大舉來港，股樓表現理想，但先前金管局公佈今年暫時未見此現象再現，但去年來港的資金似尚未大幅流走，第一季樓市好過股市，現時樓市膠着，政府密切監視，資金會否流至股市炒作，還是被動停泊在港，甚或撤出香港？

不過，外圍的局勢似限制了股市上升空間，市場的風險胃納下降，澳元的走勢可算是一個指標。自去年10月開始，澳元兌港元於6.8至7.2徘徊，屬強勢貨幣，但本月中終跌穿6.8，於歐洲局勢最水深火熱之時曾見6.4，現報6.6，大家可留意澳元何時回歸6.8，甚至企穩7算，那時可能市場風險胃納才能復常。

很多投資者都知道，港股已跌穿了不少技術支持位，像恒指已跌穿250天平均線達1個月，50天平均線亦行將跌破250天平均線，所以非常擔心。加上外圍局勢絕不明朗，不能輕言向好。可是凡事有正反兩面，週二全球股市大跌，市場氣氛非常差，筆者在週三未開市前，於Facebook亦鼓吹投資者中長線要作理性分析，亦從傳媒節錄了一些和筆者意見一致的觀點如下

(1) 7,500億歐元援助基金的成立，很大程度上限制了歐元區陷入流動性危機的風險，故再次出現雷曼破產後的國際貿易崩潰，導致中國出口急速下滑的風險相當低；
(2) 雖然中國出口至歐元區佔整體比重20%，但高危國西班牙、葡萄牙、意大利、希臘僅佔當中的3%，比重不算高；
(3) 今年中國最大的風險是經濟過熱及通脹上升，而歐洲經濟問題卻有助中國避免出現最壞的情況，放緩緊縮政策及加息步伐。

短期來說，筆者不會期望股市向上會有突破發展，恒指20,000已成阻力，21,000更蟹貨重重；向下則為19,000為重要支持，不然18,000見。筆者繼續以投資組合的現金比率以控制風險水平，除非歐洲局勢明顯有利好發展，或恒指跌至18,000，不然筆者不會輕言大舉增持股票，但若遇股價吸引的優質二三線股仍會買入，資金來源會是沽出部分盈富基金(2800)及國企指數ETF(2828)。

投資組合

昨天開市第一件事以$6.2沽出美聯集團(1200)，蝕$800，收市$5.89。創辦人兼大股東兼主席兼董事總經理兼執行董事大幅減持，持股跌至10%以下，不明朗因素驟增，究竟是其私人財務理由，看淡公司前景還是看淡樓市？看淡公司前景即不看好未來樓市成交，成交不多樓價自然跌，此動作之啟示值得深思！無論何因，對充斥不明朗因素的股票，走為上着。

筆者對投資組合的風險輕度提高，現金比率由30%，轉為25%至30%上下浮動。昨天增持建滔化工(148)、中國自動化(569)及廣州藥業(874)，買貨後因現金比率少於25%，以$116.3沽出200股國企指數ETF(2828)，賺$850。

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24 May 2010 - 以投資組合的現金比率以控制風險水平

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昨天談及港股升跌的重要指標仍是港元走勢，今天兌美元非常輕微回升，但仍是低位之7.8035，市場錢仍緊。

一如昨天所料，今天股市先跌後回升，而國企股甚至一開始已抗拒下跌，雖升勢有點乏力，但成交算不錯。

昨天亦提到，計劃將持貨比率由63%增至65%到70%，並開始重新吸納優質二三線股，選擇買入低PE、高息率、高毛利及低負債的，今天便趁大市低開，一鼓作氣買入6隻股票，包括莎莎國際(178)、廣深鐵路(525)、中國民航信息(696)、美聯集團(1200)及中國龍工(3339)，都算附合條件，當中莎莎國際(178)收市更比買入價升了9%；另外亦買入玖龍紙業(2689)，但此股和所列條件有點差異，算是嘗試吸納一隻較高風險的股票。

