Thursday, August 25, 2022

25 Aug 2022 - 敏實集團 (425) - 電池盒相關資訊 (2)

電池盒結構系統主要由電池PACK 上蓋、 托盤、各種金屬支架、端板和螺栓組成,可以看作是電池PACK 的“骨架”,起到支撐、 抗機械衝擊、機械振動和環境保護(防水防塵)的作用。其中電池箱下箱體(即電池托盤)承擔著整個電池組的質量以及自身的質量,並且抵擋外部的衝擊,保護電池模組及電芯,是電動汽車重要的安全結構件。

鋁擠壓形成電池盒的流程為:將鋁棒擠出型材後採用攪拌摩擦焊工藝成型下箱體底板,並與4 塊側板焊接成型為下箱體總成。目前主流鋁型材採用普通6063 6016,拉伸強度基本在220 240 MPa 之間,如果採用強度更高的擠出鋁型材,拉伸強度可達到400 MPa以上,較普通鋁型材下箱體能再減重20%~30%

預計到2025年中國和海外新能源乘用車電池盒市場空間約162億元和242億元,2020-2025 年復合增速分別為41.2%51.7%

根據2021 年中國車身大會上,敏實集團工藝高級工程師梁軍強發表的“多厚度組合鋁合金焊接研究”的主題演講,指出電池盒的工藝難在焊接,因為型材的厚度斷面都不一樣,每個地方厚度有很多組合,包括薄板和厚板、 薄板和薄板、底板和橫梁、水冷板跟橫梁之間都有巨大厚度差異,因此焊接上非常難控制熱輸入。其次,電池盒產品大、焊道多、焊道長,要求焊道小。敏實針對這些問題,研發了焊接規範同步擺動技術、SAWP 低熱輸入技術、P-Stitch 魚鱗紋焊接技術、P-MIX 焊接技術、厚板高速焊接無飛濺技術、AC 交流脈衝工法、1.6mm 焊絲高效焊接應用等七個工法。

生產新能源汽車電池盒的企業主要包括兩類:第一類是外資底盤企業,如本特勒、海斯坦普;第二類是給國內的第三方供應商,如華域汽車、凌雲股份、敏實集團、和勝股份等。由於電池盒作為重資產製造業, 車企大規模自配經濟性較低,電池盒以第三方供應為主。在具體供應時,如果電池PACK 由車企自行完成,那麼車企會選擇第三方企業供應電池盒;如電池PACK 由電池廠完成, 那麼電池企業會選擇第三方企業供應電池盒。目前行業內多由電池廠向車企供應電池模組,車企自行完成電池PACK,因而電池盒也多由車企直接進行採購。

電池盒是一個需要高投入,規模化和一體化降低成本,技術工藝要求高的行業,目前從國內企業來看,凌雲股份、敏實集團、和勝股份獲得較多車企電池盒訂單,處於行業第一梯隊

Waldaschaff Automotive GmbH(簡稱“瓦達沙夫”)成立於1937 年,自成立以來與各大汽車主機廠如奧迪、保時捷、寶馬、福特及蘭博基尼等保持著良好的客戶關係。瓦達沙夫主要產品類型為輕量化鋁製零件包括鋁製保險槓系統、電池盒、車門框及組合件、鋁製型材結構件及儀錶盤支架。2015 9 月,凌雲收購德國瓦達沙夫100%股權。凌云通過全資子公司瓦達沙夫掌握鋁合金電池盒核心技術,獲得保時捷、寶馬、奔馳、長城汽車、廣汽新能源、北汽新能源等多家車企的電池盒訂單。

敏實集團在電池盒方面進展迅速,客戶和產能迅速佈局。公司成為大眾最大的電動車平台MEB 在歐洲區域的戰略供貨商;同時,公司還與寧德時代展開合作;此外,公司也獲得了寶馬、日產、雷諾等多個客戶。產能方面,公司在2020 年在塞爾維亞設立兩間工廠分別展開電池盒及鋁件生產線的佈局,目前完成多間廠房的建設並對多條大型擠出線進行安裝調試;在捷克,公司已完成電池盒工廠的廠房確認及設備規劃工作;在中國, 公司新增成都、瀋陽電池盒工廠,並於咸寧設立囊括電池盒及金屬飾條產品的生產工廠。

 以上資料節錄自「鋰電池電池盒專題研究報告:新賽道新機遇,本土企業即將騰飛

https://zhuanlan.zhihu.com/p/381941037

25 Aug 2022 - 敏實集團 (425) - 電池盒相關資訊 (1)

作為新能源動力系統獨有的新部件,基於全球電動化趨勢確立,伴隨電動汽車的銷量逐步放量,電池盒市場規模也正迎來快速提升,據相關預測數據顯示,至2025年全球電池盒市場空間有望達到404億元,複合增速達46.9% 

