30 Dec 2014 - [市場趨勢] 關於新納入存款口徑的「非存款類金融機構存款」

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(筆者在已推出第二版的熱賣新書「港股A餐」中，已將港股投資分為七部曲，並以「獲取投資相關資訊」為起點，所以希望大家藉下列內容，先了解一些重要的市場趨勢，並鼓勵再在相關傳媒，得到進一步的資訊)

(下列新聞節錄自香港經濟日報)

人行在本月27日（上周六）晚間發布《關於存款口徑調整後存款準備金政策和利率管理政策有關事項的通知》（簡稱「387號文」）。387號文規定，明年起把非存款類金融機構存款納入存款統計口徑；新納入存款口徑的存款包括證券及交易結算類存放、銀行業非存款類存放、SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的公司）存放、其他金融機構存放以及境外金融機構存放；上述存款應計入準備金交存範圍，適用的存款準備金率暫定為零，外界認為這條款形同降準（因吸收新存款卻毋須繳存準金）。而上述存款的利率按照市場化原則協商而定。

(新書「港股A餐」好評如潮(按此)，銷情理想(按此)，現已推出第二版，於各大書局發售)

中銀國際根據今年上半年各銀行的財務資料預測，把非銀行金融機構同業存款與同業借款納入存貸比計算，將使平均存貸比下降3.1個百分點，因為通常非銀行金融機構在銀行的存款規模都比貸款規模大。當中，以興業銀行（滬：601166）的存貸比預測降幅最大，達11.2個百分點，其次為信行（00998）及民行（01988）。不過，農行（01288）、徽行（03698）及重農行（03618）調整後，存貸比不跌反升，重農行升幅更達15.3個百分點；但整體而言，內銀也是向好有利居多。

海通證券則估計，人行此舉將降低商業銀行存貸比約5個百分點，存貸比考核壓力將下降，有助增加明年信貸供給能力。中信証券指出，雖然四大銀行的存貸比都在65%左右，但股份制銀行的平均存貸比高於70%，部分銀行更高，因此，規模屬中小型的股份制銀行，受益存貸比下降的好處較顯著。

筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此

29 Dec 2014 - 2015年的中國A股

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中國A股近日漲過不停，單看今年第四季，熱門A股如X安碩A50(2823)自10月初至今升了42%，隨著市場對「一帶一路」政策的炒作，X安碩A股基建(3006) 同期也升了69%。市場現時最大的困惑在於中國A股於未來一年能否持續振翅高飛？

X安碩A50(2823)過往一年走勢 (圖片來源：ChartNexus)

X安碩A股基建(3006)過往一年走勢  (圖片來源：ChartNexus)

畏高症者見中國A股股價今年普遍已大幅上升，自然擔心明年行將回調，但以富時A50指數估值計，現價仍較以往低，若佔比最重的中國金融股，尤其是內銀股估值能得到提升，指數下年繼續上升也不出奇。近日，中央接連推出減息及鬆銀根舉措，雖云利率自由化不利好內銀股，但壞帳增加的風險下降卻利好市場的估值預期。另外，中央似乎認為以銀行借貸及債券幫助企業融資的效率越來越低，為刺激經濟及轉嫁風險，催谷股市利好企業融資渠道將是最新的策略。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有安碩A50(2823))

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29 Dec 2014 - [見微知勢] 展望2015年的暫別

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今天以「展望2015年的暫別」為題，提到「我很少估來年的指數，臨別秋波，在「華富財經」的暫別文章，也來湊湊熱鬧...

下年仍會保持現時的投資策略，找出符合正「趨」化劑的優質股，並等待於預期明年估值區間的較低位置才投資，務求降低風險同時，亦能增加潛在回報...