但是今天買入的6隻股票有一共通點，就是上週股價有點不理性地下跌不少，若回升至過往一個月的正常水平，已足有20%升幅！

筆者以投資組合的現金比率以控制風險水平，現在的目標現金比率為30%，為達至此水平，今天以$5.56沽出5,000股中國工商銀行(1398)，賺$3,800。於尚未提升風險水平前，若要投資二三線股，便會沽出部分盈富基金(2800)或國企指數ETF(2828)套現。

筆者剛於週末隨著市場最新變化，對「紅猴股票估值表」(按此)的估值作了全面更新。

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23 May 2010 - 經常被忽視的蟹貨區阻力及買貨區支持

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上週五恒指及國指微跌，卻反映不到中間的波幅，及二三線基金股的壯烈境象！筆者自3月買入的二三線股不少於高位套利，4月中開始換入的大多止蝕離場，使筆者累積了對股市危機的警覺性，前週五大升之中國生物製藥(1177)亦提供了彈藥，結果於上週一於仍有不錯盈利下狠沽九隻二三線股，週二再止蝕匹克體育(1968)，連股息計虧損$50(上篇股評後記有記錄)，只剩下尚未收到紅股而未能沽貨的少量中興通訊(763)。

投資組合沒有二三線股，免役於週五之二三線基金股小股災，這次又是超過十年的港股投資經驗帶來對股市的感覺，很難作出理由解釋！現時投資組合現金比率達37%，大市尤其二三線基金股下跌不少，現時應否趁低吸納？

不少筆者信賴的分析都提及股市於今年下半年才再拾級而上，現在則是調整之時，可趁低吸納。不過有些評論則認為所以技術分析顯示已跌破支持，甚至有說已步入熊市。

筆者姑且不談牛熊，因一向認為是牛是熊往往事後才能一清二楚。短期來說，市底已弱，重要指標仍是港元走勢，現時兌美元仍是一年新低之7.805，事實上市場資金真的少了，歐美中資都有各自班資回朝的壓力。筆者看市喜歡看重要蟹貨區及買貨區，因為真金白銀製造的阻力及支持最現實，充滿集體市場智慧，就如筆者認為模擬投資最無謂，最沒意思一樣！現時恒指處於去年9月及今年2月的反彈位，若跌穿支持位為去年6至7月形成的18,000買貨區，接著才是5月形成的17,000買貨區。國指相應支持為10,500及9,800。對匯豐(5)有興趣的，比較安心的搏反彈位為$65，即去年5至6月形成的買貨區。

(按一下下圖可放大)



上週四歐美股市再急跌，幸週五回穩，筆者估算明天股市會先跌後回升，甚至一開始已抗拒下跌。

於現市位計劃將持貨比率由63%增至65%到70%，並開始重新吸納優質二三線股，但為控制風險，會買入低PE、高息率、高毛利及低負債的，並有持貨長期抗爭的準備，若恒指續跌至18,000，才吸納較高風險的優質二三線股。當然若大家有信心搏反彈，可買入較高風險的股票，若大市反彈上升較多，但相反亦然。

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17 May 2010 - 跟港元走一趟！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：205%

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歐洲的「量化寬鬆」還未成事，市場仍擔心歐洲的債務問題輸出全球，而歐洲亦是中國最大出口國；經濟形勢看不通，投資市場風險增，亞洲漸漸有走資跡象，港元去週已徘徊於7.78之低位，筆者已有增持現金打算，但如去週在Facebook、Twitter及微博透露，因投資組合中長線優質股佔現貨市值80%，其餘20%為中線投資，主力內需，組合風險減少，所以只被動持有並執行止賺止蝕，靜觀其變。

(按一下下圖可放大)


