Thursday, June 06, 2024

6 Jun 2024 - 台積電及Nvidia的莊閒論

台積電(TSM)昨天於美股升6.9%至收市新高$162.92,市場預期今年市盈率26.3倍。市場預測由2022至2025年,每股盈利平均每年複式增長21%,不過可能還未反映公司一個優勢。 上週三在(26/5)在此Blog已提到台積電在先進制程(7納米以下)芯片有着「供不應求」的優勢,內容按此重溫。 本週初出街的Finance 730訪問,主題是投資在「供不應求」,下集主角是台積電,提出其在生成式AI的優勢更勝Nvidia(NVDA)可按此按此重溫 這兩天,台積電新任董事長魏哲家喊話先進制程要加價,這便是「供不應求」下存在的好處。接著,連現在「萬人景仰」的Nvidia執行長黃仁勳也和應,強調台積電不只生產芯片,還處理非常多包括封裝等的供應鏈問題,認同目前報價太低,會支持台積電在芯片代工及CoWoS封裝漲價。莊閒已分,台積電才是造王者。


想想一個情況,各大科企的LLM其實可以唔用Nvidia GPU做Training/Inference,改用AMD或者自家ASIC(若果有),效率可能差啲,但仍可完事。可是,若果冇咗台積電嘅先進制程代工,不要忘記還有黃仁勳提到包括封裝等的供應鏈,大部分芯片代工都要返回7納米年代,即係中芯都可以做到代工,咁生成式AI(GenAI)發展會行慢幾多,仲有冇特別價值?
至於有冇情況係莊閒都殺?當然係檔口被冚,大家開始發覺GenAI中短期再沒戲唱,各大科技減緩投資,不時會見到有這類分析,不過此時此刻仍是,大家還是摸着石頭過河,who knows?不過,這個風險仍需記在心中! 簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監 執筆之時,筆者授權/基金客户持有Nvidia(NVDA)及台積電(TSM),並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

Monday, June 03, 2024

3 Jun 2024 - 股價漲至兩年高位的泡泡瑪特,已非吳下阿蒙?

泡泡瑪特(9992)今天收報$38.9,股價差不多近兩年新高,不過離2021年2月歷史高位$105還有一大段距離,當時剛上市不久,加上投資氣氛高漲,市盈率是不正常的140倍。

市場預期今年每股盈利(EPS)$1.25,現價計即預期市盈率(PE)31倍。市場預期未來兩年EPS平均每年複式增長23%,2026年EPS為$1.88,要兩年內重返歷史高位$105,即PE需達56倍,機會率應該不太大。 另一個角度看,如果以30倍PE 作估值,2026年EPS需達$3.5,才可成就$105股價,即未來兩年EPS平均每年複式增長67%,還是忘記吧! 不過,市場現時預測的盈利增長是有機會超標完成的,30倍的PE估值也可以擔當得起,至於估值還有否上升空間就不易說。至少公司公佈今年首季業績,收入按年升40至45%,當中國內收入按年升20至25%,港澳台及海外收入按年升245至250%,非常亮眼! 大家若果有行街,會發現銷售盲盒Figure的店舖越來越多,供應增加本非好事,但泡泡瑪特的特點是大部份賣的Figure角色都是自創IP,這方面應該是明顯拋離對手,其他大多在賣知名IP的Figure,供應再多也沒關係。 我經常經過尖沙咀K11的POPMART,很多時都堆滿人,我懷疑係全商場銷售額最高店舖,不少人更大袋大袋買走,亦見過有人未開門已放定幾個大喼喺門口等掃貨,可能有限量版買返國內有市場。

今年去上海,南京路有間超大旗艦店,裡面亦是堆滿了人。POPMART店舖已遍佈全球,去年去巴黎,專程走訪其分店,位處一個社區商場旁邊地舖,當時為非假日下午4:30,商場人流不算多,但POPMART內亦有不少當地顧客,三四個人正排隊買心頭好。公司產品的受歡迎程度,實在不可忽視!



簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶沒有持有上述股票

3 Jun 2024 - 生成式AI價值鏈的關鍵公司 (信報「財智博立」專欄)

若要投資在生成式AI(GenAI)相關公司,相信很多人會即時想起Nvidia(NVDA),每次其公佈業績,市場都會屏息以待,因為好壞將影響整條GenAI生態鏈的投資價值,觸動相關股票變動。NvidiaGPU因為效能仍明顯勝過競爭對手,依然供不應求,於GenAI仍在高速發展下,Nvidia今年度的銷售持續火熱,還是機會率較高的事,不過下年度會如何?業務風險何在? 

