去年12月和健培苗苗(2161)管理層溝通後做了個簡單分析，有興趣可按此重溫。昨天公司發出盈喜，至今年3月年度純利按年增長至少50%，上半年純利按年增加53%下，此幅度並非特別驚喜，不過市場反應卻不小，今天股價便升了13.5%。
假設增幅在50%，今年3月年度每股盈利$0.238，派息比率維持50%，以年度高位$2.02計，估值息率約5.9%。假設2026年3月年度每股盈利按年升10%，下表分析可見公司淨現金及自由現金流充裕下，預期派息比率增至60%，以現價$2.36計，預期息率約6.7%，吸引力仍不錯。
簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
元征科技(2488)主要為客戶提供汽車檢測相關的軟件設計、維護、更新及售後支持等服務
- 公司堅持技術創新、自主研發，擁有數百項專利技術，其中「X431」代表業內診斷技術的最高水平。在深圳設立研發中心外，在美國、德國、日本、韓國和拉美地區均建立了研發隊伍
- 客戶涵蓋修理廠、修理工、整車廠、車主及汽修學校、保險公司、二手車商等汽車業各環節，至2024年尾已累計通過汽車診斷設備與全球逾3.7億台車建立了連接，其中國內近2 億台，海外約為1.7 億台
- 汽車診斷設備終端年活躍數逾330萬，其中國內140 萬台，海外190 萬台；日均產生百萬份汽車診斷報告，累積汽車診斷報告數近17億
- 2024年收入按年升18%，毛利按年升30%，純利按年升101%；毛利率由2023年的42.5%提升至46.9%；純利率由2023年的10.6%提升至18.0%
- 2024年收入主要來自設備銷售(佔比73%)、OEM 設備銷售(佔比14%)、軟體收入(佔比9%)；海外市場估比72%，當美國區佔40%，歐洲區佔31%
- 為因應關稅挑戰，公司在美國建立大倉庫，調整產品價格，尋找協同代工廠，採取軟硬體分開報關策略，亦考慮在墨西哥或加拿大設立組裝廠，並已在越南進行代工生產，將對盈利影響減至最低；管理層最新預期2025年純利超過5 億港元
- 2024年營運活動現金流入3.91億港元，資本開支0.76億港元，自由現金流強勁，管理層強調會透過派息及回購回饋股東。派息比率於2023年高達147%，2024年全年有80%，下半年為100%。今年2月至4月亦多次作出回購
- 於2024年尾，負債比率19.7%，淨現金3.05億港元，股東權益回報率(ROE)高達27%，財務非常健康
簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
今日去油麻地果欄買生果，見到有一檔變咗「榴槤專賣區」，有好多不同種類，有貓山王、金枕頭、寶石球等，有啲就未聽過，我唔食榴槤，見到都覺得吸引，再望入去原來擺晒枱凳仲可以即食！
金嗓子(6896)股價上週接連破頂，剛巧喉嚨不舒服，因此買了一盒喉寶試試，原來入邊換了新的包裝方法，以前一袋入面啲喉糖經常黐埋一舊。其實十多年前有段時間經常食「金嗓子」，不過後來覺得「使立消」更適合，這次久遺再食前者，不過還是認為後者較適合自己。
話說約十天前為金嗓子業績做了個初步分析，有興趣可按此重溫。雖然上週股價急升，但若假設今年每股盈利按年增長10%，派息比率100%，以現價$5.43計，預期今年息率有9.3%，是否仍然很吸引！
「五月天演唱會」如傳說中聽聞很多年，上週六終於第一次去親身體驗一下。其實，是次主要是想在剛啟用不久的啟德體育園主場館看次演唱會，而近期數個選擇中，最有興趣便是五月天，感恩朋友幫忙買到門票，可以平面角度作近距離感受。
今天到中文大學做奬學金評審工作，因為現時一年返中大只有數次，
這座新地標由國際知名建築師嚴迅奇博士設計，
卓越教育(3978)是中國大灣區最大補習社之一，股價於今年首四月於全球股市風雨飄搖中上升47%，升幅主要發生在4月，相信源於資金流入一些不受關稅及經濟影響的剛需行業，當然公司業績本身也要不錯。
