8 Sep 2025 - [股票投資] 對Microsoft主席兼CEO是月沽股套現的看法

Microsoft(MSFT)股價於上週五下跌2.5%，明顯差於大市，相信主席兼CEO Satya Nadella沽貨紀錄出街為主要原因。其實，Satya Nadella在過去十年內多次沽出Microsoft股票，近年也有每年沽出股份，金額動輒上千萬美元，均公開申報於美國監管機構SEC，Nadella亦解釋主要出於個人財務規劃或分散投資需要。是月初沽出14.9萬股，套現約7,500萬美元，為近數年最多，引起市場擔心，無可厚非，但若相較2021年沽出83.9萬股，套現約2.85億美元，今次還是給明顯比下去。 

2021年那次明顯較大規模沽股，結果Nadella成功摸頂，股價於2022年曾低收$214.25，比平均沽出價$340.26低37%，股價到2023年中才升返平均沽出價，留意2022年美股因加息週期而整體大幅調整。不過，若論套現金額，是月規模則和2021年3月相約，那次沽出後，股價於同年最高曾比平均沽出價高46%。 

近年主要沽出紀錄

2025年9月3日：賣出149,205股，套現約75,315,121美元，平均每股約504.78美元
2024年9月4日：賣出78,353股，套現約32,017,224美元，平均每股約408.63美元
2024年8月23日：賣出14,398股，約6,009,898美元，平均每股約417.41美元
2023年9月1日：賣出38,234股，金額約12,557,161美元，平均每股約328.43美元
2022年9月1日：賣出56,999股，約14,689,028美元，平均每股約257.71美元
2021年11月22日：賣出838,584股，金額高達2.85億美元，平均每股約340.26美元
2021年3月2日：賣出278,694股，獲得約65,440,051美元，平均每股約234.81美元
2020年11月5日：賣出104,500股，金額約23,253,330美元，平均每股約222.52美元 

Microsoft股價於上週五收報$495，預期是年度(至2026年6月)市盈率31.8倍，根據過去六個年度，每年最高市盈率皆在約36倍水平，過往兩年每年最低市盈率則在26至27倍，現價可算在不高不低的合理水平。 

簡志健，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監(CIO)
執筆之時，筆者授權/基金客户持有Microsoft(MSFT)

3 Nov 2024 - Microsoft (MSFT)的估值分折及投資價值

Microsoft (MSFT)於上週三收市後公布今年度(2025年6月結)Q1業績，收入及每股盈利皆優於市場預期，不過市場擔心集團在開拓Gen-AI上的資本開支持續增加，從而影響盈利，股價於接著兩天累跌5.1%。 

市場最新平均預期今年度(2025年6月結)每股盈利為13.1美元，現價$410.37計，預期今年度市盈率31.3倍，若以今年度最高價$467.56計，預期今年度市盈率則達35.7倍。於 2024年度(6月結)，市盈率最高為38.4倍；由2020至2023年度(6月結)，每年最高市盈率在34.5至35.8倍，平均35.4倍。 

市場最新平均預期今年度(2025年6月結)每股盈利按年升11%，參考歷史數據，算是一個保守水平，或已考慮資本開支上升對盈利的影響。我認為36倍市盈率估值是一個合理水平，根據以上預測，今年度(2025年6月結)最高估值可達$471.6。 

留意，以上估值存在風險，主要公司投資風險包括雲端業務回報追不上支出，業務增長差於預期等，投資者可留意公司最新業績及業務公告，及跟進主要Gen-AI新聞以了解最新情況。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監

執筆之時，筆者授權/基金客户持有Microsoft (MSFT)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上

6 May 2024 - Microsoft在生成式人工智能的投資是否物有所值？(信報「財智博立」專欄)

作為科技界的龍頭企業，Microsoft(MSFT)近年在生成式人工智能(GenAI)領域的投入可謂是前所未有。根據最新一季的財報電話會議，董事長兼首席執行官Satya Nadella表示公司正在大幅增加資本支出，以鞏固在GenAI基礎設施建設方面的領先地位。這筆支出的重點放在了兩個方面:一是訓練(Training)大型基礎GenAI模型，二是推動GenAI推論(Inference)能力的應用。

他認為GenAI技術正在重塑整個科技產業的格局，就如同上個十年雲計算浪潮席捲而來，將引發「第二波雲計算」，Microsoft作為首個雲計算時代的領導者，將根據GenAI推論服務的實際需求趨勢，針對性地投入資本，力圖再次成為這一技術變革的領頭羊。

除了基礎設施投入，Microsoft在AI驅動的生產力工具方面也有重點布局，Satya Nadella在會議上高度讚揚旗下GitHub Copilot的表現，稱其正在"顛覆開發者生產力曲線"。GitHub Copilot是一款基於自然語言的GenAI輔助編程工具，幫助開發者提高編碼效率，其付費用戶已超過180萬，季度增長超過35%。越來越多企業已開始將Copilot整合到自身的業務應用中，以提升各類工作崗位的效率。

