30 May 2013 - [PCM] 真正的電動車品牌

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「真正的電動車品牌」。
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美國特斯拉汽車(Tesla Motors)股價至執筆時今年至今大升170%，主要升幅發生在其今年第一季業績公佈後，因為首次錄得盈利，達1,120萬美元，遠越市場預期，收入為5.62億美元，按年更大升近兩倍。現時Tesla已成為電動車企業的代表，若提起電動車企，大家還只能想起比亞迪(1211)的名字，可能會給人有如其車款土氣的感覺。雖然比亞迪去年業績大幅倒退，但過去數年也錄得盈利，只是基本上來自銷售傳統車款、電池及手機組裝，離真正的新能源車企還遠，當然市場炒作胡亂定位則是另一回事。Telsa來自矽谷，傾向高科技味道，最新的消息是將Google無人駕駛技術應用到旗下電動車上，願景之遠，步伐之快，完全將比亞迪比下去。到今年3月，​​Tesla已在全球開設了31家零售店以及41家服務站，並計劃在今年內再開設15家零售店，包括比亞迪的大本營中國，下月在北京開店，而熱賣中的Model S已可在香港參觀及試駕。

2012年，比亞迪嘗盡了一沉百踩的滋味，股價曾跌近巴菲時當年的入股價，最低曾見$12.54，有投行報告還送給其一個越低個位數的目標價，不過嘩眾取寵出現往往是轉勢之時，股價亦隨即反彈。另一方面，Telsa今年暫時仍享受着跟紅頂白，根據 LMC Automotive 的數據顯示，在相同價位的轎車中，其Model S 於今年第一季約有 4,750 名買家，比Benz的 S –Class(3,000人) 、BMW的7 Series(2,388人)及Audi的A8(1,462人) 還多，有傳媒就報告吹噓Tesla戰勝此三大車企，當然若計及所有車款，Telsa仍是大衛，能否打贏巨人未來還有很長時間才能證實，一兩車款的成功並不代表其他戰綫都能取勝。不過，現時看到的風光，並非一帆風順，Tesla亦曾經歷裁員欠債至接近倒閉的艱辛歲月。

Tesla前CEO Martin Eberhard曾說：「要將新產品推向大眾市場，就得先推向有錢人；對於負擔不起的人來說，手機，冰箱及彩電等於剛出現時都相對較貴。企業率先銷售高端產品，並不是因為以為真正的市場是在高端市場，而是因為剛開始生產時需要採取這種銷售模式。Tesla初時規模太小，難以一下子生產數萬輛汽車。」所以，Tesla 自2003 年成立起，已專攻豪華市場，全部美國製造，當中Roadster 兩座跑車，時速210 公里，起步更跑贏保時捷911，行駛距離達400公里，就此殺出一條血路，並建立了一個獨特的品牌。Martin亦提到Tesla的目標是打造一款到第三代時售價低至2萬美元的大眾型電動汽車，銷售量可達每年50萬輛，他雖已不在其位，但集團目標仍不變。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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30 May 2013 - [見微知勢] 好「息」之徒的選擇

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今天以「好「息」之徒的選擇」為題，提到「除了REITs外，市場對高息股的態度是否已逆轉，值得大家留意......尚未「一竹篙打死一船人」，或許對......甚至反而是好「息」之徒的另一棲息地...」

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29 May 2013 - [值得參考文章] 中標內企觀望 頁岩氣股逆市跌

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(本文源至「信報」，網主認為值得大家參考)

內地媒體報道，中標第二批頁岩氣探礦權的企業已打退堂鼓，第三批招標更未有進展。月內被熱炒的頁岩氣概念股昨天出現沽壓，多隻股份逆市下跌。 

今年初19家企業獲得第二批頁岩氣探礦權，但據《經濟觀察報》報道，有項目正在擱置觀望，更有中標企業已轉讓區塊。重慶市能源投資集團及其子公司重慶礦業當時中標兩區塊，其中一塊已轉讓給了華能國際（902）母公司華能集團，另正與中聯煤層氣洽購另一區塊。華能集團本身有四家子公司亦在第二輪招標中中標。所有中標企業都尚未進入實質勘探開採階段。 

