28 Aug 2006 - 為什麼還在討論「市場是否有效率？」

今天閱報，轉載了畢菲特名句：「若市場有效率，我們都是乞兒了」，使筆者想起每次上財經課，都會花時間講解一番市場是否有效率！

Weak-Form Efficient Market Hypothesis說股價已充分反映過往股價變動；Semi-Strong Form下股價則已反映所有公開了的公司資料；Strong Form下股價更反映了內幕消息。如果這些所謂Hypothesis成立，那些圖表派、價值投資者應已消失多時，但他們在市場上仍有地位，仍可賺錢，事實已證明了這些Hypothesis不成立！

那麼為什麼大學的課程仍討論這個不設實際的理論？大學再不檢討一下教學生的方法，死抱理論，不設實際，只會浪費了一些全心求教的「投資天才」！

正因為市場沒有效率，亦因為不同投資者於不同時段對同一則消息可有不同詮釋，對股價於不同時段作出不同影響，再加上炒家的非理性炒作，所以「市場先生」可以影響股價升跌，為投資者製造低價入貨良機，筆者亦趁機於今天以$4.12買入震雄集團(57)作長線投資。詳細分析及投資組合最新情況如下

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20 Aug 2006 -「價值投資法」的臨時功課

正在再次嘗試用「價值投資法」詳細分析股票(上次於2003年)，暫時沒有時間寫股評，且登出未完成的功課，給大家品評。

但筆者或需作出一個抉擇，就是用更多時間去更深入分析每一隻股票，或是到此為止，以盡快用現行分析去研究更多股票？

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16 Aug 2006 - 「市場先生」無處不在！機會無時無刻存在！

8月10日的股評談及「市場先生」可為投資者製造入貨良機！就以公認好股利豐(494)為例

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利豐(494)今年7月初高見$18後回落，筆者於7月尾8月初外遊，回港後見利豐(494)跌破$16，還以為有什麼壞消息；8月初公佈比預期好的業績後持續上升，今天更突破近年新高。那麼為什麼利豐(494)會在7月第二個星期持續下跌，是否基金大户不看好其業績或收風知道業績不佳，我們不是經常假設基金大户先股民之知而知嗎？看似不大合情理罷！又是否基金大户在製造恐慌以低吸增持，最近有說收窄差價後大户更易操控股價！

其實這些不合情理股價波動經常不能以常理解釋，對這些「擁有良好管理層及長期優質業績」的好公司，「市場先生」也是會出現為大家製造入貨良機的。

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13 Aug 2006 - 「價值投資」人棄我取，不大着重高增長股

繼續談談「價值投資」，8月10日的文章提及可用三種指標衡量股票估值，分別是「資產為本」、「盈利為本」及「增長為本」；再深入探討，其實「價值投資」不大着重「增長為本」，原因包括

(1) 高增長股的股價通常很高，已反映了過去及未來的增長

(2) 「增長為本」估值取決於未來的增長動力，有些估值方法更以未來多年的總現金流的現值(Present Value)為基礎；預測未來幾年業績已不易，何況二三十年，是否現實，心裡有數；所以「價值投資」重視「資產為本」及「盈利為本」，因資產及盈利是現時的數據，若公司「擁有良好管理層及長期優質業績」這基本條件，則值得信賴

(3) 若高增長股要未來繼續保持高增長，公司必須擁有特殊地位，如襲斷業務、大市場佔有率以達至規模效應及增大行業進入壁壘等；但有幾多公司擁有特殊地位？港交所(388)可是一個較佳例子；地鐵(66)？變相合併九鐵後雖襲斷了香港的鐵路系统，但仍要和其他交通工具競爭，何況還有地產項目；富士康(2038)現在風光，有誰保證未來幾年能否維持，大家可曾記得創科(669)的例子；高增長股其實風險不小，若增長故事不能延續，也會跌得相當厲害

就以上次談及的貿易通(536)為例，每股賬面值只有$0.39，惟公司不是靠資產的估值做生意，亦不大會短期變賣，暫且不用「資產為本」作估值；公司不計特殊收益，最近幾年的盈利都是9,000多萬港元，每股盈利$0.124，計及其擁有的半襲斷電子報關服務及香港政府的支持，筆者即管以PE15作估價，估值$1.86，再賦予其一個20%的安全邊際，筆者會於$1.48($0.124 x 15 x 80%)買入此股作長線投資；現時估價已由上週最低$1.4回升至$1.63，暫時還需等一等，但低位成交增大，$1.4至$1.5的價位似乎吸引了一批長線投資者入貨！

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10 Aug 2006 - 計劃重投「價值投資」的懷抱及思想！把握「市場先生」為投資者製造的機會

