Saturday, April 29, 2017

29 Apr 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 一個經典個案

兩週前的文章提到博耳電力(1685)曾是不少投行、傳媒及投資者的寵兒,可是他們就是只管公司損益表,好像完全漠視資產負債表早已顯露的風險,有的甚至在股價大跌後仍建議投資者買入搏反彈,結果迎來的卻是一個經典負面個案!

讓我們先看看集團至2015年的全年損益表,收入按年升21%,毛利按年升22%,毛利率略有上升,純利按年升13%,純利率則有所下跌,源於成本控制不理想,似乎整體看還可以,至少未至於要給負評。不過,若懂分拆上下半年分析,可見下半年收入按年升13%,毛利按年升15%,增幅不及全年,即代表已由上半年的高增長變成下半年的低增長;還有,下半年純利更按年下跌6%,到此其實已見隱憂。再看資產負債表,年尾的貿易應收款項按年升79%,比同期收入升幅的21%明顯高出一截,是令人擔心的訊號。而貿易應收款項週轉更由去年的329天大升至533天,即平均回收期達一年半,可見收入中部份質素不理想已非一日之寒,未見改善更形惡化,當時已不大存在「投資」價值。諷剌的是,股價卻在這份業績公布後三個月累升約100%,所以不可否認市場有時會是儍的,但大家若當時追入此股,能否在市場恢復理智前全身而退,於投資氣氛還熾熱時,其實不易掌握,反而或因認定此股是好東西,會在其股價高位回落時補貨再補貨,造成更大損失。以2015年年中高位到今年3月31日計,股價大幅回落了約85%。還有一點,集團派息不差,2015年全年每股派息$0.37,於業績公布當天息率約有4%,令投資者更易放低介心,因為市場普遍認為有錢派息的公司,現金流怎會出問題,可是事實上這個案便是一個反面教材。集團的負債比率於2015年尾達84%,比一年前的31%又升了一截,淨負債高達13.3億元人民幣,一年前卻有淨現金4.5億元人民幣,若靠舉債派息,似乎不大健康。 

現在看看2016年全年損益表,收入按年大跌81%,為何持續增長多年的生意突然無以為繼?全年純虧7.0億元人民幣,一年前純利還有5.2億元人民幣呀!原來期間應收貿易及其他賬款減值撥備高達7.2億元人民幣,那麼於業績高增長期間所取得的生意,究竟質素如何,大家可自行考量。再看看已進行大幅撥備的應收貿易及其他賬款,於2016年尾賬齡超過一年的佔88.5%,未來會否再作撥備,大家可自行估算。核數師於最新業績中提到「集團面臨應收貿易賬款周轉天數較應付貿易賬款周轉天數更長之情況,因而可能導致未來十二個月出現經營現金流出淨額,該等情況顯示存在重大不確定性,或會對貴集團之持續經營能力造成重大疑問」。現在,大家會否仍漠視資產負債表的存在?

「財報危與機」專欄實行內容O2O,博耳電力(1685)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 48日文章內,歡迎參閱。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票)

大家若有興趣對上市公司作業績財務分析DIY,並取得Microsoft Excel Templete,請參閱我的最新著作「港股A餐」,各大書局有售,或可到「超閱網」( 按此)網購。

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Friday, April 14, 2017

15 Apr 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 怎樣可避免投資到問題公司

傳奇基金經理彼得林治(Peter Lynch)曾說:「天下最糟糕的事,莫過於投資股票,卻不了解所買的上市公司!一看到資產負債表就頭昏,看年報只看照片,這豈非進股市白吃白喝!」他還說:「當讀不懂某一公司的財務情況時,不要投資。股市的最大的虧損源於投資了在資產負債方面很糟糕的公司。先看資產負債表,搞清該公司是否有償債能力,然後再投錢冒險。」我對他的說話不能認同更多,於此專欄亦已不只一次提及市場有不少分析只看公司收入與盈利,卻完全無視其資產負債表的質素,所以一直不大理解。

