30 May 2006 - 水能載舟，亦能覆舟！

今天閱報，稱消息人士指出中國銀行(3988)招股，每一認購者至少獲一手(即1,000股)，申請4.5萬股肯定獲配兩手，申請15萬股肯定獲配三手，分配結果其實比筆者預期佳，算是對得住散户熱烈支持。筆者没有認購，但祝大家賺錢！

筆者一直用永隆銀行買賣股票，除了於繁忙時間很難登入外，另一缺點就是没有止蝕盤，因筆者每天只會查兩三次價，有時查價時赫然發覺市價已跌低於止蝕價，便只好即時沽出。但用開永隆有感情，便繼續使用。其實筆者一直於HSBC也有證券户口，最近經推介用了自訂止蝕盤服務，筆者一直也知道有這個服務，只是不想使用，結果一用便出事。筆者曾提及上兩週曾迷失方向，短炒質劣股，筆者回想其中一個原因就是因用了這個自動止蝕服務，使筆者不用擔心買了的股票止蝕不到，便對買入的股票降低了門檻。筆者之前曾提及，因擔心股票止蝕不及，尤其遇到股價大插水，所以對買入的股票有所要求，做足了第一重防守，致使遇到股價跌破止蝕價很多才沽出的例子不多。

水能載舟，亦能覆舟！自訂止蝕盤是一個好服務，但用不得其所，好事也會變壞事，銀行推出這個服務，除了爭客外，另一個原因就是使投資者放下介心，便做多些交易，賺多些佣金！不過事在人為，所以筆者鼓吹投資者要不斷自我檢討，便可盡快知道問題所在，想出方法應付，將壞事變成好事!

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29 May 2006 - 五窮六絕七番身，八月則......

股票市場流行用語「五窮六絕七番身」及「Sell in May! Go Away!」今年通通應驗；大市暫時似穩非穩，但若認同250天平均線15,200為支持，可跌空間不多，暫估計六月會於15,500及16,300間徘徊，期間可慢慢入貨，搏七月來個反彈，講到八月，現時作預測尚早，股市變幻點莫測，看形勢遲些再估！

在這次跌市中，很多股票也跌破50天平均線，但有些没有跌破，有些跌破後則迅速回升其上，筆者視之為強勢股；筆者選了一些較質優的強勢股，再看3年股價圖，看股票有沒有跌破20週平均線以確認其強勢。然後以保守的「PE估值法」作估值，和市價有一定水位的可買入；買入價訂於貼近50天平均線，股價若跌破50天平均線一定幅度即股票變弱勢，可止蝕沽出。結果如下

匯豐控股(5) - 低風險 - 現價$134.9 - 目標買入價$134 - 止蝕$130-$132 (目標價：$152)
香格里拉(69) - 中風險 - 現價$14.2 - 目標買入價$13.7 - 止蝕$13 (目標價：$16.35)
中國民航信息(696) - 中風險 - 現價$9.25 - 目標買入價$9 - 止蝕$8.5 (目標價：$10.6)
AAC ACOUSTIC (2018) - 中風險 - 現價$7.85 - 目標買入價$7.8 - 止蝕$7.5 (目標價：$8.8)
玖源生態(8042) - 高風險 - 現價$0.85 - 目標買入價$0.85 - 止蝕$0.78 (目標價：$1.1)

若想搏未有業績但有慨念的股票，可選

中國水務(855) - 高風險 - 現價$1.68 - 目標買入價$1.68 - 止蝕$1.58

有問筆者中短線基金雖成功清了貨，長線基金的股票仍原封不動，股價卻在下跌，無疑賺少了！筆者不想長線投資也經常出出入入，不然已一早沽了這些股票；其實筆者也會沽出長線基金的股票，若果大市下破牛熊交界250天平均線或個別股票基本結構上或市場評價出現逆轉；如創科實業(669)，市場由吹棒此股至口誅筆伐，股價由$20.3跌至現在的$11.4，筆者也會於其跌了一定價位後，證明大户手口並用時，將其分段沽出。另外，若股票本身下破重要支持位，筆者也會考慮沽出。

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27 May 2006 - 止賺/止蝕在跌市中更見可貴！

恒指昨天回升200點，至15,895，總算未至沉淪下去。大市向上的阻力為16,000及16,300，向下支持為15,500及15,100。上市雖隨外圍反彈，但之前的上升軌己失，不易那麼快重拾之前的氣勢，短線預計於15,500至16,300間徘徊。

於最近升市最高峯時，很多股票已到了不合理的地步，只靠資金不斷流入將股價提升，有資金便没問題但筆者之前提過資金是無情的，話走就走，以致很多股票也跌到天翻地覆。以昨天計，有些股票已跌至合理水平喘定，有些雖跌了，但PE仍比平常為高，但不代表它們還會下跌，因為造成四五月大升之資金走了，但中長線看好港股的資金還在，所以只要恒指不跌穿250天平均線15,200太多，恒指仍有試18,000的可能，不過時間應會延遲，明年又是7字尾年，1987年及1997年也是市場最顛並從高位大跌的時侯，不知2007年會否重演！

於是次跌市，筆者算是力保不失，保住之前累績的大部分利潤，現在中短線組合還冇貨在手，最重要的還是那招：止賺/止蝕。筆者於數月前曾推介作中長線投資的林麥集團(915)，筆者於$2.1-$2.2買入，$2左右止蝕，現價$1.4；林麥集團(915)不是劣股，業績還可以，也可變成這樣，又何況其他質素較差的股票，所以投資切記止賺/止蝕。

筆者一些朋友之前高位買入的股票於最近大跌後仍不止蝕，證明很多人知道甚至認同止賺/止蝕帶來的好處，但偏偏卻不去落實執行。投資股票有如行軍打仗，是紀律嚴明，若只是抱着玩玩吓，短線賺快錢的心態，最終得到的應是蝕而不是賺。