放假離港走一趟，恒指及紅籌指數忽轉強並突破近年新高，但成交只有二百多億，未及之前旺市時的三四百億，加上熱炒的國企股及中小型股跟不上大市升幅，當中有否暗湧，實未可料。但今次大市之升，投資者似乎欠缺了之前熱炒的動力，甚至未再入市，反而升得頗為健康！

筆者只用了三份一資金入市，自然跟不上大市升勢，但奇怪在筆者心境出奇平靜，沒有後悔未及入貨追趕升幅，不知是否受最近看了一本名為「Value Investing: From Graham to Buffett and Beyond」的影響，漸漸重投「價值投資」的懷抱及思想，對大市的短期升跌少了感覺。

筆者其實一直吹捧「價值投資」，但過往半年為追貼大市升幅基本上已加入半炒賣行列，尚幸走避得及下在之前大市下跌時仍保留了不錯的盈利，但已遭人詬病離棄了「價值投資」的懷抱。閱畢此書，使筆者又重拾對「價值投資」的熱情，所以會再深入地再讀一遍，加以深造有關知識。

我們為什麼要買入一隻股票？有很多原因，擁有良好管理層及長期優質業績會是重要的考慮因素，如匯豐(5)，利豐(494)、宏利(945)等，其實有很多選擇，但很多投資者偏喜歡買入不知底蘊的股票！

選好股票後又用什麼價位買入？可用下列三種指標衡量，可單一使用，亦可共用

(1) 資產為本：資產是否有折讓？(如衡量地產股)
(2) 盈利為本：市盈率是否合理？(如衡量工業股)
(3) 增長為本：未來增長動力可否持續？(如衡量中國消費股)

每一隻股票用上列方法賦予一個估值，再加上一個「安全邊際」，假設對宏利(945)的估值是$250，「安全邊際」為10%，我們便可用$225買入此股。若現價比「估值減去「安全邊際」」還高，就耐心等待股價下跌，不是追貨；若買入後股價持續下跌，因附合了「擁有良好管理層及長期優質業績」這基本條件，則應欣然趁機增持，而不是止蝕離場。差不多所有股票的股價都會有波動，因受「市場先生」影響之故；什麼是「市場先生」？市場上的供求關係也。觀察所得，「市場先生」的中短線行為經常非理性，無厘頭，不能用常理解釋，但這卻為投資者帶來機會！

今天閱報才得知筆者之前愛股貿易通(536)從今年6月初時$2跌至昨天最低$1.4。表面原因不詳，查一查Yahoo!Finance及E-Finet發覺自5月中後沒有有關公司的特別新聞，一直被受追捧其半獨市慨念仍然存在，新投資的DTTN又沒有負面消息，股東陣容依然強大，包括香港政府、匯豐(4)及太古(19)等......

那麼為什麼忽然大跌，再深入從港交所網站查閱其去年10月上市後的通告，發覺貿易通(536)在上市後換了三次公司秘書，看似有點問題，但再看其強大股東背景，若真的出了事應該已找出因由，香港政府的公司應不會隱瞞什麼罷！再看其股權變動，發覺Morgan最近減持股權至5%以下，因之後不需再公佈股權變動，似乎股價下跌的元凶是Morgan持續沽貨所致。

是否Morgan沽貨？是的話，Morgan有否內幕資料而不看好沽貨，我們又怎知？有可能只是Morgan調整投資策略及組合的正常買賣。今天貿易通(536)反彈大升10%以上，收$1.61，我們可繼續留意此股未來數月的變化，去證實一下「市場先生」是否真的能為我們提供買入良機。

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26 Jul 2006 - 海域集團(1220)事件有什麼教訓

海域集團(1220)事件有什麼教訓

(1) 筆者之前幾篇「投資的寬度及深度」為題的文章又大派用場，有興趣請參閱6月19日、6月23日及7月23日的股評；之前提及，「因小投資者資訊貧乏，可以得到用來分析的資料其實只是一部分，還是偏好的一部分，所以只好用市場的供求，即股價的走勢去評估未知部分的好壞，因市場存在大户，而大户所知會比小投資者多。」所以我們見到之前大事張揚持股超過5%的數隻基本可以忽然出來澄請說一早已全面清貨！

(2) 投資二三線股，表面因素雖好，我們分析時仍需要「小人之心度公司之腹」，一有風吹草動，如這次海域集團(1220)轉會計師、高息發票據等，就沽貨離場，寧願錯失機會，風險則歸於那間公司及其股東算了！

(3) 上市公司的所謂「獨立非執行董事」是用來幹什麼？不只是這次，那些「獨立非執行董事」急急跳船逃生，沒有什麼責任感可言，他們不是用來監察公司嗎？

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23 Jul 2006 - 投資的寬度及深度：錯失了震雄(57)，可以怎樣？

