13 Jun 2025 - 健倍苗苗(2161)業績摘要

健倍苗苗(2161)於昨天收市後公布至今年3月全年業績，今天股價反應正面，升5.8%至$2.74，突破歷史新高，以下為業績摘要 

- 全年收入按年升21%，毛利按年升22%，毛利率於下半年明顯提升；純利按年升51%，純利率由去年度的20.1%提升至25.2%，受惠銷售開支佔收入比率由21.4%降至15.7% 

- 公司自去年度開始大打廣告及精準贊助市場活動(如「中年好聲音」冠名贊助)，大幅增加旗下品牌及產品如保濟丸、何濟公、飛鷹活絡油等的知名度及市場滲透性，雖然是年度銷售開支按年下跌12%，但收入仍大幅上升，可見宣傳效率提升不少 

- 全年每股盈利按年升63%，每股派息$0.17，派息比率由去年度51%提升至71%，以今天股價$2.74計，歷史息率仍有6.2% 

- 看業務分類，主力為何濟公產品的「品牌藥」收入按年升43%，毛利率亦明顯提升，為整份業績增長貢獻最大；反而包括保濟丸及飛鷹活絡油的「品牌中藥」收入按年只升5%，毛利亦按年只升2% 

- 看地區分佈，香港收入增長最高，按年升21%，中國內地收入按年亦升14%，澳門及星加坡的收入佔比雖然較低，但是收入按年增幅理想 

- 於今年3月尾的負債比率維持在約15%水平，淨現金則明顯提升，於低負債下，ROE亦升至18.2%的理想水平

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有健倍苗苗(2161)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

12 Jun 2025 - 終於品嚐到Butterfly Patisserie的吉士撻

Rosewood酒店Butterfly Patisserie嘅「北海道雲呢拿忌廉吉士撻」移師IFC連卡佛，賣撻好似賣珠寶首飾咁，影相出嚟效果都好靚！今次Pop-up Store獨家賣新口味「香芋吉士撻」，連酒店本身都冇得賣，每天分別限量150件及100件，每人限買兩件，中午去都排咗半個鐘先買到！ 

每個忌廉吉士撻$98，香芋吉士撻$108，大家唔好用蛋撻去衡量呢個價錢，其實應該用靚cake價去做比較！

9 Jun 2025 - 非市場焦點的中國醫藥股 (信報「財智博立」專欄)

康臣葯業(1681)並非市場焦點中國醫藥股，但股價表現實際不差，今年首五月上升30%，過去五年更升值超過200%。公司去年派發特別股息$0.3，若只計算正常性股息$0.6，以5月尾股價$10.62計，歷史息率也有5.6%，於現時中港低息環境下，有不錯的吸引力，不過是否值得投資，還需了解公司本身質素及前景。 

康臣葯業聚焦中成藥及腎科、影像、婦兒等重點領域，集研發、生產及行銷於一身的現代化製藥企業，生產基地遍佈廣東、內蒙古、廣西及新疆霍爾果斯。公司透過「康臣」及「玉林」兩大品牌，以腎科為核心，現有 62個中藥品種及79個西藥品種；70個品種進入2024年版國家醫保目錄，甲類藥品37個，乙類藥品33個。 

2024年，收入、毛利及純利分別按年上升15%、17%及16%，毛利率升1.4個百分點至75.6%，純利率升0.4個百分點至30.7%。腎科藥物收入按年上升15%，佔整體收入67%；當中，龍頭產品尿毒清顆粒收入按年上升14%，佔腎科藥物收入94%，穩居腎病現代中成藥品類領先地位。腎科學部總結萃取2023年集採的實際經驗，在2024集採提質擴面的大勢下成功以價換量。中國現時慢性腎臟病人數過億，患者需要持續服藥，屬剛性需求，腎科藥物可以繼續成為公司支柱。當然，生物醫藥技術日新月異，未來可能出現療效更顯著、副作用更小的新型中西藥物，直接挑戰尿毒清顆粒的市場地位，投資者需要留意相關最新市場發展。