另外，筆者也曾在股市最熱火朝天時迷失了方向，短線買賣質素較差的股票，幸好於大跌市前得到提點，及時自我檢討，並修正投資策略，減低風險，使筆者最終能走避得及。

現在最重要的問題是幾時才再入貨。把持不好，前功盡廢！

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26 May 2006 - 黃金比率

筆者班門弄斧，於上週四用黃金比率分析下個大市

"恒指自去年10月28日14,215升至今年5月8日17,301，升了3,086點，以黃金比率回調升幅之0.382、0.5及0.618，恒指的支持點為16,122、15,758及15,393"

經濟日報的石先生於週三亦用黃金比率回調解市，先看下圖

(按一下下圖可放大)


他用的升幅起點更早，分別由2003年初及2004年初起步，得出的支持位分別為
CD升市：恒指的支持點為14,700、14,100及13,400
AD升市：恒指的支持點為13,900、12,800及11,800

筆者留意到一些質素優良的基金股相繼跌破50天平均線支持，顯示基金也在走貨，美股昨晚上升，為今天恒指造了一點勢，若今天大市還不反彈，香港個市短期堪憂，要看看15,500這關口會否失手再行定奪！

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25 May 2006 - 投資者最大弊病是不懂「停」！

天津港(3382)收$2.375，較招股價升26%，筆者之前預計升幅未必能抵銷孖展利息，所以只小量入飛，嚴重超額認購下自然抽不中。那隻冠君REIT(2778)更只收$4.3，較招股價跌15%！還有這麼多人孖展認購天津港(3382)，有這麼多人認購没有吸引力的冠君REIT(2778)，又有這麼多人只因知名度認購中國銀行(3988)，就算一人一手，一手只得1,000股，市場預計升幅只是10%，即$300；若未來一星期市場又任何閃失隨時招股價不保，這$300可否買到未來一星期的擔心。很多投資者最大弊病是不懂「停」，大家都知，就如入賭場，即使初時贏了錢，若不懂「停」，結果......

外圍市况算喘定，商品還有反彈，筆者還預計昨天開市會反彈過百點，想不到個市疲弱至此，上午還曾跌百多點，收市跌41點，筆者中短線組合冇貨在手，還是繼續靜觀其變。

筆者於本年1月買入的兩隻商品基金Merrill Lynch MLIIF World Energy Fund 及MLIIF World Mining Fund，買入價每單位USD23.41及US$43.86；曾分別最高升10%及升30%；昨天價報US$22.84及US$49，分別跌2.5%及升12%，都是於今個月發生，反映商品價格近期波幅之大！

筆者買了美林的商品基金，美林投資管理出報告談商品，自然值得參考一下

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在 美 國 有 機 會 進 一 步 加 息 ， 以 及 投 資 者 憂 慮 股 市 過 熱 的 情 況 下 ， 環 球 市 況 顯 得 波 動 。 在 過 去 兩 周 ， 商 品 價 格 急 跌 ， 而 礦 業 股 更 首 當 其 衝 ， 令 投 資 者 懷 疑 過 去 的 升 幅 是 否 獲 得 實 際 的 支 持 。 其 實 觸 發 商 品 跌 勢 乃 源 自 投 資 者 獲 利 回 吐 ， 而 當 個 別 商 品 如 鐵 已 迅 速 回 升 至 急 跌 前 的 水 平 之 際 ， 相 關 的 股 票 卻 未 見 反 彈 ， 令 股 價 顯 得 更 加 吸 引 。

自 2006 年 初 開 始 ， 礦 業 股 便 一 直 顯 著 攀 升 ， 用 以 量 度 環 球 礦 業 股 票 的 「 HSBC 環 球 礦 業 指 數 」 於 4 月 底 的 升 幅 更 超 過 30% 。 由 於 分 析 員 去 年 所 用 的 預 測 價 格 遠 低 於 當 時 的 市 價 ， 因 此 礦 業 公 司 能 夠 在 今 年 2 月 份 錄 得 可 觀 的 現 金 收 入 ， 令 本 年 度 的 盈 利 大 增 。 除 了 公 布 強 勁 的 盈 利 數 據 外 ， 這 些 公 司 還 作 出 了 多 項 重 要 公 布 ， 包 括 大 幅 調 高 派 息 比 率 及 發 放 特 別 股 息 以 回 饋 股 東 ， 又 打 算 繼 續 積 極 回 購 股 份 。

去 年 金 價 的 平 均 價 格 約 為 每 盎 斯 450 美 元 ， 而 現 價 每 盎 斯 約 680 美 元 ， 相 比 已 高 出 約 230 美 元 。 在 過 去 數 年 ， 金 價 大 部 份 的 升 幅 被 上 漲 的 生 產 成 本 所 侵 蝕 ， 甚 至 完 全 抵 銷 ， 但 預 期 成 本 在 今 年 不 會 再 度 上 漲 ， 並 可 將 升 幅 轉 化 為 業 績 增 長 ， 令 盈 利 大 躍 進 。 話 雖 如 此 ， 有 投 資 者 仍 然 擔 心 ， 高 企 的 金 價 會 否 獲 得 市 場 支 持 ？ 但 其 實 ， 黃 金 是 全 球 少 數 價 格 未 創 新 高 的 商 品 之 一 。
早 於 80 年 代 ， 金 價 曾 升 至 每 盎 斯 850 美 元 ， 現 時 的 金 價 仍 比 當 年 低 了 約 200 美 元 ， 反 而 銅 價 卻 已 遠 超 近 數 十 年 來 的 高 位 ， 因 此 可 以 說 ， 黃 金 是 目 前 商 品 市 場 上 顯 著 落 後 的 資 產 。 近 期 金 價 反 覆 向 上 ， 在 衝 破 每 盎 斯 600 美 元 的 心 理 關 口 後 ， 可 望 於 不 久 將 來 創 下 另 一 個 重 要 里 程 碑 。

美 元 走 軟 更 有 利
另 一 邊 廂 ， 白 金 的 表 現 亦 極 度 理 想 。 白 金 價 格 現 已 升 破 每 盎 斯 1100 美 元 的 水 平 ， 連 帶 鈀 價 （ Palladium ） 亦 升 越 每 盎 斯 350 美 元 ， 表 現 驕 人 。 部 份 企 業 受 惠 於 高 企 的 金 屬 價 格 ， 因 而 派 出 相 對 慷 慨 的 股 息 ， 令 投 資 者 享 有 空 前 理 想 的 回 報 。