筆者左6月19日及6月23日曾以「投資的寬度及深度」為題，今天再嘗試繼續探討一下投資二三線股；之前提及，因小投資者資訊貧乏，可以得到用來分析的資料其實只是一部分，還是偏好的一部分，所以只好用市場的供求，即股價的走勢去評估未知部分的好壞，因市場存在大户，而大户所知會比小投資者多。

當見到一隻經自己研究後認為「好」的股票股價跌破支持位，我們就面對以下的抉擇

(1) 信市場多於自己，不問因由沽出；風險是有可能大户以「假跌破」作大升前的最後震倉，沽出後錯失了賺錢機會；真的担心遇到「假跌破」，我們可預備於股價重破某阻力位時再吸納

(2) 信自己多於市場，繼續持有；風險是股價一直跌下去而變成「蟹民」

筆者作為小投資者，資金有限，自然「留得青山在」，選擇方法(1)，所以亦不會用盡時間研究一間公司的「一切」，因為小投資者無法知道公司的「一切」，點到即止，將時間研究更多公司，以防投資在一間公司失敗了，亦可將資金套現來投資另一公司以爭取回報。

但若小投資者經常遇到(1)，經常止蝕令資金不斷縮水也不是辦法，那時應是自己在研究方法上出了問題，或買入時機不好，買貴了，那時便應停一停先作檢討才後動。

講講震雄(57)，優質工業股一隻，筆者留意多時；前幾年業績持續以雙位數增長，但至2005年9月的中期業績卻倒退7.5%，預計原材料成本上漲影響訂單，股價高位橫行四個月後於5月初開始下瀉，最多跌三成，曾於上月反彈但至50天平均線後又跌至$3.8，業績公佈在即，筆者得不到任何有關公司的最新訊息，股價表現卻似告訴大家好極有限，所以筆者放棄買入的念頭，待業績公佈再行定奪應未遲，因始終恐怕原材料成本上漲對業績不利，大家可記得德昌電機(179)的例子！

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震雄(57)7月19日公佈業績理想，筆者隨即推介買入，但股價開市即大升，並連升兩天至$4.325，推介報告亦接二連三發出，筆者沒有追入。作為小投資者，我們應否於業績公佈前的一週，以$3.8至$3.9買入震雄(57)，那時買入算不算是一種賭搏？對於一隻優質工業股，我們是不是仍要用賭搏的心態作買賣？

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20 Jul 2006 - 反覆無常！

個市幾悶，真的沒有什麼好說；更佩服那些在報章上每天都有文章刋登的「股評家」，每天也堆砌些東西交稿，幾好賺，但質素卻時好時壞；尤其是佩服那些有如馬經般每日推介一股的「股評家」，和「馬評家」一樣，若次次都準，他們已一早退休！

所以若看報章股評專欄(也可包括這個股評！)，不要隨便看到某專欄某天的評論合心水便跟進，因為那天他有可能「冇嘢寫，揾嘢寫」！最好還是觀察一段時間，發覺平均成績不差的才拿來作參考。

其實更佩服那些寫了多年，甚至十數年專欄的「股評家」，有些寫來寫去都是那幾點，毫無新意，只因之前因某些事出了名，便能輕易大賺稿費！

恒指跌破50天平均線後靠穩，美股大升212點至11,011，今天港股勢必急升，恒指又浮上50天平均線上。美股忽然反彈急升，下面的報章節錄可解釋原因！有了這個新的聯儲局主席，若你是炒波幅高手，最近應該賺到大錢，但不要眼高手低，又有幾個炒波幅高手！若果伯南克偷偷炒股，相信短短數個月他已可賺夠退休，或在餘下任期大打風流工！

「美 國 上 月 核 心 消 費 物 價 雖 升 得 快 過 預 期 ， 按 年 升 幅 更 是 4 年 多 以 來 最 勁 ， 超 過 聯 儲 局 的 目 標 上 限 ， 但 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 出 人 意 表 地 指 出 ， 當 局 過 去 17 度 加 息 對 整 體 經 濟 的 影 響 尚 未 完 全 發 揮 出 來 ， 並 預 期 通 脹 將 逐 降 溫 ， 其 言 論 惹 起 市 場 揣 測 聯 儲 局 下 月 或 暫 緩 加 息 ， 刺 激 美 股 杜 瓊 斯 工 業 平 均 指 數 急 升 。」

