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Wednesday, December 25, 2013

25 Dec 2013 - [PCM] 垂直網站的價值

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「垂直網站的價值」。
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今年中國汽車銷售火熱,根據中國汽車工業協會的數據,11月的銷量按年增長14%204萬輛,為紀錄新高,當中乘用車約為170萬輛,按年增長更達16%,這難怪上市車商股價隨生意水漲船高,最強勢的長城汽車(2333)今年已升了超過80%。不過,這個用了差不多一年建立的升幅,汽車垂直網站汽車之家(ATHM)是月較早時在美國上市首天已達到此一指標。 
 
互聯網股票今年在股市也是豐收,兩個概念加起來自然事半功倍。但若嫌買美股麻煩,其實在香港上市的也有一間主力經營垂直網站的公司太平洋網絡(543),當中太平洋汽車網收入主要源於廣告,於今年上半年佔整體52%,按年增長21%1.76億人民幣。集團上半年整體收入按年升14%,純利升幅卻只得5%,主因期間市場推廣開支劇增66%,這解釋了其股價今年暫時只上升約40%,還是掹車邊跟隨火熱的科網股步伐罷。汽車之家於今年首三季收入按年增長62%8.3億人民幣,平均逐月算比太平洋汽車網多214%再看看另一主要競爭對手易車網(BITA),三年前已在美國上市,今年股價至今升近三倍,其首三季收入按年增長36%9.5億人民幣。此兩巨頭的收入除了廣告費,還有經銷商會員費,生意模式更為健全,太平洋汽車網相對上其實只是一個小型參與者,估值相對低企亦屬正常。 
 
汽車之家及易車網的股價於美國表現亮麗,市值分別達32億美元及12億美元,有本地分析認為市值只有5億美元的太平洋網絡,股價上升空間可不小。不過,其太平洋汽車網發展如在流動平台上有點落後同業,在競爭上已失了先機,對手分別集資擴充業務後,強弱更見懸殊,其近年業績已難現以往的亮麗增長,是否應反倒擔心未來在行業的生存空間。太平洋網絡在港上市已六年,過往四年的每個年尾,所持現金皆約4億多人民幣,無負債,派息率為70%,以現價計息率高於5%,穩健有餘但增長欠缺動力,管理層似無心戀戰。不過,另一角度看,股票反而似有被併購的價值,剩下的問題是競爭對手的取態,看併購有否協同效應。無論如何,在近日資金充斥的市場,此股已有炒賣價值,但投資者仍莫忘風險管理的重要性。 
 
(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相, 士或客戶,持有太平洋網絡(543)) 
 
(按一下下圖可放大)


筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁,幫助客人管理股票投資組合,詳情請按此

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