23 Jun 2020 - 和Hypebeast(150)的最後探戈？！

Hypebeast(150)算是「中原博立」成名作之一，我們由其創業板開始分享，由股價$0.1至$0.2時開始分享，由不少人認為此公司是另一隻殼股時開始分享，由大家未認識其業務時開始分享，一直跟進其成長，於公司透明度仍低時特意到股東會認識其創辦人及管理層，到其新辦公室參觀及了解業務，介紹更多志同道合的投資者一同見其管理層，一步一腳印，股價到去年9月達到$1.9的高峯(以下為Hypebeast(150)過去三年的股價圖，源於「港股360」)。遇到不少投資者感謝我們介紹Hypebeast給他們認識，有些說因投資在Hypebeast賺了不少錢，有些更因而對我們有信心，成為我們資產管理的客戶。

 
於過往數月在不同時間的直播訪問，都有投資者問怎看Hypebeast，因為其股價自去年9月便逐步下跌，我們一直的答案也是股價下跌源出其上半年電商遇對手打價格戰而增長不理想，因此管理組合已減持至很少份額，並待全年業績公布才可再作評論。

昨天Hypebeast公布至2020年3月全年業績，今天股價大跌24%至$0.9，而我們一早已約了包括CFO的管理層於今早見面，以了解業績細節。其實業績很簡單，全年收入及盈利按年微升，和以前大幅增長有差距，上半年業績仍高增長下，下半年業績呈倒退，原因包括大家也知道的香港社會事件及新冠肺炎，其實很多行業也是這樣，所以我們不大明白市場今天負面反應之大，其實亦同樣不大理解股價為何會自今年3月由$0.6反彈至$1.2。

公司有兩大業務數碼媒體及電子商務，收入於下半年分別倒退23%及2%。數碼媒體方面包括Hypebeast網站、Hypebeast@不同社交媒體及廣告代理，於年度第四季(即今年首三月)，前兩者有正面效應，瀏覽量增加，後者影響較大，實體活動取消或延期，部份轉至電子平台發生，不過反而盈利率較佳，這亦是公司未來方向。另外，公司本身客戶來自服裝、運動及奢侈品，視為Endemic Brand Partners，受疫情影響較大，但開拓了受疫情影響較小的Non-Endemic Brand Partners，包括電玩、科技等。於亞太區的數碼媒體業務，今年首三月影響不少，不過到6月中已有85%復常。

數碼媒體方面主要是經營HBX潮流電商網站，受疫情影響相對較小，因潮流愛好者多留家中仍愛買心頭好，不過仍受主要競爭對手END.及MrPorter等長期價格戰影響，需靠推出獨有的cross-over產品吸客。

我們也查詢了一些業務細節，但是不會在此逐一公開，因非今天分享重點。我們今天主要問了兩條問題，第一是Hypebeast主要是網企，新冠肺炎對未來業務發展是否一個機會？第二是管理層希望公司未來可以做得多大，可否於未來五年也維持每年50%的增長？

管理層認為現在絕對是一個機會，亦有計劃擴充業務，但我們的感覺是不夠進取，好像認為日本及南韓市場是一個機會，雖知道尋找Local Partner的重要性，但我們感覺不到很高的著緊程度；另外，半年前管理層透露有計劃配股集資，但今天再問卻反而未見答案，並有點猶疑，但是現在市場資金期望的增長企業是應該趁市場資金較多而進行集資，利用自身優勢而盡快開拓及搶佔有前景有信心的市場，投入資金增加競爭力而戰勝對手。

為什麼我們管理的組合表現能如此亮眼，今天再創歷史新高，因為我們聚焦投資於我們預計未來多年將持續高增長的優秀公司，而這些公司都有一個共通點，是需要一個優質、有願景、有野心、進取積極的管理團隊。我們現在會將資金有效率地投資在優秀公司(Great Company)，而非只是好公司(Good Company)的水平，而我們認為Hypebeast是在Good和Great之間，這便是我們現在的答案，但是我們仍會密切關注公司，希望其會於可見將來成為Great Company！ 

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監 
執筆之時，筆者及其客戶持有小量Hypebeast(150)，並不排除會隨時沽出

23 Jun 2020 - 「微信小商店」對中國零售SaaS雙雄的影響

昨天，幫助客戶開設網店並提供附加功能的中國零售SaaS雙雄微盟(2013)及中國有贊(8083)股價大跌，源於騰訊(700)正內部測試「微信小商店」這個小程序，免費幫助客戶開設網店，還包括近日火熱的直播功能，市場擔心和中國零售SaaS雙雄直接競爭，後兩者於不明朗下自然遭市場短線資金沽售，何況股價近日已經升了很多。