其實不只人心反覆，大市何嘗不是！

今天大市勢必高開，要買熱門股就要進貨，退而求其次，可考慮震雄(57)。中期業績倒退數個百分點，剛公佈全年業績則收復失地，雖毛利下跌，但第四季業績強勁，客户落單較預期佳。此優質工業股在原材料成本上升下仍有此成績，實屬不賴。每股盈利$0.44，PE10股價可見$4.4。此股最近由$4.8跌至此價，最近三年低位亦只是$3.4左右。業績大幅倒退疑慮暫清，加上優質管理，值得現價長線吸納。

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16 July 2006 - 投資組合重組

大市評論
7月12日還說恒指勢頭頗佳，收16,522，三扒兩撥便跌至16,136，再次貼近50天平均線16,108，股市就是這樣。恒指跟隨美股及全球股市下跌，最近很多壞消息，而且看似不會在短期內解決，包括

- 油價持續上升，中東局勢緊張幫上一把，根深柢固的原因始終是供求失衡，油價再上升將對全球經濟帶來負面影響
- 日本央行結束零息政策，雖說會維持低利率一段長時間，但始終增加了全球炒家成本，令市場資金相對緊絀
- 中東政治局勢持續緊張，北韓問題亦未解決
- 美國帶動的全球加息潮還未知何時結束
- 中國宏觀調控將持續以控制過熱經濟

除非有突破性發展，筆者預期在未來三個月恒指將會在15,500至16,800間徘徊，向下調整風險相對較大

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其士國際(25)及短線投資
其士國際(25)忽然延遲10天公佈，股價急挫，筆者亦無奈於$9.4止蝕沽出，有點始料不及。筆者於先前短線投資组合投資的數隻股票，其實不是為了短炒而買，只因風險較大，形勢不對會止蝕沽出，所以列作短線投資；若買入後不跌破止蝕價會繼續持有。

為什麼要買入風險較大的股票？這些股票基本因素不差，希望買入於微時以得到較大回報，只是風險相對較大，透明度不高，若跌破支持位便投降沽出。

投資組合重組
由今天開始，將長中短線投資組合融合為一，以中長線投資為主，並於備註中加上較詳細之評語；小部分股票設有止蝕位，仍以中長線投資為目標，但因風險較高，以防選錯股，跌破支持位仍會止蝕沽出。

筆者現在的策略仍如之前所說，先投資三分一資金買入長期看好股票作中長線持有，現持貨已達到此指標，但不排除會輕微超標，亦有可能換股；因預計大市今年升幅有限，暫時不會用大量資金追貨，待有機跌至15,500才考慮。

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哈爾濱動力(1133)
7月12日推介待股價回至$8.5才買入，市況不明朗下已調低買入價至$8或以下，看下圖股價往往於跌破50天平均線少少便有支持，此股風險不低，若買入會定止蝕位。

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太平洋恩利(1174)

公司連續多年營業額及每股盈利持續上升，透過收購作增長亦得宜，雖增加負債，但亦算是合理水平，股價由4月時的$2跌至$1.5，不大明所以然，或許受本月尾到期的公司認股證影響，換股價$1.4，有望被行駛，雖攤薄每股盈利，但得到免費資金；最近附屬以1億美金收購秘魯捕魚公司成效待證。筆者若有時間會詳細分析此股，若有更多資料請提供參考。

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12 July 2006 - 留意哈爾濱動力(1133)

世界杯
如7月8日所說，世界杯決賽前買了意大利冠軍，但贏得不大暢快，不是施丹忽然失控累了法國，而是意大利打得不佳，年紀較輕兼休息多一天，竟然越打越無力，越打越頹廢；法國老將似懂留力作戰，體力似沒問題，但韋拉疲勞過度拉傷傷出，施丹身心俱疲以致失控，始終也是年老累事。無論結果如何，法國才是值得取冠軍的一隊！

大市
恒指勢頭頗佳，守於50天平均線越來越久，10天平均線亦升穿50天平均線，20天平均線亦有機很快達成此目標；短線難大升，會在50天平均線以上附近徘徊。恒指收16,522，50天平均線為16,137。

其士國際(25)
如7月8日所說，週一以市價買入$9.9買入其士國際(25)，現價升至$10.3，明天公佈業績，審慎看好；剛公佈投資合肥房地產應對股價影響有限

大快活(52)及大家樂(341)
大快活(52)及大家樂(341)剛公佈理想全年業績，股票節節上升，重現昔日鬥股價高之光輝日子；大快活(52)起死回生，可見好的管理層對股票非常重要。看看利豐(494)，高處還未算高！

中國房地產
世茂房地產(813)上週五觸及招股價$6.25後反彈，現報$6.85；筆者繼續分段分散吸納世茂房地產(813)、中國海外(688)、合生創展(754)及富力地產(2777)當買樓！

