Monday, April 28, 2008

28 Apr 2008 - 美國加息或停止減息的啟示

「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)
「紅猴股票估值表」(按此)
TVB「財經透視」「中資高峰會」(2008年4月13日至5月8日)(按此)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:162%
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加息?停止減息?

美國已有債商預期美國會於年尾加息壓通脹,但更大的共識是本週減息0.25厘後,今年將不再減息。

教科書教落,加息股市跌,減息股市升!但這定律不知何時已失效,並漸漸變成另一極端:加息股市升,減息股市跌!因資訊發達,大家都不再後知後覺,並爭着做先知!又或者政府越來越提早做嘢,防患於未然!

為什麼政府要減息?政府是Insider,見經濟有問題才減息吹谷!

很明顯,若美國聯儲局加息或停止減息,即代表市場缺水的問題暫已解決,美國金融機構關門的最壞情况將越來越遠,終於有空間處理如通脹等基本問題!大家要留意美國聯儲局的取向,若屬實筆者不排除加注。另外,亦要觀察美國樓市走勢,若美國樓價續跌,相關按債也未能回穩,銀行亦需為所持按揭物業減值,但這個影響不似金融工具的價格來去如衝,反而較世水長流!

報載投資者開始重投較高風險投資項目的懷抱,令企業發債集資活動轉旺,將有助減輕企業融資困難的壓力,亦利好併購活動,股市亦能得益。

(收到大家寶貴的意見,及審閱更多的資料,美國暫停減息的啟示(修訂版)已於5月4日的股評(按此)登出。)

任志剛的忠告

筆者同意任志剛這個忠告:「人民幣升值的預期,也非一面倒,有可能會出現變數,如人民幣匯率最近已出現略為下調的情況,因此投資人民幣時,宜注意當中的風險。」切記人民幣不是用來短炒,上升預期是中長線,所以筆者亦曾提及用Idle Money最好!

富貴「散户」

富貴「散户」又再出來講嘢,迴響比以前差得遠,只因露了底!切記富豪有很多個百億分段入市,做了蟹也不怕,大家若財力有限而照跟,只可祝君好運!記着投資與自己的生活息息相關,要量力而為!

若真的要跟富豪買貨,便跟新地(16)郭氏三兄弟,他們去年配股後大市不久即大幅下挫,先前於$100至$110增持亦證實是市底,這只是多次成功的一些例子,可惜他們通常逆大市氣氛而為,要有高EQ才跟到!他們不會高調公佈自己的買賣,只買賣新地(16),但港交所3個工作天後都會公佈!

中央結算系統持股紀錄查詢

港交所(388)剛加強「披露易」服務,提供中央結算系統持股紀錄查詢(按此),無論上市公司大小,少至某證券所持數百股也無所遁形,透明度大大加強!

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

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Saturday, April 26, 2008

26 Apr 2008 - 昆明機床(300)財務數據、分析、估值及建議

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財務數據及分析

從以中國會計制度編制的季度業績報告看,因2007Q3有特殊收益,影響了純利,所以改看其毛利及營業利潤,而兩者自2007Q1起每季皆穩步上揚,2007Q4亦比2006Q4大幅上升,證明業務發展理想。從以下數據亦可看到公司於過去三年有着長足的進步。

(按一下下圖可放大)


而從以國際會計制度編制的年度業績報告中,可得到以下結論

(按一下下圖可放大)


- 毛利率由30%升至34%,純利率由13%升至19%,屬理想水平;於原材料及人工上升壓力下,成本控制非常理想
- 2006及2007員工成本佔營業支出持平,皆17%,中國西部人工上升壓力或相對低
- 雖未公佈2007現金流量表,但其流動比率及速動比率皆上升,現金水平亦升了一倍,其現金流入應屬健康
- 2007現金達RMB370M,資本性開支為RMB99M,管理層未預期2008資本性開支,但現有現金應應付有餘
- 負債資產比率及負債權益比率皆屬合理水平,有空間借貸集資收購母公司業務
- 股東權益回報率(ROE)由16%升至28%,負債水平不高下,屬非常理想數字
- 總資產回報率(ROA)由8%升至14%,屬不錯數字
- 2006及2007應收賬佔營業額持平,皆22%;據下列年報所載,應收賬質素仍佳

(按一下下圖可放大)


- 平均稅率由13%增至16%,未來稅率情况可參看下列年報所載,留意2007機床業務佔營業額升至80%以上

(按一下下圖可放大)


- 據表面公佈2007沒有股息,但據下列年報所載,或有每股RMB0.27股息發放,尚待證實!若屬實,派息比率為47%,作為公司派息之始,屬不錯水平

(按一下下圖可放大)


估值

2007每股盈利RMB0.57,據彭博綜合預測,2008及2009每股盈利分別為RMB0.67及RMB0.99,但因不多證券行經常分析這間公司,不知未來會否會作重估,現時惟有暫用此數據!

現價$8,2008預期PE為10.9,預期未來兩年每股盈利複式年增長為32%。以去年股市最旺時,大家很喜歡用PEG=1作估值,即估值可達$23.6,而去年股價亦最高升至$16.6。但形勢不再,加上擔心工業股面對很大的成本上升壓力,很多工業股的股價及估值已返回地面。

如理文造紙(2314)及玖龍紙業(2689)的預期未來兩年每股盈利複式年增長也達30%,但2008預期PE亦已大幅降至11及13。相比下,昆明機床(300)的現價屬合理水平,若要估值PE達更佳水平,那麼昆明機床(300)有什麼優於理文造紙(2314)及玖龍紙業(2689)?

