7 Jun 2018 - 看看百貨公司的投資價值

百貨公司曾經是內需股投資的焦點之一，盈利屬高增長一族，現在大家也知道其業績、估值及股價已被網購打殘，首隻百貨股百盛集團(3368)，不計特殊項目已連續虧損三年；當年最多追捧的金鷹商貿(3308)一直仍賺到錢，當然是賺少了，不過對最痛點是估值被市場大幅下調，由那些年的25倍市盈率，降至現時的10倍水平，即是就算每股盈利不變，股價也會下跌60%；至於銀泰集團，曾致力推行O2O回應網購攻擊，不過業績未見很大起色，最後還是被同鄉阿里巴巴融合，但投資此股的已算比買入其他股價仍在近年低位的百貨股好！

隨著中國經濟增長理想，內需股股價今年至今表現相當理想，估值水平重探高位，但也是內需成員的百貨股卻仍未為所動，網購的影響真的還揮之不去嗎？還記得數年前電子書受歡迎程度與日俱增，不少預期認為紙書將被取替，但現在又怎樣，臨界點早已出現，電子書及紙書已找到共存的平衡點，傳統書店如誠品及䉆屋書店在增值後反更吸引，那麼百貨公司何時才可找到這臨界點。

留意到金鷹商貿已和日本䉆屋書店合作，將此書店的概念引入中國，在前者的購物點開設G-TAKAYA書店；金鷹商貿又剛取得江蘇省7-Eleven的20年經營權，首間店鋪在上月開張；另外，創辦人及市席王恒於上月乘著首席執行官辭任，自己再走馬上任。今天開始嘗試藉金鷹商貿的業績分析，逐步看看百貨公司的投資價值。

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有金鷹商貿(3308))

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