哈爾濱動力(1133)
股價非常強勢，為中國電力設備股中最強，亦是少數於5月跌市後重現高位的國企股，股價可見$10以上，筆者打算於股價回至$8.5才買入。

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8 July 2006 - 新華富時A50中國基金(2823) 及 恒生H股ETF(2828)

世界杯
先講波，明晚世界杯決賽，法國大戰意大利，法國雖淘汰葡萄牙，但個別老將已露疲態，末段活力大減，只是葡萄牙打得差，或者根本未夠班，以致攻門乏力。於決賽，筆者將以7月4日所述理用，追棒意大利取得冠軍！

大市
恒指昨天收16,459，反彈後已企穩在50天平均線上一星期有多，50天平均線現時為16,147，已成為中期大多支持位；國企指數走勢亦大致相同。

其士國際(25)
筆者於6月26日提及其士國際(25)，建議待其回肚買入，但不成功，股價仍徘徊在$9.8-$9.9；因中期業績增長理想，預期來週公佈的全年業績也不差，對股價起到支持作用。筆者本想於$9.65才入貨，但以免業績理想帶動股價上升，考慮週一於市價買入。

大快活(52)
大快活(52)剛公佈全年業績，增長非常理想；筆者於業績公佈前見股價不斷上升，心感不妙，所以於$6.8重新入貨。筆者有後悔之前低價買入的大快活(52)過早沽出，只因筆者始終對其管理層的穩定表現有一定介心，所以在弱市時沽出大快活(52)而保留了大家樂(341)。此次理想業績使筆者對此股加強了信心，最難得是管理層能在租金飛升時將租金支出控制在理想水平，未來三年計劃亦很踏實，比前更見功力。大家樂(341)將於來週公佈全年業績，預期PE為18；以大快活(52)的增長空間，筆者認為其PE可達15，股價可見$8.7；股價剛突破今年4月所造歷史高位$7，收$7.25，配合大成交，有力再上。

中國房地產
世茂房地產(813)公開招股認購不足，但週三上市時反而最高升至$7，比招股價$6.25升過一成；隨後反覆下跌，加上傳出中央加強房地產調控，昨天收$6.3，接近招股價。筆者如7月4日所說，會分段分散吸納世茂房地產(813)、中國海外(688)、合生創展(754)及富力地產(2777)這幾家規模較大而地產項目較為分散的中國地產股作長線投資，雖短線表現或不濟，但希望分享到中國房地產的長期增長勢頭，因中國房地產的二手市場仍不佳，筆者認為買股比買樓更見靈活，套現亦較易！

中國A股
中國A股最近人氣急升，今年已升了四成，新股重開兼上市後股價倍升，中國銀行上海交易所上市，很多投資者重新對中國A股產生興趣。筆者亦想分段吸納中國A股，以作長線投資，但因中國A股只供國內居民及單位買賣，大部分香港人投資中國A股的途徑就是擁有QFII額度的基金。

投資中國A股的基金以匯豐中國動力基金表現較好，過往一年回報為40%，但暫不接受認購；另外還有景順中國基金(Invesco PRC Fund)，四成資金投資中國A股，過往一年回報為31%。除此之外，我們其實亦可投資新華富時A50中國基金(2823)，追縱50隻市值最大的中國A股走勢，過往一年回報為32%，雖會如盈富基金(2800)般比資產值有溢價，但不要忘記投資匯豐中國動力基金或景順中國基金都需要付出過5%的首次認購費，投資新華富時A50中國基金(2823)別只需如買股票般付佣，省回不少費用，付出一點溢價也是值得。加上新華富時A50中國基金(2823)能提供更高的靈活度，隨時可在開市時間作買賣。

筆者曾考慮買入景順中國基金，想深一層，倒不如將資金四成買入新華富時A50中國基金(2823)及六成買入恒生H股ETF(2828)，自創相同組合，但提高靈活度及減省有關費用，亦是一個不錯的選擇！

投資組合更新
下列為投資組合更新，徇眾要求加上買入股票年月份，以作參考；另外，筆者亦將現有股票重新擺位，因全部股票都在最近一個月買入，此改變影響不大，中長線投資將暫不作止蝕位，如7月4日所說以長線儲貨形式買入，短線投資的則會於大市不妙時止賺/止蝕沽出。

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4 July 2006 - 波是圓的，股市也是圓的！

今屆世界杯熱門頻生，筆者也小注賭賭波，初賽專扒冷，結果全軍覆沒；到了淘汰賽，各隊實力已立竿見影，筆者用回正常分析，收回不少失地，其中買中法國打敗西班牙及巴西更是代表作；當大部分人認為巴西所向無敵時，物極必反，在全場捱打下被法國淘汰，事後孔明，大家都忽略了客觀的事實：巴西準備不足，只寓賽於操，卻還未上力；相反法國於上場戰勝西班牙時已後甦，大有八年前捧杯的影子。

