Saturday, May 28, 2016

28 May 2016 - [經濟一週「香港八十前」] 飛達控股(1100)在孟加拉的機遇

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上週日到朗豪坊商場逛逛,看見一間專賣Cap帽的店鋪,數個年青人正付款購物,看清楚原來此店正是飛達控股(1100)NOP零售店!看過公司年報,零售業務去年收入只佔整體13%,更錄得輕微虧損。集團基本上多年來仍以製造業務為主,好像去年收入佔整體62%,溢利更是集團重中之重,因其他業務同時間錄得輕微虧損。

飛達控股為世界最大製帽企業之一,現時市值5億多港元,於2000年上市,多年前曾是受市場追捧的工業股,不過其後發展過度進取,分別開拓貿易及零售業務,於20082009年因金融海嘯而受美國業務拖累,連續兩年出現虧損。源於美國收入去年佔整體61%,現時業績仍較受美國經濟狀況影響。

另外,集團的生產基地本在深圳,但自受累於國內勞工不穩定、最低工資不斷上升及人民幣上升等因素,所以自2010年尾起,逐步將越來越多訂單外判給孟加拉的工廠以降低成本,不過初期因發電及公路等基建不足,加上工人質素稍遜,效果大打折扣,管理層便決定於2013年在當地自設廠房,製造業務於2013年下半年重回正軌,經過一輪磨合後似進入收成期,去年此業務溢利更按年升66%

不過,雖然飛達控股去年整體純利按年升59%,但收入卻按年下跌5%,管理層歸因於在深圳廠房減少員工並轉型為設計研發基地,並以應對急單為主下,擴大了的孟加拉廠房產能卻未能悉數滿足訂單的增長。現時內地員工數目有1,500人,計劃3年後縮減至800人,而孟加拉員工人數去年已增至3,100人。集團在今年8月將在孟加拉廠房新增4條生產線,預計今年全年可生產2,000萬件,較去年大幅提高43%。管理層預期孟加拉生產線明年佔比可由60%提升至70%,並正考慮再購入一幅土地興建新廠房,樂觀預計於2018年在當地目標產量可實現三位數字的增長。

管理層於是月上旬的股東會透露,自工廠遷至孟加拉後,今明兩年的訂單已滿,目前正與客戶洽談2018年的產能分配,配合生產線擴產,今明兩年收入理應增長不錯,加上當地基建逐步發展亦提升企業營運及運輸效益不少。

孟加拉現在是全球第二大成衣出口國,僅次於中國,已擁有超過5000間紡織工廠,僱用約420萬工人,但政府管治、基建及治安仍有不少改善空間,加上當地地緣政治風險仍不算低,飛達控股現時已過度倚賴孟加拉從事生產,市場或在估值上打上折扣。

如上篇提到,「香港八十前」專欄主要分析市值在80億港元下的港企,並實行內容O2O,飛達控股(1100)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 521日文章內,歡迎參閱。

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Monday, May 23, 2016

23 May 2016 - 萬達集團及迪士尼的IP(知識產權)

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萬達集團董事長王健林日前接受中央電視台節目《對話》專訪,宣稱有萬達在,上海迪士尼「20年內盈不了利」,其一原因是目前已不是看米奇老鼠、唐老鴨為之瘋狂、盲目追隨的年代,認為迪士尼只會就原來IP(知識產權)品做擴張,複製以前的IP形象及產品,很少研究新的商業模式和新的東西,沒有更多創新。中國首富的說話自有其見解,不過迪士尼已不止米奇老鼠,而是有更多老中青幼也有興趣的IP,他沒理由不知道。其實看看最新公布的北美票房,十大中有三套迪士尼出品電影已累收超過3億美元,而這三套戲在國內票房也非常理想,當中IP潛力不容少看,事實上也不只於此。相反,萬達又創立過或擁有什麼有關娛樂業的IP?(圖片來源:Box Office Mojo)