另 一 項 較 受 投 資 者 忽 視 的 商 品 為 鑽 石 。 目 前 ， 鑽 石 市 場 的 增 長 和 供 應 均 處 於 極 低 水 平 ， 而 位 於 世 界 各 地 的 鑽 石 礦 場 仍 存 在 若 干 問 題 ， 容 易 觸 發 生 產 量 的 憂 慮 。 但 基 於 其 持 續 高 速 增 長 的 需 求 ， 以 及 鑽 石 市 場 嚴 重 缺 乏 投 資 機 會 ， 因 此 鑽 石 價 格 應 會 繼 續 造 好 ， 而 鑽 石 公 司 的 評 級 亦 開 始 獲 得 上 調 。
展 望 未 來 ， 美 元 價 將 會 持 續 偏 軟 ， 對 傳 統 上 與 美 元 走 勢 背 道 而 馳 的 金 價 極 之 有 利 。 此 外 ， 德 國 已 表 明 今 年 不 打 算 出 售 任 何 黃 金 ， 亦 是 另 一 利 好 黃 金 價 格 的 正 面 因 素 。 至 於 其 他 的 商 品 ， 如 整 體 需 求 未 有 大 幅 度 下 降 ， 相 信 在 利 好 的 數 據 支 持 下 ， 將 不 會 受 近 期 的 短 暫 波 幅 影 響 ， 來 年 有 望 繼 續 造 好 。
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24 May 2006 - 大家一同來為中國地產股的未夾作個見證!

恒指昨天回升59點，收15,864，最低15,691；若以昨天的分析，再下支持為15,300至15,400；據傳媒及分析員預測，支持在15,500；長線牛態分界250天平均線在15,200左右。進取一點以上述最低的再低一點的15,000為長線支持，假設跌破可今年休戰；短線支持則在15,500。向上的話，第一個阻力位在50天平均線16,290，短線阻力訂高一點至16,400；長線目標仍是突破新高的18,000。

執筆時，商品價格來了一個不少的反彈，但Dow Jones Industrial Index升100點後於最後時段變成倒跌26點，好壞參半。假設令天一開市彈升150點，恒指會處於16,000左右。即是

長線目標：18,000
短線阻力：16,400
預期今日開市：16,000
短線支持: 15,500
短線支持: 15,000

筆者說過自己不是精於預測恒指走勢，有錯莫怪。但是大市不發圍，資金未到位，個別股票也難有發揮，所以便嘗試班門弄斧，使自己有一個藍圖，作為再次入市指標。

筆者反而很有興趣看看中國地產股的未來走勢。傳統龍頭股中國海外(688)及華潤置地(1109)，和新興勢力合生創展(754)及富力地產(2777)在今年升勢一直力守50天平均線，但近日終於失守，加上調控，是否代表中國地產股升勢不再，瑞安房地產上市能否力挽狂瀾，這條50天平均線能否值得信賴，大家一同來作個見證罷！

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22 May 2006 - 中短線全面清貨，尚幸走避得及！靜觀其變！

先回顧一下筆者於上週四的分析

"恒指自前天下午反彈後，昨天承繼氣勢續揚，走勢幾靚，怎知今天隨外圍股市下挫而勁跌三百多點，曾跌破50天平均線16,275，但收市16,266，算是還靠近此線，尚算得到支持。看下圖，恒指亦於今年2月及3月跌破50天平均線，但跌破幅度细及维持時間不久，反覆升跌一段時間後更突破16,000點急升；但如去年10月跌破50天平均線比較深，比較久，則應選擇沽貨離場，待恒指回升至50天平均線才追貨也未遲。

恒指自去年10月28日14,215升至今年5月8日17,301，升了3,086點，以黃金比率回調升幅之0.382、0.5及0.618，恒指的支持點為16,122、15,758及15,393；昨天恒指低見16,177，算是力守第一個支持！"

下面為恒指一年日線圖。恒指今天大跌507點，收15,805，完全跌破50天平均線16,285，還非常深！今天最低收15,790，還守在上段所說第二支持位，跌破將下試15,393。

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再看看下面恒指三年週線圖。恒指已下破20週平均線，向50週平均線15,305進發，和上述第三個支持位15,393頗吻合。

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下面為國企指數一年日線圖。50天平均線已明顯跌破

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再看看下面國企指數三年週線圖。國企指數還力守20週平均線，跌破便下試50週平均線5,696。

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其實今天的跌市也不是所有股票也大跌，在過往一個月没有大升的股票不少仍安然無恙；但當中要小心中國消費股龍頭如蒙牛乳業(2319)、李寧(2331)、百盛商業(3368)等，雖然股價仍力守支持位，但它們擁有絕高PE，又豈能於是次跌市獨善其身呢？

筆者自試過數次短線搏反彈不遂後，前週開始已變得非常謹慎，只買優質股作中線投資，還訂很短的止蝕位，慎防市勢逆轉，結果於做足準備功夫下，尚幸走避得及！今天連剩餘的4隻股票也成功止賺/止蝕，只為組合蝕了數百元，中短線實行全面清貨。跟據以上分析，大市還有下試低位機會，筆者選擇靜觀其變，恒指若跌至15,300至15,400再考慮入貨也未遲。

還有，筆者連中國銀行(3988)也放棄認購，本來已預計升幅不多，何必在這個形勢下還去大費週章！

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21 May 2006 - 為什麼石油和金屬價格會不斷上升? (第二章：風高浪急)

最近商品價格終於在持續上升後急挫，引發泡沫爆破價格見頂論；但回顧第一章，商品價格處於長期大牛市原因是供求失衡，這是理性的分折；但於十數年的大牛市中，價格亦不可能只漲不跌，期間政治形勢的起迭及炒家的興風作浪，為這長期升浪產生了不少的波幅。

