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貼身內衣公司維珍妮(2199)於近日弱市下股價仍強勢，預期市盈率尤勝紡織股龍頭申洲國際(2313)，上市不久股權相對較集中為原因之一；規模較小增長空間較大，亦提升市場可接受的估值水平；其主要客戶Victoria’s Secret及Under
Armour將於今年在中國加快擴充步伐，有助推升生意額；上市集資主要用在越南建廠，目標擴產近八成，亦好作配合；集團標榜透過創新設計製造商(IDM)業務模式，重視研發，研發開支佔收入3.2%，市場對此優點亦頗為買單。
維珍妮於去年10月上市，當時仍是「香港八十前」成員，股價上升超過一倍後，現時市值已約150億港元，預期(年度至今年3月)市盈率約36倍。若看好從事女性內衣供應鏈企業，但嫌維珍妮現價估值過高，則可研究市值約35億港元、更上游的超盈國際(2111)的投資價值，其研發開支佔收入也有2.3%，標榜是女性內衣物料一站式解決方案供應商，主要製造彈性織物面料及織帶，與維珍妮在女性內衣及運動服裝品牌可謂合作無間，共同客戶包括Victoria’s Secret、Calvin
Klein、Under Armour等。
超盈國際的預期(年度至去年12月)市盈率約11倍，遠低於維珍妮，表面吸引，不過定必有因，除了收入及盈利增幅不及，業務可塑性相對較低外，前者的美國客戶收入佔比較小，在越南擴產計劃較保守，亦影響其估值水平。不過以紡織股論，超盈國際的估值卻屬合理，維珍妮及申洲國際估值特別高，各有因由，若以規模更大、派息更理想的互太紡織(1382)為例，現價預期市盈率也只是約14倍。
超盈國際業務主要分為兩類，「彈性織物面料及蕾絲」於收入及溢利佔整體比率皆較「彈性織帶」大，後者的溢利率則較高。前者中包括「蕾絲」此新業務，雖暫只佔收入4%，但去年上半年收入按年升達87%，溢利率明顯更高，與運動服裝物料均為未來增長動力。運動服裝物料的去年上半年收入按年升達108%，佔收入13%。
集團去年上半年收入及毛利分別按年升8%及10%，毛利率升0.6個百分點至31.2%。純利按年升44%，但若撇除上市費用及非經常性收益，除稅前純利只是按年升16%。另外，集團營運活動現金流理想，加上2014年5月上市集資淨額約5.3億港元，上市前的2013年尾淨負債約6.6億港元，到去年6月尾，已改善至淨現金約2.3億港元，負債比率則為35.9%，財務狀況健康，接著的主要資本開支是於越南建立製造設施，目標是於明年完成以增加產能25%，亦有機於其後享用TPP的稅務優惠。
如上篇提到，「香港八十前」專欄主要分析市值在80億港元下的港企，並實行內容O2O，超盈國際(2111)及維珍妮(2199)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的2月13日文章內，歡迎參閱。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
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