前週一篇比較舜宇光學(2382)及丘鈦科技(1478)業績的文章出街後,有投資者看後於我的Facebook專頁和我作討論,他表示不認同,認為如我般去分析,誰會投資初時財務報表也是很不濟,兼長期虧損的Amazon等公司?他認為舜宇光學初期的財務報表亦有不少瑕疵,但現在也能獨當一面。可是,從另一角度看,若果我們以此想法,只偏執相信所投資的公司會是另一間舜宇光學,甚至是Amazon,而漠視其資產負債表的不是,會否也很容易中伏?有說只需以此策略,若買中一間舜宇光學,另外九單投資全輸又何妨!但是現實上,有多少投資者能有如此本錢作此創投式投資?又有多少投資者能在買中舜宇光學後,能有耐性及信念待其股價上升十倍以上才套利?

現在香港也有一個初創風潮,而那些風險投資基金經理肯將金錢放在一間成立不久,財務報表沒有任何啟示性的公司上,主要是相信創業團隊的能力、毅力及熱誠,認為他們可以創造市場,透過不斷改進及轉變策略,令公司長期主導此市場,並藉此逐步得到越來越大的盈利。試問有多少投資者有機會作公司拜訪及見管理層,以盡量作出正確的選擇?更重要的是,又有多少投資者有能力去作出準確的批判?難道只是看看那些有可能不全面的第三者分析報導?

從事提供配電系統方案服務的博耳電力(1685)曾是不少投行、傳媒及投資者的寵兒,大家即管看看其近年的股價走勢,是否一個不小的諷刺?此股股價在2015年初於約$7起步,上半年升勢凌厲,至6月最高峰升幅超過150%$18水平,不過當時我已認定公司無投資價值,潛在風險不少,情況好像現時的丘鈦科技,看好者可以只聚焦其優點,說什麼高增長行業中的亮點,可是忽略其缺點,有可能要付出沉重代價。博耳電力於2015年中見頂後,股價至20173月已下跌85%$2.61,比2015年初還低超過60%。以全年計,博耳電力收入與盈利在2015年及之前仍在持續高速增長,若不看資產負債表便投資此股,還滿有信念,迎來的卻是一個經典負面個案,下次再詳細分析。

「財報危與機」專欄實行內容O2O,博耳電力(1685)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 48日文章內,歡迎參閱。

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Monday, April 10, 2017

10 Apr 2017 - [業績公析] 建滔積層板(1888)近三年業績+ 財務分析數據

現在為大家分享建滔積層板(1888)最近三年財務分析數據

傳奇基金經理彼得林治(Peter Lynch)曾說:「天下最糟糕的事,莫過於投資股票,卻不了解所買的上市公司!」他認為:「投資者對研究上市公司沒興趣,一看到資產負債表就頭昏,看年報只看照片,這豈非進股市白吃白喝!」

若大家想盡快參閱專欄內容,請購買「經濟一週」實體書或電子版。 大家若有興趣對上市公司作業績財務分析DIY,並取得Microsoft Excel Templete,請參閱我的最新著作「港股A餐」,各大書局有售,或可到「超閱網」(按此)網購。

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Saturday, April 08, 2017

8 Apr 2017 - [財報危與機] 博耳電力(1685)財務分析數據

今天在香港最受歡迎財經雜誌之一「經濟一週」,繼續隔週刊登的專欄「財報危與機」,分析可涉及任何香港上市公司,除了嘗試從財務報表發掘投資機會外,也分享可能的投資風險。今天的主角是博耳電力(1685),而就著實體書篇幅所限,我會將集團財務分析數據放在「紅猴」Blog上,相輔相乘,實行內容O2O。若大家想盡快參閱專欄內容,請購買「經濟一週」實體書或電子版。 

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Friday, April 07, 2017

7 Apr 2017 - [投資課程] 無懼世事變改港股致勝攻略班(2017年5月/6月) (現已接受報名)

(第二課程迅即再來)

