(By Larry Hung)
今年股市危機四伏，一時急升、一時急跌，很容易令投資者無所適從。筆者手上沒有水晶球，不曉得未來的股市走向如何，只知道優質的資產會隨著時間而增長，我們應該要相信優秀公司創造財富的能力，而不是永遠在擔心下一次熊市何時來臨。股神巴菲特向來是股市的樂觀者，他曾經說過股市上升的時間遠比下跌的時間為多。投資者很難判斷一段短時間內的股市價格波動，但是理應深信如果經濟長線向好，公司發展趨勢向上，股價在長遠方向也必然是增長的。
如果我們不斷受到其他人的影響，甚至是只偏聽某些悲觀消息，絕對會影響到投資。現在中國的經濟一直還處於上升發展階段，作為投資者，我們在這樣一個環境下，除非我們買了一個相當有問題的公司，否則表現應該還是不錯。中國作為一個大國，如果企業在一個行業勝出會有很大的利潤增長空間，不用擔心市場不給我們投資機會。
筆者在剛剛過去的五月初籌辦了一場「生物醫藥講座」，有幸得到不少朋友的支持和參與。在講座中，我分享了不同類別醫藥股的分析框架和估值區間，而且也邀請到一位生物醫學博士嘉賓對癌症藥作出分享，探討未來生物醫藥發展趨勢及下一個癌症藥大風口。
適逢石藥（1093）正式被納入恆指，加上港交所推出上市條例改革，一系列創新醫藥科技公司將紛紛到港上市。筆者相信這個生物醫藥的大浪潮或許只剛剛開展，過程當中必定會出現波動，但是未來的前景是相當樂觀的。在過去10年，科技股毋容置疑是一個大風口，我們看到不少網絡巨頭如阿里巴巴（BABA）、騰訊（0700）等創造了多少財富；現在以醫藥板塊為例，龍頭企業如石藥等只有1300多億元市值，遠遠比海外的醫藥巨頭過萬億元市值為低；而頭20大藥企的市值連半間騰訊也不及，筆者相信未來醫藥板塊會持續產出大牛股。
以海外S&P爲例，醫療行業一直是指數的頭三大板塊之一，而且長年佔國内生產總值（GDP）達15%或以上；但是現時醫療行業佔中國GDP還是中至高單位數，行業空間遼闊。而且中國政府在過去兩年來密集推出不同的政策去扶持，其中一項政策為「一致性評價」，這將有利整個行業重新洗牌，提升競爭力。仿製藥一致性評價是指對已經批准上市的仿製藥，按與原研藥品品質和療效一致的原則，分期分批進行品質一致性評價，就是仿製藥需在品質與藥效上達到與原研藥一致的水準。 有讀者可能會問，爲何過往中國沒有相關要求呢？實際上，其他發展國家如美國、日本等國家也都經歷了同樣的進程，其中日本也花上了十幾年的時間去推進仿製藥一致性評價工作。 筆者認爲這是中國醫藥行業的一個重大措施，將會帶來以下數項影響：
第一；有利於提高藥品的有效性。仿製藥雖然能夠保證安全性，但部分品種在品質和療效上跟原研藥存在一定差異。 通過一致性評價工作，中國仿製藥品質能夠得到大幅提升，市民用藥的有效性也能隨之得到保障。
第二；有利於降低市民用藥支出，節省醫療費用。 通過一致性評價的仿製藥，其品質跟原研藥一樣。 臨床上優先使用這些「可替代」的仿製藥，能夠大大降低患病者的用藥負擔，減少醫保支出，提高醫保基金的使用效率。
第三；有利於提升醫藥行業發展品質，進一步推動醫藥產業國際化。 仿製藥一致性評價，將持續提高中國的仿製藥品質，加快醫藥產業的優勝劣汰、轉型升級步伐，提高國際競爭能力。
第四；有利於推進供給側結構性改革。當仿製藥品質提高了，臨床上便能實現與原研藥互相替代，也有機會在藥品生產領域帶來改革衝擊，畢竟現時原研藥依然在醫院中佔據比較高的銷售比例。
按照國家食品藥品監督總局公佈的時程表，政策劃定的289個仿製藥品種，需在2018年底前完成一致性評價，涉及到1800多家藥企，幾乎涵蓋了所有仿製藥企業。 筆者預期一致性評價的政策紅利將在 2018 年逐步兌現，未來各省會逐步落地相應鼓勵政策，對通過一致性評價的產品予以扶持，通過一致性評價的品種在各省藥品招標時具有藥效媲美原研藥、與原研藥相比價格較低等競爭優勢，有利於進口替代，有望迅速擴大市場份額。
最後，執筆之時，傳聞從事開發癌症檢查技術的Grail快將來港上市。這家由全球最大基因測序公司Illumina於2016年創辦的公司，今年將推出鼻咽癌快速檢驗技術。而去年3月已透過首階段B輪融資成功籌集逾70億元。Grail的投資者可謂星光煜煜，「金主」包括微軟創辦人蓋茨及亞馬遜創辦人兼行政總裁貝索斯，另外亦包括默克藥廠及騰訊控股（0700）等。
根據中國國家癌症中心最新發佈的 2017 中國城市癌症資料最新報告，其中指出中國每天約有 1 萬人確診癌症，相當於平均每分鐘就有7個人得癌症。到 85 歲，一個人患癌累積風險為 36%。
隨著中國經濟水準提高，人均壽命的增長，腫瘤的患病率也在提升，而治療需求也持續增多。隨著腫瘤發病率和死亡率持續增高，與腫瘤相關的藥物市場也迎來快速的發展。
過往癌症檢測一般以癌組織切片(tissue biopsy)方式進行，但是近年由於 DNA 檢測技術的進步，開始流行所謂的「液態切片」（liquid biopsy）。液態切片是希望以快速、簡單的方式來分析唾液、血液和其他體液中的生物標記以檢驗相關疾病；而且相對於組織切片，液態切片較不具侵入性。
研究發現，癌細胞在成長過程中，會因為細胞壞死或凋亡而將其 DNA 釋放到血液中，而液態切片檢測的就是體液中微量的癌細胞 DNA（circulating tumor DNA, ctDNA），透過敏感的基因定序或預先針對常見腫瘤基因變異設計好的 DNA 探針（DNA probe）即可找出血液中暗藏的不正常 DNA ，並根據其變異類型決定治療方向。
和傳統的癌症檢測比起來，液態切片有諸多優勢，因此大家不妨密切留意這家即將來港上市的Grail。（文章同步分享於第495期《信報月刊》）
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有騰訊控股(700)及石藥(1093))
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