根據Jim Rogers的「Hot Commodities」，於上一個商品大牛市，即1968至1982年間，商品價格在最初三年反覆向上，然後暴漲200%才回跌，接着又略為上漲，隔年又暴跌52%，於1977年上漲22%後，翌年又下跌15%，然後盤整了五年，接着價格再上升104%才結束這次大牛市！

以大家熟悉的黃金價格為例，1960年代尾價格為35美元，1975年已暴漲至200美元，然後一年間，金價又暴跌一半至100美元，很多人把黃金賣掉，相信當時黃金泡沫爆破論一定完斥市場，但是接着金價不斷上漲，在1980年升了歷史高位870美元。

Jim Rogers最近發表言論，指商品於每次大牛市中，價格都會突破歷史新高，金價可見1000美元，但没有預測何時才可達此價。以這次商品大牛市最快還有5年才結束計，若金價在5年後才達1000美元，平均年回報為9%。若嫌回報不高，可在金價再下跌時才買入長渣！

那麼這次商品大牛市何時才短束？Jim Rogers說當供求失衡產生了根本的改變，牛市便自然結束，即如風力發電或再生能源紛紛投產，新鑛場開始生產，商品庫存都在增加等。但他認為這些現象至少還有5-7年才出現！

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18 May 2006 - 形勢凶險，仍力守主要支持位

恒指自前天下午反彈後，昨天承繼氣勢續揚，走勢幾靚，怎知今天隨外圍股市下挫而勁跌三百多點，曾跌破50天平均線16,275，但收市16,266，算是還靠近此線，尚算得到支持。看下圖，恒指亦於今年2月及3月跌破50天平均線，但跌破幅度细及维持時間不久，反覆升跌一段時間後更突破16,000點急升；但如去年10月跌破50天平均線比較深，比較久，則應選擇沽貨離場，待恒指回升至50天平均線才追貨也未遲。

恒指自去年10月28日14,215升至今年5月8日17,301，升了3,086點，以黃金比率回調升幅之0.382、0.5及0.618，恒指的支持點為16,122、15,758及15,393；昨天恒指低見16,177，算是力守第一個支持！

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今年升市有四次震倉，此兩週已經歷了三次，走勢非常凶險，相信不少投資者中伏！筆者的中線投資组合回報最高曾達40%以上，現在亦已回落至37%；於前天以$4.6買入的中國海外(688)，昨天反彈至$4.775，走勢頗佳，怎知今天一開市已觸及止蝕位$4.4沽出；另外，本來信心頗大的貿易通(536)亦於$1.92止蝕沽出！筆者現時持貨不多，還是待形勢明朗化才入貨比較安全。

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17 May 2006 - 商品不死！

恒指昨天觸及50天平均線反彈後，今天續揚，升222點至16,615，20天平均價16,832會是一阻力。筆者昨天買入的信和置業(83)、工銀亞洲(349)及中國海外(688)上揚2-4%，但反彈幅度不及商品股。筆者在昨天下午搏反彈時曾考慮買入商品股，搏其跌得多自然反彈多，但礙於擔心商品價在國際市場短線未止瀉及暫時不想回歸短線炒作之路而並未買入。

美國有財經分析師及學者將商品這次牛市比擬科網股泡沫，並行將爆破。但Jim Rogers直斥其非，指科網股泡沫是將不存在的東西當成真，或被無限量跨大，商品的高價卻源出於供求失衡，非常實質，並指商品價格向下調整是買進好時機，不要因恐慌而離場！但筆者於此提醒大家，商品雖處於長達十數年的大牛市，但當中因對沖基金炒作等因素，短線波幅不少，自然風險亦不小，中短線投資要小心！

剛收到消息，天津港(3382)公開招股獲得約1,700倍認購，相信分配結果應該不佳；筆者這次只小量認購，幸好没有用孖展抽，否則有可能只是微賺甚至蝕錢收場。如筆者之前估計，若理想情況下股價可見$2.75，比招股價升46%，每手2,000股只賺少於$2,000。

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16 May 2006 - 短線反彈?

看看下面恒指圖，50天平均線16,251再次發輝神奇支持作用，下午開市迅即急跌至此點反彈，最低見16,247，反彈至16,393收市。大市中線還未死，仍有力再試高位，此刻未宜妄下結論；筆者仍期望更顛的市將會於今年發生。

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筆者這兩天止賺/止蝕了不少股票，雖為组合帶來了近$20,000盈利，但至中短線投資组合差不多無貨在手，所以於下午大市及個別股票反彈時買入一些優質股，包括信和置業(83)、工銀亞洲(349)及中國海外(688)，但下了一個接近買入價的止蝕價，大市再跌亦不會損失太多，若不觸及止蝕價便中線持有，搏其見底反彈。另外，止賺/止蝕了的股票亦會於50天平均價落買盤，希望能低位再入貨。

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15 May 2006 - 繼續調整？

恒指大跌400點至16,494，如昨天所說，若跌破20天平均線16,818，即有機下試50天平均線(今天為16,242)。剛從互聯網得知貴金屬在美元回升下急跌，其中黃金在倫敦由上周五紐約收市的714.10美元跌至687.60美元。今天的商品股亦大跌，如筆者所說，將靈寶黃金(3330)也炒至$10元以上屬過份，此股今天大跌11%實屬合理。商品因供求失衡而長期看升，但如昨天所述，牛時中波幅也很大，短期升得太過份已不只是供求影響那麼簡單，美元下跌及伊朗失控是最近升幅之誘因，亦引得對沖基金大炒特炒，即近期商品市場已變為資金市，脫離了基本因素，短線的上升及下跌已非常難估。

筆者仍信Jim Rogers，即商品牛市還有6至10年，但知道自己對商品認識有限，還是將資金放在兩隻商品基金Merrill Lynch MLIIF World Energy Fund 及MLIIF World Mining Fund，由專家代為投資，好過自己去買在香港上市而估價毫無標準的商品股。筆者於本年1月分別以每單位USD23.41及US$43.86入貨的MLIIF World Energy Fund 及MLIIF World Mining Fund，上週五報US$25.95及US$58.63，分別升11%及34%。相信基金價本週會下跌，但筆者之投資年期為3至5年，不會理會短線波動。