中國機床業未來仍長足發展?昆明機床(300)為國內同業數控化之先驅(數控化比例已超過60%,遠高于國內同行)?公司為香港唯一上市中國機床企業?

但更要注意市場資金對這些資本密集工業股之取向,由去年股價高位大跌50%以上,可見中短線市場資金才主宰着股價。長線來說,投資昆明機床(300)與否端視大家對中國機床業的信心!

另外,昆明機床(300)有限售條件的流通A股2124.32萬股已於3月7日起上市流通,其他的大數量股份要待2010年12月31日才流通。

建議

於4月24日(週四)公佈業績後,尚待管理層解畫及談談對未來之展望。4月29日(週二)亦會公佈2008Q1業績,對這間透明度相對不高的公司及其所屬陌生的行業,還是待更多資料才作投資決定!

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Thursday, April 24, 2008

24 Apr 2008 - 不要硬堆理由解釋股票每日升跌原因!

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(此文寫於開市前)

大市續升,三天已到了筆者週末預期的25,000頭的水位。尤以中資股,開始大細都升,專家傳媒又開始逐隻點出上升原因,冇辦法他們的貴任是揾嘢講!每一隻股票都是完美,必有正反兩面,價升時講正面,價跌時講負面!

其實昨天升市轉趨全面,原因簡單不過,就是有資金炒埋二三線中資股,或覺一線價高,轉投二三線中資股罷!華能國際(902),第一季差點蝕錢,媒電聯動不遠矣,傳了多少遍,小升大跌了多少遍,真假不要緊,炒上才算!中國財險(2328)基本業務成本控制差要蝕錢,暫看不到有何方法改善,不要緊,炒上才算!資金轉向,就是短線升跌原因,簡單不過!

筆者先前買入一些二三線中資股,認為當時價相對抵,遲早炒埋,策略正確,可惜買入時機不當,早了點,以致部分已止蝕沽出,尚幸保留的昆明機床(300)及中國民航信息(696)也升了15%,自然汰弱留強,留下來的希望續有好表現罷。

油價雖高企,但金價等商品價格仍弱,日元跌後尚未反彈,全球股市反覆上升,市場資金似仍留在股市。

究竟現時是熊市二期大反彈,還是惡劣時刻已過,會慢慢升至暴跌前高位?答你的人都只是老吹,大家只能看到冰山一角,還得看未來事情發展!所以現時看市不可過長,兩個月後大市怎樣?天知曉!一個月前和現在已是兩個世界,5月尾時又會怎樣?

但筆者仍認同李嘉誠先前言論,今年的經濟情况及市場環境相對去年第三季時明顯差了,恒指短期回升上30,000不容易,何况還有26,000至28,000的蟹貨區要衝!

近期H股升得很強,A股前天開始反彈為其一原因,另一原因應是暫時公佈的今年第一季業績大多向好?

有一些國企股已公佈今年第一季業績,大多盈利比去年第一季大幅增長,但再看看去年第二至四季業績,其實除中海發展(1138)因主力需求仍大的乾貨運輸而有長足增長外,招商銀行(3968)算是穩步上揚,而江西銅業(358)、安徽海螺(914)等卻只是持平甚至倒退,若非季節因素,大家暫時不要過份看待那表面的大增幅,當然資金會趁大好環境炒上才算!

中央開始救市!筆者於上週股評「救「股民」還是救「平民」? 」(按此)一文,反省下覺得想得不夠全面,應要加上以下補充「若救市不會使通脹上升,影響民生,到了某個臨界點中央覺得再跌市會影響經濟,便需救吓市!」

筆者認為減股票印花稅實質作用不大,大家想自己會不會因減股票印花稅買多些股票?大户們又會不會?

但不容小看此措施對中國股民的心理影響!中國A股投資者組合簡單,市場走勢相對單純,又不能對沖,一是長升,一是長跌!A50中國基金(2823)由去年高位至今年最低位下跌了41%(盈富基金(2800)及恒生H股ETF(2828)分別跌了34%及46%),但從今年最低至近日高位只反彈了9%(盈富基金(2800)及恒生H股ETF(2828)分別反彈了21%及27%),相對落後,若今天開市價不太貴,筆者考慮買入!

另外,忘記告訴大家筆者已於本週一增持了富達台灣基金!

(此段寫於收市後)

A50中國基金(2823)雖溢價不小,但一開市仍跟隨A股大升。筆者仍用約3%資金以$18.78買入,連中線的股票投資,股票現值佔投資組合總市值60%,長線投資現值佔投資組合總市值55%。

以收市價計,A50中國基金(2823)從今年最低至近日高位反彈了15%(盈富基金(2800)及恒生H股ETF(2828)分別反彈了24%及31%)。

(按一下下圖可放大)


各界爭相援助慘劇遺屬

今天看報,很欣慰有這樣多熱心人士,詳請可按此。若想幫忙,請閱昨天股評(按此)。

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Wednesday, April 23, 2008

23 Apr 2008 - 值得大家伸出緩手!隨緣樂助!

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今天不講財經,但藉此呼籲大家伸出緩手,去幫助一單人間慘劇的受害者家人。昨天一宗地盤意外,直接間接奪走一家兩命,大家今昨兩天看新聞,應略知一二,要知詳情可按此

很高興李兆基已第一時間撥出一百萬幫忙,但不代表大家能捐出的相對細小銀碼沒有用,不要小看積少成多的威力。筆者或如大家一樣會問,香港甚至全世界有這麼多人需要幫忙,究竟可幫得誰?答案是沒可能幫上全世界,但亦不可以此作藉口一個也不幫,就幫助一些能感動大家的故事罷!

