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Wednesday, October 14, 2015
14 Oct 2015 - [港股A餐 - 股票分析DIY] 最新案例8：敏實集團(425)
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Saturday, October 10, 2015
Wednesday, October 07, 2015
7 Oct 2015 - [PCM] 一念之差
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中國股市，一念天堂，一念地獄！今年上半年大牛市，下半年卻變了股災，可謂一念之差！習近平仍強勢，打貪仍持續，國企改革仍進行中，互聯網+及一帶一路未有停下來，上半年及下半年的差天共地，唯一的分別似乎只有投資者的信念。投資者充滿信念時，任何政策也可成為憧憬，差勁的經濟數據卻不受注目；投資者信念不再時，任何政策也不被重視，差勁的經濟數據卻被無限量放大！
數個月前，中國政府還在積極推動國企改革，財金政策亦逐部邁向市場化，這些是推動中國股市向上的動力，但中國大牛市瞬間變股災，已證明過度人工化的事情最終會受到市場懲罰，而大跌市後，公布的國企改革方案毫無驚喜，財金政策卻和市場化方向越走越遠，中國股市沒有了兩股中長線的正面力量。不止於此，持續暴力救市，加上於不當時機將人民幣貶值，有些投資者先前以為中國政府強勢，想做的必能做到，相信現在已沒這個想法，甚或信心喪失，未來中國政府想出口術槓杆托市或推動政策，難度不低！
歸根究底，今年中國股市曾經的大牛市，最大加速器絕對是融資融券及場外配資的無限量資金供應，中國政府一管，貫切了「一管即死」的中國特色，資金沒了，大牛市也沒了，企業集資渠道沒了，股市變了個仍在收拾中的爛攤子，政府和自救投資者的博奕，也沒完沒了。中國政府曾經期望以股代債推動經濟，實驗失敗後，經濟增幅回落的問題再成焦點，地方政府債務置換不斷加額，只是一個拖字訣，其實治標不治本。
中國經濟三頭馬車，出口下跌，消費增速回落，中國股災更會產生負財富效應。為推動經濟增長至少達到7%的目標，中國政府只好走回老路，以投資推動經濟，基建及鐵路相關企業將繼續在國內得到一定數額的收入，但在國外取得生意卻並非一片坦途，經常被吹噓的「一帶一路」涉及不同國家自身利益，並非中國要什麼便有什麼，事實上暫時實際利益未多見，仍停留在憧憬階段。
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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此
Saturday, October 03, 2015
Thursday, October 01, 2015
1 Oct 2015 - [經濟一週「美股A餐」] Under Armour(UA)高估值背後
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前篇文章提到，同是體育用品品牌商，近年漸露頭角，在美國已超越Adidas成為當地銷量二哥的Under
Armour(UA)，今年股價升幅明顯高於Nike(NKE)。執筆時，集團股價報101.9美元，今年已升50%，近日更未受美股大幅調整影響而創下歷史新高。預期今年和明年市盈率分別高達94倍及72倍，若果放在深圳創業板，應該會被視為泡沫。不過，如Netflix(NFLX)類同，美國品牌的高估值可反映市場對其拓展全球的高增長潛力，而這是中國企業暫時仍缺乏的，誰人現在敢走出來說安踏、匹克及特步的產品將會在全球熱銷！
看UA最近期至今年6月的季度業績，收入及毛利按年分別升29%及27%，毛利率微跌0.8個百份點至48.4%。純利按年跌16.5%，主因加強投資至折舊大增，若計稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)，則按年升10%，升幅較毛利低，因銷售開支佔收入由去年同期的43.5%升至44.3%，集團正在積極開拓品牌及業務階段，市場接受合理的短期業績調整，反而其國際收入按年升93%至佔整體11%，直銷消費者收入按年升33%至佔整體32%，成了利好因素。最重要的是，集團調高了今年全年收入及盈利預測，公布業績後股價反應正面。
我數月前為了解多些此品牌，特意造訪UA在銅鑼灣較少人流街道的香港唯一分店，店鋪不算大，當天亦有不少顧客，我則買了兩件跑步背心，款式不錯，但價錢非便宜，或許是物以罕為貴，而品牌賣點應在其功能性。當天和店員交談，得悉UA於未來數月將在中環及沙田開店，亦正提供網購服務，相信香港合作夥伴太古集團(17)已為拓展品牌做好準備。
因認識了此品牌，平日也多加留意，看網球比賽除了見到世界第一的祖高域衫上的Uniqlo標誌外，亦留意到英國梅利已得到UA贊助。另外，今年全球熱賣電影Fast