本課程目的是傳授於現今變質下的港股仍能於旺市致勝的全天候方法,無懼「黑天鵝」或「白天鵝」出現。

紅猴以「個股估值區間」配合「立體九宮格」策略,於2016 年成功發掘到不少股價大升的好股。另一方面,基金經理亦藉把握市場上越來越多要約收購、私有化等企業行為,以「事件主導」策略成功提升基金回報,所以為求令投資者可於不同市況也能尋找到賺錢機會,是次特意邀請有多年基金管理經驗的基金操盤手Larry Hung 作為嘉賓導師,分享基金公司絕密投資套利策略。

2016 年港股戰績】只列部份)
紅猴:吉利汽車(175) +110% 、大快活(52) +60% 、新意網(8008) +60%
Larry Hung :泰昇集團(687) +87% 、紫光控股(365) +81% 、奧普集團(477) +8% (4 個月內成功完成私有化,年化回報高達24%)

課程大綱以最新個案剖析)
1.   【個股估值區間】 最快五分鐘可預測個股的估值區間,以衡量現時股價的投資價值及風險,並制訂適當投資䇿略
2.   【立體九宮格】 簡單運用三個投資元素評分,為個股作出正確投資決定
3.   【評定公司質素】 最快一分鐘可找出盈利增長公司的潛在問題,從免費網站財經數據辨清公司好與壞
4.   【找尋「趨」化劑】 從免費網站財經數據分析公司業績,找出投資誘因
5.   【套利策略,連股神巴菲特都用,基金經理絕密分享】無懼升跌市都可以賺錢,港股買殼賣殼私有化機會處處,課程助你輕鬆地於控制風險下年賺雙位數回報

講者:紅猴
從事港股投資超過二十年的知名投資博客,現為資產管理副總裁,幫助客人管理投資組合;2014 年著作「港股餐」大受歡迎,精心鑽研小投資者亦能應用的港股致勝方法,絕不離地。

嘉賓導師:Larry Hung, CFA ( 特許財務分析師)
擁有多年基金管理經驗的基金操盤手,知名投資博客;曾於亞洲最大對沖基金公司惠理基金擔任副基金經理,主力負責管理旗下一支長短倉基金,現爲某對沖基金之投資副總裁;出版過多本投資書籍,當中以《一步步致富》系列最廣爲認識,合共賣出超過一萬本;於多份報章財經雜誌,如信報月刊等撰寫過財經文章;致力將基金操盤方法平民化,令小投資者受惠。

第一堂:2017 月 18 (Thu) 19:00-22:00
第二堂:2017 月 25 (Thu) 19:00-22:00
第三堂:2017 (Thu) 19:00-22:00
費用:$4,000

地點:尖沙咀金巴利道35 號金巴利中心13 

[報名方法(先報先得,額滿即止)]
(課程編號:ST2N)
網上報名按此填表
短訊報名 /查詢WhatsApp 91010168
電郵報名 /查詢admin@homeblogger.com.hk
記得留「1. 姓名」「2. 電話」「3. 電郵」「4. 課程編號(ST2N

7 Apr 2017 - [投資講座] 港股旺市 怎樣把握賺錢機會? (加添「報名問股票」環節) (紅猴x Larry Hung) (26 Apr 2017)

紅猴以「個股估值區間」及「立體九宮格」策略於2016年發掘到不少股價大升的好股,為使投資更全面,並可於不同市況也能尋找到賺錢機會,是次聚會特意邀請有多年基金管理經驗的知名博客,基金操盤手Larry Hung作為嘉賓講者,分享基金公司絕密投資套利策略。

是次聚會加添「報名問股票」環節,參與者可事先提問最多三隻股票,講者將精選部份股票,並分享其

-          估值區間
-          投資評分
-          基金角度看法(包括過往公司拜訪點滴)
-          賣殼機會(如適用)

日期:2017年4月26日(星期) 19:30–21:00
費用:全免(請預先留位)
地點:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13樓1303室

內    港股旺市 怎樣把握賺錢機會?(加添「報名問股票」環節)

有興趣者請到 http://homebloggerhk.com/13379/ 報名,座位有限,先先得!再次謝謝大家的支持!

