26 Jul 2006 - 海域集團(1220)事件有什麼教訓

海域集團(1220)事件有什麼教訓

(1) 筆者之前幾篇「投資的寬度及深度」為題的文章又大派用場，有興趣請參閱6月19日、6月23日及7月23日的股評；之前提及，「因小投資者資訊貧乏，可以得到用來分析的資料其實只是一部分，還是偏好的一部分，所以只好用市場的供求，即股價的走勢去評估未知部分的好壞，因市場存在大户，而大户所知會比小投資者多。」所以我們見到之前大事張揚持股超過5%的數隻基本可以忽然出來澄請說一早已全面清貨！

(2) 投資二三線股，表面因素雖好，我們分析時仍需要「小人之心度公司之腹」，一有風吹草動，如這次海域集團(1220)轉會計師、高息發票據等，就沽貨離場，寧願錯失機會，風險則歸於那間公司及其股東算了！

(3) 上市公司的所謂「獨立非執行董事」是用來幹什麼？不只是這次，那些「獨立非執行董事」急急跳船逃生，沒有什麼責任感可言，他們不是用來監察公司嗎？

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23 Jul 2006 - 投資的寬度及深度：錯失了震雄(57)，可以怎樣？

筆者左6月19日及6月23日曾以「投資的寬度及深度」為題，今天再嘗試繼續探討一下投資二三線股；之前提及，因小投資者資訊貧乏，可以得到用來分析的資料其實只是一部分，還是偏好的一部分，所以只好用市場的供求，即股價的走勢去評估未知部分的好壞，因市場存在大户，而大户所知會比小投資者多。

當見到一隻經自己研究後認為「好」的股票股價跌破支持位，我們就面對以下的抉擇

(1) 信市場多於自己，不問因由沽出；風險是有可能大户以「假跌破」作大升前的最後震倉，沽出後錯失了賺錢機會；真的担心遇到「假跌破」，我們可預備於股價重破某阻力位時再吸納

(2) 信自己多於市場，繼續持有；風險是股價一直跌下去而變成「蟹民」

筆者作為小投資者，資金有限，自然「留得青山在」，選擇方法(1)，所以亦不會用盡時間研究一間公司的「一切」，因為小投資者無法知道公司的「一切」，點到即止，將時間研究更多公司，以防投資在一間公司失敗了，亦可將資金套現來投資另一公司以爭取回報。

但若小投資者經常遇到(1)，經常止蝕令資金不斷縮水也不是辦法，那時應是自己在研究方法上出了問題，或買入時機不好，買貴了，那時便應停一停先作檢討才後動。

講講震雄(57)，優質工業股一隻，筆者留意多時；前幾年業績持續以雙位數增長，但至2005年9月的中期業績卻倒退7.5%，預計原材料成本上漲影響訂單，股價高位橫行四個月後於5月初開始下瀉，最多跌三成，曾於上月反彈但至50天平均線後又跌至$3.8，業績公佈在即，筆者得不到任何有關公司的最新訊息，股價表現卻似告訴大家好極有限，所以筆者放棄買入的念頭，待業績公佈再行定奪應未遲，因始終恐怕原材料成本上漲對業績不利，大家可記得德昌電機(179)的例子！

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震雄(57)7月19日公佈業績理想，筆者隨即推介買入，但股價開市即大升，並連升兩天至$4.325，推介報告亦接二連三發出，筆者沒有追入。作為小投資者，我們應否於業績公佈前的一週，以$3.8至$3.9買入震雄(57)，那時買入算不算是一種賭搏？對於一隻優質工業股，我們是不是仍要用賭搏的心態作買賣？

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20 Jul 2006 - 反覆無常！

個市幾悶，真的沒有什麼好說；更佩服那些在報章上每天都有文章刋登的「股評家」，每天也堆砌些東西交稿，幾好賺，但質素卻時好時壞；尤其是佩服那些有如馬經般每日推介一股的「股評家」，和「馬評家」一樣，若次次都準，他們已一早退休！

所以若看報章股評專欄(也可包括這個股評！)，不要隨便看到某專欄某天的評論合心水便跟進，因為那天他有可能「冇嘢寫，揾嘢寫」！最好還是觀察一段時間，發覺平均成績不差的才拿來作參考。

