執筆時2014年剛過，市況表面並不太差，可是不少於2013年表現理想的基金回報並不大理想，好像有中長期長勝紀錄的知名價值投資基金全年也下跌約4%。相對恒生指數同期只升1.3%，問題不大，但國企指數全年升10.8%，中國A股更大升，在港可投資到的相關ETF如X安碩A50(2823)亦升了42%，相較下便被明顯比下去。不過，深入剖析下，卻可勉強說成非戰之罪。
首先，中國股票升勢聚焦在第四季，國企指數及X安碩A50期間分別大升45.3%及16.2%，即代表頭三季還是負回報。基金為著幫助投資者做好風險管理，大多會作出分散投資，較難將大部份資金放在被市場認為風險較大的A股或中資金融股，以把握這次急促的升浪。事實上，這些股票於過住數年亦出現數次「狼來了」的升勢，跟隨者很快被套弄，更增加了對這次升浪的介心。但當相關股票升過不停，基金為了不落後於同業及指數，也得追貨，可是在組合資金未有增加下，只好將仍處估值高位的環保股及醫藥股爭相套利，令到這些業務及前景皆穩定的股票跌得人仰，反影響整個基金的價值，可說是難得遇到的兩難局面。
有些基金則衝著對沖基金之名，於不同時間較聚焦投資於某板塊的股票，再透過衍生工具強化回報或對沖風險。可是，去年的板塊輪流炒作轉變得太快，令對沖基金適應不來，表現普遍也不理想。好像首季市場還延續2013年持續熱炒科網股及濠賭股，但股價接著卻因估值太貴，加上業務增長未有先前想像般理想而下跌不少。國企改革接力成為主題，但並非每個板塊皆能笑到最後，好像油價於第四季的忽然大跌，令形勢本大好的石油股轉升為跌。環保股及醫藥股在第三季成為追捧對象，卻遇上上述年尾的反高潮。到了第四季，一直被遺忘的中國金融股及基建股隨著中央鬆銀根及「一帶一路」政䇿而被熱炒急升。
不過，在投資者眼中，只有基金回報是好這是壞，上述種種雖是事實，但並不構成藉口，因基金經理的其一工作要求，便是需懂得適應市場轉變，儘管未來板塊輪流炒作發展成每週一變，亦沒兩樣。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有X安碩A50(2823))
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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此
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