除了GitHub，Copilot正被集成到Microsoft 365、Dynamics 365等產品線上，幫助客戶於服務、銷售、財務等各職能部門優化流程，30,000家組織已經利用Copilot訂制應用，季度增長達175%。本季度公司向各類企業客戶推出了Copilot服務，財富500強企業中已經有約60%開始使用，包括Amgen、BP、Cognizant等大型企業客戶購買了超過10,000個使用認證。Satya Nadella將這種GenAI賦能生產力工具比喻為「知識轉化率」，就如同庫存周轉率對供應鏈效率的重要性。他相信, Copilot等GenAI工具將大幅提高組織的知識創造和傳播效率，推動工作流程和工作成果的優化。

雖然Microsoft管理層信心十足，但GenAI投資對其財務表現的影響，仍然是投資者關注的焦點。根據財報，公司今年的資本支出將大幅增長超過50%，亦有媒體報導稱，公司正計劃投資千億美元建設數據中心，不過這些投資的收益貢獻卻尚未在財務數據中充分體現。Microsoft財務總監Amy Hood稱公司將密切關注GenAI推論服務的需求信號，根據實際情況調整投資節奏，關鍵是要持續為客戶創造價值。

另一方面，市場上有觀點認為一些公司只是將IT預算從核心業務轉向GenAI項目，意味著GenAI投資可能並非純粹的增量支出。Amy Hood回應公司實際看到的是Azure業務中的遷移、數據相關工作以及GenAI項目啟動，而不是預算的重大轉移。她認為GenAI帶來的價值不僅局限於IT預算,還涉及客戶服務、市場營銷等其他部門

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有Microsoft(MSFT)

18 Dec 2023 - 迎接AI PC元年的來臨 (信報「財智博立」專欄)

Microsoft(MSFT)執行長Satya Nadella近日把中央處理器(CPU)和神經處理單元(NPU)的組合稱為「新系統架構」，將為Notebook PC和 PC 用家提供由人工智慧(AI)驅動的 Windows 11 體驗，PC可謂進入另一個階梯。另外，台灣 Notebook PC代工龍頭，廣達董事長林百里預期，2024 年將會是人工智慧個人電腦(AI PC)元年，PC 市場或會出現換機潮。

人工智慧大型語言模型(LLM)將會是個人、企業及公共三種型態共存的混合式AI，這概念與當前公有雲、私有雲及混合雲架構相通。公共大型語言模型由於未受個人資料進行訓練，自然無法提供個性化回答及符合用戶喜好。當個人大型語言模型部署於個人如PC般的智慧設備上，不但可以如公共大型語言模型透過對話回答疑問及創作內容，更能精準預測用戶需求並自行尋求解決方案。除非用戶授權，個人資料不會分享到公有雲，以保障私隱與數據安全。

目前大家可以在PC上運作AI應用，不需要很特殊的硬體規格，因為AI應用運算是在雲端上完成。現在提到的AI PC，是指預期將來會有非常多AI應用，會特別需要在終端進行AI運算，不再透過雲端。若果PC本身有能力完成很多複雜的AI應用，便需要搭載特別針對這個使用情境所設計的高階晶片。

調研機構Canalys 預測，AI PC最初使用者將僅限於進行特定業務功能和精通技術的高級用戶，他們需要強大的硬體來運行密集的AI工作。但在未來五年，經過微調的大型語言模型 和AI工具市場(Marketplace)的出現，以及由AI整合定義的作業系統(OS)，將推動AI PC的普及。Canalys 預測，因為第二代AI PC 與預測的PC更換週期相吻合，AI PC銷售將在 2025 年加速，滲度率將增加至37%，自此成為主流；到 2027 年，60% 的 PC 將具備AI功能。

AI PC何時明顯發酵的關鍵，在於終端使用者對於AI應用的接受程度及使用程度而定，若沒有出現雲端運作更有效益的殺手級應用出現，可以鑲嵌進個人生活與工作情境，讓用家找到依賴AI的理由，不然無法期待AI PC可以立即爆發。Microsoft能否成為推動者？

Microsoft於2023年10月尾宣佈，開始推出Windows 11 PC作業系統的重大更新，將包含「Copilot」的生成式AI聊天機器人，為用戶操作作業系統功能，並在網路資訊的協助下回答問題，在AI PC競賽中加強軟體攻勢。Microsoft 計劃在 2024 年 6 月推出全新的 Windows 12 作業系統，並將整合大量的AI運算技術，包括語音識別、語音控制、自然語言處理、圖像識別、機器翻譯、預測性分析等，這些技術將使 Windows 12 更加智能和易於使用，例如用戶可以使用語音控制來操作電腦，或使用自然語言處理來查找訊息。

留意AI PC仍在發展初階，未來仍有很多變化，大家若有興趣可繼續留意相關新聞及相關公司動向！

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客户持有Microsoft(MSFT)