無論你是本專欄自兩年前開張時支持至今，還是剛剛才加入支持不久，我在此也表示萬二份感謝！當然，亦有少部份「曾經」的支持者，雖然未必有機會看到此文，但你們的支持也不能抹煞。今年對我來說亦算是特別的一年，推出新書「港股A餐」受歡迎而銷情理想，首次推出的課程也得到比預期好的支持。所以，亦趁此機會祝大家未來投資順境，得心應手！」

「見微知勢」，有緣再聚

相信你們已收到通知，「見微知勢」專欄將於今年12月31日告別，我們亦覺依依不捨，相信能有緣再聚！若你們未來想聯絡我們，歡迎電郵至redmonkeykan@gmail.com！

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29 Dec 2014 [IPO/半新股] 大幅超額認購新股小時了了...

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2014年香港IPO算是火熱，但長期認購未必能掙到錢，大幅超額認購的新股更陷阱處處，持有時間越久越危險，看看下表便清楚。

最近兩年大幅超額認購500倍以上的新股(來源：AAStocks，按此看所有半新股表現)

另外，信報今天也作了些總結，也可參考一下！

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最新著作「港股A餐」(按此)

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24 Dec 2014 - [PCM] 油價大跌的風險

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佳節將至，先在此預祝大家聖誕快樂！2015年將至，又到回顧2014年之時，普遍來說，重視「投資」者今年表現未如人意，去年火熱的所謂新經濟股如科網及濠賭等板塊，股價於首季衝高後便大幅回落，醫藥及環保板塊未有如去年般全線上升。到了年尾，「滬港通」幾經枝節後推出，反應卻遠遜預期而帶來反高潮，但當市場還未招架得來時，中國人民銀行突然宣布減息，中國A股在超大成交下不需兩星期便大升超過20%，國內金融股於中港兩地股價皆火熱。可是，重視「投資」者著重較平衡的分散投資，而風險較高的國內金融股卻往往佔比不算高，雪上加霜的是持貨較多，行業本質及前景較佳的醫藥及環保等板塊卻被部份大型投資者沽售以將資金投入這股熱炒洪流，股價回落不少，對整體組合回報產生負面影響。不止於此，油價年尾之急跌亦令相關股價忽然大幅貶值。至執筆時，知名的價值投資基金今年仍錄得負回報，便可見一斑。至於重視「投機」者今年則表現反覆，或因市場上不同主題炒作概念較以往飄忽，時機難於捉摸，在組合價值大幅波動下，普遍表現也不算理想。當然亦有部份投資者能把握到不同機會而回報不錯，但根據觀察，回報不理想的仍佔較多數。

只消大家有留意時事，應知近日全球油價大跌。油價大跌本可利好經濟，不少成本也可下降，如駕車人士便可直接受惠，雖然時間上或會出現滯後；另外，大家坐飛機時付的燃油附加費也可下跌。較間接的例子則包括貨物因運輸費用減輕或成份包括塑膠等石化製品而成本下調，降幅有機傳導至零售價格。不過，油價大跌也有負面影響，首先，主要產油國因收入突然減少而在財政上失了預算，從而引致貨幣大跌更是雪上加霜，市場正密切注視俄羅斯、中東及東南亞某些國家的經濟狀況，會否引發金融風暴。再者，開採油田企業及相關設備商更首當其衝，上市公司股價近月已下跌不少，而其公司債券持有人及給這些公司融資的銀行已不知不覺身處風眼中，若這方面的危機惡化，不排除會為全球金融市場帶來危機，投資者需密切留意事情發展。

(利益申報：筆者為持牌人士)

(按一下下圖可放大)

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23 Dec 2014 - 每天財經新聞及市場趨勢

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(以下為傳媒報導節錄，筆者並沒作出任何評論)

(1) 滬指昨再創逾4年新高，但市場呈現冰火兩極現象。權重較大的銀行股大幅上漲，對指數的提升作用相當明顯，但巨額資金流入流出令股指大幅震盪。A股兩市漲停29家，跌停292家，跌9%以上的430家，跌5%以上1,249家。創業板大跌近5%。(節錄自香港經濟日報)