「蘋果日報慈善基金」(按此)已撥款共4萬元,並已開設捐款專用編號C2560,供讀者捐款協助死者遺屬,支票抬頭「蘋果日報慈善基金」,捐款者請寄往

香港新界將軍澳將軍澳工業邨
西駿盈街八號
蘋果日報慈善基金收
(捐款專用編號C2560)

筆者既作呼籲,自然亦會從自己的慈善基金撥款捐助!

有心人請將此呼籲傳出去,隨緣樂助!當然,大家若不想幫「紅猴股評」間接宣傳,可將內容Copy & Paste至E-mail以傳開去,謝謝!

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Monday, April 21, 2008

21 Apr 2008 - 為什麼茂業國際(848)市况不佳兼大減價還要上市?

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茂業國際(848)年頭上市失敗,今天起重新招股,但市况相對不佳下,除減價外,集資額也大幅減少。為什麼大股東會做這樣蝕本的生意,何不待市况好轉時賣得好價才上市?當然最大原因是「莫財」!

筆者做了一個中國百貨股基本數據表,茂業國際(848)規模相對不小,上市前總債項佔總資產達87%,銀行對公司的壓力相信不輕。但就算現時集資額大幅減少,上市後此比率也可減至低於50%相對健康水平,即上市可幫公司及大股東渡過這Critical Moment,為什麼市况不佳兼大減價還要上市?相信清楚不過!

另外,股東權益回報率(ROE)對分析公司重要性不少,但留意公司上市前的ROE有時超高,如茂業國際(848)的ROE便達90%,但並不代表公司超正。只因

ROE = 純利 / 股東資本
總資產 = 總負債 + 股東權益

當總資產固定時,總負債越大,股東權益越小,ROE便越大。所以看公司的ROE時,不要忘記留意其資產架構,不然很易中陷阱!

(按一下下圖可放大)


還記得去年尾今年頭,傳媒間中披露今年會有很多中國地產發展商排隊上市,講到很有氣勢,但卻從沒點出背後原因,亦是「莫財」也!不少中國地產發展商未上市前借貸嚴重,加上國家嚴打囤地,更需錢加快發展,但中國銀行信貸從緊,不趕快上市集資,就只好等別家公司併購!還有上市後公司股份理應有價有市,可將大股東的個人擔保取消,相信這個也非常緊要!

但也不是因「莫財」而趕上市的公司質素一定差,有些公司渡過這Critical Moment,就會海闊天空,好像世茂房地產(813)上市時氣氛極差,不獲足額認購,上得有點勉強,但其後就憑着集資所得加快發展,股價現時回落後仍比招股價高出1倍!

投資組合

按昨天股評修訂之策略(按此),用9%資金以$25.15買入盈富基金(2800)及以$130.9買入國企指數ETF(2828),使長線投資佔投資組合市值之50%,買得貴不貴?中短線來說不便宜,長線來說則不貴!而長線投資成本由等同恒指21,600升至恒指22,200,預期PE14左右,以長線投資而言,處合理水平!

(按一下下圖可放大)


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Sunday, April 20, 2008

20 Apr 2008 - 參考大師之言,修訂投資策略!

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筆者先前提及,今年第二季的股市充滿矛盾,於難以預測未來市况的當下,最近幾位投資大師及分析大師的言論不知可否為大家帶來啟示!節錄內容不短,但值得用點時間看看!

另外,筆者剛重新整理了「紅猴股票估值表」,有興趣参考一下請按此

陸東:「Accumulator的upside有限、downside無限」

先來點花絮!據報載,話說有瑞銀私人銀行部的同事問陸東有冇興趣買Accumulator,他一睇Accumulator的upside有限、downside無限,便說怎樣都不會沾手!

筆者於4月6日的股評(按此)曾提及類似觀點,而此論調絕非筆者想出來,亦只是前人智慧!道理簡單易明,為什麼這麼多人中招?道理更簡單,和是次高位回落輸錢或滿手蟹貨的投資者一樣,「貪」得沒有節制,「明知」但「故犯」罷!

所以投資的心態比分析技巧更為重要,但很多人不斷強化後者,卻忽略前者!

陸東:美元下半年轉強

陸東看美元下半年轉強,理由是美國政府一定會推出措施,吸引資金重流美國。他還透露,最近已將手上的歐元、日圓等換馬至美元。

瑞銀港股研究部主管陸東上周將恒指目標由28500點調低至26800點,但強調並非看淡港股,「港股現在並非熊市,而是牛市深度調整。」他解釋,熊市並非單指股價下跌,還包括企業盈利倒退。

陸東表示,目前對恒指的合理值預測,是以保守的盈利預測和比之前更保守(正常化)的風險溢價假設。「本港企業盈利今年仍有增長,只是增幅放緩,未有如預期般高。其實市場的預測亦由早前極度樂觀,漸趨於貼近現實。」

他又預期,恒指今年走勢將是「低高低」,大市或下試較首季低位更低的水平,但相信在20000點有強力支持,相當於13倍市盈率,遠低於歷史平均水平。不過,恒指今年難望升越去年底收報的約27800點水平。

市場都在憧憬美國次按餘波快到尾聲,但陸東不認同此說。「美國最差還未過,有排捱,次按問題尚未見到曙光。」然而,他說美國經濟對港股的影響,程度已有別以往,故相信港股在企業盈利的支持下,不會大幅逆轉。不過,他認為本港無可避免要面對高通脹,但同時經濟放緩的stagflation(滯脹)壓力。

另外,陸東認為,中資股早前大幅下跌,現價已反映首季業績欠佳的預測,因此相信中資股大跌機會不大。

索羅斯:歐元暫未能完全取代美元

索羅斯(George Soros)剛於新一期Fortune提及以下論點

The dollar. The dollar is still the unquestioned reserve currency, although that position has weakened and the willingness to hold dollars has declined. But, there is no replacement for the dollar. The euro is coming up, but it's already overvalued. People don't want to switch from dollar to euro. They're just diversifying from dollar to euro!