從卓越教育的2024年業績可見，收入按年升125%，毛利按年升122%，純利按年升111%，毛利率及純利率皆比一年前略為下跌。收入大升，並主要發生在下半年，源於期間「素質教育」生意大爆發。看2023年的收入佔比，素質教育、輔導項目及全日制複習分別為28.5%、41.9%及29.6%，素質教育還只是第三業務，不過到2024年，三者的收入佔比分別為64.7%、18.8%及16.5%，素質教育收入按年大升412%下，已經成為明顯的第一業務。因為素質教育正在擴張期，教學場地及教師人數上升，所以短期拉低公司整體毛利率，不過公司能在2021年的教育「雙減」政策陰霾後復甦，找到新的市場需求及業務增長點，其實更為重要。
中國政府於2021年實施「雙減」政策，即是「減輕義務教育階段學生作業負擔、減輕校外培訓負擔」，嚴重打擊私人補習行業，業內不少公司收入大減，盈利大幅倒退或錄得虧損，一部分甚至結業收場。為求生存，有些公司開拓直播電商業務，當中新東方(9901)最為成功，旗下東方甄選(1797)更在2023至2024年錄得不錯盈利，但自去年下半年盈利開始倒退。不過，思考樂教育(1769)於2022年開始的直播電商業務，在2023年錄得虧損約1,200萬元人民幣後便宣佈退場。
卓越教育的轉型則選上素質教育，推出包括「i01程式設計」、「奇趣小記者」、「思考星球」、「嘀嗒文學」、「文學美育」、「躬行實踐」、「雙語文化」、「多元思維」、「社會科學素養」等九大素質產品，並已得到廣東省首批非學科認定，去年此業務開始取得很大進展。根據最新業績，代表學員預收款項的合約負債於2024年尾按年增加184%，可見素質教育今年仍可為公司創造高增長。另外，公司積極推廣人工智慧(AI)技術在業務層面如管理、教學、作業批改、學生學情分析等的應用，藉以提升產品和服務品質及經營效率。
事實上，補習業務本身現金流理想，零存貨及零貿易應收帳，而卓越教育在2024年的自由現金流按年增長高達182%，管理層亦重視為股東增值，去年宣布批准2024至2026年的三個財政年度，逐步提高派息比率至50%、60%及70%，並透過末期及中期股利分兩次派付。
雖然卓越教育業務在受「雙減」政策影響後回復高增長，但素質教育的護城河看似不高，其他競爭對手也在做，但整體行業高增長期過後，增長會逐步放慢，甚至行業會到達飽和點，到時才最考驗管理層的能耐。
簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户沒有持有上述股票
金嗓子(6896)為中國主要喉糖品牌，剛為其過去三年業績完成基本分析。
- 2024年收入按年升23%，原因應是管理層見2023年收入按年倒退3%而增加宣傳支出而達到效果；雖然2024年宣傳湊效，但於行業激烈競爭環境下，未來收入可預視性較低
- 雖然2024年銷售開支佔收入增加，但因毛利率上升，純利率亦得以提升，純利按年升27%
- 喉片(OTC)仍佔2024年收入92%，喉寶則佔7%，而前煑毛利率更高；公司正積極開發其他產品，但佔比只有1%，亦未見競爭優勢
- 管理層強調正積極開拓海外市場，但於2024年佔比只有0.3%
- 簡單來說，公司絕大部份盈利都是靠喉糖片的國內銷售
- 公司於2024年加大資本開支以增加生產設施，惟於貿易應收帳保持低企下，自由現金流按年仍增長85%，足夠應付連續兩年高於100%的派息比率；於足夠淨現金支持下，維持偏高派息比率的機會不低
- 於上呼吸道感染機率仍高下，喉片相類產品需求相信可持續高企，但市場競爭激烈，增加宣傳並不保證收入必然增加
簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户沒有持有上述股票