(2) 臨近年末，跨年需求旺盛已導致流動性受壓。加之上周開始，國信證券等年內最後一批新股開始認購，業內預計凍結資金至少兩萬億元（人民幣．下同），對整體資金面可謂大「抽血」。昨日市場資金面趨緊，上海銀行間同業拆借利率（SHIBOR）全綫上揚。(節錄自香港經濟日報)

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(3) 截至上周五（19日），滬深兩市融資融券（即「兩融」）餘額首破萬億元（人民幣．下同），達到10,070.1億元，意味「兩融」業務在不到一年增長了近兩倍。上半年，兩融餘額呈現緩慢攀升態勢，但8月起增速明顯加快，幾乎每月增量在1,000億元左右，而12月預計將超過2,000億元。(節錄自香港經濟日報)

(4) 中央繼續谷投資保增長。發改委公布，近日再批准兩項城市鐵路規劃，包括浙江省都市圈城際鐵路規劃和合肥市城市軌道交通，兩項計劃合共涉資2092億元（人民幣．下同），折合約2608億港元。這是自10月來，發改委批准的第九批基建項目。據統計，自10月1日至今，發改委批出超過40個項目，總投資近1.37萬億元，涉及機場、鐵路、公路、城市鐵路項目。(節錄自信報)

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21 Dec 2014 - [個股] 「阿信屋」最新一張成績表

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跟據紅猴新書「港股A餐」(投資者「讀後感」請按此)提到的投資流程，若看完後想自己DIY分析個股，可買本「港股A餐」參考一下，書中亦提供「股票分析DIY試算表」。

昨晚，主業經營「阿信屋」的CEC國際(759)公布至今年10月中期業績，我即用「股票分析DIY試算表」為大家進行基本分析。

另外，除了於以上分析可看到之外，我亦從其業績報告中，找出下列重點給大家參考。

- 綜合收益、毛利及毛利率上升主要由零售業務之發展所帶動

- 銷售及分銷費用之增加主要來自擴充零售業務所衍生的店舖租金、前線員工薪資及相關之物流成本

- 於2014年10月31日，本集團之759阿信屋經營中分店數字為226家，以百分比計算，分店數目增加42%。營業額之增幅亦較經營分店數目之增幅為高

- 零售業務之分部毛利率則為34.0%，較去年度輕微下降0.5個百分點。分部邊際經營溢利率則為3.4%，較去年同期下跌約0.8個百分點，主要原因為租金開支及分銷成本有所上升導致

- 店舖租金開支佔分部收益約10.4%，與去年比較上升0.9個百分點，是項數據反映租金水平有持續上升趨勢。中型及大型分店之租金佔收益比率明顯低於平均值，未來本集團將積極尋找面積較大而呎價較低之店舖。於2014年10月31日，本集團之平均分店建築面積約1,673平方呎（2013年：1,276平方呎）

- 商品來源地亦擴展至61個國家及地區（2013年：43個）。以銷售金額來說，佔最高比例的產地來源區域為日本，佔約43%（2013年：59%），其餘依次為歐洲、韓國、台灣、東南亞、美洲及其他區域

- 於去年度採用了一些零售大集團的管理模式，但於實行期間出現思維混亂，與759阿信屋原有的企業文化及風格顯得格格不入，做成嚴重的內部矛盾。。為此於回顧期內，創辦人決定重新完全使用舊有本集團的工業發展思維營運，放棄引入適用於大型機構的制度

- 零食進口量及銷售量亦隨業務擴張而穩步上升，但在其他商品類別都正在發展的同時，已由最初佔零售總額7成以上降至4成以下，管理層預測其份額將進一步下降至3成半左右水平

- 759阿信屋已於回顧期內完成網上購物之電腦軟件、手機程式、伺服器以及運輸配套，於10月份已可隨時於本港3至6個分區推出網購服務。目前各方零售翹楚都大力發展網購平台，然而創辦人考慮到8、9、10月之實體店舖零售有著非常鼓舞之成績，經過沉澱反思後，現階段應該需要靜觀其變，先加強鞏固實體店舖零售之發展，網購業務暫按下不動

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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