20 Jun 2026 - [知行投資日誌] 「焦點信仰」左右估值高低

一間優秀公司的股價短期比合理估值低，可以視為因為公司並非市場「焦點信仰」，需要有耐性等待市場信仰建立起來，至於需要等待多久，其實很難有答案，若果公司派息政策理想，可以平衡等待時候的心理。然而，若想投資短期有回報，便需要多留意市場想法，找一些有較大機率會較快建立起市場信仰的公司去投資。

另一方面，若果一間優秀公司成為市場「焦點信仰」，股價短期比合理估值高出不少，好像預期下一年度市盈率在50倍甚至100倍以上，有些甚至預期未來數年仍在虧損，有市場評論會告訴你，優秀公司的未來是應該不計價去投資，隨著高速增長，數年後公司會有不錯盈利，到時市盈率會降至20倍以下的合理水平。

以「第一性原理」思考，投資股票的本質是用金錢買入一間公司的股權，希望未來能透過股價上升及公司派息而賺取令自己滿意的利潤。這次將重點放在「令自己滿意的利潤」上，假設現在以50倍市盈率買入一間預期每股盈利未來三年每年升幅皆有40%的公司，三年後若果市場仍願意賦予50倍市盈率估值，三年回報便有很理想的174%，可是若果市場認為公司到時只值20倍市盈率，那麼三年回報便只得10%，比定息工具回報更差，談不上「令自己滿意的利潤」吧！

若果你現在用50倍市盈率買入一間公司，原因是三年後的市盈率可降至20倍以下的合理水平，其實是自打嘴巴，因為這樣並沒有產生「令自己滿意的利潤」，你骨子裡還是想公司估值維持高於合理水平，越高越好，即是你希望公司未來三年都是市場「焦點信仰」，等同押注在最不明朗的市場資金取向上，市場資金的短期想法已難估，還要估三年後！