於前天推介的股票中，中海油田(2883)和東方電機(1072)跌破50天平均線，氣氛不佳，一舉失落重要支持，放棄買入。環新國際(502)未跌至理想買入價，但商品投資不明朗，就算到價被暫不買入；中國民航信息(696)
亦調低買入價至$9；工銀亞洲(349)則仍按計劃行事。

今天筆者分別於$2.875及$4止賺了金蝶國際(268)及大連港(2880)。其中金蝶國際(268)若跌至$2.7考慮再買入。

新股方面，筆者對冠君REIT(2778)無興趣。天津港(3382)上限上市價$1.88，PE16.94；若理想情況下PE達25，股價可見$2.75，升46%，每手2,000股賺少於$2,000。若大市氣氛持續低迷，PE只達20的話，股價只見$2.2，每手2,000股只賺$600。預料超購不少，這次用孖展不化算，會用現金抽。留意抽完天津港(3382)的資金未及回籠抽中國銀行，若想抽後者要好好分配注碼；不但筆者暫對中國銀行興趣不大，每手1,000股，預計每手只賺$600！筆者會將注碼放多些在天津港(3382)上。

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14 May 2006 - 調整？

先看看下面恒指圖，週五觸及20天平均線16,818後反彈；若跌破20天平均線即有機下試50天平均線16,231

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筆者最近不明幾個現象

(1) 中國市民高調反對高樓價，還高呼「三年不買樓」口号，並得到大部分市民認同，漸漸成為社會現象，引起中央關注；市政府與地產商已產生予盾，直指後者胡亂吹噓土地供應緊張；中央會否為着保持經濟勢頭而不做任何功夫？為什麼中國地產股還在高位不斷上升，至週四才有所調整？

(2) 貴金屬商品就算如Jim Rogers所說處於長期牛市，但短期已超升，會否無止境上升？Jim Rogers亦提及於長期牛市，短期調整也會很可怕；靈寶黃金(3330)明明是以冶煉及銷售黃金為主，開採黃金為次，毛利及質素比紫金礦業(2899)差，黃金價格上升對其受惠程度沒有紫金礦業(2899)般大，為什麼最近一週被吹捧至好像比紫金礦業(2899)更佳，股價亦過分大升？

筆者提點小心勝利沖昏頭腦(筆者亦於上週及時醒覺)，短期調整機會不少；筆者亦漸漸調整投資策略，將現貨止賺/止蝕位提高，盡量壓低目標股票的買入價，盡量不短炒，揀選質優股票投資，以減低分險。下面一篇報導節錄自今天報章，筆者頗為認同其看法，值得參考！

(Contact:micjacq@gmail.com)

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全 球 股 市 突 然 間 出 現 大 調 整 ， 港 股 能 夠 獨 善 其 身 嗎 ？ 當 大 家 早 前 興 高 采 烈 地 炒 息 口 見 頂 、 炒 宏 調 「 冇 料 到 」 、 炒 香 港 水 浸 ， 在 勝 利 沖 昏 頭 腦 之 下 ， 將 所 有 在 環 球 投 資 市 場 正 在 發 生 的 轉 變 拋 諸 腦 後 之 際 ， 跌 浪 就 悄 然 而 至 。 當 然 ， 筆 者 暫 時 仍 認 為 此 乃 調 整 浪 ， 並 非 股 災 ， 但 殺 傷 力 卻 不 可 忽 視 ， 特 別 是 在 窩 輪 市 場 。

股 市 難 測 嗎 ？ 非 也 ！ 問 題 早 已 存 在 ， 只 是 大 家 視 而 不 見 而 已 ！ 「 明 明 大 市 正 在 上 升 ， 哪 會 大 跌 呢 ？ 」 此 乃 典 型 的 散 戶 心 態 。 早 在 上 月 中 ， 筆 者 已 多 番 指 出 ， 升 市 背 後 隱 藏 殺 機 ， 今 次 跌 市 之 因 素 ， 其 實 筆 者 一 早 已 告 訴 大 家 ， 只 不 過 市 場 未 有 即 時 反 映 而 已 。 或 許 這 是 市 場 之 反 應 遲 鈍 ， 又 或 許 這 是 大 戶 之 功 力 。 然 而 ， 能 做 到 「 眾 人 皆 醉 我 獨 醒 」 ， 確 實 也 是 困 難 。
在 過 去 兩 周 ， 大 家 看 金 價 狂 升 ， 卻 不 懂 得 反 思 ， 原 來 商 品 價 格 升 得 過 急 、 過 高 會 引 來 通 脹 。 大 家 知 道 中 國 加 息 以 進 行 宏 觀 調 整 ， 但 見 國 企 跌 完 再 升 ， 便 認 為 宏 調 冇 料 到 。 若 大 家 以 政 治 角 度 分 析 ， 當 內 地 市 民 對 樓 價 升 得 過 急 而 出 現 抗 議 示 威 ， 正 觸 及 激 起 民 憤 之 大 忌 ， 中 央 自 會 加 緊 調 控 。 大 家 還 在 心 口 上 加 一 個 勇 字 ， 繼 續 狂 炒 中 資 地 產 股 ， 實 乃 極 危 險 之 舉 動 。

今 次 大 調 整 ， 主 要 原 因 有 三 ： 第 一 ， 市 場 早 前 誤 以 為 「 息 口 見 頂 」 而 炒 錯 市 ， 大 家 將 伯 南 克 之 言 論 誤 解 ， 股 市 亦 錯 誤 地 上 升 。 在 5 月 10 日 議 息 後 ， 大 家 明 白 了 ， 自 然 要 作 出 修 訂 政 策 。 第 二 ， 商 品 價 格 如 脫 韁 野 馬 ， 產 生 經 濟 受 打 擊 及 通 脹 壓 力 的 憂 慮 。 第 三 個 原 因 就 是 美 元 大 跌 ， 引 致 借 日 圓 的 對 沖 盤 需 要 沽 貨 補 倉 。 以 上 三 大 理 由 ， 筆 者 早 前 已 多 番 論 述 ， 只 是 大 市 一 直 上 升 ， 令 大 家 拋 諸 腦 後 而 已 。