另外，婦兒藥物收入按年上升23%，佔整體收入12%；公司因應政策窗口期紅利，組建獨立的婦兒學部，優化組織效能，強化等級醫院的學術合作，有效激活終端需求。源力康右旋糖酐鐵口服溶液全年銷售首次突破3億元，成為集團銷售收入第二大品種。至於主要以「玉林」作品牌，產品包括「正骨水」的骨科藥物收入按年上升65%，扭轉2023年收入按年下跌12%局面，2024年全面啟動玉林製藥的品牌重建，透過CCTV、抖音、快手、小紅書等媒體進行宣傳推廣發揮效用。公司也有投資自主研發及與其他同業合作研發不同藥物，不過潛在效益非短期出現，研發開支佔收入近年逐步下跌至3.3%，因此暫不需寄予厚望。 

2024年營運活動現金流入10.87億元人民幣，資本開支1.09億元人民幣，自由現金流強勁。公司亦傾向與股東分享成果，撇除特別股息，派息比率約50%。於2024年尾，負債比率6.5%，淨現金36.00億元人民幣，股東權益回報率(ROE)高達22%，財務非常健康。市場最新預期2025年每股盈利1.25元人民幣，假設派息比率維持50%，以以5月尾股價$10.62計，預期息率約6.4%，近期估值比過往高水平還高，需留意估值是否會繼續受惠中港低息環境。 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)執筆之時，筆者授權/基金客户持有康臣葯業(1681)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

7 Jun 2025 - 鄭煤機(564)初步分析

鄭煤機(564)為中國領先的煤炭綜採綜掘設備製造商，另外亦從事汽車零部件製造。

2024年，收入及毛利分別按年上升2%及13%，毛利率升2.4個百分點至23.9%，主因高毛利率的「製造煤礦機械」業務佔比提升，加上此業務智能化下提升本身毛利率。

純利按年上升19%，若撇除非經常性收益及滙兌收益，除稅前溢利按年上升30%。

每股盈利以港元計按年上升14%，派息比率逐年上升至51%。

「製造煤礦機械」及「製造汽車零部件」兩個業務收入相若，不過前者賺錢能力明顯高於後者，於2024年佔整體溢利高達94%。「製造煤礦機械」業務於溢利率提升下，溢利連續兩年按年升幅高達28%。

今年第一季業績，整體收入按年上升1%，純利按年上升4%。當中，「製造煤礦機械」業務收入按年下跌3%，純利按年下跌9%，有進入向下週期的擔憂；反觀「製造汽車零部件」業務按年上升5%，純利因去年基數低而按年上升398%。「製造煤礦機械」業務純利佔比降至84%。

2024年營運活動現金流入47.22億元人民幣，資本開支25.68億元人民幣，自由現金流強勁，連續兩年超過20億元人民幣。於2024年尾，負債比率逐年減少至32.9%，不過，淨負債則逐年上升至23.08億元人民幣，股東權益回報率(ROE)則逐年上升至22%，財務情況不錯，但仍有改善空間。

市場最新預期2025年每股盈利按年升8%，假設派息比率維持50%，以最新股價$15.26計，預期息率約8.3%，市盈率6倍，估值水平絕對值不高，或反映市場對主業「製造煤礦機械」週期性本質。

執筆之時，筆者授權/基金客户没有持有上述公司

2 Jun 2025 - 到澳門考察直播賭枱運作

今天還是第一次經「港珠澳大橋」去澳門，下午到澳門賭場直播(賭枱)混合遊戲機及系統唯一供應商滙彩控股(1180)辦公室和管理層見面，再到Showroom及廠房參觀，然後到旗下「金碧娛樂場」，加上「星際娛樂場」及「永利娛樂場」看直播系統的實際運作情況！