但今天開市前一看港元報價，見其再急跌至接近7.8，走資似加劇，促使筆者由被動轉主動，加上經過4月的頻繁交易雖獲利不錯，有點身心俱疲，趁中線投資的二三線股仍有盈利，便索性全面撤資，市價沽了8隻股票，包括以$9.38沽出東風集團(489)、$5.83沽出阜豐集團(546)、$25.6沽出李寧(2331)、$3.9沽出中國生物製藥(1177)、$4.85沽出第一拖拉機(38)、$2.86沽出金蝶國際(268)、$4.17沽出新華文軒(811)、$4.51沽出天能動力(819)，訂下止蝕盤的361度(1361)及匹克體育(1968)，前者隨後亦以$5.74成交，結果只剩下後者及尚未收到紅股未能沽貨的中興通訊(763)。另外，於上篇股評的5月12日後記提及以$18.54沽出寶姿(589)，套利$1,260。

此次大量出貨，這股息計仍賺$13,880，主要受惠中國生物製藥(1717)於去週五大升超過20%及新華文軒(811)的累積盈利。此次升浪由2月下旬升至3月上旬，由2月下旬至今，投資組合從沽出股票套利$80,000，市值升5%，而現時恒指及國指已返回2月時之低位，若再向下挫，恒指往下支持將是去年6月大升前形成的18,000買貨區，這和陸東剛提及的18,000支持位吻合。有關陸東的最新評論，請到Facebook、Twitter及微博瀏覽。

投資組合的現金比率為34%，所持股票95%為中資金融股及ETF，連累積利息仍有7%賬面盈利，尚算安穩，進可攻退可守。因要有時間計劃一些東西，暫時或許休息一下，看看會否有機於再低位買貨。

(後記：於5月18日，以$5.74沽出匹克體育(1968)，連股息計虧損$50)

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11 May 2010 - 大家敢不敢從或許會再被谷大的亞洲資產泡沫爆破前於股樓淘利？

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：212%

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不少投資者仍關心，為什麼美股上週四忽然於一小時內大跌近千點又急促反彈，筆者則懶去估算原因，只相信是有心人精心策劃以賺大錢，相信監管機構最終無法找出所以然來。不過，事後有傳媒評論此為大户盡地一煲藉勢平掉先前開落的大量空倉，以避免歐洲各國政府反擊。

不知何因何果，歐洲各國政府真的於週六真的極地反擊，推行多項惜施，致使週一全球股市大挾倉。可有似曾相識？好像雷曼事件發生時美國亦需於週六日出手，從亞洲股票交易時段打擊炒家，那炒家又豈會再次中伏，筆者相信炒家已兩邊賺哂！股市已相對低，短期再沽不易，炒家何不接著順勢炒上！

歐洲各國政府推行多項惜施當中，歐洲央行將破天荒購買歐元區國債，變相執行量化寬鬆措施...這又使筆者想起上週四香港經濟日報一篇分析，節錄如下

市場傳歐洲央行或被迫買入歐元區各國國債，以扭轉市場對歐洲的信心危機，若然事態最終朝這個方向發展，便意味着歐洲亦採取量化寬鬆貨幣政策，印銀紙救經濟...大家亦不容忽視這一個可能性，雷曼兄弟倒閉迫使美國聯儲局，開動印鈔機救經濟，已經引致美元急跌，更被視為亞洲資產泡沫的元兇。若歐洲亦採相同策略，對歐元滙價肯定構成重大壓力，而亞洲所承受的資產泡沫更會加劇，可不要以為事不關己。

美國的「量化寬鬆」使全球股市去年大升，現在輪到歐洲為市場提供資金，大家敢不敢從或許會再被谷大的亞洲資產泡沫爆破前於股樓淘利？

投資組合

歐舒丹(973)IPO陣亡已成過去式，幸好筆者即時用套現所得掃入國企指數ETF(2828)及數隻股票，於去週跌市時反增持股票，令投資組合從30%返回20%。昨天再買入寶姿(589)及金蝶國際(268)。

(後記：於5月12日，以$18.54沽出寶姿(589)，套利$1,260)