美 元 跌 令 資 金 流 出 美 元 資 產 ， 有 人 話 資 金 會 流 入 亞 洲 區 ， 令 亞 洲 區 股 市 受 惠 ， 港 股 之 升 更 是 此 原 因 。 大 家 有 沒 有 真 的 去 留 意 一 些 非 美 元 區 股 市 的 表 現 呢 ？ 日 股 在 美 元 開 始 確 認 跌 浪 之 後 ， 即 復 活 節 後 ， 是 從 17400 點 反 覆 向 下 的 。 港 股 無 錯 是 上 升 ， 但 港 元 跟 美 元 掛 的 ， 港 股 是 間 接 的 美 元 資 產 ， 對 歐 資 來 說 根 本 就 是 美 元 資 產 。 就 憑 一 句 「 美 元 跌 ， 資 金 從 美 元 資 產 流 入 亞 洲 區 股 市 」 去 解 釋 早 前 港 股 的 升 市 ， 是 否 有 點 兒 斷 章 取 義 、 人 云 亦 云 呢 ？

恒 指 第 1 站 支 持 16400
美 指 數 從 年 初 之 91.17 點 跌 至 上 周 五 83.84 ， 反 映 美 元 下 跌 了 8.04% 。 杜 指 年 初 10673 點 ， 升 至 最 高 位 為 11670 點 ， 上 升 9.34% ， 而 以 上 周 五 收 11381 點 計 ， 上 升 6.63% 。 這 即 是 說 ， 投 資 在 美 股 之 海 外 基 金 ， 若 計 及 率 因 素 ， 已 累 積 了 賬 面 虧 損 。

美 元 下 跌 ， 筆 者 在 年 初 早 已 提 及 ， 而 今 年 一 直 建 議 大 家 存 入 外 幣 ， 但 以 歐 洲 貨 幣 及 日 圓 為 主 ， 相 信 在 美 元 跌 浪 確 認 之 下 ， 大 可 穩 坐 釣 魚 船 ， 不 妨 部 份 獲 利 ， 部 份 持 有 至 年 底 。

還 看 港 股 ， 在 2006 年 港 股 升 幅 冠 於 全 球 主 要 股 市 ， 除 非 美 元 短 期 內 止 跌 回 升 ， 否 則 港 股 之 沽 壓 會 加 大 。 指 第 一 站 支 持 位 為 16400 點 ， 因 為 上 周 在 此 水 平 之 認 沽 期 權 未 平 倉 合 約 勁 增 至 6095 張 。 第 二 個 支 持 位 則 為 16000 點 。
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13 May 2006 - 上週推介回顧，下週精選

先回顧一下上週六的推介

中訊軟件(299)
- 於$9.4買入，週四一拆四(股号暫為2953)後變成$2.35，週五升15%至$2.7，留意於$2.7以上只有4單成交，此高價暫未為市場確認，但其中一單牽涉數十萬股
- 現訂止蝕價為$2.3，目標價仍是$3.15，留意因成交不多，有時買賣差價頗大

ASM太平洋(522)
- 没有買入；股價跌至$42.75，接近4月時低位，有興趣可搏反彈，自訂止蝕價

信利國際(732)
- 於$11.1買入，現價$11.55，止蝕價$10.9，若升破$12加注，目標價$18

理文造紙(2314)
- 上週最低見$11.6，未觸及$11.4而没有買入；但分析正確，瑞信亦於週三發表報告，也是因其基本因素佳及落後於已大升的龍頭股玖龍紙業(2689)而推介，還訂目標價為$17，比筆者上週訂的$14還進取。
- 上週大升，收$13.35，最高見$13.7，但已錯過機會

中海油田(2883)
- 本訂於$4.35買入，見走勢不佳，所以修訂至50天平均線$4.2才買入，止蝕$4；現價$4.275

再列出本週的精選

工銀亞洲(349)
- 收購華比銀行，加強香港業務；並收購深圳華商銀行，向中國銀行業進軍；可憑藉大股東中國工商銀行於中港銀行業發展中取得優勢；盈利連續多年錄得增長
- 銀行股可享有15倍PE，目標價可見$14；現價$11.8，可以於50天平均價$11.4買入，止蝕價$11

環新國際(502)
- 以交易量計已成為印尼主要的可可豆出口商
- 雖可可豆價平穩，未有如其他商品價格般大升，但此股營業額及盈利持續增長
- 現價$0.68，PE為5.4，屬偏低，目標價10倍PE可見$1.2；可於50天平均價$0.62買入，$0.58止蝕

中國民航信息(696)
- 中國航空旅遊業資訊科技解決方案的主導供應商，情況尤如港交所(388)般獨市生意，經濟越好生意越好
- 現價$9.8，目標價$10.8，可於$9.3買入，止蝕$8.5

東方電機(1072)
- 從事水力發電設備、汽輪發電機、交直流電機、控制設備、普通機械、電器機械、氧氣的製造及銷售，並且提供電站增容改造，電站設備安裝的服務
- 訂單理想，業績有望繼續增長
- 現價$15.15，可待50天平均價$14.85買入，$14.35止蝕，目標價$21

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11 May 2006 - 中化香港(297)所帶來的啟示

筆者於$3.3買入中化香港(297)，昨天跌穿止蝕價，所以於$2.9沽出，之後跌至50天平均線$2.75反彈，收$2.95，今天續升至$3.1；筆者很明顯又一次沽錯貨，但卻從這一次失敗及網友提點下得到很大的啟示

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從上圖所見，筆者首先訂錯了止蝕價；數天前當股價跌穿20天平均線$3.15時應已止蝕沽出。沽出中化香港(297)不代表此公司基本因素有什麼改變，跌穿20天平均線只代表短線走勢欠佳，有機下試更低的支持位。

