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Sunday, August 13, 2006

13 Aug 2006 - 「價值投資」人棄我取,不大着重高增長股

繼續談談「價值投資」,8月10日的文章提及可用三種指標衡量股票估值,分別是「資產為本」、「盈利為本」及「增長為本」;再深入探討,其實「價值投資」不大着重「增長為本」,原因包括

(1) 高增長股的股價通常很高,已反映了過去及未來的增長

(2) 「增長為本」估值取決於未來的增長動力,有些估值方法更以未來多年的總現金流的現值(Present Value)為基礎;預測未來幾年業績已不易,何況二三十年,是否現實,心裡有數;所以「價值投資」重視「資產為本」及「盈利為本」,因資產及盈利是現時的數據,若公司「擁有良好管理層及長期優質業績」這基本條件,則值得信賴

(3) 若高增長股要未來繼續保持高增長,公司必須擁有特殊地位,如襲斷業務、大市場佔有率以達至規模效應及增大行業進入壁壘等;但有幾多公司擁有特殊地位?港交所(388)可是一個較佳例子;地鐵(66)?變相合併九鐵後雖襲斷了香港的鐵路系统,但仍要和其他交通工具競爭,何況還有地產項目;富士康(2038)現在風光,有誰保證未來幾年能否維持,大家可曾記得創科(669)的例子;高增長股其實風險不小,若增長故事不能延續,也會跌得相當厲害

就以上次談及的貿易通(536)為例,每股賬面值只有$0.39,惟公司不是靠資產的估值做生意,亦不大會短期變賣,暫且不用「資產為本」作估值;公司不計特殊收益,最近幾年的盈利都是9,000多萬港元,每股盈利$0.124,計及其擁有的半襲斷電子報關服務及香港政府的支持,筆者即管以PE15作估價,估值$1.86,再賦予其一個20%的安全邊際,筆者會於$1.48($0.124 x 15 x 80%)買入此股作長線投資;現時估價已由上週最低$1.4回升至$1.63,暫時還需等一等,但低位成交增大,$1.4至$1.5的價位似乎吸引了一批長線投資者入貨!

(Contact: micjacq@gmail.com)

3 comments:

Anonymous said...

好久不見~~~

想問下點睇945作長線投資~~??

harper

Anonymous said...

945... 我想不必問吧!

紅猴 said...

保險股受追捧,945的中國業務亦增長理想,中線可見$300以上,中長線佳品

Redmonkey