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7 May 2010 - 談投資的運氣！

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：205%

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筆者一直認為，投資是不應談運氣，或許偶然運氣真的能幫上一把，但長遠的投資表現還需靠實力！運氣通常是投資者輸錢的藉口，但他們很少認為贏錢時靠的也可能是運氣。

為什麼今天要投資的運氣，因為遇到一件巧合的事情。

事原筆者以孖展認購70,000股歐舒丹(973)，獲分配5,500股，連利息每股成本$15.298。大幅超額認購下卻獲分配這麼多，此為第一個巧合。

抽新股的最大風險是認購一刻到上市日，股市氣氛大幅逆轉，這個非經常遇到，今次則碰過正著，此為第二個巧合。

昨晚消息歐舒丹(973)的暗盤價剛巧低於招股價，筆者傾向上市即沽，望輸少當贏！昨天港股尾市反彈，有跌勢喘定之象，昨晚歐洲股市亦跌得不多，怎知美股忽然來過從未發生的疑似落錯盤事件，曾短時間跌近千點，製造市場恐慌，此為第三個巧合。

歐舒丹(973)今天開市$14.4，筆者抱著輸少當贏心態，以市價沽之而後快，若此價沽出將蝕$5,000。怎知下盤後跌勢加劇，亦因當時升交太多未能即時對盤，只能以$13.8沽出，結果這個是今天最低價，致虧損增至$8,240，此為第四個巧合。



這四個巧合，足以給投資者以運氣作為輸錢的藉口。但歸根究底，認購新股多多少少存在「搏」的心態，新股可以有好潛質，亦可以有壞潛質，只怪筆者對此股的預期PE達20的估值信心不足，以致受大市氣氛影響占怱忙沽出。

相同處境亦曾發生在去年11月上市的龍湖地產(960)上(按此重溫)，那次卻賺了$27,000，所以投資有時順境，有時逆境，最緊要是贏多輸少！

投資組合

今天亦以$2.89沽出華瀚生物製藥(587)，微賺！以$114.4買入600股國企指數ETF(2828)，繼續將組合風險減低。另外，買入第一拖拉機(38)、阜豐集團(546)及以$5.49加注5,000股匹克體育(1968)。投資組合現金比率為20%。中線投資主力非奢侈品內銷股，原因如下

歐洲財務出問題，經濟恐受損；美國的財務問題再受注視，惟最近經濟數據漸佳；經濟層面上，亞洲尚佳，但出口歐美及相關貿易業務會受影響。中國政府打擊樓市，相關價值鍊受影響，財富效應減退。若股票主打中國非奢侈品內銷，業務仍有保持理想，但投資市場資金因歐美潛在抽資避險及中國壓抑資金流動性，相關PE承受力或需調低。

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6 May 2010 - 一個月內的進攻與防守

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：208%

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筆者在此呼籲大家捐款支援青海地震賑災，多少無拘，最緊要有心意！(詳情請按此)

有讀者問今次的跌市算不算股災？做淡能否長期成功?

論跌幅今次不能與股災相提並論，但此次會否演變成股災？其實若有人答你會或不會亳無意義，因為冇人會曉得，答了你可不負責任；另一方面，若你信了而最終輸錢，責任仍得自己去負！

要了解筆者對股市的看法，最好的方法是留意投資組合的變化，像筆者好像未提及對工業股已由看好改為看淡，但經不斷套利後，投資組合的工業股已由最多的7至8隻，到昨天的2隻，今天更清倉，筆者的態度已很清晰，所以筆者才說「投資組合才能說真話」！

那麼「做淡能否長期成功？」，因做淡可輸無限大，若涉及孖展更甚，贏幾多亦可一鋪清袋，筆者絕不鼓勵普通投資者做淡！

當以為昨天大跌後應可喘定，加上昨晚歐美股市又不大差，今天亞太區股市的弱勢有點始料不及！或許大户亦人同此心，殺小投資者一個措手不及，再來一次大家意料不到的震倉，才肯收手，尾市之反彈，有可能是築底之兆。