現時大部分看好法國，筆者卻將相反理論放之於球賽，買了葡萄牙打敗法國，主因是大家又忽略了一些事實：法國的中後場年紀不少，過往兩場大演身價波，但有可能已谷盡無以為繼；加上葡萄牙教練較懂用戰術，相信施丹不會如之前兩場那麼自由......不要忘記，波是圓的，變幻莫測，真的大有近期股市的影子！

當大部分投資者放棄股市時，大市卻一鼓作氣，從近期低位升破50天平均線，氣勢如虹；大市就算有力再上，應也要透透氣，需於現價位整固；但更小心是另一個「物極必反」又出現，將大市壓下去，其實股市也是圓的，有誰能看得透！筆者現時的策略是用大慨三分一資金收集可作長線持有的實力股，其餘資金則謀定而後動，現時收集行動已差不多完成。

明天世茂房地產(813)上市，以上市價$6.25計，市賬率為2.67，而中國海外(688)、合生創展(754)及富力地產(2777)的市賬率分別為2.73、3.47及5.07。筆者之前曾說過不再投資中國地產股，因對這類股票欠缺敏感，常捉錯用神，高買低沽，因筆者當時只當中國地產股是短線投資之過。但筆者長線仍看好中國房地產會受惠於中國經濟起飛，宏調令中短線股價受壓，反而是長線吸納良機。筆者將圍繞上述四隻中國地產股作長線投資，因其規模大，地產項目又分佈於不同城市，受單一地區房地產政策影響較小。

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30 Jun 2006 - 調整似乎已經悄悄完成！物極必反，留意世茂房地產(813)

看下圖，國企指數自觸及6,000點反彈後氣勢如虹，已直迫50天平均線6,727，能否上破此線將會是大市未來關鍵；於此反彈浪，以中資金融股最強，亦無可厚非，筆者於最近跌市中，也趁低吸纳了一些中國人壽(2628)及交通銀行(3328)，因為在云云股票中，中資金融股是最值得及最安心的買入目標，因為長線而言，它們很大機會受惠於中國未來之長足發展。

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恒指自觸及250天平均線反彈後亦反覆上升，雖沒有國企指數般強，如筆者6月17日所言，大市底部可能真的一閃即逝，尚未有貨者可趁反彈尚未全面下，用部分資金買入自己心水股票，今年稍後再見17,000甚至18,000並非沒可能！物極必反，世茂房地產(813)公開招股未獲足額認購，以低位上市，可於上市後於$6.5下趁低吸納！

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下面是筆者之最新組合，坐言起行，筆者亦於過往兩週收集了一些股票。

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25 Jun 2006 - 其士國際(25)，跌市顯強勢

其士國際(25)上週五升$0.4至$9.8，突破52週新高，比歷史新高$10.1差少許；此股於去年11月從$7拾級而上，於近期跌市仍力守$9左右，至近週再作突破；此股成交不差，平均每天亦有數百萬元，有時更突破千萬，跌市顯強勢，貨源似已歸邊，那麼是否純炒股一隻？又不盡然，其士國際(25)自2004年3月止業績谷底反彈後，每年也錄得理想增長。現價PE只是10，中期業績增長理想，預期PE可下降。

其士國際(25)主要從事建築及櫟械工程、保險及投資、物業及酒店營運、資訊科技等，當中管道技術部門表現良好，在香港、中國、新加坡、亞聯酋、比利時、瑞典、澳洲、美國及德國都設立據點，是增長動力。

看看下圖，其士國際(25)久不久有一天會忽然大升，但會回落至10天至20天平均線凝聚動力，可於$9.2至$9.4買入，上升空間不少！

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另外，若想於此價位儲貨作長線投資，可考慮$6買入大快活(52)、$5買入保昌控股(562)及$1.65買入太平洋恩利(1174)。

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23 Jun 2006 - 投資的寬度及深度：認識可以有幾深？

上回說到如晶門科技(2878)及創科實業(669)等質優股，業績忽然轉差，經營環境突然變壞，第一手資料永遠只會在大户手中，小投資者往往只能從價格大跌後才知原委，但為時已晚。畢菲特不鼓吹太過分散投資，最好集中火力十隻八隻質優股作長線投資，但是前提是他是大户，有足夠的資源分析，可與公同管理層會面，所以他可以對所投資公司認識很深；但是作為小投資者，我們只能從粉飾過的年報及公司公告去了解這間公司，若這間公司的生意情况透明度很高，如主力香港的零售股，我們還可以到店鋪實地觀察，但是有幾多這些公司？有時我們可以從報載大行分析報告節錄了解多一點，但這些所謂報告質素參差，因撰寫的分析員有可能是新仔一名，大家又知不知，真是信不信由你！

