3 Aug 2019 - [經濟一週「博立群股」] 高息股也分層次

投資組合要穩中求勝，可用增長股為主力，另外加配高息股，以求進可攻，退可守。見到不少評論於不同時段會推介中國移動(941)，源於其收息公用股的「光環」，加上先前是4G，現在則是5G的憧憬。可是現實卻是，看看其過往十年的股價表現，只偶有高潮，基本上就是停滯不前，簡單來說，功能上只是收息，防守有餘，進攻不足。看看中國移動近數年的業績，近四年收入逐年增長，但每年平均複式增長只有3.1%，而純利前數年還停滯不前，近兩年才有增長，但每年平均複式增長也只是4.1%。業績增長慢，因為這些大型國企，需要完成國家任務，如不收漫遊費，減收數據費等，收入及盈利增長的目標可放兩邊，所以我不會歸類其為增長股。至於不計特別股息的每股派息，2015年下跌，2016年持平，2017年因增加派息比率而大升，2018年又持平，勉強説於過往四年冇減派息，符合高息股的條件，但淨現金超多，為何不令每股派息每年穩步上升，收息的投資者骨子裡是喜歡穩定多於靠估。

我認為中國移動並非適合的組合持股，因為我對高息股的要求，不只是每年收息穩定，股價也要上升，尤其是這個追求高息的低息環境，優質收息股的股價於需求上升下，股價也理應上升。高息股股價可以穩步上揚，很大程度歸因於每股派息每年也在上升，不然其實和投資債券，每年收到相同金額的債息並沒兩樣。所以，我投資高息股，傾向選擇增長高息股，若市場對公司的估值息率不變，估值每年也會隨每股派息而上升；若果估值息率因市場對公司管理質素信心加強，或隨市場息率下調而有所下跌，估值可藉雙重效應升得更多。

領展(823)便是增長高息股的表表者，至2019年3月年度每股派息$2.712，比四年前上升48%，每年平均複式增長達10%，已經打下估值上升的基礎；另一方面，此年度最高股價代表息率2.94%，比4年前的3.41%低，反映市場期間也提升了其估值水平，於此雙重效應下，現價比四年前上升110%，為什麼要投資在增長高息股，答案可謂顯而易見。何況若在四年前買入領展，當時股價$45.8，以最新全年每股派息計，此投資標的最新息率有5.9%，而且仍期望未來每年仍會有所提高。

最近，有評論建議投資者可以於除淨前買入高息股，買入後很快便可以收息落袋，可以「即買即享受」，其實我不大明白箇中道理！照我理解，仍有股齡較淺的投資者，不知道除淨日開市前股價會作出相應調整，這種建議實在有可能會誤導他們。何況，有不少高息股於除淨後股價偏弱回調，可能除淨後才買入，可以較便宜外，也不需交股息手續費，「即買即享受」心理上應該很愉快，實質可能反而是蝕底了！實戰上，我會參考股價於過去數年除淨後的表現，才去決定除淨前應否買入高息股，有時甚至於除淨前沽出持股，待除淨後跌穩後才補回，藉此成功減低持貨成本。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，未有持有領展(823))