今天之跌市，什麼「經濟三頭馬車還靠內需」的內需股亦抵抗不了地心吸力。筆者以$1.95止蝕信心非大的波司登(3998)，以$26.85換入李寧(2331)，主要原因若股市續跌，筆者持李寧(2331)會較為安心。

同一道理，今週沽出一些二三線股，換入建設銀行(939)及中國工商銀行(1398)，此兩股今天仍能逆市微升。今天則以$6.17沽出中國民航信息(696)、以$5.12沽出冠捷科技(903)，以$23沽出雨潤食品(1068)及以$6.78沽出晨鳴紙業(1812)，連同上段提及的波司登(3998)，虧損$2,600；用套現資金以$20.4買入5,000股盈富基金(2800)。筆者暫別工業股，此次押注工業股算是獲得不錯的豐收！

若大市就此反彈大升，二三線股將升幅較大，筆者無疑賺少了；但若大市持續下跌，二三線股亦跌幅較大，到時若跌至吸引水平，才換回二三線股，可變相賺了，這是筆者一直行之有效的風險管理。4月首三星期，順勢便谷；4月尾至本週，不順勢便縮，但因谷得盡(現金比率曾少於5%，二三線股比例不少)，縮得快(不計歐舒丹(973)，現金比率為29%，二三線股比例大降)，此浪暫仍錄得不錯的回報！現時的投資取態已由一個月前的進取變為現時着重風險管理的防守！

不過，現時最大的風險在於明天上市的歐舒丹(973)。筆者亦曾提及，抽新股的最大風險是認購一刻到上市日，股市氣氛大幅逆轉，上次的龍湖地產(960)僥倖賺了不少，但相信歐舒丹(973)沒有這份魅力，望輸少當贏！

以孖展認購70,000股歐舒丹(973)，獲分配5,500股，連利息每股成本$15.298。

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5 May 2010 - 經濟三頭馬車還靠內需

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：210%

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歐美股市普遍跌2至3%，恒指及國指亦順理成章錄得相應跌幅，分別跌至20,328及11,540，一同跌穿250天平均線(分別為20,523及11,930)，為去年中以來的首次，唯望守得住今年2月建立的20,000及11,500的密集買賣區！希望恒指及國指很快重回250天平均線，否則跌勢便得到確認！

現在市場正彌漫着因希臘等負債高經濟差的歐洲國家有引致新一輪金融危機之虞，往往到了這時候投資者及傳媒又往往向壞處想，傾向沽貨暫做旁觀者看個究竟，今天港股成交大增，沽貨多時買貨亦多，誰勝誰負，往往時間才可給你答案！

中國經濟為三頭馬車，即投資、出口及消費，當中出口最被動，端視歐美經濟狀况；投資最主動，因政府投資佔多數，但為着控制信貸增長及市場流動性，避免地方政府財政失控，今年於基建的投入或比預期少，致使基建三寶中鐵(390)、中鐵建(1186)及中交建(1800)持續下跌，水泥股亦呈弱勢，唯兩隻火車股中國南車(1766)及南車時代電氣(3898)仍強勢畢呈；剩下的消費，即内需便成了支持整體經濟持續增長的重要元素。所以相對其他行業股票，內需股仍算保持強勢。

內需股中，去年明星行業汽車股及家電股於今年第一季風光過後轉弱，但筆者今天仍買入股價跌了很多後變得合理的東風集團(489)；仍保持強勢的包括食品飲料股、鞋履股、體育用品股、百貨超市股等，當中體育用品股於昨天於弱勢下大升，今天隨大市回調不少，筆者便趁機買入匹克體育(1968)，望其市况明朗後股價繼續升勢。

