11 Jun 2013 - [PCM] 港人港股

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「港人港股」。
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前星期提到美國領先電動車品牌Tesla今年股價已大升170%，最近越來越多香港投資者厭倦港股的停滯不前，加上美股似如日方中而作越洋投資，不知有否捉過正着？當大家看着這些「暴發」的例子，莫忘高風險高回報是不變的定論，在那個地方也沒兩樣，很多事不是表面就能看透，當大家全情投入身處其中，或可看到另一番景象。

美國電影近年在全球大收特收，大家又可在越來越多的香港電影節中欣賞到來自不同地方的高水準電影，數年前已有朋友說港產片很爛，便一竹篙打死一船人不再看香港人拍的電影，縱使每年仍有不少高水準有熱誠的港產片面世。對很多人來說，「外國的月亮是圓的」是永恒定律，但事實卻是美國也有很多爛電影，只是未能出口大家無緣欣賞罷。好像數年前不少香港人曾力捧日劇、韓劇以至台劇，因為當時大家有機會看到的全是精選，當香港的電視頻道越來越多，在互聯網的供應更多下，好劇劣劇都供諸同好，大家發覺劇情大多來來去去差不多時，熱情便逐漸減退。看事情還是客觀一點，不要先有結論，然後才不斷在一個方向找東西往空子裡鑽，未有全面去作出適當分析。

相對中國及美國，香港本身始終很小，雖云因金融體制及自由，已吸引了不少國內企業來港上市，甚至也有國際知名品牌如新秀麗(1910)及Prada(1913)等，但論行業寬度仍有所不及，所以大家還有很多投資非香港上市股票的理由。但各處鄉村各處例，所謂「隔山買牛」定必有因，水肚不服也時有發生，若大家未能駕馭，其實還可選擇某地方股票基金或某行業股票基金，以投資外判作為答案。

股神巴菲特曾說：「你懂的生意不會超過六個，把錢放在第七個生意上，而不選擇投更多的錢於最好的生意，絕對是個錯誤」，今年港股表現好的版塊何只六個，屈指數數已有中國科網、智能手機供應鏈、紡織、中國環保、中國醫藥、頁岩氣開採、澳門賭業、中國天然氣產業鏈等，其實又真的有需要主動衝出海外嗎？恒生指數載浮載沉，投資者往往以偏慨全，說投資港股難賺錢，完全忽視了上述版塊的表現。

當然，若果資訊科技是你懂分析的首六個版塊之一，而明顯地於美國上市的公司選擇較多，投資美股亦無可厚非，甚至是一個正確選擇，不然便不要妄自非薄，人云亦云，反而嘗試努力在香港上市公司中尋找機會，效果或許更佳。由「港人港地」、「港人港營」發展到「港人港池」，大家是否也應支持「港人港股」，不同的是投資者卻希望境外資金一同買「起」港股罷！ 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票) 

(按一下下圖可放大)

筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此。

11 Jun 2013 - [投資論壇] 6月讀者聚會 (第一場)

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筆者已有兩年時間未有以獨立身份和讀者聚會，很高興於6月3日晚上再有此機會，和大家作分享交流，亦承蒙與會者的支持。當天除了分享了筆者對最近投資趨勢的一些見解，亦介紹了投資組合管理服務。另外，筆者當天亦抽出一位與會者，將和他飯聚交流投資心得。

6月19日的第二場讀者聚會基本上報名亦已爆滿，若有興趣可按此致電報名熱線查詢。

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10 Jun 2013 - [香港經濟日報「投資理財週刊」] 安全與危險之間

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以下為筆者本週一在香港經濟日報「投資理財週刊」所發表的文章「只是大家或許未留意到，此後美國債息輾轉上升，可是公用股及REITs股價於同期升幅卻比前更大，息差在逐漸收窄，即代表風險其實在逐步上升...」。
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當DBA電訊(3335)股價在2012年首數月急升約125%至$5以上水平，筆者和一班志同道合投資者在定期聚會曾作討論，很快得出的結論是遇到不理解的事情，作為旁觀者永遠是個最理想的位置。到了上月尾，久遺了的這隻股票再次引起關注，原因卻是股價連日跌過不停，不消兩個星期便跌了55%，還需停牌給投資者冷靜一下。用了五個多月築高的股價，維持在高位達一年之久，卻只消八個交易日便打回原形，何其脆弱！馬後炮分析，表面業績超靚，去年淨現金增加41%至6.07億港元，每股現金達$0.58，加上每股盈利$0.61下，每股派息卻只有$0.03，派息比率只得5%，於未有計劃作重大資本投資下，合理與否見仁見智，以正確方向思考自能想出所以然。回應兩週前於此專欄所分享，持有者若能清楚自己是在投資還是投機，結果可截然不同，因為後者或於跌市首兩三天已止蝕離場。

可是，在同一時空，被認為屬安全投資的公用股及REITs的股價也插水式下跌，忽然令安全與危險之間的界線變得異常模糊，可是看着股價近月已高升入雲的這些資產，再看前週提到的「不要以為買優質股就是在投資，若以過高股價買入，便會變為投機」，可會發人深省？不過，客觀分析，股價又是否真的過高？

此次公用股及REITs的股價大跌，大家都清楚是源於市場擔憂美國聯儲局收水下，美國十年國債息率明顯升穿2%這心理關口所致，此息率於去年7月24日低見1.39%，當時領匯(823)約報$33，預期當年度(至今年3月)息率約4.45%，兩者息差為3.06%。只是大家或許未留意到，此後美國債息輾轉上升，可是公用股及REITs股價於同期升幅卻比前更大，息差在逐漸收窄，即代表風險其實在逐步上升。領匯於今年5月15日創歷史新高收市價$46.3，預期當年度(至明年3月)息率約3.38%，相對當天美國十年國債息率1.94%，息差為1.44%，比去年7月時跌了一半，可見投資領匯及其他REITs的風險不其然在累績，即是投機性質增加，投資成份減少，安全投資變得危險下，此或可解說當美國債息急升破阻力，投資者便如驚弓之鳥般沽貨。

雖然經濟數據參差，美國經濟卻在穩步復甦，當然不排除有調轉勢頭的可能性，不然美國國債息率上升預期形成，缺乏降息憧憬下，投資公用股及REITs的下行風險增加，上行風險卻受限。假設息差回到去年7月時的3%水平，執筆時美國十年國債息率報2.1%，若以預期息率5.1%為領匯估值，股價應約$31。當然，縱使聯儲局今年稍後減少買債，聯邦基金利率最快下年才正式上升，於低息環境下，當REITs的絕對息率到了一個吸引水平，如領匯跌至$34.8即預期息率4.5%，或已能吸引到不少投資者吸納支持，不過需預期短期股價將隨美國國債息率變化而波動。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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6 Jun 2013 - [見微知勢] 止賺與止蝕

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今天以「止賺與止蝕」為題，提到「止賺與止蝕，永遠是一個值得探討的課題。究竟應否止賺止蝕，往往沒有一個肯定答案，還看...」

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