現在先看業績中的綜合損益表，收入按年升4%，下半年升幅達6%，毛利按年升4%，上下半年升幅差不多，下半年毛利率較上半年微跌，不過於過往三年，下半年毛利率皆較上半年高，可見集團正在降價取量。香港零售股往往會公布月度或季度銷售數據，但盈利情況欠奉下，會否為求生意而犧牲盈利，業績公布才可見真章，周大福(1929)先前公布業績透視毛利率下跌後，股價持續回調，便演繹了這個風險。不過，管理層月前已坦承在加強推廣下，下半年度的毛利率可能受壓，令是次毛利率下跌的影響降溫，況且跌幅也著實不算多。純利按年升35%，下半年升幅達43%，純利率於下半年大幅提升，抵銷毛利率降幅有餘，源於集團做好成本控制，尤其是銷售開支佔收入比率明顯下跌。
香港及澳門業務仍是主力，國內業務及網購佔比仍小，我暫不見對集團會有重要影響，況且一直也做得普通，亦不見辦法做得起，幸好香港的網下生意模式，也不見會在短時間被其他網店影響太大。港澳同店銷售增長全年為3.9%，最後一季(2018年1至3月)為15.1%，可見未來三季於基數較低下，有機持續錄得較高增幅。集團主席及行政總裁郭少明於業績記者會上透露，由4月至6月中旬，港澳同店銷售按年增25%，銷售額則按年增29.7%。
再看業績中的綜合資產負債表，存貨週轉維持在近數年的100天水平，現金循環週期由過往兩年的74天降至69天，現金流持續健康，淨現金水平更大增，因此連同特別股息，集團全年派息比率達120%，加上股東權益回報率增至17.7%，可見做其股東也不錯。
業績公布後，市場最新預期是年度(至2019年3月)每股盈利$0.209，按年升43%，我認為其最高估值市盈率在30倍，現在估算估值可達$6.27，人民幣弱勢或許反而帶來投資機會。對近期人民幣匯價下跌，郭少明表示集團業績不受匯率影響，但到港內地客的消費意慾不排除有所下降。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有莎莎國際(178))
(按一下下圖可放大)
No comments:
Post a Comment