Friday, September 06, 2013

6 Sep 2013 - [PCM] 網購的「魔爪」

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「網購的「魔爪」」。
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中國零售股,簡稱內需股,曾於香港股市叱吒一時,逢沾上「內需」之名,股價便像有上升保證,有點千禧年科網股之勢,但不同處在於內需股正在賺錢,並增長不差,不似是泡沫,不過當然世事沒絕對,何況是發生在千變萬化的股市。當年,200511月上市的百盛集團(3368)為國內最大百貨集團,可算是內需股的領頭羊,上市首天收市價$2.42(已調整),到了200712月收報$18.79,兩年下來升幅驚人。可是,2008年開始卻是另一個故事,初時還可歸咎於金融海嘯來襲,事實上當時每股盈利仍能按年上升超過三成,但事過境遷後股價卻不復當年勇,至執筆時股價更跌破$3百盛集團股價從高位下墮,首先是因市場估值下調,其市盈率曾長期在30倍以上,最高曾超過50倍,但至執筆時卻只得10倍,一來其盈利高增長不再,二來市場上盈利增幅更高的同業選擇漸多;其次則是影響更嚴重的盈利倒退,去年收入按年上升4%下,純利卻按年下跌24%,今年上半年仍未改善,純利按年跌幅更加速下滑至38%。於基本估值往往由盈利及市場預期市盈率演化而成下,股價那有不大幅下調之理。

百盛集團其實並不寂寞,因為盈利及股價雙跌已逐漸變成不少傳統內需股遇到的問題,問題有很多源頭,市場供應過多至競爭過份激烈為其一,而國內網購以光速前進搶佔生意亦已成為市場的共識。大家開始熱切研究有那些內需行業受網購影響最少,有認為新鮮食物應可免疫,因為供應鏈效率及運輸時間是關鏈,超市應受影響較少。可是,隨着物流越來越推向極致,現實卻未必這樣美好。淘寶已有標榜「優質蔬菜鮮果配送」的店鋪出現,最近的美國車厘子團購亦製造了熱潮。阿里巴巴亦已牽頭投資額巨大的菜鳥網絡,目的是數年後令所有貨物都能於一天內送到身處中國任何角落的訂貨人手中。何況超市還會賣非新鮮食品、零食、日用品等,這些也不能逃脫網購的「魔爪」!國內最大超市集團高鑫零售(6808)今年上半年的純利按年增長大幅減速至15%,其他同業業績更不消提,而高鑫才剛宣佈開展網購計劃,似乎已有點遲! 

另一方面,國內購物商場的零售組合亦順應大勢,開展了微妙變化,不週再談。 

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票) 

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