Sunday, May 26, 2019

26 May 2019 - [潛力增長股] 小型增長股盈利時(6838)的初步分析

投資增長股,成效當然事半功倍,至於怎樣找到增長股,當然也非易事,但凡事也要累積經驗,不斷學習,有志者事竟成。增長股有大有小,大的往往增長已成形,估值已高企,投資者期望股價可與盈利同步成長;小的往往增長未成形,但也未穩定,因此風險較高,不過估值不高,投資者期望股價可與盈利同步成長之餘,期開估值也提升,股價上升幅度便越高。

今天和大家分析的是工業股盈利時(6838),可視為小型增長股,為什麼?先看其近年股價(圖片來源:港股360),近三年穩步上揚,近日更未太受市淡影響,不過風險在股份流通量不高,成交有時會較稀疏,股價波幅或較大,業績一不理想,若想減持或需跳價才可沽出。


另外,下表可見近兩年收入及盈利增長理想,配合股價升勢。


可是,留意上表的話,可見2016年收入及盈利呈倒退,此為型增長股業績不穩定性的風險。看下表不同業務的收入,當年主業錶帶呈倒退,其後重拾升勢;時尚飾物當年倒退更大,重要性開始下降;手機外框及零件當年剛起步,未能抵銷其他業務的跌幅,但其後持續高增長,去年重要性已貼近錶帶。


看下表不同地區的收入,當年剛好錄得來自台灣的收入,佔比亦越趨重要。


看下表的資產負債狀況及營運現金流,集團財務健康,現金充足,近兩年派息比率為47%,以現價$2.68計,息率約5.4%。



盈利時這隻型增長股值不值得投資,最重要看其近兩年的增長能否持續,待我得到更多資訊,再和大家分享。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,未有持有上述股票)

(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

Saturday, May 25, 2019

25 May 2019 - [經濟一週「博立群股」] 吸引的增長高息股

美國總統特朗普在市場期望中美貿易協議落實前夕變臉加關稅,雖說這是他談判的慣常技倆,但卻似仍出乎市場意料,中港股市隨即大跌,會否重返去年尾的絕景,是投資者現時關心的問題。我傾向以催化劑去分析大市,回想去年尾投資氣氛非常惡劣,負催化劑包括中美貿易戰未見轉機、美匯指數上升、人民幣下跌、亞洲貨幣指數下跌、美國聯儲局仍在加息收水、中國經濟下行而政府未大規模放水。其後這些負催化劑逐個消失兼部分逆轉成正催化劑,港股亦因此見底反彈並於今年首四個月輾轉上升。近日,美匯指數回升,亞洲貨幣指數跌破近月支持,即是資金有撤離新興市場跡象,港股亦開始升不上,但還算跌不下。不過,最破壞性的中美貿易戰這個主要負催化劑再度出現,港股便支持不住,除非談判忽然有好消息,不然港股較大機會回調。幸好美國聯儲局今年已基本決定不加息不收水,而市場預期中國政府將以放水等措施救市,因此驚慌程度理應不如去年尾,但策略上應增持現金,待事情明朗後,正催化劑再生現,才再加關注。現時世事多變,特朗普上場後變得更快,所以還是密切留意事態發展,不好妄下判斷,亦不好排除任何可能性!

於此形勢,高息公用股相對強勢,以香港寬頻(1310)股價較強,集團於4月中正式宣布完成收購前稱九倉電訊的匯港電訊(WTT),徘徊大半年的股價終現強勢,向上突破至高見$14.62,我約一年前為客戶於約$10.8買入香港寬頻,一直持有不放,就是計到至今年8月年結的估值區間上限應可達到約$15,此次可算基本上達標。

集團於5月初公布中期業績,提到收入及EBITDA按年上升,純利及可調整盈利按年下跌,又提到ARPU(每戶平均月費)按年增長,但將打「減價戰」搶市佔率,可謂有好有壞,五味雜陳,市場尤對「減價戰」敏感,恐防影響業績,股價隨即作出調整。不過,我一直視香港寬頻為增長收息股,所以會聚焦在派息的相關事情,我信往績優異的管理層,任何策略也是為了派到目標的股息,以滿足如大股東加拿大退休金計畫投資局等的意願。