先看背景，騰訊是微盟及中國有贊的股東，分別佔股權8.08%及6.11%，當然騰訊搶了整個餅，利益可能比於這兩間公司持股更多，但我們認為騰訊不會落場做電商，因並非其強項，數年前已藉入股京東(9618)而將電商交託他人。 

騰訊最需要的是流量，而微盟及中國有贊因獲客成本高而正在提升其客戶的檔次，令那些不付費或付不起費的長尾客戶沒人照顧，不排除被其他競爭對手搶走，我們認為騰訊因此推出免費基本版留客，而這些客戶已非微盟及中國有贊的主要目標，若果他日做大了，也有機需要更多功能而成為微盟或中國有贊的客戶。

以下是Morgan Stanley歸納了「微信小商店」、微盟及中國有贊服務於功能上的分別。微盟及中國有贊提供的客戶服務及訂制服務，相信騰訊沒有興趣去經營。況且，微盟及中國有贊幫助客戶管理多個平台，微信小程序是其一，雖然也是重要的一個，但也包括市場熱門的抖音及快手等，這是「微信小商店」未能幫忙的。

多年前，騰訊也推出過免費的「微信小店」，結果怎樣？可看看中國有贊創辦人兼大股東白鴉(即朱寧)昨天的故事分享。這是我們現時的分析，而事態怎樣發展下去，大家還需持續留意。

不過最近微盟的主要股東相繼減持，不少還減到少於5%，即之後減持不需再申報，連大股東孫濤勇也有減持，才值得關注，正面想是股價短期升得太高。

Crescent Point (Singapore) (19/6) From 6.36% to 4.37%
JP Morgan (17/6) From 5.35% to 4.85%
Credit Suisse (16/6) From 10.41% to 9.88%
Blackrock (16/6) From 5.05% to 4.64%
GIC (12/6) From 6.68% to 4.98%
孫濤勇 (1/6) From 18.51% to 18.16% 

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監 
執筆之時，筆者及其客戶持有騰訊(700)及中國有贊(8083)

17 Jun 2020 - 我們需認真處理好自己的投資 (信報「財智博立」專欄)

雖然很多人投資牽涉到自己很多計劃，如進修、置業、結婚、生兒育女、退休等，但不少人卻對自己的投資不大著緊，往往到了如今年3月般在投資價值忽然大幅下跌時，才會醒覺是否需要作出改變。可是，當此其時，又會因為投資項目已貶值不少，因為不想實現虧損，會傾向以不變應萬變，不過只是等待命運安排，自己完全無法掌握，那種感覺其實不大好受！

若果投資價值在持續上揚，當然可喜可賀，但是也要抱著勝不驕的心態，需審視自己有否忽略了某些風險，今年3月時的債券及債券基金價格急跌，便令已槓桿買入，計劃每年安心收高息的投資者恍然大悟，原來以為沒有風險的投資，其實可以充滿風險，一次下跌便會抵銷先前數年收取的股息。而老牌英資銀行突然公布今年不派息，更對買入高息股想做食息一族的投資者猶如投下一個震撼彈般，打亂了陣腳，不知所措。

可是在更多的情況下，買入投資產品後，回報是有的，但卻跑輸大市，有些更跑輸通脹，達不到預期目標，而遇大市下跌也會跟著下跌，未見明顯防守力，但又未至跌到恐慌的地步，可謂食之無味，棄之可惜，結果心態又是以不變應萬變。

原來在任何情況，投資者也會以不變應萬變，因為這是普遍對不熟悉事情的惰性。可是，無論是否投資，對重要的事情，其實要主動去管理，以不變應萬變絕對不是好的解決方案。

越來越多投資者認為從股票賺錢越來越難，以往最易賺錢的中小型股票似逐步被市場遺棄，偶爾買入了好股票，但因不清楚其真正潛力，而未有足夠信念，所以很快便沽出，錯過後來巨大的升幅。事實上，以香港股市為例，隨著來自中國的資金影響力越來越大，市場取態正在轉變中。2015年上半年，港股經歷只維持數個月的「大時代」，如以往大牛市般雞犬皆升；2017年，恒生指數升38%，但雞犬皆升不再，升勢只集中在大中型股票；2019年，恒生指數升11%，升勢卻集中在某些行業的股票上；2020年首四個月，經歷新冠肺炎的兩度衝撃，恒生指數下跌13%，去年股價表現理想的行業卻風光不再，資金目光更遠，聚焦在預期未來數年有高增長賽道的領先企業上，這些股票股價逆市創新高，但整個港股中，市寬卻越來越窄，股價上升股票的數目越來越少，引證資金越來越揀擇，若果不投入足夠時間去做研究以發掘這些股票，投資組合便只好陪大市下跌。

