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Saturday, March 20, 2010

20 Mar 2010 - 福和集團 (923)招股:分析及估值

投資組合自2005年12月14日成立日計至今回報:206%

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福和集團(923)招股,近日有不少有關資料及分析,以下便是筆者節錄了一些值得參考的訊息
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福和(923)是上中下游垂直綜合生產商,上游經營廢紙回收,全國每年回收廢紙三千二百萬噸,福和佔當中1%;而香港每年回收廢紙規模一百萬噸,福和佔25%。中游則經營廢紙篩選,然後再售予環保紙再造商;下游則自行生產環保生活用紙。

主要生產回收紙、生活用紙(即衞生紙、擦手紙等)及再造灰板紙,前兩者分別佔其截至09年9月銷售額的52.7%及36.4%。若以廢紙處理能力計,公司乃內地最大的廢紙管理服務供應商。另外,福和(923)乃內地最大型的環保生活用紙生產商,年產能超過九萬一千噸,在中國的生活用紙中銷量排行第六,環保生活用紙排名第一,目標在2012年年產能提升至十二萬四千四百噸。。截至09年9月30日止6個月,公司有85%的銷售額來自中國,有望受惠內地消費復甦。

公司的核心盈利表現主要取決於能否控制售價與成本。福和從事再造紙生產業務,成本主要來自收購廢紙的支出。收購廢紙成本普遍佔福和總銷售成本逾6成,可見廢紙回收價乃左右公司毛利的一大因素。
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福和集團(923)招股,便想起以下Keyword:環保、內需、上中下游一條龍、龍頭、預期高增長;另一方面,疑問則有:又造紙又生品牌紙,上中下游一條龍是好處還是兩頭不到岸?環保造紙有什麼好處,真的會有政府補貼,客户會因而不用木槳造紙?若價錢才是最大因素,廢紙成本的變化便不可忽視。

福和(923)是否值得作長線投資,現時未有答案,但認購作中短線則還可以。未來三年預測盈利分別為2.62億、3.6億及4.55億,預測盈利每年複式增長為30%,截至2011年3月預測每股盈利為$0.184,假設以招股上限$2.3計,預期PE為12.5。

造紙股中,理文造紙(2314)及玖龍紙業(2689)的2010年預期PE分別為16.1及22.2。

生活用紙中,恒安國際(1044)及維達國際(3331)的2010年預期PE分別為28.1及14.2。

或以PEG估值,怎樣計,福和(923)上市後都有上升空間!

保守算,以2010年預期PE15計,估值$2.76;進取計,以2010年預期PE18計,估值$3.31;上升空間為20%至44%。

福和昨天首日招股,據券商借出孖展29億元計,超額認購近20倍。另外,消息人士透露華懋昨天透過國際配售方式,斥資逾五千萬至八千萬元認購福和股份,為繼新世界發展(017)主席鄭裕彤、華人置業(127)主席劉鑾雄及西京投資主席劉央,共斥資兩億元入飛,成為該股主要投資者。

預期多倍超額認購下,筆者應會以孖展認購,數目侍定。

(Contact: redmonkey@redmonkey.hk)

5 comments:

Raygen said...

筆者稱福和"未來三年預測盈利分別為2.62億、3.6億及4.55億,預測盈利每年複式增長為30%,截至2011

年3月預測每股盈利為$0.184,假設以招股上限$2.3計,預期PE為12.5"

2.62億是不是截至2011年3月預測盈利? 若是的話, 我就有一個疑問.

根據招股書第9頁, 截至2010年3月福和預測盈利為2.811億, 即每股全面攤薄盈利為$0.14。

為何2011年3月預測盈利按年下跌, 預測每股盈利反而增加?

亦想知道未來三年預測盈利是在那裏找到?

Raygen

紅猴 said...

Raygen,

2.62億是截至2010年3月預測盈利。

未來三年預測盈利是傳媒節錄自承銷團之一RBS的研究報告。

Redmonkey

Raygen said...

明白了, 感謝你的回覆.

SK said...

Today the stock price is down to 2.5, far from the peak price at 2.9, may I know whether it will go up to 3 or more this year?

Thank you.
S.K.

紅猴 said...

SK

一隻股票股價的短線升跌主要受短線市場供求及情緒影響,很難解釋,要解釋也只是事後孔明!筆者對福和(923)的估值為$2.81,現價水位有限,還要承受半新股風險!當然高風險高回報,自己衡量!

Redmonkey