China. China is in danger of an asset bubble, one that could easily head to a financial crisis ... But I do think that China is much better situated than we are. While their exports will get hit, they have to power to stimulate domestic consumption via government spending.

Oil prices. A lot depends on whether the recession hits the developing world as well as the developed world. The impact of consums in the US using less gas is much less than the impact of someone in China shifting from a bicycle to a scooter or to a car!

畢菲特:做投資專家要多看多讀,做不了便買指數基金算了

畢菲特(Warren Buffett)剛於新一期Fortune提及以下論點

How do you get your ideas? I just read. I read all day. I mean, we put US$500M in PetroChina. All I did was read the annual report.

投資賺錢沒有免費午餐,相信大家現以清楚純跟報章、親友或同事的所謂「貼士」投資,是否能幫大家賺到錢!

What advice would you give to someone who is not a professional investor? Where should they put their money? If they're not going to be an active investor - and very few should try to do that - then the should just stay with low-cost index funds. They're not going to be able to pick the right price and the right time. What they want to do is avoid the wrong price and wrong stock!

盈富基金(2800)、A50中國基金(2823)及國企指數ETF(2828)就是香港的low-cost index funds,但卻經常被大部分投資者遺忘,他們嫌ETF波幅小,以為可以憑投資其他股票賺得更多,但現實是他們不自覺嫌自己輸得少!

What should we say to investors now? The answers is you don't want investors to think that what they read today is important in terms of their investment strategy. Their investment strategy should factor in that (1) if you knew what we going to happen in the economy, you still wouldn't necessarily know waht was going to happen in the stock market. And (b) they can't pick stocks that are better than average. Stocks are a good thing to own over time.

於中短線而言,股票市場走勢難於捉摸,但不少投資者卻想當然以經濟角度分析股市中短線走勢!可惜,於中短線而言,市場資金多少及取向,卻比基本分析更重要!

畢菲特:現在不要純以宏觀分析作投資決定

How does the current turmoil stack up against past crisis? That's hard to say. Every one has so many variables in it. But there's no question that this time there's extreme leveraging ......

The scenario you're describing suggests we're a long way from turning a corner. I think so. It seems everybody says it'll be short and shallow, but it looks like it's just the opposite. Deleveraging by its nature takes a lot of time, a lot of pain. Now, I don't invest a dime based on macro forecasts. I don't think people should sell or buy stocks because of that

By your fule, now seems like a good time to be greedy. People are pretty fearful. You're right. They are going in that direction. That's why stocks are cheaper. Stocks are a better buy today than they were a year ago. Or three years ago.

But you're still bullish about the U.S. for the long term? The American economy is going to be fine. But it won't do fine every year and every week and every month. If you don't believe that, forget about buying stocks anyway. We get more productive every year. It's a positive-sum game, long-term. And the only way an investor can get killed is by high fees or by trying to outsmart the market.

投資組合及投資策略

陸東及索羅斯分別提醒大家不要過份看淡美元,甚至可於下半年看好。若美元不再弱下去,商品價格上升動力將受抑制,通脹亦較易受控。日元回跌,又可擔當套利交易重要角色,使投放於股市的錢增多。事實上,股市從三月中反彈至上週,美元兌日元亦由低於100升至高於104,究竟有雞先還是有蛋先,自行判斷!另外,商品不好炒下,資金不排除回流股市。而若美元轉強,人民幣升勢將放緩,中國出品競爭力不再惡化,據索羅斯所言,出口好,內需才能受剌激!

但陸東、索羅斯及畢菲特同時認為美國的次按問題需時解決,不會忽然冇事,就算股市回升,投資者也不要想得過份心雄,不要憧憬去年下半年大升的市况再度出現,因為回看那時市况實不正常,不會經常發生!

據陸東分析,恒指於今年未來時間將游走於20,000至27,800間,並會年尾收低,目標暫訂26,800。現報24,200,美市上週五大升,恒指於週一將高開2%至3%以上,即24,800左右,相當於16倍市盈利率,若以畢菲特提倡的長線投資論,此位買貨仍不貴,但因上面裂口及蟹貨區,中短線上升空間不算很大,但應有力破25,000頭的裂口底部!

投資組合方面,週五以$1.43沽出盈進集團(1386),打個和!

投資組合成立兩年四個月,回報152%,即平均年回報49%。以現值計,55%為現金,當中30%為人民幣,25%為港元;41%為長線投資,現升值12%,成本大約為恒指21,600;4%為中線投資,現升值4%,但於本月初買入作中線投資的股票已止蝕得七七八八,共虧損$8,000左右。

分析一下,現時市况比最惡劣時已變得越來越好,投資組合的持現金比例似乎過多,先前制訂的「15%資金於19,500至20,500買貨,另外15%資金於17,500至18,500再買貨」亦變得越來越遙不可及,應是參考大師之言,修訂投資策略之時!