2016 年港股部份戰績
紅猴:吉利汽車(175) +110%、大快活(52) +60%、新意網(8008) +60%
Larry Hung:泰昇集團(687) +87%、紫光控股(365) +81%、奧普集團(477) +8% (4個月內成功完成私有化,年化回報高達24%)

嘉賓講者簡介
Larry Hung,特許財務分析師CFA
曾於亞洲最大對沖基金公司惠理基金擔任副基金經理,主力負責管理旗下一支長短倉基金,現爲某對沖基金之投資副總裁;曾出版多本投資書籍,當中以《一步步致富》系列最廣爲認識,合共賣出超過一萬本;曾於多份報章財經雜誌,如信報月刊等,撰寫財經文章 

Saturday, April 01, 2017

1 Apr 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 不要漠視投資者的知情權

越來越多智能手機裝上雙鏡頭,為收入及盈利連年上升的舜宇光學(2382)繼續創出高峰,以是月最高收市價$57.6計,預期今年市盈率約29倍,大部份投資者會認為太貴,難買得下手,自然會退而求其次,嘗試找個估值較低的同業。上市兩年多的丘鈦科技(1478)似乎正符合條件,以是月最高收市價$6.33計,預期今年市盈率約16倍,每股盈利按年增長更比舜宇高,那麼是否應該捨大取小。舜宇的估值水平一直遠高於丘鈦,不過前者股價今年最高升幅約70%,後者卻只有58%,市場暫時的取態較傾向於前者,後者的支持者會認為此時更應該追落後,不過我會建議大家先比較一下兩間公司的質素,或者可以找到為何市場持續喜歡估值更貴的,也可以更清楚知道自己是在「投資」還是「投機」!

兩間公司於是月先後公布去年全年業績,丘鈦去年全年收入及純利皆按年大升,下半年增幅更勝上半年,但全年毛利率及純利率皆下跌,下半年比上半年更低,最基本的解釋是市場競爭很大,成本上升未能完全轉嫁給客戶,表面優異的業績似乎有點暗湧,那麼這個是否整個行業好問題?可是,舜宇的情況卻相反,全年毛利率及純利率皆上升,下半年比上半年還更高。以絕對值論,舜宇光學去年的毛利率及純利率分別是18.3%8.7%,丘鈦科技同期則分別是8.5%3.8%,雖云規模較低,但盈利率相差如此大,可反映其產品的市場競爭力不高,再看看研發開支佔收入比率,舜宇及丘鈦分別是4.8%2.5%,或許已幫大家找到部份答案。

丘鈦於去年收入按年上升127%下,年尾的存貨及貿易應收款項卻分別按年上升282%188%,集團的存貨管理及生意質素似乎不大理想,合理推測,不排除部份生意靠降價及容許較長付款期而爭取回來。事實上,集團去年的營運現金流出達3,860萬元人民幣,過去兩年則為流入超過3億元人民幣,可見去年情況之差勁,難怪12月需配股集資約1.5億港元,但年尾時也由一年前的淨現金2.86億元人民幣,變成淨負債1.74億元人民幣,還未計同期貿易應付款項增加308%,可說是將現金流壓力轉嫁至供應商。若情況未能改善,集團或需持續透過增加銀行貸款及股權融資集資,將影響其估值水平,就如上月本專欄文章「投資玫瑰花的迷思」主角威勝集團(3393)遇到的情況差不多。

看過數間證券行分析報告,大多說到丘鈦科技業務如何天花亂墜,卻完全沒提及上述風險,難怪以往也發生不理現金流風險下,報告所推介股票最後停牌甚至除牌的個案,真不明白為什麼專業的分析員會完全莫視投資者的知情權!當然,營運現金流不理想的公司,股價或許仍可以上升一段時間,不過投資者若不想去承受一刻風險,便一刻也不好持有。

「財報危與機」專欄實行內容O2O,舜宇光學(2382)及丘鈦科技(1478)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 325日文章內,歡迎參閱。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票)

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