21 Jul 2026 - 體驗五谷磨房(1837)「商超專櫃」銷售流程

作為五谷磨房(1837)小股東，一直在香港透過超市及網購買貨架產品「核桃芝麻黑豆粉」自用作支持，今次去深圳，在羅湖益田假日廣場嘅「永輝超市」首次遇到公司重要銷售渠道之一「商超專櫃」，體驗咗銷售員服務及整個銷售流程，非常滿意，最後用約500港元買入現料即磨嘅「黑之養」益生元黑枸杞桑葚營養谷物餐，同「元氣粉」益生元奇亞籽核桃谷物餐，可謂給予更大支特！我同老婆越來越注重健康，會慢慢享用！

19 Mar 2026 - [股票投資] 騰訊：花無百日紅？

騰訊(700)股價自去年第四季起便失去動力，市場似乎不當其是AI概念股，昨天公布遜於市場的業績，加上因追加投資AI硬件而預期盈利率受壓，今天股價更大跌。

公司仍在遊戲、社媒及支付處領先地位，但市場關注的AI方面卻未做出令人憧憬的成績，這方面更明顯被字節跳動比下去，不只LLM的豆包及影像生成的Seedance2.0等，旗下騰訊音樂(1698)及閱文(772)的未來成長甚至地位亦已經受到字節跳動的威脅，股價表現更差，以下是節錄自傳媒對這兩間公司的評論：
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字節跳動旗下的汽水音樂憑藉抖音龐大的流量生態，配合低價及低廣告銷售模式，吸引大量對價格敏感的年輕用戶…令騰訊音樂管理層今年業績指引遜於預期。 

字節跳動旗下的蕃茄小說以「免費+廣告」模式快速搶佔市場，MAU早已突破1.9億，反超閱文。在用戶基礎不斷萎縮下，閱文未來IP變現的速度只會減慢，盈利要重拾增長變得更難。
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市場似乎對騰訊及旗下公司在AI發展上的表現已失去耐性，管理層亦未展現今市場信服的AI策略，字節跳動一直在不同業務挑戰騰訊而未竟全功，但憑著其AI原生的基因，在AI發展上如魚得水，是次有機會撼動騰訊的地位。 

雖說騰訊爛船都有三分釘，但正面對花無百日紅的困境，市場正再次調低其估值水平，於被「殺估值」下投資一間公司很難去衡量預期回報，投資者其實可以靜觀其變，避免冒不易計算的風險。

(本人於撰寫此文章時未有持有上述股票)

11 Mar 2026 - [股票投資] 都係食下「五谷磨房」健康啲！

五谷磨房(1837)昨天發盈喜，今天股價升16.8%，突破六年新高，自2025年初起幅股價圖算幾靚仔，期間連股息回報166%。

不過，公司股票於2018年尾已經上市，招股價$1.62，今天收報$1.32，連期間所收股息還未返家鄉。

公司於2006年成立，是一家中國天然健康食品品牌，專注穀物粉、食補產品等，主打「本來自然，何須添加」的理念。2018年上市，相信不少投資者都未聽過呢個品牌。雖然在香港上市，但我都冇乜留意，叫做對個名有啲印象，但以為係銷售類似「每日堅果」等產品。

不過，今年初朋友介紹下，買咗五谷磨房嘅「核桃芝麻黑豆粉」，惠康價600克$60，算係公司中較便宜嘅產品，一星期平均沖水飲三次，用嚟代替麵包做早餐，感覺健康啲，至於效果如何，因為都係食咗兩個月，未有足夠時間去評論。

22 Dec 2025 - 在變局中不變的股票投資核心 (信報「財智博立」專欄)

不知不覺我在股票市場已經打滾了三十年，回顧過去這段時間，股市投資風格不斷轉變。從早期價值與基本面分析，到資金流動性驅動成長，再到近年在複雜政治及經濟環境下大幅波動。表面上，贏家類型與熱門板塊此起彼落，但投資的本質其實從未改變，仍是合理價格買入具可持續盈利能力、能在時間中複利增值的企業。就算在概念主題的投資環境下，投資者最終仍會看重視企業現金流質素與風險管理，並在可承受風險水平下追求回報。 

上世紀末，市場資訊未如今日即時，演算法與高頻交易尚未主導價格，投資者優勢主要來自對財務報表與公司質素的深入研究，從資產負債表、盈利能力與估值指標衡量，尋找被忽略的平價好股，強調安全邊際與估值回歸。這種價值取向，在較溫和利率與相對清晰的經濟增長軌道下頗為奏效，時間與盈利增長是主要回報來源，股價短期波動反而不那麼重要。 

