6 Dec 2013 - [PCM] 招股上市的謬誤

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「招股上市的謬誤」。
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今年香港的招股上市活動轉趨活躍，雖然大型企業上市個案不算多，阿里巴巴亦因備受爭議的合伙人制度而延遲招股，但「密食當三番」下，港交所(388)今年的上市集資金額雖未必能名列全球前矛，但成績應也不賴。 

 

新股上市時的招股書往往厚如電話簿，若對公司本身未有興趣，也可了解一下公司所在行業概況，或許能幫助發掘一間已上市同行公司的投資價值。不過需明白招股書即是「招財書」，是一本內容偏向有利招股公司的宣傳刊物，雖有第三者調研報告似較中肯，看時還應抱着客觀不盡信的態度。新股招股時，傳媒往往聚焦認購超額倍數及凍結資金多寡上，需明白這些只能反映宣傳功夫有效與否，並不表示公司質素孰優孰劣。往往那些所謂「超購王」或「凍資王」的新股，就是因本身質素較差，只好多加宣傳製造「不認購便蝕底」的風潮，上市蜜月期過後，股價便需隨公司本身的真正實力走，路遙知馬力下，加上招股時因供不應求而托高了招股價，結果股價大多紛紛倒下來。所以，若招股反應非常理想，但大家對公司本身實力有所懷疑，還是當贏了抽獎遊戲，訂個止賺價，到位便套利。當然，股價的中短期走勢可以完全不反映現實，所以不少投資者因怕蝕底，養成了將抽中新股長揸不放的習慣，若投資的是有實力公司還可以，但若良莠不齊的話，中長期整體計成績恐怕不會理想，還要經常充斥如停牌多時的博士蛙(1698)何時復牌的疑慮。 

 

今年的新股有一個特點，就是曾經被傳會檢討放棄的創業板，招股活動轉趨活躍，當中有不少股價比招股價飛升數倍的例子，至執筆時匯財軟件(8018)及羅馬集團(8072)升了超過5倍，新銳醫藥(8180)及港深聯合(8181)也升了超過3倍，表面上成績非常吸引。留意因藉創業板上市可選擇不作公開認購，只需配售便可以，不是小投資者容易參予到的遊戲，往往造成貨源歸邊，首天上市股價已被大幅炒高，是否敢在市場追貨不容易抉擇，而事實上大多這類股票，現價比首天收市價還低。用一個例子說明箇中風險，施伯樂(8260)今年4月上市，以$0.41招股，首天上升21%，期後股價節節上升，曾於9月高見$2.27，高招股價454%，10月10日股價大跌26%，卻事後才發盈警，期後股價反覆下跌，執筆時報$0.42，和招股價差不多無異。 

 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相, 士或客戶，並沒持有上述股票) 

 

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此