Walt Disney (DIS)於上月初公布季績後，公司和美國電視股的股價隨即大跌，究竟??前景如何，還是否值得投資？因為有讀者提出相類疑問，所以今期還是將前週提到的Under
Armour (UA)暫擱一邊，先談談這個較熱門的話題。
根據集團至今年6月是年度首三季業績，核心業務每股盈利仍能按年升15%，其實符合市場預期。若將經營溢利的升幅拆解，消費品及樂園分別佔當中39%及35%，影視娛樂也佔上16%，不過佔比最大的業務媒體網絡卻只佔10%。媒體網絡主要包括ABC、Disney及ESPN等收費電視業務，首三季收入及經營溢利按年升幅分別只有9%及2%，加上管理層將下年度盈利增長由高單位數調低至低單位數，先前已提及投資者對美國上市公司的預期落差最敏感，此正正解釋了Disney公布業績後股價大跌，但卻並非原因之全部。巿場研究公司Nielsen預測ESPN訂戶數量將按年下跌3.2%，ESPN是全球知名的體育頻道，擁有很多如NFL、NBA及歐聯等受歡迎體育活動播放版權，被認為是最能抵抗網絡視頻競爭的最後要塞，現時亦有跡象開始倒塌下來，市場恐防現已逐步成勢的「剪線」(Cord Cutting)行動將產生骨牌效應，令有線電視相關股票如Comcast
(CMCSA)、Time Warner (TWX)及CBS Corp (CBS)的股價也紛紛急挫。
本欄首篇文章寫於4個月前，以「賣座電影的槓杆效應」為題，提到Disney已掌握了製作賣座電影的竅門，過去數個月又加添了Ant-Man及Inside Out兩套賣座片，前者可顯示其將Marvel次要動漫人物也能捧紅的能耐，後者則將Pixar的創意再現人前，即將公映的是萬眾期待Star
War最新一集電影，集團已將相關角色加入了網上遊戲Disney
Infinity 3.0，並在是月舉行「Force Friday」的限定收藏品銷售日，亦已公布將在美國兩個主題樂園建立大型Star
War專區。另外，Disney的智能電話遊戲Tsum
Tsum大受歡迎，並將不同電影最新火熱角色不斷加入遊戲內，同時又將遊戲角色造型放在不同消費品於全球銷售，可謂將除媒體網絡外的其業務相互強化，務求將盈利放大。正因集團的跨娛樂業務分散風險，令其股價相比其他「電視股」明顯強勢，執筆時今年計仍上升超過10%。
因市場擔心Disney的媒體網絡增長不再，股價自高位跌約15%，假設其他業務估值不變，媒體網絡業務的估值差不多已下跌三成，或許已過度反映，而現時投資此股與否，反而更需留意美國股市的整體風險。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有DIS及UA)
(按一下下圖可放大)
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