最近之中線投資失利後,今次還是暫時專注作長線投資。筆者新制訂的恒指入貨位為

週一(預期恒指開24,800):用9%資金買貨,使長線投資比率升至50%,使成本大約升至恒指22,200
恒指23,500:用5%資金買貨
恒指22,500:用5%資金買貨
恒指21,500:用5%資金買貨
恒指20,500:用5%資金買貨 (仍保留30%資金為人民幣現金)

此策略還是相對保守,但看清形勢才再作修訂!

(按一下下圖可放大)


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Tuesday, April 15, 2008

15 Apr 2008 - 誰個天真誰個傻!?

「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)
「紅猴股評」電子書(按此)
TVB「財經透視」「中資高峰會」(2008年4月13日至5月8日)(按此)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:151%
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昨天提到,是次入貨,暫蝕了約$7,500,離失敗不遠!還有三隻貨,最差情况,虧損應在$10,000此預算之內。此次入市是否很天真,很傻?

還記得先前到過其他的投資Blog,當時恒指約22,000點,有人留言提及「自己身邊不少朋友都於恒指30,000點以上沽了貨,當時仍保留100%現金」,質疑Blog主為什麼當時100%持貨!

「恒指30,000點以上沽了貨,當時仍保留100%現金」很今人羨慕,但有什麼了不起!筆者也曾於科網泡沫時高位放貨(包括$140沽長實(1)、$25沽盈科等),回想也津津樂道,卻從不沾沾自喜!雖說筆者對投資股票的經驗及觸覺使當時筆者產生了沽貨的衝動,鍛鍊的應市技巧使筆者行駛了沽貨的決定,但筆者清楚知道,當時不會知道那天是歷史高位,亦不知道沽貨後股價會否繼續上揚,能於高位沽貨,運氣佔了不小部分!

「當時仍保留100%現金」亦很令人羨慕,當時恒指約22,000點,後來跌近20,500點才大幅反彈,那「不少朋友」們有沒有低位入貨,還是至現時升近24,000點時仍持100%現金,就算恒指有幸升破30,000點時,那「不少朋友」們賺了錢但怕輸,結果會否仍持100%現金!投資是長途賽,不是只爭朝夕!

另外,一個朋友運氣好還說得通,他的所謂「身邊不少朋友」都有此能耐,相信是高手之中的高手,此人才是運氣最高,還不拜師學藝,尚待何時!?

不過,不少人就算於股市輸了錢,為了面子,也不會和盤托出,為了保持去年建立的「專家」「股神」形像,講吓大話,有何相干?

誰個天真誰個傻!?留言的那人?那「不少朋友」們?相信留言那人言論的朋友?還是筆者自己?

最高位放貨,最低位撈底,待再高位放貨,賺盡股市升幅,是每位投資者的終極理想。但筆者很現實告訴大家這不是夢想,而是發夢!

筆者是次入貨計過數,蝕了的錢比較過往兩年套利所得無傷大雅,筆者不排除未來還有同類事情發生,就如筆者之前曾提及,於科網泡沫時高位放貨後,亦經歷了數次的止蝕,才能確定熊市已成!

投資股市不是空談,有時需要親身參與才能感受大市最新變化,只發夢認為自己定能最高位放貨,最低位撈底是浪費時間!紙上談兵和馬後炮一樣,是最容易但亦是最沒意義的!

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14 Apr 2008 - 救「股民」還是救「平民」?

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恒指及國指今天分別跌3.5%及5.2%,收23,811及12,664。美股跌,中國A股跌並不代表港股一定跌。在過去1個月的升市中,亦曾遇過美股跌,中國A股跌,但港股照升的情况,似乎港股現處水平才是關鍵所在!恒指25,000至26,000及國指14,000至15,000的裂口及其上的蟹貨區對中短期市况阻力不少!

救「股民」還是救「平民」?

中國A股下挫,要求救市之聲不絕!

真的能救嗎?中國政府之前曾嘗試用不同政策救股市,但仍阻不了中國股市是次大升前的五年跌浪!

真的要救嗎?大家不要想當然!

中國股民開户數目1億,相信包括重覆户口及荒廢户口,亦不是每個活躍户口也蝕錢到需要被救。但中國人口10億,大部分仍非常貧窮,通脹加劇下,生活困苦,若你是領導人,制訂的政策會傾何救「股民」還是救「平民」?

作為一個國家的領導人,最緊要是人民生活豐足,社會安定,政權才能穩固。若大部分人民生活艱難,便會帶來社會動蕩不安。若你是領導人,會繼續推行宏調,控制通脹,還是去想辦法去救那班理應「自作自受」的股民?

當然,過份宏調,亦會做成經濟下滑,影響民生。所以宏調從來不易,那樣大的經濟體系真的那樣容易隨心所慾去控制嗎?不做又不行,所以經濟硬着陸亦是現時投資中國股票的另一風險!

投資組合

今天以$4.15沽出六福集團(590),以$6.57沽出合景泰富(1813)及以$1.79沽出京信通信(2342),蝕了$4,480。是次入貨,暫蝕了約$7,500,離失敗不遠!還有三隻貨,最差情况,虧損應在$10,000此預算之內。

此次入市是否很天真,很傻?明天談!

