27 Jun 2013 - [PCM] 巴菲特說...(二)

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「巴菲特說...(二) 」。
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今週繼續讓大家品嘗心靈雞湯，再和大家分享一下巴菲特的言論，及我個人的體會。上週提到，巴菲特建議不應迷信對政治與經濟的預測，因參考這些只會徒勞無功。隨着越來越多人對投資的關注，來自四面八方的經濟分析及預測便應運而生，源頭包政府組織、經濟學家、學者、分析員、投資銀行及傳媒等，那個準那個不準大家又怎作選擇？選個上次作過準確預測的罷！可是上次準又是否今次準，絕大部份預測時準時不準，卻才是準確的事實。那選個經常在傳媒出現的應該可以，傳媒應會選個較準的罷！可是「末日博士」們經常在傳媒出現，絕大部份時間卻令人啼笑皆非。又不是說投資者不應看經濟，而是不應着重預測，反而應聚焦事實，知道世界正在發生什麽事，以作適度應對。 

 

若覺經濟太大，讓我們收窄至公司業績的預測層面，我常常見到投資銀行對一間上市公司作出未來三年財務報告的仔細預測，便覺得匪而所思，因相信公司自家管理層也未有如思大的信心作如此估算。巴菲特在此話題上，更認為管理層也難看透未來，提到他自己也不清楚明年自家企業能賺多少錢，所以相當懷疑那些常聲稱知道未來會如何的人，如果他們真的每次都能達到盈利目標，反而更懷疑當中有否問題，即暗示若財務報表過份工整，反有修飾甚至造假之嫌。我則認為，現今投資環境變化多端，還是不要作太多虛無飄渺的預測，投資者還是面對現實，活在當下，以投資策略回應事實變化，更形實際。 

 

那若要看個別上市公司的事實以判斷其投資價值，最直接方法之一應是看其業績報告。業績報告為公司向外資訊透明度最高的平台之一，較優質的也會有所隱惡揚善，至於程度如何，還看管理層平日的言行及承諾兌現程度以作辨別。看業績報告，盈虧表為表面，分析現金流才較能清楚賺蝕真象，所以巴菲特亦認為一間好企業應是指那些可以產生大量現金的公司。至於判斷一間公司的經營好壞，市場喜用每股盈利以算出市盈率作估值及比較，但巴菲特則强調應取決於公司於排除不當財務槓杆下的股東權益報酬率(ROE)， 即是算出每一元股東資本的投入，能產生多少盈利，這指標才是以股東角度最為實際的考量。

(利益申報：筆者為持牌人士)

筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此。

27 Jun 2013 - [見微知勢] 三大連鎖食肆投資價值

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今天以「三大連鎖食肆投資價值」為題，提到「股價跌了不少，不正是由「高價趨勢投資」轉為「低價價值投資」的好時機嗎？過去數天，大家經歷了「高價趨勢投資」的高風險，...」

 

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25 Jun 2013 - [投資論壇] 6月讀者聚會 (第二場)

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筆者已有兩年時間未有以獨立身份和讀者聚會，繼6月3日晚上第一場後，6月19日舉辦了第二場，於此股市低迷之際，報名及出席都非常踴躍，尤其萬分感激。

或許有了第一場的經驗，第二場演說更見熟練，修改了內容逐個版塊談論股價走勢及作基本分析，更切合與會者興趣，反應更形熱烈，很高興有不少與會者對筆者的投資組合管理服務有興趣，就此亦問了不少問題。另外，筆者當天亦抽出三位與會者，將和他們飯聚交流投資心得。藉此多謝華富證券鼎力贊助，所以比第一場多了兩個名額。

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24 Jun 2013 - [香港經濟日報「投資理財週刊」] 誰在掩耳盜鈴？

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以下為筆者本週一在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「誰在掩耳盜鈴？」，提到「於講座中亦分享了一些强勢不再的弱勢版塊如香港地產股、國內消費股等，還戲言先前提到的强勢版塊在半年或一年後會否有同一下場。雖是戲言，還是謹記花無百日紅，風險管理常在心...」。
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整體股市持續積弱，越來越多强勢股終於受地心吸力牽引，大家或許開始感受到此專欄月前文章所提及的投資與投機，真的只是一線之差！筆者於是月和博客讀者舉行了兩場聚會，僥倖仍反應踴躍，亦證明於低落市況下，投資者仍對港股有着熱情。於聚會中主力分析不同版塊的趨勢，當中談到强勢版塊如科網股、智能手機相關股、紡織股、風電股等，投資者需留意其基本面與估值面，若行業基本面出現負面轉變，不妨放棄之。若行業基本面仍屬正面，那要看其估值已否提升至投機層面，當心高價買入績優股也是投機行為，還是做好風險管理。照以往經驗，負面因素出現未必即時拉低股價，因强勢版塊背後必然有一班强勢投資者，他們持貨非輕還需時走貨，若恐防錯失或許尚存的股價上升機會，便訂個止賺止蝕價並落實執行，不過還需冒股價一兩天內急跌走不及的風險。另外，還需清楚一點，强勢投資者入貨位便宜，高價下滑後沽貨或仍有賺，希望跟風者明白自己是處於相對弱勢！

那有什麽强勢版塊已出現了負面轉變？國內頁岩氣項目第三輪招標傳聞延遲，並源於第二輪中標企業因開採遇困難而放慢了步伐。其實那些困難，如頁岩氣所處地層太深令開採成本太貴、頁岩氣蘊藏所處多近民居但水力壓裂開採法因用上化學劑容易造成生態污染、中國不夠乾淨水源進行大規模水力壓裂法等，已是一直已知而中短期未能改變的事實，市場只是在掩耳盜鈴，現在開採遇阻浮上水面，還可掩耳至何時？當然，那些開採頁岩氣設備股正在賺錢，預期增長也不差，但都不是從頁岩氣而來，但股價享有的溢價卻因頁岩氣而起，當憧憬未能成事實，這些溢價是需要還給市場的。 

另一方面，若强勢版塊發展至雞犬皆升，或指鹿為馬的地步，和掩耳盜鈴又有何差別！近日熱炒科網股，但投資者需知科網股在過往十多年在持續進化中，現在科網股可包括網購、社交網絡、流動應用、雲端科技，到近期的3D印刷、大數據等，在香港上市而又附合以上題材的企業嚴格來說只得一兩間，寬鬆一點也只得三四間，若果連仍停留在十年前科網股層面的垂直網站供應商太平洋網絡(543)也被推介作科網股，是因為相信其管理層終能與時並進並成功大幅革新，還是認為其背後强勢投資者比人强？太平洋網絡擁有受歡迎的內容，有不錯的廣告收入及現金流，較高的邊際利潤率，但未能跟隨行業發展步伐，估值應比一本賺錢雜誌高一點。若高價買入不是為了投機，恐防要待有心人看中其潛力提出收購，才能真正如願以償。

於講座中亦分享了一些强勢不再的弱勢版塊如香港地產股、國內消費股等，還戲言先前提到的强勢版塊在半年或一年後會否有同一下場。雖是戲言，還是謹記花無百日紅，風險管理常在心。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

 
(按一下下圖可放大)

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24 Jun 2013 - [見微知勢] 股市低迷下的莎莎國際(178)

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今天以「股市低迷下的莎莎國際(178)」為題，提到「現時買任何股票，縱使基本因素良好，但股價仍有機受大市低迷而持續下跌，所以能安心持有便成為先決條件，有個不錯息率更錦上添花。至於人人望跌，資金寬度收縮下，那個價位買入才對，...」

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