其實更佩服那些寫了多年，甚至十數年專欄的「股評家」，有些寫來寫去都是那幾點，毫無新意，只因之前因某些事出了名，便能輕易大賺稿費！

恒指跌破50天平均線後靠穩，美股大升212點至11,011，今天港股勢必急升，恒指又浮上50天平均線上。美股忽然反彈急升，下面的報章節錄可解釋原因！有了這個新的聯儲局主席，若你是炒波幅高手，最近應該賺到大錢，但不要眼高手低，又有幾個炒波幅高手！若果伯南克偷偷炒股，相信短短數個月他已可賺夠退休，或在餘下任期大打風流工！

「美 國 上 月 核 心 消 費 物 價 雖 升 得 快 過 預 期 ， 按 年 升 幅 更 是 4 年 多 以 來 最 勁 ， 超 過 聯 儲 局 的 目 標 上 限 ， 但 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 出 人 意 表 地 指 出 ， 當 局 過 去 17 度 加 息 對 整 體 經 濟 的 影 響 尚 未 完 全 發 揮 出 來 ， 並 預 期 通 脹 將 逐 降 溫 ， 其 言 論 惹 起 市 場 揣 測 聯 儲 局 下 月 或 暫 緩 加 息 ， 刺 激 美 股 杜 瓊 斯 工 業 平 均 指 數 急 升 。」

其實不只人心反覆，大市何嘗不是！

今天大市勢必高開，要買熱門股就要進貨，退而求其次，可考慮震雄(57)。中期業績倒退數個百分點，剛公佈全年業績則收復失地，雖毛利下跌，但第四季業績強勁，客户落單較預期佳。此優質工業股在原材料成本上升下仍有此成績，實屬不賴。每股盈利$0.44，PE10股價可見$4.4。此股最近由$4.8跌至此價，最近三年低位亦只是$3.4左右。業績大幅倒退疑慮暫清，加上優質管理，值得現價長線吸納。

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16 July 2006 - 投資組合重組

大市評論
7月12日還說恒指勢頭頗佳，收16,522，三扒兩撥便跌至16,136，再次貼近50天平均線16,108，股市就是這樣。恒指跟隨美股及全球股市下跌，最近很多壞消息，而且看似不會在短期內解決，包括

- 油價持續上升，中東局勢緊張幫上一把，根深柢固的原因始終是供求失衡，油價再上升將對全球經濟帶來負面影響
- 日本央行結束零息政策，雖說會維持低利率一段長時間，但始終增加了全球炒家成本，令市場資金相對緊絀
- 中東政治局勢持續緊張，北韓問題亦未解決
- 美國帶動的全球加息潮還未知何時結束
- 中國宏觀調控將持續以控制過熱經濟

除非有突破性發展，筆者預期在未來三個月恒指將會在15,500至16,800間徘徊，向下調整風險相對較大

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其士國際(25)及短線投資
其士國際(25)忽然延遲10天公佈，股價急挫，筆者亦無奈於$9.4止蝕沽出，有點始料不及。筆者於先前短線投資组合投資的數隻股票，其實不是為了短炒而買，只因風險較大，形勢不對會止蝕沽出，所以列作短線投資；若買入後不跌破止蝕價會繼續持有。

為什麼要買入風險較大的股票？這些股票基本因素不差，希望買入於微時以得到較大回報，只是風險相對較大，透明度不高，若跌破支持位便投降沽出。

投資組合重組
由今天開始，將長中短線投資組合融合為一，以中長線投資為主，並於備註中加上較詳細之評語；小部分股票設有止蝕位，仍以中長線投資為目標，但因風險較高，以防選錯股，跌破支持位仍會止蝕沽出。

筆者現在的策略仍如之前所說，先投資三分一資金買入長期看好股票作中長線持有，現持貨已達到此指標，但不排除會輕微超標，亦有可能換股；因預計大市今年升幅有限，暫時不會用大量資金追貨，待有機跌至15,500才考慮。

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哈爾濱動力(1133)
7月12日推介待股價回至$8.5才買入，市況不明朗下已調低買入價至$8或以下，看下圖股價往往於跌破50天平均線少少便有支持，此股風險不低，若買入會定止蝕位。