同一道理下，今天再次買入股價近期強勢的天能動力(819)，這隻仍算是半隻內需股。

今天趁跌市買了上列兩隻半内需股，另外亦以$5.58買入9,000股中國工商銀行(1398)，由沽出澳優乳業(1717)及大新銀行(2356)所得支付，止蝕此兩股虧損$3,100。

投資組合的現金比率由32%降至28%，若大市再跌，筆者會用等同投資組合市值8%現金於恒指20,000以上增持優質大股及ETF。

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3 May 2010 - 末日博士、財經演員、蔡東豪及投資博客

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：217%

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末日博士、財經演員、蔡東豪及投資博客(當然包括筆者)，他們有什麼關係？就是他們和普通投資者一樣，分析有準的時候，亦有不準的時侯，大家可參考他們的說話，絕對不應盡信。

筆者於今天出版的PC Market「Redmonkey Mind」專欄，提及關於相信「末日博士」的謬誤，不明白很多投資者往往性格分裂，一方面對畢菲特及索羅斯必恭必敬，另一方面又對一些只是估中一次市場方向的人奉若神明...

碰巧，香港經濟日報亦訪問了著名財經專欄作者蔡東豪，他當了精電(710)CEO五年，近年業績差劣，當一眾工業股2009年下半年大翻身，精電(710)卻暫未見曙光，最奇怪是公司竟因投資了ELN而虧損數千萬，這可見講和做真的是兩回事，所以他自己亦承認鬧人要有餘地。不過，最吊詭的是「財經演員」這貶辭是由他所創...

筆者看過很多成功企業的故事，那些CEO都是對自己公司及其業務全程投入，Apple的Steve Jobs便是一個很好的例子。若見到上市公司的CEO每年收取數百萬酬金，卻經常於和自己公司及其業務不相關的地方高調出現，而公司業績又不好，此間公司的管治是否出了一點問題...

人民銀行剛宣佈將存款準備金率上調至 17%，促使今天中國銀行股下跌不少。筆者趁機補給中國銀行股，先前以$6.67賣了些建設銀行(939)，今天以$6.35買入9,000股，比上次賣的還多。

現時工商銀行(1398)、建設銀行(939)及中國銀行(3988)的存款準備金率分別為 19.5%、 18%及 18.2%；不過交通銀行(3328)準備金比率僅為 16.5%，要額外增資。中小銀行則以民生銀行(1988)及中信銀行(998)準備金率最高，分別達 20%及 15.5%，惟招商銀行(3968)有關比率僅 13.6%最少。

再次引證工商銀行(1398)及建設銀行(939)基本因素較好，但這方面招商銀行(3968)較差，不過市場經常看好此股未來業績，所以較強勢，溢價及PE亦較高。

若大市再跌，筆者會考慮再增持中國銀行股。

投資組合現金比率大慨30%，算是適當水平，再增持中國銀行股相信會來自沽貨，就像今天。昨天提及對投資組合的股票作了重估，有些降了目標價，現價變得相對貴，已訂了止賺止蝕盤，今天便按本子辦事，以$19沽出寶姿(589)，賺$480或2%；以$1.5沽出筆克遠東(752)，連股息打過和；以$6.58沽出信義玻璃(868)，蝕$2,200或8%。

另外，亦算是自動盤於$5沽出4,000股新華文軒(811)，賺$6,240或45%。此股股價已超標，$5為兩年多前的一個小蟹貨區，相信要整固一段時間，若衝破此位可上望當年招股價水平$7左右，所以留守5,000股搏個機會。

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2 May 2010 - 中國銀行股重估及短評！

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筆者剛全面更新「中國銀行股有關數據」(按此)。於普遍預期今年每股盈利有20%增長下，中國銀行股於2010年預期PE仍大多只是處於10的水平，可說得很便宜。

短期來說，中國銀行股的上升動力仍受制於中國政府嚴控信貸過渡增長，及打擊樓市而有可能衍生的潛在房地產相關貸款壞帳問題，但長期來說，若果大家信中國經濟能於未來10年長足發展，中國銀行股理應受惠下，現在正是大好投資時機。