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Saturday, May 21, 2016

21 May 2016 - [香港八十前] 飛達控股(1100)財務分析數據

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今天在香港最受歡迎財經雜誌之一「經濟一週」,繼續隔週刊登的專欄「香港八十前」,我這個「八十前」會主力分析市值未到80億港元(約10億美元),市場較少留意的港企。今天的主角是飛達控股(1100),而就著實體書篇幅所限,我會將集團財務分析數據放在「紅猴」Blog上,相輔相乘,實行內容O2O。若大家想盡快參閱專欄內容,請購買「經濟一週」實體書或電子版。

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Saturday, May 14, 2016

14 May 2016 - [經濟一週「香港八十前」] 信利國際(732)否極泰來?

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今天談談「香港八十前」的邊緣分子信利國際(732),因為其市值自4月中後才重新攀升上80億港元以上,但情況並不算穩固。信利國際每月初也會公布上一個月的營業額,往往會隨即影響股價表現。自2014年下半年收入按年倒退1%2015年的全年收入持續按年下跌9%,下半年跌幅更達17%,難怪股價自前年4月高位至去年尾,累積下跌65%之多,相對同被歸類為智能手機零件供應商的瑞聲科技(2018)及舜宇光學(2382)等的同期表現,更是慘不忍睹!

不過,今年4月初公布的3月營業額可算是個轉捩點,按年升幅達15.3%,令今年累計營業額由首兩月的按年下跌7.3%,轉負為正至上升0.5%,股價於整個4月亦因此上升了35%。跟據最新的市場預測,集團今年每股盈利約$0.3,只較去年微增,以4月尾股價$3.04算,預期市盈率約10.1倍,以派息比率35%計,預期息率約3.5%,以工業股論已非便宜,股價能否再上層樓,要看未來的營業額增長能否保持3月的氣勢,與及業務上會否有正「趨」化劑出現,令市場提升其今年預測盈利。管理層剛預期今年收入按年可升10%,不過純利升幅還需看經營效率。

信利國際去年的收入、毛利率及純利率均告下跌,主因智能手機市場增長放緩,加上競爭激烈,令包括顯示及觸控模組的相關產品平均售價亦告下跌,致使去年佔整體收入87%的液晶體顯示器產品,收入及溢利分別按年跌13%21%,影響尤大。不過,當中佔整體收入25%的非智能手機顯示器,如汽車、工業產品等的收入則按年上升11%,汽車用顯示器的平均售價亦按年上升14%,此方面將成未來業績增長點。集團近日邀請各證券行分析員到國內廠房考察,並介紹接下來的業務發展重點,亦有助股價保持較強勢。

信利國際擁有53%股權的聯營公司於惠州的AMOLED生產線廠房預期行將試產,並於今年9月量產,管理層估計產能利用率需要兩三季才可達到平均5060%的水平,致使收支平衡。AMOLED比傳統TFT顯示幕的優勢在於低耗能、較薄及較輕,主要應用包括高端智能手機、VR、汽車顯示、醫療顯示等,被視為集團業績催化劑,但相信需下年才能對盈利作出貢獻。除了AMOLED,集團亦會加強投資第五代TFT-LCD及電容式觸控屏生產線,以滿足非智能手機產品的需求,令今年資本開支持續保持高位,雖然有著強勁的營運活動現金流,但淨負債比率仍持續上升至去年尾的39%,淨負債則按年升55%27.5億港元,不排除有融資需要,將子公司分拆於深交所上市已獲中證監受理,但未來進度將影響其集資方法。

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Tuesday, May 10, 2016

10 May 2016 - [業績公布] 理文造紙(2314)近三年業績 + 財務分析數據

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理文造紙(2314)(公司網址)從事從事生產及銷售紙張、生產及銷售木漿。集團於3公佈至去年12月全年業績,近三年財務分析數據如下。

[港股有復甦跡象,又是學習好時機!]
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Saturday, May 07, 2016

7 May 2016 - [香港八十前] 信利國際(732)財務分析數據

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