29 Dec 2015 - [PCM] 臨別贈言

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我在大學讀財務學，其後在銀行做了五年，因緣際遇轉到資訊科技界打滾了超過十年，三年前又當上資產經理，為客戶管理股票組合，每次轉變基本上風馬牛不相及，看似隨心所欲，背後當然付出了不少努力。我從不認為自己成功，因為這樣才有進步空間，才會不斷找尋機會，才會裝備好自己。我不明白為何現在香港有種聲音越來越響亮，認為社會缺乏機會，iPhone出現改變世界各行各業，已有很多人，包括不少年青人藉此上位，若未能掌握此機遇，怪的只有自己準備不足，未夠能力應對，若還在空想改變社會，改變世界，為何不先改變自己，做好準備迎接下一個機會！

老一輩教大家買入藍籌股不理數十年便夠錢退休的故事，其實已不存在，因企業的生存週期現已大大縮短。由互聯網至流動年代，很多舊經濟產業因適應不來而逐漸被取代，既得利益者也有被淘汰的危機，以往可安然賺取穩定盈利數十年的公司，甚至也會面對倒閉的危機。新經濟產業於劇烈競爭下也不好過，Facebook在五年後會否被現今仍未創立的公司取締，亦無人敢說沒可能！不少年青人認為現時社會缺乏機會，是因為老一輩不肯退，既得利益者阻住地球轉，事實上老中青也面對著追不上快速時代變遷的危機，但年青人較有活力，思想上應更容易掌握當中機會，辦不到卻只管怨別人，便永遠也是辦不到！

我在PCM專欄「Redmonkey Mind」已近六年，踏入新一年，也是時候退下來，事實上「八十後」不知不覺也成為舊產物，思想已被「九十後」認為是落伍下，我這個「七十後」更不要阻住地球轉，自己也可騰出多些時間裝備好自己，去追趕時代變遷！於此多謝PCM及讀者長時間的支持及包容，期望我們未來在不同平台延續這份緣份！

(利益申報：筆者為持牌人士)

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26 Dec 2015 - [經濟一週「香港八十前」] 嘉利國際(1050)受惠美經濟復甦

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港股近日積弱，國企改革已非必然正「趨」化劑，小部份股價仍較強的非殼股，業績理想是基本，在預期人民幣下跌及美國經濟相對較佳下，國內生產及出口美國的更事半功倍，不過當中規模較小、過往業績不穩定及公司定位不大清晰的工業股還未全然受惠。

嘉利國際(1050)至今年9月中期業績非常亮眼，收入及純利分別按年升23%及55%。保守假設下半年純利為上半年的八成，預期是年度每股盈利約$0.054，執筆時股價$0.38，預期市盈率約7倍，以60%派息比率計，預期息率約8.5%，可謂吸引！可是，回顧過往數年業績不大穩定，降低了上述推論的可預視性，有見及此，我親身拜訪其香港總部，從管理層處加深了解這間上市已十九年港企的營運和前景。

集團主要業務有兩個：五金塑膠主要是設計及製造伺服器外殼，HP Enterprise及Lenovo(剛收購IBM相關業務)是長期客戶，往往會獨家授權某個型號的訂單，產品週期約兩至三年，因有新型號進入量產階段，上半年收入及經營溢利分別按年上升40%及30%。隨著雲端應用及數據中心需求日增，管理層有信心此業務可繼續成為增長動力。另外，電子專業代工則是幫客戶組裝電子產品，香港馬會的座地投注機由第一代至今皆由集團處理，NEC則是其最大客戶，主要產品包括儲存用Tape Drive及零售用POS，後者的最終端用家包括Uniqlo及Family Mart。至於數年前才開始，包括婚嫁及飲食的消費者及服務業務，上半年收入佔整體不足1%，雖然前景未見，但仍會持續經營，管理層目標是減低其每年虧損，所以分析嘉利國際，此刻還是聚焦其工業項目。

管理層有信心盈利增長可持續，因正受惠生產自動化逐步成功融合，所以收入長足增長下，員工人數仍可維持在約4,500個。集團員工成本受惠於人民幣貶值，加上生產效率提升，純利率於過往數年亦能逐步上升。不過，因需從客戶指定供應商買入原材料，雖然商品價格下跌，但亦未能受惠太多。集團的訂單以美元報價，加上生產產品最終端使用者大多源自美國，因此可受惠於美國經濟復甦。

