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「見微知勢」快餐股下半年扭轉乾坤?!
「見微知勢」下半年市場展望
筆者今天以「快餐股下半年扭轉乾坤?!」很題,前些時傳得熱哄哄的高檔茶餐廳翠華及太興上市消息,暫時未有新發展,兩間快餐企業大家樂(341)及大快活(52)則剛分別公佈截至今年三月的全年業績,下半年表面扭轉乾坤,實質...
拍檔陳建良週二以「下半年市場展望」很題,分享今年下半年將如何部署。
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「傳媒文章」必需品的渠道
筆者週一在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「必需品的渠道」,由東方表行(398)的業績,講到非必需品零售商的尷尬處境,再談到必需品估值高昂,然後提到必需品的渠道的投資價值。
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東方表行(398)上週三公佈截至今年3月全年業績,純利下跌25%,每股盈利亦下跌34%。雖云若撇除授出購股權的影響,純利反而上升17%,附合市場預期,但其他數據顯示其業績難言叫好。首先,營業額同比只能持平,即下半年在分店增加下,收入竟按年倒退12%,如此差勁究竟是公司問題,還是整個行業皆遇此冷峰,值得探討。而其他收入中,廚窗租金收入按年增加7.7倍至2,300萬港元,佔除稅前盈利10.7%,比較特別!尚幸毛利率由去年的18.4%升至21%,下半年為20.3%,則比上半年的21.8%微跌。不過值得關注的是,銀行貸款由約3億港元升至約5億港元下,銀行結餘及現金卻由約6億港元跌至約2億港元,現金流明顯有所惡化。公司存貨由13.8億港元增至20億港元應是主因,致使現金循環週期由151天大增至199天。
存貨積壓已成為如售賣珠寶、衣服鞋履等非必需品零售商的共同問題,尤其因先前數年生意增長理想,各零售商為把握商機及不落後於競爭對手,便爭相開店補充存貨,還要簽下數年的高租金合約,不是借錢便是配股集資作支持,將自己栽進高風險的境地。當中港經濟降溫,問題便來了,存貨要清,高租金又要守數年。不要小覷處理此行業問題的時間,先前風光了多少年,未來便要用多少年來還,除非全球經濟問題忽然得到解決,又或各地政府非理性地作大量量寬及作出數萬億的投資,不然非必需品零售股空有投機炒賣價值,投資價值卻相對不大。不過,投資者往往有一個慣性,就是對一些曾在股市興風作浪一段時間的行業或股票特別關注,尤其是當股價大幅下跌時更覺抵買,往往忽視這些公司業務正面對着負面的結構性問題,這是比較危險的想法。
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(筆者為持牌人士,執筆時持有大快活(52))
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