(按一下下圖可放大)


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Sunday, April 13, 2008

13 Apr 2008 - 工商銀行(1398)的一點分析!買入台灣基金!

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工商銀行(1398)的一點分析

工商銀行(1398)和招商銀行(3968)剛公佈盈喜,使近期強勢的中國銀行股喜上加喜。

工商銀行(1398)公佈今年第一季比去年同期純利增長50%以上,但留意正式第一季業績要到4月26日才公佈。

綜合不同分析,第一季業績大幅做好源於息差擴大,去年第一季基數較低,減利得税效應等,還要待公佈第二季業績才能看清今年情勢。下列為工商銀行(1398)A股於2007年的季度業績

(按一下下圖可放大)


去年第一季純利187億人民幣,現計即$206億,每股盈利$0.06,佔全年的23%。假設今年第一季純利增長50%,每股盈利即$0.09。

假設最樂觀情况,全年多賺50%,每股盈利可達$0.4。最保守估計,接着的三季所賺和第一季相同,每股盈利亦可有$0.36。而彭博綜合預計其每股盈利為$0.37,其實這個盈喜也沒有什麼驚喜!

而彭博綜合預計,工商銀行(1398)現價$6.15,2008年預期PE16.6,於中國宏調期間和大市資金非豐裕下,已不算便宜!最理想的長線入市價為$5.55,即2008年預期PE15。

筆者於Editgrid的「中國銀行股有關數據」已作更新,包括6間香港上市中國銀行股的2008年預期PE、PB及ROE,有興趣參閱請按此

買入台灣基金

筆者於上週四買入富達台灣基金,但只用了預算資金的一半,另一半會看清形勢後再投入JF台灣基金。另外,筆者一直月供HSBC印度基金,印度股市相對其他地方低迷,於上週四亦加了一點注!上述投資前,筆者的基金組合包括

Manulife中華威力基金(Lump Sum投資,現升值56%)
霸菱中國香港基金 (Lump Sum加月供,現升值27%)
HSBC印度基金 (月供,現升值30%)
美林拉丁美洲基金(月供,現升值41%)
HSBC南韓基金(月供,但今個月才開始)

TVB「財經透視」「中資高峰會」第三輯(2008年4月13日至5月8日)

TVB算很有心,投資人力物力製作這個節目使大家對受訪公司加深一點了解,值得一看。已進入第三輯,前兩輯應得到好評。此次受訪公司及節目詳情,請按此

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Wednesday, April 09, 2008

10 Apr 2008 - 寧做賺錢「散户」,也不做蝕錢「專家」!

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股票市場,只得10%是「專家」,另外90%都是「散户」!
但牛市時卻有90%投資者自稱「專家」,甚至「股神」!

牛市時,「散户」中有90%賺錢,另外10%仍賺不到錢!
股市泡沫爆破,經歷一個升跌循環後,「散户」中,只有10%賺錢,另外90%卻輸錢,或滿手蟹貨!

股市泡沫爆破,怎樣才能成為那仍然賺錢的10%「散户」?

投資者大多想成為真正「專家」,有關投資書籍亦以教授專業的基本及技術分析技巧為主,方向正確,但仍未能幫到大家成為最後贏家!

筆者見過不少擁有卓越分析能力的投資者,最後都在股市跌下來時栽了,因為他們未能接受自己仍是「散户」,放大自己和市場作對,未有抱着作為成為最後贏家的10%「散户」的應有心態!

現實上,大部分投資者只是業餘性質,正職工作繁忙下又怎能有時間充實自己至成為真正「專家」?

做不到「專家」,只好作「散户」!但大部分投資者不喜歡自稱「散户」!

做「散户」無罪!但做沒有正確投資心態及思想的「散户」才罪大惡極!
因為他們將自己的錢甚至家人朋友的錢「靠飛」!

(筆者很想做「專家」,但礙於時間所限,離「專家」的地步還遠,只好繼續定位做「散户」,但當然是希望做到那能長期賺錢的10%「散户」!筆者如大部分投資者一樣,投資分析仍有許多改進空間,但希望藉此Blog告訴大家,只要抱着適當的投資心態及應市技巧,成為即長期賺錢的10%「散户」並不是難事!)

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9 Apr 2008 - 本地投資Blogger出書!?

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「新聞透視」大學生炒股特輯

昨天提及上週四TVB「新聞透視」有大學生炒股之特輯,得有心人提及,已有下一節放了在YouTube

第一節(按此)
第二節(按此)

本地投資Blogger出書!?

「市場先生」(按此)第二本著作剛推出市場,筆者承蒙「市場先生」之邀請,為其新書寫了其中一個「序」。「市場先生」為本地最早期的投資Blog,至今仍最受歡迎!說真,筆者初看時對其內容也不以為然,但最近半年此Blog的內容越來越顯示其分析力之強,越來越有價值,絕對值得大家參看其Blog及兩本書。

過往年多,很多本地投資Blog湧現,質素好壞由讀者自行定奪!但大市高位下挫後,相信大家對那個Blog講的投資方法可行,那個Blog講的投資方法不可行,大家可一目了然!還幸很多本地投資Blogger都是有心人,分享的心得亦值得一看!

有些Blogger亦有出書,那些什麼「向畢菲特借一千萬」的書好像算是熱銷,雖說投資市場,勝者為王(當然前提故事是真的!),但筆者抱歉真的不懂欣賞,大家當一個賭仔故事看可無妨,但說到對大家投資技巧及心法有否得着,筆者很有保留!鼓吹賭風不大好,亦不會長久,要看還是看「市場先生」的書教大家怎樣細水長流投資罷!