集團建議派中期股息每股$0.34,較去年同期派每股$0.26增加31%,並預期下半年派息不會少於上半年,即最少每股派息$0.68,符合先前市場的預期。業績公布後,市場平均預期2019年度(8)2020年度及2021年度分別為$0.687$0.873$1.017,按年增長分別為23%27%16%,以近日平均股價$14計預期是年度息率達4.9%。以過往兩年息率區間作參考,我現時預期是年度的估值區間為$11.3$15.3,向上發展還有低於10%的水位,但我會嘗試看遠一點,現時預期2020年度的估值區間為$14.1$19.0,這樣便變得更吸引。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有香港寬頻(1310))

Thursday, May 23, 2019

23 May 2019 - [信報「財智博立」] 「十倍股」只是投資潮語?

(下面文字為原稿,上報版本因版面關係會有所分別) 

就著兩星期前我在專欄提到投資「增長股」的組合勝算較高,才可「坐住贏」,有讀者反映不是不認同箇中內容,但似乎過於理論化,實在說易行難,尤其是遇到「增長股」變質,更難掌握,很易由贏變輸。其實他也有其道理,可是無論投資或做事,皆需訂下正確的中心思想及框架,不然左搖右擺,縱成事也會走上許多冤枉路!事實上,我們以此基礎建立及更新組合,中長期回報也很理想。而文中亦提到,增長股可能會增長不再,所以需作定期檢討,不可只管Buy & Hold,純價值投資者也不會這樣死板吧。至於怎樣可以將中心思想及框架實踐得好,當然還需累積經驗以不斷完善,可是若果投資沒有正確基礎可依循,則很容易會事倍功半,甚至一事無成!

提起「增長股」,有投資者便會聯想到更捧的「十倍股」,這是股票投資的長期流行語,因為將回報量化更見實在,十倍回報著實太吸引,但「十倍股」相信更是說易行難,買入某股票時股價$1,待其升至$10以上才沽出,很多時需經年累月,能抵受期間的套利誘惑,做到的投資者著實不多。更何況股價期間又不是只會直升不跌,當股價升至$4時,卻遇著公司業績短期不理想,又或因大市氣氛轉差而大幅回落至$3,可以對公司有足夠信心而抵住壓力不沽貨者,數目可謂更少。你或許即時反駁,說傳媒間中也會訪問一些普通投資者,分享他們怎樣投資某一隻股票,由$1持有至$10的勵志故事,可是我卻從未見記者有足夠「聰明」或意識去問這些投資者,究竟這隻「十倍股」現值,佔其身家多少百分比,因為這個才是一直持有這隻股票一股不沽的壓力源頭,若果佔比只有少於1%,沽出套利壓力不大,這個故事的參考性也不大。

更諷刺的是曾聽過一個故事,因為投資佔身家只是皮毛,這個投資者根本不記得自己曾買入這隻「十倍股」,當五年後無意看一下已遺忘的那個證券戶口月估單,才發現自己的「創舉」,順道在朋友圈玄耀一翻,輾轉成為傳媒訪問對象,自然會堆切一個堂皇的理由,以顯示自己的「智慧」,當然也不會提及那個證券戶口其實還有一隻已被除牌全輸的股票!無論是以往般為求增加銷量,又或時下般為求增加點擊,無論在傳媒或社交平台上,不將吸引點無限放大,隱惡揚善,那會有立足之地!於這個世代,每個讀者也要有批判思考,不好容易全盤接收傳媒或社交媒體的訊息(當然也包括這篇文章的內容),因為看到的可能並不是事實的全部,更可能只是冰山一角!

我兩年前也聽過另一個故事,有投資者於多年前舜宇光學(2382)股價還是個位數時開始買入,期後逐步增持,佔身家也有一半以上,直至當時股價過百元時仍一股未沽,怎樣做到?何來信心?因為他一開始便以作為公司股東,怎樣經營公司業務的角度去考量,雖然作為小股東很難去左右管理層的決定,但自己仍做足功課,了解行業的發展前景,以衡量公司所行策略是否到位,當然也會積極出席股東會,把握與管理層接觸的機會,以建立足夠信心,一步一腳印去和公司一起成長,以達致股價輾轉上升下,增持而非減持的決定。他已當舜宇光學是自已的一盤生意,試問對公司業務前景有信心的大股東,又怎會隨意減持自己的股權!

當大家以喊口號式說自己要找到「十倍股」去投資時,請先自問有否足夠的熱情,可以和上述舜宇光學投資者般,去和公司共同進退,一起發展成長!

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人,中國通海證券投資組合經理

執筆之時,筆者及其客戶並未持有上述股票