現時鳳崗工廠將會遷移至玉泉，預計明年3月完成，屆時生產自動化滲透率更高，效率更快，可騰空更多生產線以應付客戶的特別訂單，及承接更多不同類型的生意。

「香港八十前」專欄實行內容O2O，嘉利國際的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的12月19日文章(按此重溫)內，歡迎參閱互動。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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25 Dec 2015 - [香港八十前] 金利來(533)上半年業績 + 財務分析數據

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金利來(533)(公司網址)現價$3.1，現時市值約30.4億港元(「香港八十前」成員)，主要業務為分銷及製造服裝、皮具及配飾。 大家或許已忘記「金利來」此品牌，但本週初國內第一財經忽然有其訪問及報導，管理層有意活化品牌。事實上，公司主業正年年倒退，還看已落後形勢的管理層有何作為。

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24 Dec 2015 - [香港八十前] 奧思集團(1161)上半年業績 + 財務分析數據

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奧思集團(1161)(公司網址)現價$0.87，現時市值約6.6億港元(「香港八十前」成員)，主要業務為於香港從事分銷h2o+、 Erno Laszlo及 Glycel品牌護膚品。另外，亦於香港以「水磨坊」、「Oasis Homme」、「奧思醫學美容中心」及「Glycel Skin Spa」等品牌經營水療及美容中心。

集團昨天公布至今年9日全年業績，因關閉中國、台灣及新加坡的虧損零售業務，全年收入按年跌2%，純利按年升6%，但下半年表現明顯未有上半年般理想。

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23 Dec 2015 - [PCM] 網下大眾，網上分眾

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上週提到我從「紙媒、網媒、新傳媒」講座中最深刻的得著是我們需清楚網上和網下面對的目標觀眾其實並不一樣，最近TVB節目「網絡挑機」引起熱話，更令我認同「網下面對大眾，網上則需分眾」這個說法。在電視機看著Youtuber製作的短片，平均水準不錯，也能令我會心微笑，但一想到若每晚在電視也看一小時相類短片，我會感到吃不消。不少人忽視一個基本問題，一個免費電視台是需要不斷製作很多小時的不同類型節目以填滿每天的廣播時間，所以網上及網下平台不同下，節目的需求也不同，其實不必相互挑機，大可百花齊放，各自各精彩，各取所需。

壹傳媒(282)將英文公司名改為Next Digital，但首份業績卻見到其數碼業務的不穩定。集團至今年9月的上半年數碼業務收入按年微跌2%，溢利更按年大跌37%。再仔細看，數碼報章收入及溢利仍分別按年升達17%及27%，而整體數碼業務溢利下跌源於數碼遊戲業務因推出新遊戲計劃延後而轉盈為虧。旗下雜誌期間進行重組，報章紙媒方面，收入及溢利分別按年下跌28%及82%。若只看港台兩份「蘋果日報」，網媒收入升幅金額只能填補紙媒收入減幅的17%，溢利的相關比率亦只有34%，可見轉型是痛苦的，但不轉型卻可能活不下去！

如上週所說，紙書沒有如紙媒般弱不禁風，反而電子書未有如預期般能直搗黃龍。年前某一較多製作中文財經書的出版社，推出了一個App，可藉此購買電子書在iPad看，體驗不錯。上週，我在書局看中了一本此出版社的書，回家欲透過此App購買電子版，卻發現開App後已接駁不上其網上書店，原來此App已低調下架，被融入一個大型連鎖書店的電子書平台，可是這平台上可選擇的書也著實太少，不知是香港市場太小，還是香港人真的較喜歡書卷味！

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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23 Dec 2015 - [香港八十前] 飛達控股(1100)上半年業績 + 財務分析數據

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飛達控股(1100)現價$1.23，現時市值約4.9億港元(「香港八十前」成員)，主要業務為帽品製造、貿易及零售以及專利產品零售。昨天發盈喜，預期今年盈利按年大幅增長，因製造業務之貢獻將增加，源於之前仍處於投資期的孟加拉廠房已開始帶來貢獻及成本控制措施見效。現在和大家分享集團過往數年業績分析，看看有否啟示。

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