筆者已對中國銀行股的估值作重估，有興趣可到「紅猴股票估值表」(按此)參考。

中國銀行股今年第一季業績公佈後，筆者所持的三隻中國銀行股建設銀行(939)、中國工商銀行(1398)及招商銀行(3968)都得到市場正面評價及推介，但當中中國工商銀行(1398)季績遜於預期。民生銀行(1988)為黑馬之選，繼續留意其最新消息；交通銀行(3328)不錯持平；中國銀行(3988)仍被市場當次貨(相對規模相若的建設銀行(939)及中國工商銀行(1398))；中信銀行(998)較差，弱勢已成。

投資組合於4月貨如輪轉，贏多輸少，套利不小，當中筆者費了不少心力，又是休息檢討之時，於5月投資上將嘆慢板，留多些時間作檢討分析。對投資組合的股票作了重估，有些降了目標價，現價變得相對貴，已訂了止賺止蝕盤。

週五以$10.06沽出申洲國際(2313)，蝕$1,380或4%。印度封殺中國電訊設備商，中興通訊(763)出口業務受影響，不明朗因素增加下本想全沽，奈何適逢2送1紅股，紅股部分尚待派發，只能以$28沽出非紅股部分，蝕$1,218或7%。

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29 Apr 2010 - 強勢行業追跌！

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為配合「演藝界情繫玉樹關愛行動」，從現在開始到5月2日，「任何手機，任何網絡」，只需發送SMS到「508508」，$20將從你於網絡商戶口自動撥捐作賑災用途，幫助地震居民。各大流動網絡商不會收取任何費用。不要看輕這$20，據過往經驗，累積善款都以百萬計！


今天大市不算跌太多，但先升後跌加上這兩天跌市下成交增，仍屬積弱，現處位置接近上月兩個低位，應有支持，否則恒指將試20,000。

今天大市不算跌太多，但個別行業跌勢很急，包括投資組合主力的手機股、醫藥股、部分工業股及部分內需股，這幾類股票先前於大市下跌下呈強，今天算是追跌。

TCL通訊(2618)首季業績不大理想，加上中國電信(728)首季手機補貼金額比預期低，筆者一開市已對中國無線(2369)下了$4.1止賺盤，只奇怪三隻主要手機股初時表現平靜，到下午才正式大跌！止賺盤成交，賺$5,560或20%。需取得更多資料審視手機股的投資價值。

醫藥股全線大跌，筆者不知是否有什麼壞消息，或只是正常獲利回吐，還是先沽兩隻套利。以$1.06沽出武夷藥業(1889)，賺$5,400或34%；以$3.87沽出新華製藥(719)，賺$4,400或17%。

工業股中，瑞聲聲學(2018)不少生意源於歐洲，或受影響，以$12.72止蝕，虧損$760或3%。

近期最失敗是買了資訊科技股，繼止蝕中訊軟件(299)，再止蝕神州數碼(861)及方正控股(418)，前者以$11.62沽出，虧損$2,760或11%；後者以$0.62沽出，虧損$1,200或9%。

其實今天不只沽貨，還想趁調整以心水價買入優質股，可惜還未到價！

本月投資組合沽出的股票總套利暫時達$68,000，算是不錯的豐收，但仍有不少改善空間，週末盡量抽時間檢討一下！

今天醫藥股大跌，因朗生醫藥(503)以招股價上限計，對比其他已上市醫藥股，不算便宜，現在更相對貴，氣氛暫亦不大好，嚴控風險下，已決定不以孖展認購，亦有可能不會以現金認購。

(按一下下圖可放大)


(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

28 Apr 2010 - 投資組合及新股認購

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：218%

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請支持SMS捐款行動

為配合「演藝界情繫玉樹關愛行動」，從現在開始到5月2日，「任何手機，任何網絡」，只需發送SMS到「508508」，$20將從你於網絡商戶口自動撥捐作賑災用途，幫助地震居民。各大流動網絡商不會收取任何費用。不要看輕這$20，據過往經驗，累積善款都以百萬計！