Nvidia提供予超大規模數據中心以作GenAI訓練及推論的高階GPU,超過一半的客戶是大型科技企業Alphabet(GOOG)Amazon(AMZN)Microsoft(MSFT)Meta(META)等,若果這些投入巨額資本開支的公司發現回報未如理想而放緩投資,會是對Nvidia業績增長的最大風險。另外,雖然其主要競爭對手如AMD(AMD)的高階GPU發展似乎仍未能追上,但大型科技企業為了減少對Nvidia的倚賴而致力自研專程作GenAI相關運算的ASIC芯片,若果發展比預期快,對Nvidia業績當然亦會有影響。事實上,Google在這方面發展得最快,現時大部份GenAI訓練及推論皆用上自家TPU芯片,AmazonAWS雲端服務亦緊隨其後,其他公司也在亦步亦趨。 

不過,無論是NvidiaAMD的高階GPU,又或大型科技企業的自家ASIC芯片佔有率較高,背後還是有一間公司會成為贏家,因為所需要低於7納米的先進制程芯片代工,仍得找上台積電(TSM)幫手。在7納米以下先進制程芯片代工行業,Intel(INTC)近年致力想追上寡頭壟斷的台積電(TSM)Samsung,但似乎有點無能為力,未成氣候,而Samsung本身亦有被台積電甩掉之勢。Samsung當然不肯認輸,提到2025年前導入生產2納米芯片,與台積電計劃量產2納米芯片的時間相當,並將在2027年比台積電更早量產1.4納米芯片,力圖彎道超車。 

不過,根據大型科技企業的公佈,最新產品的生意還得找上台積電:Nvidia於今年稍後生產的Blackwell架構GPU配備2080億個電晶體,會採用台積電4納米製程技術打造;而Google將推出的Trillium第六代TPU自研芯片,亦會採用台積電34納米製程製造。就算GenAI發展有所緩和,很多高階電子產品也是用家,好像Apple(AAPL)最近推出的AI處理器M3M4,皆採用台積電3納米制程技術製造。台積電的先進制程芯片代工服務會持續供不應求,業績增長的樽頸便在於產能。 

台積電於523日舉行年度技術論壇台灣場次,兩大資深副總暨副共同營運長侯永清及張曉強指出,AI加速器需求年增2.5倍,2030年全球半導體產值上看1兆美元,台積電將成最大受惠者;台積電2納米進展相當順利,2025年下半年進入量產,2026年再推出A16,正式跨入埃米(即十分一納米)時代。台積電其一最先進的芯片製造廠廠長黃遠國亦指出,今年3納米產能規劃較去年增長3倍,依舊供不應求,相較前兩年以平均五個廠的速度擴充,今年會增至建七個廠,包含三座芯片廠、兩座封裝廠及海外兩個廠均同時進行。根據台積電最新公佈2024年首季業績,7納米以下先進製程芯片出貨量佔比為46%,比去年同期的31%明顯上升。 

投資其實可以很簡單,投資在供不應求行業的公司,自然事半供倍。雖然看似簡單,但衡量行業是否存在供不應求,及相關公司的估值合理性,便成為勝負的關鍵。還有風險考量,投資台積電的風險包括台海戰爭,不過若果真的發生,台積電及光刻機生產商ASML(ASML)最近提到可以遙控停機,即全球大部份GenAI產業鏈將處停頓。若果認為這個風險很大,其實現在也不好投資在整條GenAI價值鏈上,甚至投資在股市上。 

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者授權/基金客户持有Alphabet(GOOG)Amazon(AMZN)Apple(AAPL)Microsoft(MSFT)Meta(META)Nvidia(NVDA)及台積電(TSM),並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上


Sunday, June 02, 2024

2 Jun 2024 - 「18美元巨無霸餐」下的McDonald

McDonald(MCD)的「18美元巨無霸餐」自社交媒體至社會上引起哄動已經有一段時間,低價快餐店還存在嗎?

(圖片源自Sam Learner’s X)
   分析員一直質疑,於食材及薪金通脹下,快餐不斷加價,零食不斷加價,美國消費者何時會承受不住? 加上業績不似預期,包括阿拉伯地區生意受以巴戰爭負面影響,MCD股價今年已逆市下跌13%。 5月最後一天,MCD終於作出較實質的回應:首先,18美元巨無霸餐只是13,700間分店其中一間的售價; 另外,巨無霸餐售價並沒有傳聞中於過去五年升了一倍,平均售價只是由7.29美元升27%至9.29美元,單個巨無霸更只上升21%,相同期間食品通脹及非管理層員工薪金升幅達28%。
(圖片源自Yahoo!Finance)
香港的巨無霸餐現售47港月,約6美元,大家知道美國情況後,會否即刻覺得好抵食?

(圖片源自香港麥當勞App) 簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監 執筆之時,筆者及其客戶沒有持有上述股票