另外，近年股市大上大落，投資者所受的心理壓力不小，更容易影響心情而做錯決定；雖然想多做分析而發掘好公司去投資，奈何因工作或家庭關係而未能撥出足夠時間。還有，有投資者行將退休或已退休，卻眼見銀行定期越來越低息，最近更發現高息股及債券價格可以很波動，收息股票也可以突然不派息，因此有需要分散投資在股票上，但自己卻沒有相關經驗，並非自己能力範圍的事。

投資者要對自己的投資著緊，對自己的投資負責，有需要的話，是時候需認真想想適合自己的改變！

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監

7 Jun 2020 - 一段神奇之旅

回想過往數月，可算是一段神奇之旅！去年尾，我和Larry加入中原金融集團，當上中原資產管理投資總監，繼續幫客戶管理投資組合，得到同事的幫忙，今年初舉辦了一個「中原博立」的發佈講座，還得到施永青先生出席支持，多了投資者認識我們，其後亦增加了不少客戶夥伴。那時，我們是看好今年的股市表現，可是到了1月下旬，疫情影響開始發酵，股市表現也不理想，幸好我們管理的組合表現還可以，今年首兩月恒指跌了約7%下仍有正回報，客戶夥伴仍增加得不錯。

當時以為中國疫情受控，將雨過天青，想不到3月歐美疫情爆發，一發不可收拾，全球資金斷裂，所有資產大跌，情況猶如金融海嘯，恒指今年首季下跌16%，我們管理的組合也錄得低單位數的回落，相對算守得不錯，很感恩3月仍新增了數位客戶夥伴。不過，3月卻出現了一個契機，我被邀請上了「葳言大意」這個有江湖地位的節目，分享過往成功過渡逆市的心路歷程，擴闊了認識「中原博立」的投資者層面。

提到「葳言大意」，同網台的「中環財經連線」也越來越受歡迎，先是拍檔Larry受邀成為嘉賓，令到更多投資者認識「中原博立」，其後他亦介紹了我成為嘉賓，我們在節目中很詳細分析了我們認真研究的股票，也對一些我們沒有深入研究的股票的相關提問，坦然不好回答，因為我們不想錯誤影響投資者，這種在市場上不易找到的作風，無心插柳下成為我們認真及用心投資的定位，部分投資者更形容我們為一道「投資清泉」，我想因為我們只聚焦發掘及投資增長型好公司，再沒有其他花巧！

我們在訪問及專欄文章的詳細分析，有條不紊分享每隻股票的投資思路，觸動了不少投資者的認同，很多客戶夥伴也提到特意看過我們很多訪問及文章，感受到我們對投資的認真，增加信心下才找我們幫忙。自4月起投資夥伴數目出現爆發性的增長，我們管理的資金至6月初，已倍多於去年尾的水平，而現時管理的資金有九位數字。

每次客戶開啟戶口，我和Larry其中一位會親自見面和他們談談，因為我們會用同一個策略為每一位客戶投資，所以希望他們也清楚我們的選股及組合管理理念才做決定，因此這幾個月我們的工作非常繁忙，不過我們管理的組合表現仍不賴，今年首5月恒指下跌19%下仍有正回報，相差更擴闊至近30%，而中原同事在行政、交易、宣傳上給予的支持，亦令我們更好運用時間。

雖然我們於過往數年做的不錯，但也不時想做得更好，去年尾經過一翻討論，今年初逐步完善我們的投資策略，專注增長股，選股看得更遠，中長線思維下亦減少成交，聚焦研究，我們現有的客戶也看到這個正面轉變，於過往數月亦有不少增加投資金額的個案。

除了資產管理，也想不到課程方面也有突破，我們今年調整一下內容，將部分深入研究的板塊及個股分析放在今年的課程上，結果大受歡迎，同學反應正面，認為物超所值，加上合作夥伴Homeblogger於疫情下迅速將課程放在網上，沒有地點及時間的限制下，拓寬市場空間，連海外華人亦有報名，無論是2小時課程或三天課程，報名同學人數皆為過往同類課程的數倍。

不過，我們明白，一切也建基於我們管理的投資組合及選股的表現上，所以我們也不會本末倒置，於時間分配上，分析研究以發掘更多中長線值得投資的股票，仍然放在我們的首位。

「中原博立」有此成績，拍檔Larry絕對功不可沒，他出身惠理，但沒有停滯不前，了解市場的變化並要持續做得更好，他的熱情及付出應該比我更多，亦逐步感染了我，希望我們繼續努力，向更高目標進發！