筆者投資股票，往往注重寬度多於深度，寬度即是認識股票的數目；筆者每天會盡量閱讀報纸(時間所限，主力睇一份)所有財經新聞，日積月累，便可了解大部分上市公司的背景、發展史，業務狀況等，增強寬度，更可知道不同股票的相互影響及關連關係，使到可投資股票選擇增加；但是筆者不會太過深入去了解每一隻股票，不會去詳閱年報，最多看看網上的年報節錄，一來時間有限，二來作為小投資者，如上回所說，不要奢想自己能對上市公司瞭如指掌那麼天真，對公司的了解情度去到某一臨介點，再去深化了解作用已不大！(待續)

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19 Jun 2006 - 投資的寬度及深度：小投資者只能知道上市公司的很少部分!

今天想談談晶門科技(2878)，此股票由去年9月開始受基金吹捧，由接近$2升至本年2月最高的$3.975，之後高位徘徊，至本年4月首度跌破50天平均線急跌至$3，後雖回升，但於5月觸及50天平均線不破後迅即下滑至本月最低$1.84，現價$2.125。

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晶門科技(2878)從事研究、設計、開發及分銷集成電路晶片解決方案，當中大部份為與流動電話相關之顯示器集成電路晶片，供應至模組生產商，最後為全球流動電話品牌和便攜式裝置所採用。因市場預期流動電話銷售增長理想，晶門業務亦將會被帶起。直至2005年12月全年業績理想，每股盈利增長24%，雖毛利微降但仍不差，加上很多基金大行出報告推介，基本因素理想，筆者之前亦作推介，但因嚴守止賺/止蝕於股價跌破50天平均線時微利沽出，當時仍懷疑有否沽錯貨。

之後基金忽然齊唱反調，還傳出失去Motorola這個大客，未來業績頓失依靠，結果沽盤湧現，屢創新低，尤如創科實業(669)翻版。

筆者投資股票建基於基本分析，但作為小投資者，我們通常只會留意公司公告(包括年報摘要)及傳媒所載分析，深入些可詳閱年報，再深入些可留意整個行業的發展。但是如晶門科技(2878)及創科實業(669)等質優股，業績忽然轉差，經營環境突然變壞，第一手資料永遠只會在大户手中，小投資者只能從價格忽然「非理性」下跌後才驚覺情勢已變，但有時已經太遲。所以為什麼當小投資者就算覺得自己所投資的是絕世好股，當跌破重要支持位後也要止賺/止蝕沽出，不要眷戀，因為小投資者投資股票，只能知道這間公司的很少部分，千萬不要覺得自己對這間公司真的瞭如指掌那麼天真！(待續)

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17 Jun 2006 - 大市底部往往一閃即逝！

工作忙碌加上世界杯，使筆者無奈脫了幾天稿，但這幾天全球投資市場風雲驟變，大上大落，真不多見，美國聯儲局主席伯南克之飄忽言論應記一功，一個學者非理性至此，真令人懷疑他會否藉言論造市背後賺大錢！無論如何，走短線的可說被左摑一巴，右摑一巴！

恒指小破250天平均線後即連續兩天反彈600點至15,842，升穿10天及20天平均線，接着阻力會是本月高位16,062及50天平均線16,291。撇除其他因素，恒指於觸及250天平均線後即強烈反彈，筆者覺得大市中短線有可能已於15,200悄悄見底，但因蟹貨充斥及投資者信心受損，要於短期大幅反彈破16,300真有難度。為什麼筆者覺得恒指於15,200有機見底？首先，其實經濟於全球大跌市前後分別不大，只是聯儲局主席伯南克的言論，使大家覺得息口及美元有機持續上升，而對未來經濟產生了強烈不穩定性，及對股市及商品市場失了信心；市場未必怕加息，看過往年多加息下股市表現便可見一斑，市場最怕的其實是「不明朗」。

若經濟繼續平穩發展，投資市場也不會差，現時的股市估值合理，不存在泡沫，不致於大跌。另外，筆者最近沽出了一些長線投資，如中國石油(857)、中海油(883)、冠捷科技(903)等，此情況尤像去年10月，恒指跌至250天平均線時，筆者沽出了一些長線投資匯豐控股(5)及盈富基金(2800)類同，即筆者也做錯決定沽錯貨，今次會否歷史重演？當筆者對大市失去信心至連長線佳品也沽出時，會否又是大市見底之時？