(後記:筆者這樣寫出來也預了有人不喜歡,有人批評,但「賭仔」是筆者朋友想出來的字眼,而筆者向數位朋友分享了他的故事他們亦有同感!

筆者絕對欣資故事主人跟畢菲特低位買入857並中高位估出的做法,這亦絕對不是「賭」,這是聰明投資!

筆者不欣賞的是故事主人過份借貸(碌爆咭)去投資的做法,而很多人及傳媒焦點都放於此,這是不健康的,若有人跟了做又怎樣?)

筆者先前提及大半年前有出版商希望和筆者出書,但筆者不想於大市火熱潮天,滿街「股神」時出一本內容「人有我有」的書,主題沒獨特性的書,所以婉拒其好意!不過,現時大市從高位下挫,「股神」現形,市場角度來說,反而有空間,筆者亦開始重新考慮!

筆者將於週五收到「市場先生」的新作,已沒有抽時間看書一段時間,連熱賣半年的陶冬新作亦放了在枱邊一段長時間,希望是次會盡量抽時間細閱學習!


投資組合

中石化(386)業績遜預期,不佳,昨天以比買入價高少少沽出,打個和。今天以$8.02止蝕美聯集團(1200)及以$12.9止蝕哈爾濱動力(1133),蝕$3,400!

(筆者此次入貨只作中線偏短投資,嚴守止蝕,若最終蝕錢亦計過數,對整個投資組合沒大影響,主要潛伏已久,嘗試用真金白很感受市場變化!筆者於現階段市况不鼓勵熱切炒賣,市場多變,仍要密切留意事態發展!)

(按一下下圖可放大)


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Monday, April 07, 2008

7 Apr 2008 - 「新聞透視」大學生炒股後記!「驕兵」必敗!

「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)
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上週四剛巧看到TVB「新聞透視」有大學生炒股之特輯(按此)(可惜現在YouTube的版本只有上半輯,希望遲些有心人會補回下半輯!),報導大學生去年熱切炒股但遇上大市大跌後之後果,值得一看!簡單歸納一句,「驕兵」必敗,何况是未見過世面的「驕兵」!不只大學生是「驕兵」,其實大家周都係!

投資組合

筆者再買入昆明機床(300)及哈爾濱動力(1133),只消數天便掃入9隻股票,用了16%資金!

上週筆者談到第二季充滿予盾,就如最近壞消息不少但大市卻升過不停,大市中短期走勢存在不少人為因素,筆者雖暫未改變中長期大市偏淡的看法,但筆者一直只信市場,大市短期回穩似是不爭的事實,又怎會和市場對着幹!

恒指20,500緣慳一面真的很可惜,那時不買只因市場不明朗,只好按原訂計劃行事。恒指反彈過23,000,中短弱勢已除,唯有由守轉攻,入貨作中線偏短投資,嚴守止蝕!但市場多變,仍要密切留意事態發展,不宜過早下定論!

現時主要留意仍處低位的優質股,落後其他股自然有缺點,如成本上漲影響毛利等,但大市回穩下炒下炒下遲早炒上!如昨天列入觀察名單的昆明機床(300)、宜進利(304)及哈爾濱動力(1133),就是這類,結果今天大升9%或以上。

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Sunday, April 06, 2008

6 Apr 2008 - 投資者追求「低風險,高回報」!那麼為什麼還投資ELI?還投資Accumulator?

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TVB「財經透視」「大學生炒股」報導(2008年4月)(按此)

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十數年前,中銀十三行已非常前衛,推售一隻叫「期權寶」的產品,即外匯版ELI(Equity-Linked Instrument)的前身。

ELI自五六年前起正式零售化後,掛勾的資產(Underlying Assets)越來越多,主要包括各式各樣的股票及外匯,不同年期不同息率也有,已變得非常流行!後來又有什麼自動贖回,什麼分期派息,什麼掛勾數隻股票但以最落後一隻和恒指等Benchmark作比較等,複雜些的ELI便稱為結構性產品(Structured Product)!

相信大家也知道ELI是什麼罷!簡單來說,投資一筆錢,到期後若掛勾的資產市價高於指標價,便給你一個固定利息作回報;市價低於指標價便直接用協議價買入掛勾的資產!

於近期大市欠缺方向下,銀行又再積極推銷ELI及結構性產品,大家值不值得去投資呢?

答案及邏輯其實很簡單!投資者追求「低風險,高回報」是金科玉律,但ELI回報有限(固定利息),風險卻非常大(想想當掛勾的資產市價於到期時大幅低於指標價,但你卻要用比市價高很多的協議價買入掛勾的資產),那麼還需多說!

人所共知,近期有些Private Banking的客人因早前買入Accumulator而損失慘重,其實Accumulator就是Advanced版的ELI,希望大家可聯想到ELI的風險有多大!

但於某個大前提下,其實ELI亦是一隻不錯的投資工具。那個大前提究竟是什麼?就是投資者不介意用協議價買入掛勾的資產,並願意長期持有,或有目的去作其他用途。例如匯豐(5)現價$131.8,投資者若不想用現價買入,認為$120以下才是買入作長線投資的好時機,但希望資金於呆等期間能賺到多些回報,這時侯ELI便正正切合你的需要!

可惜,很多投資Accumulator、ELI及結構性產品的投資者,沒有什麼目的,只是希望收到那固定回報,卻完全忽視了被迫接貨的風險可以有多大,貪也貪得不夠聰明!