於20天平均線沽出中化香港(297)後，應即時於50天平均線$2.75下買盤，搏其於另一個支持位得到支持；若果按此方法行事，$3.3買入，$3.15止蝕，再於$2.75買入，現價$3.1，結果賬面利潤每股$0.2；但事實是筆者於$3.3買入，$2.9止蝕，接着没有再入貨，賬面虧損每股$0.4。

基於此，筆者已將現有股票的止賺及止蝕價全面提高，可提升利潤或減少虧損，另一方面預備定一個再買入價，於觸及止賺或止蝕價後即時下買盤，恃機買入。若果股價於沽出後沒有下跌至再買入價就反彈，便再等待機會或再揀選另一隻股票投資。好像筆者於$2.3止蝕沽出山東墨龍(8261)(於$2.4買入)，便即時於50天平均線$2下買盤。

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筆者以往也經常遇到止蝕沽出後股價即反彈，就是將止蝕位訂在50天平均線；正因為50天平均線是股價的重大支持，所以於此價位反彈屬常事；筆者希望此次改變投資方法能帶來一個新的局面！

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10 May 2006 - 重回正軌，低潮有望過去!

長線投資組合，大快活(52)增店加價，整體租金上升控制在6%，不差，待回落至20天平均價$6.55加注。

中線投資組合，筆者重回正軌，揀了的股票表現也較像樣，貿易通(536)及信利國際(732)不差；若信利國際(732)上破$12考慮加注。今天$2.9止蝕中化香港(297)，又是上週買入的一員；似乎上週的低潮有望過去！中訊軟件(299)明天一拆四，因此股交投不算多，筆者估計不會即時出現拆細效應。

短線投資組合，暫時凍結加注；新股方面，天津港及中國銀行都有至少30%水位炒上，準備就緖！

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9 May 2006 - 從教訓中學習，重回正軌！

新鴻基地產(16)配股100億，是否大市見頂？在筆者投資10年的印象中，大藍籌配股自然對大市短期帶來壓力，但中線言不代表大市不能再上。如新地於1996年1月曾配股集資40億，大市連跌兩日後，便迅即回升，更大升至1997年下半年才出現股災。筆者不肯定歷史會否重演，但不要認定大藍籌配股便等同牛市結束罷！

以下一則有關長線投資组合中大快活(52)的一則新聞，算是中性，可作參考；筆者密切留意加注大快活(52)的機會

「大快活(52)執行董事吳志強表示，上半年度租金已增加2%，希望下半年度再升1至2%。他指出，每年有三分一店舖須重續租金，部份要加租店舖，加幅介乎15 至25%，預期整體租金增加達6%。大快活4月已在港增設3間分店，計劃下半年再加開10至12間，令分店數目在年底前增至80間。 」

今天以$1.48止蝕沽出新龍國際(529)，又清除了上週入貨的一隻淤血。如之前所說，筆者受大市氣氛影響，漸漸變得太急功近利，選股欠缺謹慎，變得短視，走回去年12月輸錢時的炒賣方式，連筆者之前曾鼓吹的「番兜買股」也做得不好。經檢討後筆者得到以下結論

(1) 將投資的股票數目限制在一定範圍，容易管理，並傾向只投資業績理想的優質股
(2) 不因之前累積了一定盈利而放鬆自己，贏了錢不代表輸番少少無所謂，繼續保持審慎態度，维持做止賺/止蝕
(3) 盡量不造短線投資，減少買賣次數，但會维持抽新股

中線投資组合中，前週没有被震走的如金蝶國際(268)、恆安國際(1044)及中國神華(1088)都表現優異，尤以金蝶國際(268)今天大升$0.425並曾觸及目標價$4.2，繼續持有；今天以$2買入貿易通(536)，之前曾於此股賺過錢，於$2.2沽出，之後股價回肚，過往兩個月徘徊於$2至$2.1，可蓄勢再上。

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8 May 2006 - 又一個教訓！！！

今天按上週五的一些推介入貨，分別於$9.4買入中訊軟件(299)及以$11.1買入信利國際(732)。信利國際(732)的走勢頗佳，現價$11.35，2004年及2005年第一季分別升至$12後回落，若今次升破$12強大阻力並收於其上，筆者將會加注買入。

下列為筆者於4月25日是年第二次大市震倉被震走的股票，並將當時沽出價與現價作一比較

中化香港(297) - 以$3.075沽出，比買入價升1.6%；現價$3.1
保華集團(498) - 以$2.925沽出，比買入價升24.5%；現價$3.2
中國糧油(506) - 以$4.6沽出，比買入價升9.5%；現價$4.925
中國海外(688) - 以$5.1沽出，比買入價升1.0%；現價$5.8
合富輝煌(733) - 以$2.425沽出，比買入價升4.3%；現價$3.1
中國稀土(769) - 以$1.7沽出，比買入價升24.1%；現價$1.78
北泰創業(2339) - 以$3.6沽出，比買入價跌12.2%；現價$3.475
新宇亨得利(3389) - 以$2.85沽出，比買入價跌2.6%；現價$2.95
玖源生態(8042) - 以$0.71沽出，比買入價跌7.8%；現價$0.99

明顯地，很多股票是沽錯了；筆者没有後悔當時作出止蝕/止賺的決定，但於此大牛市時可處理得更好

(1) 因之前四個月已套取累積了一定盈利，選股仍當緊慎，但止蝕/止賺價可訂得進取一點，否則太易觸及止蝕/止賺價，將好股沽出
(2) 筆者於震倉後很快已認定這次只是「狼來了」，並斥資入貨，但買入了另一批股票，而没有重新買入之前止蝕/止賺沽出但基本因素没有没變的股票

又一個教訓！！！

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5 May 2006 - 長線而言，十個短炒九個輸；自我檢討後之一些推介

筆者上週買入的股票於升市時表現不理想，檢討後發覺有點偏離自己的投資理念，太急功近利；筆者之前提及，投資選股要切合自己的性格，筆者自問不是短炒的材料，亦相信長線而言，十個短炒九個輸，贏的一個需擁有短炒技巧及經驗，長線没有運氣可言！