& Furious 7中其一要角也經上穿上UA的運動衫，連看「四個小生去旅行」也見謝賢是UA的支持者！體育用品品牌贊助運動員已是不可少的行銷策略，除了從運動員未成名便能看到其潛力的眼光外，運氣其實也很重要，今年UA可謂一不離二，繼加里(Stephen
Curry)助勇士球隊拿了NBA總冠軍，大幅提升其運動鞋銷量外，今年才22歲的史比夫(Jordan
Spieth)，已一鳴驚人贏取高爾夫球四個大賽錦標的兩個，正一同和UA開創「錢」途！
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Wednesday, September 30, 2015
30 Sep 2015 - [PCM] 先天下之憂而憂
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古語有云：「先天下之憂而憂、後天下之樂而樂」，相信不少人亦有聽過，因源於中學的標準範本「岳陽樓記」，聽說現在中學沒有了範本文章，那麼年青一輩長大後便缺少了些想當年的共同話題！不知何故最近腦中經常響起此宋詞，再想深一層，原來和自己的投資取向何其配合。因為我的整體投資取向偏向保守，所以能在不少人勝利沖昏頭腦的大牛市期間，雖仍熱切參與其中，但總會為若有天市況逆轉做好準備，可謂「先天下之憂而憂」。不過，亦因人的基本性格很難突然變天，當跌跌不休的市況有天谷底反彈，我也會偏向保守，待不少基本因素確定後才會入市，可謂「後天下之樂而樂」。
其實，對投資者而言，最理想的狀況應是「先天下之憂而憂、先天下之樂而樂」，那樣便可以高位沽貨，低位買貨，但「升市時保守，跌市時進取」這種雙重性格，多是偶一為之的幸運，很少人能長期做到。事實上，最多小投資者卻是偏向「後天下之憂而憂、後天下之樂而樂」的另一極端！好像今年年中的「港股大時代」，大市於4月初復活節假期後急升，不少投資者起碼過了一兩個星期，當市場上人人唱好時，才「後天下之樂而樂」順勢投入股市大洪流，有些更越買越高風險，連那些疑似殼股也不放過，怎知那時股市已隱隱在高位！當恒指於6月尾開始跌破「港股大時代」高位時，市場仍持續唱好，認為調整後必破新高，不少投資者在貪念下堅持留守陣地，結果到大市跌勢已成時，才「後天下之憂而憂」想辦法怎樣處理滿手蟹貨。需知道蟹貨是最難處理的問題，當投資價值跌了50%，便需要把握一個回報達100%的投資機會才可回本，談何容易！最佳處理蟹貨的方法是避免其出現，即有紀律執行止蝕的風險管理，當投資價值跌了20%便止蝕，若能投資於另一個回報達25%的項目便可回本，相信比找一個100%回報投資項目機會率大很多。
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Friday, September 25, 2015
25 Sep 2015 - [紅猴十年] 300人出席「經濟商學院」講座(9月23日)
Thursday, September 24, 2015
24 Sep 2015 - [PCM] 當局者迷
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今年中被稱為「港股大時代」，全城投資氣氛曾非常熾熱，恒指大有上破歷史新高之勢。可是資金卻來去匆匆，升得過急的回調縱可預計，但至今調整之深卻非市場所能預料，所以股市走勢永達就是不著邊際，只可在事後找到原諉。最近常見到報導提及VIX驚慌指數每見高位，恒指便觸底反彈，回顧過往兩三年兩者之背馳走勢，真的會覺得很神奇，但現實上那刻正身處其中時，很易受周遭負面氣氛困擾，根本就是不知道原來VIX高位已見，因為會擔心一山還有一山高！
近日有朋友問港股究竟跌到何時才完？我是不會扮專家去估恒指多少點才見底，會直接老實答不知道，有可能已見低位，亦有可能不是，答案和踢足球射十二碼，一係入一係唔入沒有分別。大升市和大跌市一樣，往往結束於投資者不為意時，所以有誰能事先猜中結束時間，估中一次是好彩，估中兩次是好好彩，估中三次是好好好彩，但我會開始研究他的思路是否有過人之處，因為情況實在罕有！而那些多年只曾估中一次的所謂「專家」，縱使之後估錯不知多少次，仍繼續成為傳媒寵兒，所以傳媒的生態我真的不懂，不懂的事便不好亂信，看過任何報導分析，也需作出批判性的獨立思考，當然包括這篇文章！
股市往往「柳暗花明又一村」，以往如美國預告結束QE3令資金從東南亞流走、涉及西班牙及意大利等國債息高升的歐債危機、市場擔心中國經濟硬著陸及地方債爆煲等，每每投資銀行分析報告及經濟專家學者(但他們並不一定是投資專家)大合奏說到天就快塌下來時，加上傳媒報導推波助灡下，有形之手或無形之手會忽然走出來令股市止跌並轉勢。當然，為什麼人心這麼虛怯，皆因全球經濟底子根本不好，數次「狼來了」事件後，狼或許有天如金融海嘯般出現也不出奇。然而股票市場永遠存在風險，若投資者有這份擔心，其實做法很簡單，我會勸他們不好投資股票，安份守己便好。但是若仍為著取得更高回報(當然目標不一定達到)而「冒險」投資，那可以做的只有做好風險管理。
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