投資組合

筆者繼續買入落後大市的股票,上週四便買入合景泰富(1813)!觀察名單現包括昆明機床(300)、宜進利(304)、東風集團(489)及哈爾濱動力(1133)。

另外,可留意上市即跌破招股價的宏華集團(196),現價$2.68,2008年預期PE只是10,中海油田(2883)以現價計2008年預期PE為18。宏華集團(196)半新股好炒,小投資者已沽得七七八八,開始谷底回升,有力試$3.4。

大市急升後,若短期仍有力再上也需整固一下,但上述於近期底部但未大升的股票可考慮一下!

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Thursday, April 03, 2008

2 Apr 2008 - 大市氣勢如虹,恒指又見30,000點?

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大市氣勢如虹,不知有否投資者又憧憬恒指30,000點之再臨。不要忘記,去年恒指升至32,000點的原因是什麼?

- 中國經濟持續高增長
- 美國次按問題佔整個經濟體系不大,影響有限
- 市場資金充裕
- 中國股市資金過多,需「港股直通車」排洪
- 香港經濟勢頭良好

現在呢?

- 中國通脹嚴重,政府施宏調,壓抑貸款增長,預期經濟增長放緩
- 美國次按問題蔓延整個金融體系,信貸收縮,政府用史無前例的方法正在救市
- 因信貸收縮,金融機構欠缺互信,市場資金大幅減少
- 中國股市大挫,A股集資也受不了,股民期待政府救市;「港股直通車」開通無期,就算開通又怎樣?
- 香港經濟開始受高通脹及外圍經濟收縮影響,預期增長放緩

昨天買入中石化(386)、中國民航信息(696)及美聯集團(1200);增持後,觀察名單上還有國泰航空(293)及佐丹奴(709)。筆者新買入的貨會摸着石頭過河,若恒指到25,000會考慮逐步減持。恒指若有機升至25,800的缺口已相當盡,因為此缺口上投資者持有的蟹貨已數月,到時還不空羣而出!密切留意日元及油金價格走勢;最緊要嚴守止蝕!

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Wednesday, April 02, 2008

2 Apr 2008 - 充滿予盾的第二季!

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前天談及第一季偏重防守,達到目的保住大部分套利所得,而事實上同時段股市亦明顯趨勢向下。

但股市物極必反常發生,最近最多談及是第二季會否有一個熊市中較為像樣的反彈,筆者若過分保守,便很易跑輸大市。而筆者發覺有些股票實在跌得太殘,PE連10倍也沒有,所以昨天決定斗胆買入些低殘股包括六福(590)、盈進(1386)及京信通信(2342),靜極思動,開始嘗試搏一搏,當然嚴守止蝕,若最後真的止蝕離場,便當用一部分套利所得親身感受一下大市!

先前筆者亦提及大家要留意日元及油金價,因資金「塘水滾塘魚」,上週商品價格下跌,但股市上升,正是市場資金調配後果。昨晚,日元跌穿100,金價跌穿US$900,油價跌近US$100,道指大升近400點,似再引證資金短線趁美國金融界近期最壞消息過去,重回低殘的股市。

近日港股非常強勢,當中國A股不斷下跌等消息冇到,仍不斷上升,基金的資金流出亦有止跌跡象。隨着貝爾斯登獲救,雷曼及瑞銀集資成功,短線的美國金融機構關門危機結束,問題重回樓價下跌及經濟衰退等經濟層面上,比較細水長流,短線股市有回穩趨勢。

上週曾說恒指會於21,500至23,500間徘徊,蟹貨區由22,500至25,000;現在可樂觀點,恒指將上移游走於22,500至25,000間,國指將上移游走於12,000至14,000間。但大家仍不能忽視中線的經濟層面上的問題,第二季於短線看好,中線小心之間,充滿予盾!先前恒指下試20,500為市場過分恐慌,但短期卻未有過份看好之理由,不要見回升兩三千點便過份心雄。

因已持四成熱門大股於恒指21,000至22,000水平,筆者此次策略不是買強,而是買弱勢好股。若果大市持續向好,這些公司股價將升回合理水平,現價水平大跌風險有限(當然需嚴守止蝕);若果大市不能持續向好,現價(今早還會開市急升)追入熱門大股回報也不大!

觀察名單包括23、293、386、696、709及1200!

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Tuesday, April 01, 2008

31 Mar 2008 - 投資組合季結!

「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)
「紅猴股評」電子書(按此)
TVB「財經透視」「財經網誌」報導(2007年3月)(按此)

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:147%
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投資組合繼續進行股息優化,因市場普遍對中國人壽(2628)公佈的業績評價不佳,主要是新增業務令人失望,今天便趁近日反彈以$27.4沽出此股,套利$2,000,換入盈富基金(2800),買入價$23.2。長線投資組合的股息優化計劃亦基本完成,股票市值佔投資組合39%。

投資組合2008年第一季回報-11%,跑贏恒指的-18%及國指的-25%!市場熱門股如匯豐(5)跌4%、中國平安(2318)跌34%、中國人壽(2628)跌34%、招商銀行(3968)跌18%,有的熱炒大熱更大跌逾半下,筆者滿意組合表現!

第一季偏重防守,達到目的保住大部分套利所得。最近最多談及是第二季會否有一個熊市中較為像樣的反彈,筆者若過分保守,便很易跑輸大市。筆者發覺有些股票實在跌得太殘,PE連10倍也沒有,好像盈進(1386)及京信通信(2342)等,要研究一下!

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