然而於金融海嘯後，全球長期處於極低利率甚至非常規貨幣政策狀態，資金成本大幅下降，成長與科技股估值被推高。因為折現率極低，市場對遠期盈利與未來想像的容忍度顯著提升，用戶增長與平台效應往往比當下盈利更能解釋股價，不少股份長期維持在看似昂貴卻仍有人願意接力的水平。短期價格愈來愈受資金與情緒影響，而不再只是反映單一公司基本面，傳統只看估值倍數的框架，在這階段往往難以完全理解市場走勢。 

不過，此現象並非一帆風順，2022年，疫情過後經濟復甦，把全球從長期寬鬆推向急速加息，折現率上升迫使市場對風險進行重估。單憑故事支撐、未能及時轉化為穩定現金流的高估值成長股出現明顯調整；相反，現金流穩定、資產負債表健康、派息與回購具持續性的企業再次受到重視。這一輪變化清楚提醒投資者，回報從來與風險相連，過去被低利率掩蓋的風險遲早會在利率與風險溢價重新定價時暴露出來，真正能長期留下來的，往往不是每次牛市最耀眼的一批人，而是把風險管理放在首位的投資者。 

投資者應把風險管理視為投資流程的起點而非事後補救，對槓桿水平、單一股票及主題的持倉比重作出紀律約束，並預先設計好應對極端情況的原則，將「活得足夠久」視為比短期排名更重要的目標。更關鍵的是維持長期視野與操作紀律。投資者必須學會區分短期噪音與長期價值，接納波動是資本市場的常態，不因情緒或短期新聞而頻繁改變方向。同時，亦要在宏觀環境與政策框架出現結構性變化時，願意調整原有假設和估值前提，而不是固守過去的成功經驗。理性、彈性與紀律，需要同時存在於同一套投資框架之內。

無論金融科技如何進步，指數與主題產品如何推陳出新，不變的是成功投資倚賴還是三大支柱：對企業與行業的深度理解、一套有紀律的風險管理框架，以及願意與時間站在同一邊的耐心。能在風格輪替之中始終守住這些原則的投資者，即使無法每次都捕捉到最熱門題材，但仍然有機會在下一個十年之後繼續站在市場之中，並累積屬於自己的長跑成績。 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)

10 Nov 2025 - [高息股系列] 高息股票ETF的投資價值 (信報「財智博立」專欄)

港股自2021年初自高位輾轉下跌後，經過令投資者懷疑人生的三年後終於自2024年初重拾升勢至今，不過期間於上升軌中曾有三次大幅回調，包括今年4月美國總統特朗普的首度關稅震憾，但自此卻否極泰來，全球資金火力全開，風險胃納大增，港股指數亦在今年9月尾升至近數年新高。看看三大指數ETF今年首三季連股息回報，盈富基金(2800)、恒生中國企業(2828)及南方恒生科技(3033)分別為39.6%、34.0%及44.6%，不過要取得此高回報，前提是今年初已持有這些ETF，並在4月上旬恒生指數三天內急跌15%時沒有被驚嚇至沽出，並在其後的數次特朗普關稅震憾，仍信心十足緊抱不放。其實，於年初持有這些ETF也非容易，因為恒生指數於去年10月上旬見高位後，至12月尾已輾轉下跌13%，至今年1月中才見底。 

不過，若果投資者持有的是較低風險的股票或ETF，持貨能力及信心會較強，賺盡整個升幅的機會亦會較高，以GX恒生高股息率ETF(3110)為例，今年首三季連股息回報有26.9%，有些高息股在股息除淨後股價短期較弱，若考慮此因素，計至此ETF於9月24日除淨前的股價水平，回報會提升至30.8%，雖然和上述三大指數ETF有些距離，但在現實環境下賺到的可能性更高。再看另一隻恒生高息股30指數ETF(3466)，今年4月上旬才掛牌上市，若計今年5月至9月的五個月連股息回報有29.5%，盈富基金、恒生中國企業及南方恒生科技的同期連股息升幅分別為23.6%、19.8%及27.3%，而GX恒生高股息率ETF則為22.2%。 