投資組合

週一買入的中訊軟件(299)及方正控股(418)表現差劣，今天以$1.28止蝕前者，虧損$2,200或8%。近兩週買入的股票大多表現不佳，始終很多股票的股價都是隨大市方向走，幸好先前已套利不少，這兩個月買入而未沽的股票總計仍有盈餘，於大跌市下尚可一守。

本月仍採取貨如輪轉方法，表現不差，尚侍改進，本週本會盡量抽時間檢討本身運作。

上篇股評後記，於4月27日以$7.25止蝕創維數碼(751)，虧損$1,840或6%；以$6.6買入4,000股中國民航信息(696)。

今天亦以$1.92沽出東岳集團(189)，賺$4,500或31%。此股或仍有上升空間，但回報已高於預期，不想如晨鳴紙業(1812)因貪心而未有於高位沽貨的事情再發生，還是先行套利。

本想趁大市調整買入優質龍頭股，但全未到價，唯有退而求其次，買入3隻二線內需股，包括361度(1361)、澳優乳業(1717)及波司登(3998)。

新股認購

今天以90%孖展認購70,000股歐舒丹(973)，利息$254。以招股價上限計，算是合理水平，上升水位非多，大市若相就，目標回報15至20%。

朗生醫藥(503)以招股價上限計，對比其他已上市醫藥股，表面不便宜，但招股氣氛或致供不應求下，筆者估算短線目標回報15至20%，計劃以孖展認購。

(按一下下圖可放大)


(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

26 Apr 2010 - 「紅猴股評」讀者務必支持SMS捐款行動！(截至5月2日)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報：225%

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還記得2005年，筆者參考了外國的一些經驗，於南亞海嘯後向「香港演藝人協會」推介，於其舉辦的「愛心無國界演藝界大匯演」，並得到各大流動網絡商通力合作，首次於香港推行「SMS捐款行動」，成功籌得以百萬計善款幫助災民。最欣慰是其後有些慈善機構長期用了這個方便的捐款平台募捐。

到了2008年，於四川地震後，再次於「香港演藝人協會」舉辦的「演藝界512關愛行動」推行「SMS捐款行動」，再次成功籌得以百萬計善款幫助災民。

今天，又要推行6年來第3次的「SMS捐款行動」，講真最好不用攪，因攪親即代表有天災傷亡，但既然發生了，行動仍要進行，懇請大家「無論已捐錢與否，都Send個SMS幫吓手」。

為配合「演藝界情繫玉樹關愛行動」，從現在開始到5月2日，「任何手機，任何網絡」，只需發送SMS到「508508」，$20將從你於網絡商戶口自動撥捐作賑災用途，幫助地震居民。各大流動網絡商不會收取任何費用。

不要看輕這$20，據過往經驗，累積善款都以百萬計！

「紅猴股評」讀者務必支持SMS捐款行動！莫遲疑，請即行動！

最好幫忙將以下訊息以E-mail、Facebook、Twitter、微博等傳給你的朋友們，萬分感謝！

<請支持SMS捐款行動>為配合「演藝界情繫玉樹關愛行動」，從現在時開始到5月2日，「任何手機，任何網絡」，只需發送SMS到「508508」，$20將從你於網絡商戶口自動撥捐作賑災用途，幫助地震居民。流動網絡商不會收取任何費用，謝謝支持！


投資組合

今天買入中訊軟件(299)及方正控股(418)。

(按一下下圖可放大)


除了在iPhone可下載「紅猴股評」App，現在用Android手機及Windows Mobile手機也可以分別從Android Market及Windows Mobile Marketplace(類似iPhone的App Store)下載「紅猴股評」App！

(4月27日後記：以$7.25止蝕創維數碼(751)，虧損$1,840或6%；以$6.6買入4,000股中國民航信息(696))

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)