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Saturday, November 26, 2016

26 Nov 2016 - [經濟一週「香港八十前」] 三個投資百本醫護(8216)前的關注點

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曾有朋友問有沒有創業板上市公司是可以安心投資的,我即很快逐間看看,答案當然是有,但似乎「十隻手指數得哂」,當中新意網(8008)及同仁堂國藥(8138)應是最放心之選,大股東後台強勁,亦有業績支持。再退而求其次,至少表面業績理想,才可選得落手,今天和大家分享其中一間,就是於20147月上市的百本醫護(8216),主要業務是適時向個人及機構客戶提供定制醫護人手解決方案服務,亦同時為與公司登記的自僱醫護人員提供工作機會,香港對醫護及長者服務、個人護理、復康及家居護理服務的需求有上升趨勢,集團此配對服務正正符合社會需求,若經營理想,前景可不差。不過,創業板上市公司若業績不差並符合上市規則要求,大多會轉往主板上市,而百本醫護亦已於今年9月提出相關申請,目的是增加集團的知名度及認受性。

集團於8月尾公布至今年6月全年業績,收入按年升10%,其所得收益主要源自向客戶收取的總收費,並扣除向醫護人員支付的成本後所得的數額,而集團提供相關解決方案服務所得收益佔總收費百分比,則參考對客戶的收費率,及向配置的不同職級醫護人員的付費率,再按醫護人員所提供服務的時數釐定,最近兩個財政年度均維持約24%的水平。去年度,機構人手解決方案服務收入按年升4.4%,佔整體收入37.5%;私家看護人手配置服務收入則按年升11.5%,佔整體收入61.0%,可見後者需求越來越高,而管理層亦歸因前者市場競爭較為激烈。至今年6月,已向集團登記的醫護人員超過16,400名,按年增長約1,400名。

隨著成本控制理想,經營溢利率由去年度的59.1%提升至63.5%,純利按年升幅達20%,股價於今年下半年升幅達50%,歷史市盈率已升至20倍水平,息率約1.8%,估值上未算吸引。於考慮投資百本醫護時有數點需注意,首先其派息政策有點無所適從,於業績及現金流理想下卻未有派末期股息。另外,業績報告清楚提到一般不會授予客戶信貸期,客戶須於接獲發票時立即付款,可是於今年6月時卻有貿易應收款項約1,900萬港元,令貿易應收款項週轉高達136天,而集團亦未為此作任何減值,認為該等款項主要與有限拖欠記錄的若干客戶有關,解釋有點牽強。再者,有集團員工早前入稟勞資審裁處追討權益,投訴公司於開工時迫員工簽署自僱合約,剝削工人基本權益,並取得勝訴,裁定集團實屬僱主。此案就如先前Uber於某些地方被裁定需視司機為員工般,可增加營運支出不少,為集團未來的業績帶來不明朗因素。

如上篇提到,「香港八十前」專欄主要分析市值在80億港元下的港企,並實行內容O2O,百本醫護(8216)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 1119日文章內,歡迎參閱。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有新意網(8008)及同仁堂國藥(8138))

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