恒生高息股30指數ETF將資金投資在恒生大中型股指數中的30隻高股息率股票，選股條件包括六個月平均每日成交額不少於2,000萬港元以確保流動性；剔除一年歷史波幅最高的10%股票以避免價格大幅波動；擁有最近連續三個財政年度的派息紀錄；剔除過去12個月內價格跌幅超過50%及過去價格表現排名最低的10%股票以防範高息陷阱。最後，從篩選的候選者中揀選淨股息率最高的30隻股票，而指數最新行業分佈為地產建築(23%)、工業(19%)、能源(15%)、金融(10%)及公共事業(8%)。以指數比重最高的股票中國宏橋(1378)為例，今年首三季連股息回報133%，去年尾股價反映的息率高達13.7%，市場預期今年每股盈利增長12%，假設派息比率維持，今年9月尾反映的預期息率已跌至6.9%，可見過倍的股價升幅，除了反映預期每股盈利及派息增長外，於降息及低息環境下市場對息率要求降低為更重要因素。所謂水能載舟，亦能覆舟，高息股票的最大天敵無疑是加息週期，於2022年及2023年的加息期間，恒生高息股30指數分別下跌13.6%及8.6%，不過在重啟降息的2024年則回升25.2%。雖然現時仍處降息週期的低息環境，但高息股投資者仍需留意市場的加息預期何時會重新出現，以做好風險管理。

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有盈富基金(2800)及恒生中國企業(2828)

27 Oct 2025 - [高息股系列] 雅各臣(2633)的機會與風險 (信報「財智博立」專欄)

雅各臣科研製藥(2633)和香港市民的生活可謂息息相關，因為集團是香港主要的非專利藥供應商，涵蓋香港公私營界別，並於多個治療類別如心血管藥物、口服糖尿病藥物及呼吸系統治療產品等處於市場領先地位。雅各臣於6月中公布至今年3月全年業績，市場反應理想，股價於接著一個月升幅曾高達兩成，雖然隨後回調，至10月中連期間派息升幅仍有一成。根據業績，全年收入按年跌8%，毛利按年跌7%，純利按年升13%，不過公司於上年度曾實物分派從事製造及銷售品牌中西藥品的健倍苗苗(2161)，若撇除相關影響，來自持續經營業務的全年收入則按年升7%，毛利按年升12%，毛利率提升1.6個百份點至43.9%，源於生產設備的營運效率提升；純利按年更升43%，純利率回升至19.1%高水平，主要由於專科藥及整體非專利藥業務表現理想，加上新引進授權產品及推出新產品帶來收益貢獻。另外，銷售開支及行政開支佔收入分別跌0.9個及1.2個百份點，可見審慎成本控制措施亦促使營運利潤改善。不過，根據公司近期透露，新一年度至今業績比預期低，源於流感推遲令非專利藥需求有所減少，管理層會致力持續做好成本控制，以達至盈利按年有高個位數增長的目標。 

雅各臣的最新目標是發展進化為全方位的醫療健康解決方案合作夥伴，為補充研發項目，一直與全球領先生產商合作，採取策略性引進授權方針，繼續加強專科藥物組合，於過去年度訂立20種高效專科藥物的獨家引進授權協議，涵蓋風濕病學、免疫學、腫瘤學、血液學、心臟病學、內分泌學、神經學及罕見疾病等多個治療領域。當中與港大聯合開發的三氧化二砷口服製劑Arsenol是研發藥物的重點項目，主要用於治療急性早幼粒細胞白血病(APL)，臨床試驗顯示此口服砒霜療法的總生存率達97%，分子緩解率達100%，為傳統靜脈注射療法提供了一個更安全、便利的新選擇，並有望重塑全球APL治療標準。此療法已得到獲美國食品藥品監督管理局(FDA)及歐洲藥品管理局(EMA)授予罕見病用藥認證，全球性第三期註冊臨床試驗將由SDK Therapeutics(SDK)主導，計劃於2026年啟動，預計至2028年上半年完成並獲得FDA的市場上市授權。若果一切順利，到時雅各臣的盈利水平及估值將得到進一步提升，有分析估計Arsenol相關盈利於2030年度可佔集團整體近四份之一。不過，留意投資者若超前部署以較高估值買入雅各臣股票，則需承擔Arsenol第三期註冊臨床試驗失敗的風險。 

若不計特別股息，全年派息比率提升至60%，管理層目標未來維持此水平。假設今年度(至明年3月)每股盈利按年升8%，預期每股派息$0.098，以10月中股價$1.45計，預期息率約6.8%，不計Arsenol的未來潛力，於低息環境下其投資吸引力亦不錯，可算是進可攻退可守。 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有健倍苗苗(2161)及雅各臣(2633)