敏實集團全球研發副總裁葉國強進一步透露,“按照訂單來看,2022年電池盒業務營收有望突破20億,並將在2023年實現翻倍。

電池盒常被安裝在車底底盤處,主要對電池起到密封、散熱和安全防護的作用。

電池盒需要滿足幾點需求:體型大,裝得下當前長續航需求所配套的電池;強度夠大,要足夠安全;焊接到位,避免碰撞、擠壓後造成洩漏等危險;不可以太重,整車質量直接影響純電動續航;低成本,更易形成規模化等等。

動力電池包佔整車質量20%-30%,電池盒佔電池包質量的20%-30%,同等尺寸下,鋁製電池盒替代鋼製電池盒卻可實現減重20%-30%。鋁材卻是當下電池盒乃至所有鋁製件賽道中技術壁壘最高的一層。

聚焦鋁電池盒領域,伴隨消費者對於電池成本、續航里程、安全性等多重需求不斷提升,電池包的電池結構、能量密度、衝/換補能方式等形式細化出不同產品,如當前模組形式、無模組(CTP)、電芯向整車一體化集成(CTC)以及可實現換電的電池包;如現下液態電池和未來的固態電池;再如HEVPHEVBEV下不同用途和不同車企、不同車型下對於電池包的需求更是迥異。

隨著整車模塊化、平台化研發及生產持續加速,電池盒與汽車平台化設計相互整合,從而壓縮電動汽車前後懸長度,獲得更長的軸距、更靈活的車內空間佈置,同時也可以置入更多的電池,最終推動電動汽車向平台化、模塊化發展,簡化電動汽車的構造並降低成本。

以上資料節錄自「電池盒賽道騰飛在即,關鍵材料技術壁壘如何打破?」

https://auto.163.com/21/1206/09/GQH8SQT1000884MM.html

Monday, August 22, 2022

22 Aug 2022 - 優質公司股價下跌的三個階段 (信報「財智博立」專欄)

創科實業(669)股價於620日收報$80.8,今年計跌幅曾達48%,對一間被市場公認優質的公司,股價調整幅度似乎難以想像,一不留神以為自己投資了一間垃圾公司,或財困公司,不過於近兩年的股市,相類情況卻是思空見慣。

這樣的股價跌幅可歸納為三個階段,第一個階段為「殺估值」,創科實業於2020年及2021年的最高市盈率平均為35倍,比再前三年的23倍明顯高,當中反映每股盈利於過往兩年每年平均複式增長為34%,而再前三年則只有14%,主要受惠於自2020年疫情下超低息環境引致的暢旺樓市,帶來更多的建築及DIY需求,從而其電動工具亦銷情暢旺。另一方面,全球低息放水下,資金持續進入高風險資產如股票,增長型公司如創科實業更是主要目標,造成估值水平比過往高上不少。

不過,今年以來通賬持續上升兼高企,全球進入加息收水週期,資金開始退出高風險資產如股票,增長型公司更是首富其衝,先跌的是未有盈利的高增長公司,最後長期盈利增長穩定的公司(Compounder)如創科實業也不能倖免,因此這階段股價跌幅實源於市場逐步下調公司估值到過往的正常水平,可稱為「殺估值」。

第二個階段為「殺邏輯」,於加息收水環境下,樓市升幅放緩,新屋動工量亦持續下跌,建築及DIY需求減少,從而創科實業的電動工具銷情亦會放緩,過往兩年業績高增長的邏輯不再存在,每股盈利增長幅度也會轉歸平淡,好像公司於最近公布中期業績後,也將今年盈利增長目標調低至5%,而之前市場已在持續調低其盈利增長幅度,有盈利公司股價的基本元素是估值及每股盈利,於此「殺邏輯」下,股價便會進一步下跌。

不過,當公司股價反映的市盈率已跌至過往正常宏觀環境下的長期水平,市場預期的每股盈利水平亦已反映最新的經營狀況,若果外圍宏觀環境逐步穩定,股價仍未止跌已非源於公司本身的估值及盈利,而是受仍然負面的市場氣氛拖累,此為第三個階段的「殺氣氛」,而此市場不理性的階段正是長線投資者最想遇到的,因為可以有機會在低於合理估值水平買到優質公司的股票。

不過,市場氣氛這碼子事,現實是很難捉摸,買入股票後可能會隨之好轉,亦可能會變得更差,所以仍需有買入後股價依然持續下跌的預期,始終能夠摸底買入從來只是運氣使然,因此為平衡風險,要做好分段吸納的計劃,及股價越跌越買的心理準備,創科實業過往兩個月先跌後升的股價表現,便反映了第三個階段股價的高波動性。在此需再次強調,累積的需是已完成「殺估值」及「殺邏輯」兩個階級的優質公司,好像碧桂園服務(6098)此中國物管龍頭公司,在未清楚中央怎樣去處理內房已變得千瘡百孔的問題前,股價下跌仍在「殺邏輯」,在股價下跌的第二個階段開始投資,所冒長期風險仍然很大。

簡志健,持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時,筆者及其客戶持有創科實業
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