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太平洋恩利(1174)

公司連續多年營業額及每股盈利持續上升，透過收購作增長亦得宜，雖增加負債，但亦算是合理水平，股價由4月時的$2跌至$1.5，不大明所以然，或許受本月尾到期的公司認股證影響，換股價$1.4，有望被行駛，雖攤薄每股盈利，但得到免費資金；最近附屬以1億美金收購秘魯捕魚公司成效待證。筆者若有時間會詳細分析此股，若有更多資料請提供參考。

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12 July 2006 - 留意哈爾濱動力(1133)

世界杯
如7月8日所說，世界杯決賽前買了意大利冠軍，但贏得不大暢快，不是施丹忽然失控累了法國，而是意大利打得不佳，年紀較輕兼休息多一天，竟然越打越無力，越打越頹廢；法國老將似懂留力作戰，體力似沒問題，但韋拉疲勞過度拉傷傷出，施丹身心俱疲以致失控，始終也是年老累事。無論結果如何，法國才是值得取冠軍的一隊！

大市
恒指勢頭頗佳，守於50天平均線越來越久，10天平均線亦升穿50天平均線，20天平均線亦有機很快達成此目標；短線難大升，會在50天平均線以上附近徘徊。恒指收16,522，50天平均線為16,137。

其士國際(25)
如7月8日所說，週一以市價買入$9.9買入其士國際(25)，現價升至$10.3，明天公佈業績，審慎看好；剛公佈投資合肥房地產應對股價影響有限

大快活(52)及大家樂(341)
大快活(52)及大家樂(341)剛公佈理想全年業績，股票節節上升，重現昔日鬥股價高之光輝日子；大快活(52)起死回生，可見好的管理層對股票非常重要。看看利豐(494)，高處還未算高！

中國房地產
世茂房地產(813)上週五觸及招股價$6.25後反彈，現報$6.85；筆者繼續分段分散吸納世茂房地產(813)、中國海外(688)、合生創展(754)及富力地產(2777)當買樓！

哈爾濱動力(1133)
股價非常強勢，為中國電力設備股中最強，亦是少數於5月跌市後重現高位的國企股，股價可見$10以上，筆者打算於股價回至$8.5才買入。

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8 July 2006 - 新華富時A50中國基金(2823) 及 恒生H股ETF(2828)

世界杯
先講波，明晚世界杯決賽，法國大戰意大利，法國雖淘汰葡萄牙，但個別老將已露疲態，末段活力大減，只是葡萄牙打得差，或者根本未夠班，以致攻門乏力。於決賽，筆者將以7月4日所述理用，追棒意大利取得冠軍！

大市
恒指昨天收16,459，反彈後已企穩在50天平均線上一星期有多，50天平均線現時為16,147，已成為中期大多支持位；國企指數走勢亦大致相同。

其士國際(25)
筆者於6月26日提及其士國際(25)，建議待其回肚買入，但不成功，股價仍徘徊在$9.8-$9.9；因中期業績增長理想，預期來週公佈的全年業績也不差，對股價起到支持作用。筆者本想於$9.65才入貨，但以免業績理想帶動股價上升，考慮週一於市價買入。

大快活(52)
大快活(52)剛公佈全年業績，增長非常理想；筆者於業績公佈前見股價不斷上升，心感不妙，所以於$6.8重新入貨。筆者有後悔之前低價買入的大快活(52)過早沽出，只因筆者始終對其管理層的穩定表現有一定介心，所以在弱市時沽出大快活(52)而保留了大家樂(341)。此次理想業績使筆者對此股加強了信心，最難得是管理層能在租金飛升時將租金支出控制在理想水平，未來三年計劃亦很踏實，比前更見功力。大家樂(341)將於來週公佈全年業績，預期PE為18；以大快活(52)的增長空間，筆者認為其PE可達15，股價可見$8.7；股價剛突破今年4月所造歷史高位$7，收$7.25，配合大成交，有力再上。

