27 Sep 2013 - [PCM] 只係起點？

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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「只係起點？」。
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上月於本專欄投到香港流動網絡商風光不再，其實從大家日常生活觀察已可見端倪。碰巧數碼通(315)於本月較早時間公佈截至今年6月的全年業績，因集團為本港上市公司中唯一業務聚焦流動業務，不似和記電訊香港香港電訊(6823)大部份收入及盈利皆源於固網業務，所以更具參考價值。數碼通去年度收入按年升21%，當中服務收入佔47%，按年跌1.2%；手機及配件銷售佔53%，按年升51.6%。不過，因後者毛利非常低，扣除利息、稅項及折舊前盈利(EBITDA)只能和去年持平，而因流動數據收入增長未能抵銷網絡建設的支出，以致經營溢利按年下跌16.6%，可見雖然客户要求日高，集團卻因市場競爭激烈，而未能將相關支出轉嫁至客戶的帳單上。服務收入中，本地流動服務收入按年升 4%，整體下跌主因漫遊收入按年降18%所致；本地流動業務EBITDA 按年9% 的增長，整體卻只能持平亦因受漫遊 EBITDA 下跌15%拖累。

再回顧集團上半年業績，整體EBITDA上升9%，因全年持平，即下半年按年錄得倒退；上半年本地流動業務EBITDA按年升24%，全年增長只得9%，亦可見下半年明顯不及。中期業績公佈的平均每户收入(ARPU)按年倒退2%至$272，去年尾再跌至$262，按年跌5%，除反映漫遊收入下跌外，每月$68的限速3G計劃亦為源由。集團公佈限速3G計劃中，60%為新客戶，另外20%則為現有客戶的月費計劃升級，不過剩下的20%應為降低月費計劃的現有客戶，至於月費跌幅多少，則無從得知。

數碼通股價於公佈業績後兩天已大跌約17%，市場失望之情不言而喻，而將派息比率由過往數年平均近100%減低至下年度60%的目標，以應付包括政府可能回收三份一3G頻譜所需投入的網絡建設開支，令本仍可標榜吸引投資者的高息股元素也一併消失。市場憧憬流動網絡商將正式取消無限上網計劃及實行分級收費，簡單言即加價，可為業績帶來翻身機會。不過，市場存在不按本子辦事的對手，過往一年在低調減價，能否加價還得看競爭狀況，無人能說準。反而漫遊收入持續受壓，似成了共識，話音漫遊倒退，只係起點，隨着更多用家使用更便宜的方案於外地流動上網，數據漫遊倒退行將接力。香港流動網絡商的投資價值如何，還需觀察。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相, 士或客戶，並沒持有上述股票) 

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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此