企業打起退堂鼓原因之一是內地頁岩氣開發勘探程度低、區塊資源情況不清、成本高、產量小且不穩定、扶持政策不足，令投資頁岩氣開發潛在巨大風險。報道又引述業界專家指出，美國的頁岩氣埋藏深度僅約1000米，儲層厚度達數百米，單井鑽井成本少於2000萬元 （人民幣．下同），完鑽時間僅需一星期左右，開採成本約每立方米1元至1.27元；但四川、重慶等地的頁岩氣埋藏深度，普遍在2600至3000米，儲層厚度卻僅數十米，單井鑽井成本接近1億元，打一口井需時約3個月，開採成本每立方米介乎5元至6.3元。

另外，報道又引述國土部相關人士表示，第三輪招標沒有進展，因有待考察第二輪的效果。另外，國土部相關部門正在幫助頁岩氣開發企業與政府接洽，希望獲得用水、用地等方面支持。 

頁岩氣概念股全面下跌，華油能源（1251）、宏華（196）、威華達（622）昨天分別跌2.3％、1％、5.6％；前天大升逾8％的安東油服（3337）亦僅平收。威華達早前表示，與四川威遠縣人民政府簽訂不具法律約束力的意向書，投資當地頁岩氣產業園，預期項目規模達20億元人民幣，股價月內升逾七成。至於宏華為神華地質勘查有限責任公司的戰略合作夥伴，後者在上述第二輪招標中中標有一區塊。

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29 May 2013 - [香港經濟日報「投資理財週刊」] 投資還是投機？

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以下為筆者本週一在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「投資還是投機？」，提到「不要以為買優質股就是在投資，若以過高股價買入，便會變為投機。巴菲特也曾說，買入價太高將抵消優質企業未來十年亮麗發展所帶來的效應。...」。
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前週於此專欄提到寧取智能手機週邊股，也不留意中國電訊營運商，期後前者股價持續上升，但因過度亢奮而於高位回落，亦屬正常。不過强勢版塊股價於上週三急跌，其後整體股市波幅擴大，市場風險大增下，無論自己有多看好，還得嚴守止賺止蝕，因就算業績維持高增長，若市場估值隨資金撤退而被調低，股價也得下跌。始終强勢版塊估值已高於以往正常時，沒有資金承托，下跌空間亦可以不小。不要以為買優質股就是在投資，若以過高股價買入，便會變為投機。巴菲特也曾說，買入價太高將抵消優質企業未來十年亮麗發展所帶來的效應。

當中信利國際(732)股價率先於上週二下跌，並非其於智能手機零件版塊屬領頭羊，筆者認為是源於上週一收市後公佈的首季業績。集團首季收入按年升40%，毛利升69%，純利升80%，毛利率比去年同期上升2%至12%，純利率比去年同期上升1.2%至5.1%，這樣優異的業績為何是股價下跌源頭？凡事只看表面，只能屬投機層面，好像信利透明度算不錯，主動公佈每月銷售數據，4月銷售按年升幅比首季增速不少，便曾為强勢股價火上加油，但還需清市場重視收入，更重視盈利，後者卻只能在季績尋。仔細將集團過去兩年每季業績比較，可發現去年首季並非一個理想比較數字。雖然上半年生意往往比下半年少，但去年首季收入比前年末季下跌26%，卻屬偏多，加上毛利率比前年每季所維持的約12%明顯下跌至10%，純利率亦偏低，所以今年首季業績按年大升，亦未必可以作出全年也理想的推論。再看去年末季，毛利率及純利率忽然分別急升至17%及8.5%，令市場期望提高，當發現今年首季只能回復正常地步，失望亦屬正常，加上股價早已進入投機水平，市場反應較大亦無可厚非，只需買入時認清股價屬投資還是投機，便可作出適當應對。

筆者過往於此專欄曾先後對波司登(3998)的業績及策略作出質疑，不過股價仍是有升有跌，但只算是在相對低位徘徊。最近，集團三個董事同時期辭職，引起市場的關注。另外，有傳媒報導其存貨過高，及質疑近年的品牌收購，這些此專欄已早為大家提及。若投資者對某公司業績產生疑問，有可能是自己看錯，亦有可能只是公司能在疑團下繼續運作，若大家要投資此類股票，筆者只能作出勸喻，但需清楚究竟是在投資還是投機。不過，不要忽視若遇到博士娃(1698)般的停牌風險，可能連止蝕亦未有機會。

當一間國際投行第一天出報告說剛與國內監管機構見面，認為發改委未有減電費計劃，第二天卻出另一份報告說再和國內政府接觸後，估計今年第三季火電企業需減電價，期間火電企業股價大幅波動，可見投資市場是多麽兇險，切勿過份天真！ 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票) 

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此。