24 Feb 2025 - 機器人仍在期待iPhone時刻 (信報「財智博立」專欄)

除了生成式人工智慧(GenAI)，今年最多人談論的還有機器人，亦開始成為一個投資主題。投資市場關心的機器人可以簡單分為兩種：工業機器人及人形機器人，大家現時較留意的是人形機器人的發展，而人機器人初步用途是在工廠代替人類工作外，未來方向也包括服務人類，ChatGPT的出現加速了這個方向的發展。 

若論市場規模，工業機器人於未來數年仍明顯較人形機器人大，不過投資市場喜歡超高增長故事，根據TrendForce預測，人形機器人的生意規模於未來兩年每年平均複合增長高達150%。投資者最熟悉的人形機器人應該是Tesla (TSLA)的Optimus，其實比較知名的公司還有Boston Dynamics 及Figure AI，中國的代表則有優必選(9880)及宇樹科技(Unitree)，後者被認為有潛力成為機械人行業的大疆。 

今年中國春晚，宇樹科技的人形機器人表演引起了廣泛關注，這不僅展示其技術的成熟，並提升了公司的品牌知名度，也讓人們對人形機器人產業的發展前景充滿期待。宇樹科技在人形機器人領域的崛起，得益於在動作靈活性和穩定性方面表現出色，特別是在複雜動作的協調性上領先同儕。另外，相比競爭對手，宇樹採用模組化設計，大幅降低了生產和維護成本。據市場數據顯示，其生產成本比同類產品低約30%，這使得產品定價更具市場競爭力。 

宇樹科技的最新型號人形機械人G1是國內首款能夠「跑」的全尺寸人形機械人，最高速度可達3.3米/秒，並能進行如後空翻等高難度動作，展示靈活性和穩定性，在外形和運動姿態上更接近人類。該機器人配備了先進的AI演算法，並由UnifoLM大模型驅動，能夠自主學習和執行複雜動作，適應多種場景的需求，這使其商業化前景更加廣闊。另外，G1售價僅為9.9萬元人民幣起，相較於同行其他產品幾十萬元甚至百萬元的價格，無疑具有較強的市場競爭力。據報導，宇樹科技的人形機械人在推出短時間內銷售超過400台，主要應用於教育和科研領域，顯示出強勁的市場需求。特別是在春晚後，其銷量更是大幅上升，成為全球出貨量第一的公司。 

宇樹科技創始人王興興去年中接受訪問，分享他對人形機器人未來發展的看法，言論相對平實，值得參考。他提到AI技術是當前人形機器人行業的最大挑戰，而並非硬體，目前硬體方面也有些挑戰，例如硬體的機械手臂負載能力不夠，精度不太夠，成本有點高，但這只是工程上的問題。目前產業面臨的最大瓶頸是AI技術尚未達到突破性水平，還沒有形成共識，技術路線和資訊問題是主要原因，導致機器人效率低於人類，難以實現大規模商業化。目前機器人本身，例如雙臂機器人或工業機器人，如果加了AI以後產生的能效比人低，如速度比較慢、精度比較差、能幹的活比較少，其實很難替代人在工業領域的價值，整個商業閉環沒辦法跑通。不過，隨著大語言模式(LLM)和其他AI技術的進步，他最近在民營企業座談會補充說如果順利的話，全球至少會有一家公司在2025年年底前實現工業場景的商業閉環，這將推動人形機器人的大規模應用，會先在服務業及一些工業上出現，但家用則需多點時間，因為對安全性的要求更高，需要技術相對更為成熟。​

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户沒有持有上述股票

10 Feb 2025 - 智能產品的成功皇道 (信報「財智博立」專欄)

不是所有智能產品推出市場也能成功，好像推出時曾被寄予厚望的Google Glass，2012年還被「時代雜誌」評選為當年最佳發明，可是功能強勁下價錢自然昂貴，況且多功能並不表示定必消費者所需，用戶體驗會好，結果2015年便告停產，其後轉移陣地分別推出兩款企業版，不過到了2023年還逃不過停產命運。去年Apple推出Vision Pro，自稱「空間運算裝置」，實際上是價錢更昂貴，及功能更多的Google Glass，結果雷聲大雨點小，公司需要再重新調節產品定位。

不過，Meta(META)和Ray-ban合作開發的笫二代智能眼鏡Meta Wayfarer卻得到很正面的反應，在2013年第四季推售，推出後的第一個季度就售出了30萬副，並在2024年上半年累計出貨量超過100萬副，在歐洲、中東和非洲的六成Ray-Ban商店中成為暢銷產品，成績遠遠超過了第一代Ray-Ban Stories在其整個生命週期內的30萬副銷量。

Meta Wayfarer並非靠提供最先進功能而取勝，而是贏在性價比及用戶體驗。首先，產品具備1200萬像素相機，支援拍攝靜態照片和錄製影片，提供第一人稱視角拍攝，可透過AI執行物體識別和地標識別等功能，提升使用者的日常體驗。再者，產品內置開放式耳機揚聲器，支援音樂播放和通話，並配有五個麥克風陣列，提升語音通話的清晰度和品質，可透過AI提供即時翻譯功能。另外，輕便設計和多樣化鏡框選擇，加上Ray-ban品牌，使其成為日常佩戴的時尚配件，價格範圍在300至400美元之間，便顯得物有所值。

Meta Wayfarer的成功引證不是只顧推出運用最先進技術的全功能智能產品，市場便會買單，高性價比及滿足實際需要才是皇道，幾間科技巨頭經過連翻試錯，加上加速發展的生成式AI配合，終於開拓出智能眼鏡的潛在市場，整條產業鏈亦有機會受惠，而在香港股市中，得到最正面影響的應該是三年前上市的康耐特光學(2276)，自去年12月上旬公佈「與多個全球領先的科技和消費電子企業的多個研發項目進展順利，根據已簽署的採購訂單，已陸續收到包括研發費用和小試訂單在內的款項。在未來XR產品的設計路徑方面，不同客戶的不同需求正在被一步一步進行驗證，並進行批量化生產」後，股價至本月初，仍上升約一倍，成為市場焦點，而據聞上述合作公司包括Meta。

康耐特光學是中國領先的樹脂眼鏡鏡片製造商，為多個知名品牌提供鏡片產品，銷售遍及包括美國、日本、德國等90多個國家。留意公司以樹脂鏡片所得收入計算於2020年於全球排名第九，市場份額僅約0.4%。另外，公司產品正朝向高端化，但在高端產品上暫未能和全球領先的Essilor、Zeiss及Hoya等相比。不過，若論公司業績則還不錯，以2024年預期業績和上市前的2021年比較，收入、毛利及純利的平均每年複合增長分別為15%、20%及31%，毛利率上升主要由於高折射率鏡片及多功能鏡片銷售增加所致。公司營運現金流強勁，2023年全年錄得4.8億元人民幣，按年升160%，資本開支1.3億元人民幣，剩餘資金可還債下，令2024年中的負債比率由上市前的64%降至15%，淨現金高達3.2億元人民幣，不過公司持續將部份現金流去做投資，近年並相繼錄得金融資產減值損失，若能將資金分配在提升現時只有25%的派息比率上，股東會更樂見其成，何況公司做好資產配置，也可令市場提升估值水平。​

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有Meta(META)，並會按不同股票的風險因素配置在不同投資組合