11 Aug 2024 - 創科實業(669)最新業績令人改觀

創科實業(669)上週二公布今年中期業績，股價於接著三天累升5.8%，市場初步反應正面。上半年收入、毛利及純利分別按年升6%、8%及16%，毛利率及純利率比去年同期分別上升0.6個百分點及0.7個百分點。銷售開支佔收入由去年的近年高位17.3%回落至17.0%。

存貨週轉天數由去年中的214天，回落至今年中的為179天，亦為自2022年起首次低於200天。負債比率由2021年高位80%水平持續受到控制，今年中跌至42.8%，為2019年水平。今年上半年自由現金流超過5億美元，資產負債表及現金流皆有改善。

管理層經常標榜公司毛利率長期持續上升，源於新產品(包括Cordless產品)毛利率較高，不過同時期存貨週轉天數及負債比率上升，令人擔心主力銷售新產品時，未售出的舊產品卻未有撇帳，成為一個風險因素。加上去年銷售開支佔收入比率創新高，反映要更大投入力度才能成功推銷其產品。

不過，是次中期業績正反映以上問題正在改善，雖然舊產品撇帳風險仍然存在，但觸發機率正在減少。公司主要市場仍是北美洲，今年上半年佔整體約75%，因此美國的建築行業(包括房地產、基建及數據中心等)榮衰，會影響公司業績。

以上週五收市價$96.8計，公司預期今年市盈率20倍，2020年至2022的市盈率平均高達35倍，不過市場應該暫時不會給予其此估值水平，現時以24倍市盈率作估值會較適合。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監

執筆之時，筆者授權/基金客户持有創科實業(669)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上