中國政府來一招「暴力救市」已失民心，期後再突然將人民幣貶值，市場更擔心中國經濟硬著陸，造成全球連鎖負面效應，股市大跌下，縱使未知會否真的傷及實體經濟，影響個別公司盈利，但因資金避險，已造成估值下調，質素理想的公司也未能倖免。市場仍充滿不明朗，未有評論敢說中線不會進入由過度期望引發的「自我完成」惡性循環，短線走勢更難預測，不過若放長線看，可考慮收集現價比合理估值低的公司作長線投資的準備，但當然要有中短線捱價的心理準備。
國內體育用品品牌於數年前因整個行業擴張過度，加上外國知名品牌如Adidas及Nike(NKE)的競爭下，造成存貨積壓，更發現多年來將存貨推給分銷商，引發問題未能於財務報表顯現的企業道德事宜，投資者被蒙在鼓裡，以致信心盡失。期後經過數年的汰弱留強，加上提升品牌價值及重整分銷網絡，到今年上半年連問題最嚴重的李寧(2331)亦能重拾盈利，已成國內一哥的安踏(2020)市盈率更高達20倍，市場給予很大信心，整個行業似乎已真正步入復甦階段。
不過，我認為安踏的估值已難作進一步提升。事實上，不讓國內專美，全球的體育用品品牌業績也理想，以Nike為例，至今年5月的年度收入按年升10%至306億美元，純利更按年升22%至32.7億美元。而安踏至去年12月年度收入按年升23%至89億元人民幣，純利則按年升29%至17億元人民幣。若以來年預期每股盈利增長論，Nike及安踏分別為10%及15%，相較兩間公司的規模、預期增長及全球品牌價值，Nike的估值理應明顯較高。執筆時，Nike股價報103.53美元，預期市盈率約24.8倍，而安踏股價報$18.28，市盈率預期則約18.8倍，此差距算是合理。
雖然近日美股自高位下跌，Nike股價今年至今仍升7.7%，但還是給升幅達28.2%的同業Under Armour(UA)比下去。Under
Armour在香港的知名度仍不高，但在美國已超越Adidas成為當地銷量二哥，品牌絕不可小覷。執筆時，集團股價報87.02美元，預期市盈率高達80.6倍。此高估值可反映市場對品牌拓展全球的高增長潛力，這亦是如安踏等國內體育用品品牌所缺乏的「故事性」。為著多了解Under
Armour，我特意在網上搜尋，才發現太古集團(17)已在年多前在銅鑼灣為其開了香港第一家店，當然最好是作親身拜訪，下次再談。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有UA)
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