以下為筆者自我檢討後之一些推介，會偏重基本因素良好股票

中訊軟件(299)
- 主要為日本資訊科技行業的客戶提供外包軟件開發服務，客戶包括NEC
- 盈利於上市後連續兩年上升
- 今年3月後股價大升，由$6升至$9以上，預期盈利上升逾倍；5月11日將一拆四，加強再升動力
- 現價$9.4可買入，目標價$12.6，止蝕價$8.7

ASM太平洋(522)
- 集團規模很大，上市多年一直是基金愛股
- 主要從事設計、製造及銷售半導體工業所用之器材、工具及物料
- 股價由4月初$50跌至$44.65，接近50天平均線；可現價買入搏反彈，目標上破$50，以$42止蝕；留意此股波幅不小，很容易觸及止蝕價

信利國際(732)
- 主要由製造電子消費產品轉型為從事製造及銷售液晶體顯示器產品，盈利因而大升，由2001年賺6,000萬元至2005年賺7億元
- 最近斥14億元購置新液晶顯示器生產線，明年初投產，顯示產品需求依然強勁；未來兩年可受惠電子消費產品銷售上升，引發對液晶體顯示器的需求增加，盈利料續升
- 現價$11被低估，可買入，目標價$18，止蝕價$10

理文造紙(2314)
- 龍頭股玖龍紙業(2689)預期PE達25，阿二理文造紙規模亦不少，最近斥4.87億元購置三部造紙機以擴充產能，證明生意滔滔，預期PE可達20，目標價$14；現價$12，可於$11.4買入，止蝕價$10.8

中海油田(2883)
- 從事提供中國近海油田服務，包括鑽井服務、油氣井技術服務、近海工作船服務和運輸業務及物探勘查服務
- 於石油牛市，油價會大幅波動，但無論短線怎樣升跌，因石油供應短缺，油公司仍需致力開發更多石油而對中海油田之服務需求增加
- 現價$4.475，目標價$5.75，可於$4.35買入，止蝕$4

另外，如筆者所料，短線投資仍然不理想，以$1.31止蝕浪潮國際(8141)；中線投資方面，神華能源(1088)不懼宏調，上破$15收市，筆者雖已準備將此股隨時套利，但仍將其目標價提升至$20，一日未破止賺價，就任其自然上升。

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3 May 2006 - 定期檢討自己的投資，攻強項，避弱項！

威利國際(273)復牌後大跌，最低$0.35，收$0.455，筆者發現時已短破止賺價，並以$0.4沽出蝕錢離場！另外，昨天買入的短線投資浪潮國際(8141)今天大跌至$1.33，已跌破止蝕價，因下午開會没有查牌並未沽出，留待明天止蝕！

筆者的短線投資分三類，即
(1) 過往基本因素不佳，但最近獲注資轉型，未來業務被看好
(2) 過往基本因素不差，未來被憧憬高增長，但買入價以基本因素衡量不便宜
(3) 抽新股所獲分配的股票

筆者的短線投資於過往5個月仍有24%的盈利，主要靠(3)支撐大局，(1)及(2)其實經常失利，檢討後會盡量減少短線投資，避開自己的弱點！

昨天加注建設銀行(939)，看好其受惠中國加貸款利息，擴闊息差，加上其進入恒指日子越來越近；今天亦於$2.05加注合豐集團(2320)，主因其股價昨天已升破前高位，有力再上，結果今天突破新高，收$2.2。

筆者最近加注保昌控股(562)及合豐集團(2320)，主要是利用3月25日股評發表的「「升破52週新高股」強勢之謎！」的研究結論，可參考下圖

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昨天買入山東墨龍(8261)，因其從事設計、製造和銷售採油機械及相關部件的業務；於石油牛市，油價會大幅波動，但無論短線怎樣升跌，因石油供應短缺，油公司仍需致力開發更多石油而對其產品及服務需求增加，相對石油開採公司其盈利增長更為穩定。相同例子還有中海油田(2883)，其質素更高，筆者本想待其回落至$4.1才買入，可惜今天以升至$4.675，再等位入貨！

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2 May 2006 - 投資前先問自己：重視投資的結果還是享受當中的過程？(没有兩全其美的！)

恒指迅速消化中國宏觀調控及加息的震蕩，升超過200點收16,868，上週下跌觸及20天平均線後現支持，現又反彈升破10天平均線，若破前週今年高位16,991有望上衝更高位。

市場將中國宏觀調控及加息詮釋為中國開始用調整息口這經濟手段代替政治手段，對國內經濟增長的震蕩大減。但是有誰能肯定這種說法的真確性？有誰肯定上週的加息不是宏觀調控的第一步？

但是為什麼市場將這不明朗因素當好消息炒？這更引證現在大家身處難得的大牛市！

筆者向來投資進取得來帶保守，即筆者之前提及以低風險方法去炒高風險股，所以於上週是年第二度震倉時沽出不少股票，以明哲保身，等待形勢穩定後再戰「缸」湖；是次形勢很快便穩定下來，所以筆者今天大舉保充貨源，重新出發！

筆者清楚於此大牛市中，因為不去到盡，所以不會是贏最多錢的一羣，應該會比現在才進入股市，亂炒恃炒一竅不通的散户贏得更少；很多投資者於此大牛市可風光一段時間，意氣風發，甚至自稱股神，無心工作，但是因欠缺風險管理，不懂止賺止蝕的重要性，當牛市結束股價下跌時，仍死攬股票不放，甚至加注溝淡，最終成手蟹貨，成為輸錢最多的一羣。筆者相對保守的投資法於大牛市會被人離棄，但到了牛市結束時卻大派用場，最終成為贏錢最多的一羣。

所以投資股票前，先問問自己究竟(1)重視投資的結果，還是(2)享受投資過程所帶給自己的刺激感？很少人能兩者兼得，要二擇其一，大部分人會揀(1)，因投資的目的自然是贏錢，但可惜大部分人會不自覺選擇了(2)，卻背棄了(1)！

畢菲特是用很悶的方法，投資嬴大錢，成為現時世界第二最有錢的人；很多散户卻非常享受投資過程所帶來的剌激及滿足感，但卻落得輸錢收場，滿手蟹貨！

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