26 May 2019 - [潛力增長股] 小型增長股盈利時(6838)的初步分析

投資增長股，成效當然事半功倍，至於怎樣找到增長股，當然也非易事，但凡事也要累積經驗，不斷學習，有志者事竟成。增長股有大有小，大的往往增長已成形，估值已高企，投資者期望股價可與盈利同步成長；小的往往增長未成形，但也未穩定，因此風險較高，不過估值不高，投資者期望股價可與盈利同步成長之餘，期開估值也提升，股價上升幅度便越高。

今天和大家分析的是工業股盈利時(6838)，可視為小型增長股，為什麼？先看其近年股價(圖片來源：港股360)，近三年穩步上揚，近日更未太受市淡影響，不過風險在股份流通量不高，成交有時會較稀疏，股價波幅或較大，業績一不理想，若想減持或需跳價才可沽出。

另外，下表可見近兩年收入及盈利增長理想，配合股價升勢。

可是，留意上表的話，可見2016年收入及盈利呈倒退，此為小型增長股業績不穩定性的風險。看下表不同業務的收入，當年主業錶帶呈倒退，其後重拾升勢；時尚飾物當年倒退更大，重要性開始下降；手機外框及零件當年剛起步，未能抵銷其他業務的跌幅，但其後持續高增長，去年重要性已貼近錶帶。

看下表不同地區的收入，當年剛好錄得來自台灣的收入，佔比亦越趨重要。

看下表的資產負債狀況及營運現金流，集團財務健康，現金充足，近兩年派息比率為47%，以現價$2.68計，息率約5.4%。

盈利時這隻小型增長股值不值得投資，最重要看其近兩年的增長能否持續，待我得到更多資訊，再和大家分享。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，未有持有上述股票)

(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

25 May 2019 - [經濟一週「博立群股」] 吸引的增長高息股

美國總統特朗普在市場期望中美貿易協議落實前夕變臉加關稅，雖說這是他談判的慣常技倆，但卻似仍出乎市場意料，中港股市隨即大跌，會否重返去年尾的絕景，是投資者現時關心的問題。我傾向以催化劑去分析大市，回想去年尾投資氣氛非常惡劣，負催化劑包括中美貿易戰未見轉機、美匯指數上升、人民幣下跌、亞洲貨幣指數下跌、美國聯儲局仍在加息收水、中國經濟下行而政府未大規模放水。其後這些負催化劑逐個消失兼部分逆轉成正催化劑，港股亦因此見底反彈並於今年首四個月輾轉上升。近日，美匯指數回升，亞洲貨幣指數跌破近月支持，即是資金有撤離新興市場跡象，港股亦開始升不上，但還算跌不下。不過，最破壞性的中美貿易戰這個主要負催化劑再度出現，港股便支持不住，除非談判忽然有好消息，不然港股較大機會回調。幸好美國聯儲局今年已基本決定不加息不收水，而市場預期中國政府將以放水等措施救市，因此驚慌程度理應不如去年尾，但策略上應增持現金，待事情明朗後，正催化劑再生現，才再加關注。現時世事多變，特朗普上場後變得更快，所以還是密切留意事態發展，不好妄下判斷，亦不好排除任何可能性！

於此形勢，高息公用股相對強勢，以香港寬頻(1310)股價較強，集團於4月中正式宣布完成收購前稱九倉電訊的匯港電訊(WTT)，徘徊大半年的股價終現強勢，向上突破至高見$14.62，我約一年前為客戶於約$10.8買入香港寬頻，一直持有不放，就是計到至今年8月年結的估值區間上限應可達到約$15，此次可算基本上達標。

集團於5月初公布中期業績，提到收入及EBITDA按年上升，純利及可調整盈利按年下跌，又提到ARPU(每戶平均月費)按年增長，但將打「減價戰」搶市佔率，可謂有好有壞，五味雜陳，市場尤對「減價戰」敏感，恐防影響業績，股價隨即作出調整。不過，我一直視香港寬頻為增長收息股，所以會聚焦在派息的相關事情，我信往績優異的管理層，任何策略也是為了派到目標的股息，以滿足如大股東加拿大退休金計畫投資局等的意願。