當恒指於17,000時，很多投資者常說當大市跌一成，恒指至15,300就大舉入貨；事實上說易行難，因當大市急跌一成後，那些負面氣氛會令你於15,300買貨的信心盡失，你又會說待大市再回落些後再入貨，結果就是永遠也買不到貨。筆者最近便做了一次示範，結果錯失了一些低位入市良機！筆者昨天用部分資金入貨，主力長線投資，除經濟有變，不輕言沽出；仍持現金75%，若恒指跌至15,200及14,700會再入貨。

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有些大行於跌市後仍堅持恒指年尾預測為18,000，筆者覺得不是痴人說夢話，只要牛熊分界線一日未大幅失手，當「聯儲局主席伯南克思覺失調事件」事過境遷，經濟繼續成長，全球股市便可重現生機，資金重新投入......。投資市場變幻莫測，年尾恒指見10,000或20,000，筆者也不會排除任何可能性！

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13 Jun 2006 - 跌市全球化！

恒指跌388點，收15,234，小幅度跌破250天平均線，尚待確認，再跌的話，下一支持為14,700(如前天所分析)。國企指數跌264，收5,954，小幅度跌破6,000心理關口，再跌的話，下一支持為250天平均線，大約在5,750。

大市氣氛極差，筆者再一次於預定買貨位卻步，反而沽出了尚有20%及50%升幅的大快活(52)及中海油(883)，繼續持盈保泰；因中國金融股下瀉兼跌破支持位，筆者亦沽出了建設銀行(939)後加貨的3,000股，比買入價跌6%；另沽出中國民航信息(696)，跌5%。

筆者的投資組合於去年12月開始，長、中、短期回報分別達15%、35%及22%；同期國企指數最高曾升超過40%，現升14%；恒指及紅籌指數差不多已打回原形！上月股市高峰時曾經跑輸大市，現在卻暫時大幅跑贏大市，主要的分別在於止蝕。

筆者已不敢再預測何時會再入貨，但再入貨的話亦是以長線投資為目標；若有興趣於現價位開始分段入貨作長線投資，可考慮匯豐控股(5)、國泰航空(293)及宏利金融(945)，前兩者息率佔優。

不過有興趣可看一看下面不同地方之指數走勢圖，各地指數分別經調整後於去年10月至11月回升，於上月見頂下跌，有些已回調至起步點，恒指相對算中規中矩，但是否意味還有下跌空間？

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11 Jun 2006 - 大市淺談！！！

恒生指數3年圖


恒指從2004年中由11,000起步，升至近期之17,000回落，以這次回落點數最大，以黃金比率計支持點分別為14,708、14,000及13,292。

恒生指數1年圖


恒指上週五收15.628，已跌破50天平均線差不多一個月，仍守250天平均線15,269之上；相同情況於去年第四季亦發生，之後上破50天平均線後又拾級而上；現時大市氣氛很差，但又未死得哂，250天平均線為關鍵！

國企指數3年圖


國指從2004年中由3,500起步，升至近期之7,500回落，以這次回落點數最大，以黃金比率計支持點分別為5,972、5,500及5,028。

國企指數1年圖


國指上週五收6,255，已跌破50天平均線差不多一個月，筆者不知250天平均線在那點，估計在50週平均線5,761附近，仍守其上；去年第四季雖然亦曾跌破50天平均線，但沒有這次深；今年3月時所做低位和現時相近，6,000點心理關口將為關鍵！

筆者打算於恒指跌至15,270及國企跌至6,000初步買入相關質優股票，以長線投資為目標。

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9 Jun 2006 - 牛熊分界250天平均線為關鍵

恒指大跌366點至15,450，15,500關很容易被攻陷，接着下試牛熊分界250天平均線15.260才是關鍵所在。筆者事忙，今天没時間於此詳談，如昨天所說，基金似在撤資，形勢不妙，有可能一浪低於一浪，暫未知底，筆者放棄於恒指15,500時吸貨之餘，為持盈保泰，亦沽出一些持有經年但已跌破支持的長線投資。

大快活(52)：於$6沽出一半持貨，升值22%
保昌控股(562)：復牌後急跌，形勢不明，於$5全線清貨，初買入的升值40%，後加的平手離場
中國石油(857)：於$7.75清貨，因已持有源料基金，藉機沽出這隻長期愛股，3年升值256%
中國海洋石油(883)：於$5.8沽出一半持貨，沽出理由與中國石油(857)相同，2年升值65%
建滔化工(148)：若基金於此股撤資，有機大跌，還是以$19沽出為上，蝕5%
AAC Acoustic(2018)：若基金於此股撤資，有機大跌，還是以$7.3沽出為上，蝕7%

在確認大市復活前，筆者會開始吸納可作5至10年長線投資股票，不設止蝕，分段吸納，交通銀行(3328)會是其一。

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