中國房地產
世茂房地產(813)公開招股認購不足，但週三上市時反而最高升至$7，比招股價$6.25升過一成；隨後反覆下跌，加上傳出中央加強房地產調控，昨天收$6.3，接近招股價。筆者如7月4日所說，會分段分散吸納世茂房地產(813)、中國海外(688)、合生創展(754)及富力地產(2777)這幾家規模較大而地產項目較為分散的中國地產股作長線投資，雖短線表現或不濟，但希望分享到中國房地產的長期增長勢頭，因中國房地產的二手市場仍不佳，筆者認為買股比買樓更見靈活，套現亦較易！

中國A股
中國A股最近人氣急升，今年已升了四成，新股重開兼上市後股價倍升，中國銀行上海交易所上市，很多投資者重新對中國A股產生興趣。筆者亦想分段吸納中國A股，以作長線投資，但因中國A股只供國內居民及單位買賣，大部分香港人投資中國A股的途徑就是擁有QFII額度的基金。

投資中國A股的基金以匯豐中國動力基金表現較好，過往一年回報為40%，但暫不接受認購；另外還有景順中國基金(Invesco PRC Fund)，四成資金投資中國A股，過往一年回報為31%。除此之外，我們其實亦可投資新華富時A50中國基金(2823)，追縱50隻市值最大的中國A股走勢，過往一年回報為32%，雖會如盈富基金(2800)般比資產值有溢價，但不要忘記投資匯豐中國動力基金或景順中國基金都需要付出過5%的首次認購費，投資新華富時A50中國基金(2823)別只需如買股票般付佣，省回不少費用，付出一點溢價也是值得。加上新華富時A50中國基金(2823)能提供更高的靈活度，隨時可在開市時間作買賣。

筆者曾考慮買入景順中國基金，想深一層，倒不如將資金四成買入新華富時A50中國基金(2823)及六成買入恒生H股ETF(2828)，自創相同組合，但提高靈活度及減省有關費用，亦是一個不錯的選擇！

投資組合更新
下列為投資組合更新，徇眾要求加上買入股票年月份，以作參考；另外，筆者亦將現有股票重新擺位，因全部股票都在最近一個月買入，此改變影響不大，中長線投資將暫不作止蝕位，如7月4日所說以長線儲貨形式買入，短線投資的則會於大市不妙時止賺/止蝕沽出。

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4 July 2006 - 波是圓的，股市也是圓的！

今屆世界杯熱門頻生，筆者也小注賭賭波，初賽專扒冷，結果全軍覆沒；到了淘汰賽，各隊實力已立竿見影，筆者用回正常分析，收回不少失地，其中買中法國打敗西班牙及巴西更是代表作；當大部分人認為巴西所向無敵時，物極必反，在全場捱打下被法國淘汰，事後孔明，大家都忽略了客觀的事實：巴西準備不足，只寓賽於操，卻還未上力；相反法國於上場戰勝西班牙時已後甦，大有八年前捧杯的影子。

現時大部分看好法國，筆者卻將相反理論放之於球賽，買了葡萄牙打敗法國，主因是大家又忽略了一些事實：法國的中後場年紀不少，過往兩場大演身價波，但有可能已谷盡無以為繼；加上葡萄牙教練較懂用戰術，相信施丹不會如之前兩場那麼自由......不要忘記，波是圓的，變幻莫測，真的大有近期股市的影子！

當大部分投資者放棄股市時，大市卻一鼓作氣，從近期低位升破50天平均線，氣勢如虹；大市就算有力再上，應也要透透氣，需於現價位整固；但更小心是另一個「物極必反」又出現，將大市壓下去，其實股市也是圓的，有誰能看得透！筆者現時的策略是用大慨三分一資金收集可作長線持有的實力股，其餘資金則謀定而後動，現時收集行動已差不多完成。

明天世茂房地產(813)上市，以上市價$6.25計，市賬率為2.67，而中國海外(688)、合生創展(754)及富力地產(2777)的市賬率分別為2.73、3.47及5.07。筆者之前曾說過不再投資中國地產股，因對這類股票欠缺敏感，常捉錯用神，高買低沽，因筆者當時只當中國地產股是短線投資之過。但筆者長線仍看好中國房地產會受惠於中國經濟起飛，宏調令中短線股價受壓，反而是長線吸納良機。筆者將圍繞上述四隻中國地產股作長線投資，因其規模大，地產項目又分佈於不同城市，受單一地區房地產政策影響較小。

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