港股近日積弱，國企改革已非必然正「趨」化劑，小部份股價仍較強的非殼股，業績理想是基本，在預期人民幣下跌及美國經濟相對較佳下，國內生產及出口美國的更事半功倍，不過當中規模較小、過往業績不穩定及公司定位不大清晰的工業股還未全然受惠。
嘉利國際(1050)至今年9月中期業績非常亮眼，收入及純利分別按年升23%及55%。保守假設下半年純利為上半年的八成，預期是年度每股盈利約$0.054，執筆時股價$0.38，預期市盈率約7倍，以60%派息比率計，預期息率約8.5%，可謂吸引！可是，回顧過往數年業績不大穩定，降低了上述推論的可預視性，有見及此，我親身拜訪其香港總部，從管理層處加深了解這間上市已十九年港企的營運和前景。
集團主要業務有兩個：五金塑膠主要是設計及製造伺服器外殼，HP
Enterprise及Lenovo(剛收購IBM相關業務)是長期客戶，往往會獨家授權某個型號的訂單，產品週期約兩至三年，因有新型號進入量產階段，上半年收入及經營溢利分別按年上升40%及30%。隨著雲端應用及數據中心需求日增，管理層有信心此業務可繼續成為增長動力。另外，電子專業代工則是幫客戶組裝電子產品，香港馬會的座地投注機由第一代至今皆由集團處理，NEC則是其最大客戶，主要產品包括儲存用Tape
Drive及零售用POS，後者的最終端用家包括Uniqlo及Family
Mart。至於數年前才開始，包括婚嫁及飲食的消費者及服務業務，上半年收入佔整體不足1%，雖然前景未見，但仍會持續經營，管理層目標是減低其每年虧損，所以分析嘉利國際，此刻還是聚焦其工業項目。
管理層有信心盈利增長可持續，因正受惠生產自動化逐步成功融合，所以收入長足增長下，員工人數仍可維持在約4,500個。集團員工成本受惠於人民幣貶值，加上生產效率提升，純利率於過往數年亦能逐步上升。不過，因需從客戶指定供應商買入原材料，雖然商品價格下跌，但亦未能受惠太多。集團的訂單以美元報價，加上生產產品最終端使用者大多源自美國，因此可受惠於美國經濟復甦。
現時鳳崗工廠將會遷移至玉泉，預計明年3月完成，屆時生產自動化滲透率更高，效率更快，可騰空更多生產線以應付客戶的特別訂單，及承接更多不同類型的生意。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
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