就此種種，我重申對科聯系統產生了興趣，第一件事自然是分析其業績，2018年全年收入及毛利按年皆升11%，毛利率由56.5%升至56.8%。純利更按年升25%，純利率由21.4%升至24.2%，因成本控制理想，銷售開支及行政開支皆比收入增幅少。這個行業不涉存貨問題，營運現金流還看客戶收數期，而集團的貿易應收款項週轉只有55天，現金循環週期天數更是負數，難怪一直沒有負債，每年營運活動現金流入持續高企，去年尾的淨現金仍有約2.6億港元，因此每年也有理想派息。看集團近三年的生意分佈，應用服務佔收入約55%，解決方案及集成服務則佔收入約55%。至於地區分佈，國內收入佔比約25%。
為了更了解集團業務與發展，我和投資友儕在3月22日造訪其位於數碼港的辦公室，與管理層會面。集團第二大業務解決方案及集成服務，主要為政府或企業提供整套系統設計及保養，如資訊科技架構合約，客戶包括香港國際機場、中電、港鐵及水務處等，需和國際性諮詢公司競爭，集團優勢在本地化，對香港營運的認識，及可有效利用本地資源及人材。集團在此業務範疇目標不是廣接生意，而是生意本身具質素，如合約期至少兩三年，黏性較高，也包含保養服務，較大機會成為不只一張合約的持續客戶。
至於集團第一大業務應用服務，溢利率較高，主要為客戶提供軟件產品，已可支援雲端運作，收入類型包括授權應用(Licensing)、安裝執行(Implementation)、保養服務(Maintenance)及設計變更(Change of Request)。應用服務可分兩類，其一是人力資源管理(Human Resource Management)，於2000年收購產品IPL
HRMS，現已發展成香港同類的主要產品。另外，於2016年收購Platinum，以上海為基地，發展理想。最新發展方向是人力資本管理(Human Captial Management)，軟件WFM可融入以上兩個產品，在雲端建立標準化的統一平台。
另一類是企業軟件，其一為企業資訊管理，以2016年收購的Vitova文件管理系統為主，客戶包括澳門保安局；其二為企業購買管理，以自家研發的電子投標系統為主，客戶包括港鐵；其三為企業零售管理，以2015年收購的Chainstore為主，強於多國家、多品牌、多色及多Size的零售連鎖，客戶包括Nike及Tapestry(Coach母公司)。
雖然集團的軟件產品不少透過收購取得，但收購也只是持續發展的其一途徑，而管理層對收購也很小心，不會用太高溢價，務求物有所值。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有長和(1)及科聯系統(43))
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