集團建議派中期股息每股$0.34，較去年同期派每股$0.26增加31%，並預期下半年派息不會少於上半年，即最少每股派息$0.68，符合先前市場的預期。業績公布後，市場平均預期2019年度(至8月)、2020年度及2021年度分別為$0.687、$0.873及$1.017，按年增長分別為23%、27%及16%，以近日平均股價$14計預期是年度息率達4.9%。以過往兩年息率區間作參考，我現時預期是年度的估值區間為$11.3至$15.3，向上發展還有低於10%的水位，但我會嘗試看遠一點，現時預期2020年度的估值區間為$14.1至$19.0，這樣便變得更吸引。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有香港寬頻(1310))

23 May 2019 - [信報「財智博立」] 「十倍股」只是投資潮語？

(下面文字為原稿，上報版本因版面關係會有所分別) 

就著兩星期前我在專欄提到投資「增長股」的組合勝算較高，才可「坐住贏」，有讀者反映不是不認同箇中內容，但似乎過於理論化，實在說易行難，尤其是遇到「增長股」變質，更難掌握，很易由贏變輸。其實他也有其道理，可是無論投資或做事，皆需訂下正確的中心思想及框架，不然左搖右擺，縱成事也會走上許多冤枉路！事實上，我們以此基礎建立及更新組合，中長期回報也很理想。而文中亦提到，增長股可能會增長不再，所以需作定期檢討，不可只管Buy & Hold，純價值投資者也不會這樣死板吧。至於怎樣可以將中心思想及框架實踐得好，當然還需累積經驗以不斷完善，可是若果投資沒有正確基礎可依循，則很容易會事倍功半，甚至一事無成！

提起「增長股」，有投資者便會聯想到更捧的「十倍股」，這是股票投資的長期流行語，因為將回報量化更見實在，十倍回報著實太吸引，但「十倍股」相信更是說易行難，買入某股票時股價$1，待其升至$10以上才沽出，很多時需經年累月，能抵受期間的套利誘惑，做到的投資者著實不多。更何況股價期間又不是只會直升不跌，當股價升至$4時，卻遇著公司業績短期不理想，又或因大市氣氛轉差而大幅回落至$3，可以對公司有足夠信心而抵住壓力不沽貨者，數目可謂更少。你或許即時反駁，說傳媒間中也會訪問一些普通投資者，分享他們怎樣投資某一隻股票，由$1持有至$10的勵志故事，可是我卻從未見記者有足夠「聰明」或意識去問這些投資者，究竟這隻「十倍股」現值，佔其身家多少百分比，因為這個才是一直持有這隻股票一股不沽的壓力源頭，若果佔比只有少於1%，沽出套利壓力不大，這個故事的參考性也不大。

更諷刺的是曾聽過一個故事，因為投資佔身家只是皮毛，這個投資者根本不記得自己曾買入這隻「十倍股」，當五年後無意看一下已遺忘的那個證券戶口月估單，才發現自己的「創舉」，順道在朋友圈玄耀一翻，輾轉成為傳媒訪問對象，自然會堆切一個堂皇的理由，以顯示自己的「智慧」，當然也不會提及那個證券戶口其實還有一隻已被除牌全輸的股票！無論是以往般為求增加銷量，又或時下般為求增加點擊，無論在傳媒或社交平台上，不將吸引點無限放大，隱惡揚善，那會有立足之地！於這個世代，每個讀者也要有批判思考，不好容易全盤接收傳媒或社交媒體的訊息(當然也包括這篇文章的內容)，因為看到的可能並不是事實的全部，更可能只是冰山一角！

我兩年前也聽過另一個故事，有投資者於多年前舜宇光學(2382)股價還是個位數時開始買入，期後逐步增持，佔身家也有一半以上，直至當時股價過百元時仍一股未沽，怎樣做到？何來信心？因為他一開始便以作為公司股東，怎樣經營公司業務的角度去考量，雖然作為小股東很難去左右管理層的決定，但自己仍做足功課，了解行業的發展前景，以衡量公司所行策略是否到位，當然也會積極出席股東會，把握與管理層接觸的機會，以建立足夠信心，一步一腳印去和公司一起成長，以達致股價輾轉上升下，增持而非減持的決定。他已當舜宇光學是自已的一盤生意，試問對公司業務前景有信心的大股東，又怎會隨意減持自己的股權！

當大家以喊口號式說自己要找到「十倍股」去投資時，請先自問有否足夠的熱情，可以和上述舜宇光學投資者般，去和公司共同進退，一起發展成長！

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人，中國通海證券投資組合經理

執筆之時，筆者及其客戶並未持有上述股票