(By Larry Hung)
公司首季業績亮麗
- 公司於4月25日公佈了2018年Q1 LCD電視機整體銷售量，按年增加35.6%至637.44萬台，其中智能電視機銷售量為464.04萬台，同比增長50.2%，4K電視機銷售量為181.72萬台，同比增長65.3%
- TCL多媒體首季度LCD電視機銷售量實現近5年最大增幅
- 中國市場方面，今年首季度LCD電視機總銷售量同比上升9.6%至243萬台。其中，智能電視機銷售量佔首季度LCD電視機銷售量的83.2%(不含ODM業務)，4K電視機銷售量佔首季度LCD電視機銷售量的53.3%(不含ODM業務)
- 海外市場方面，該集團今年首季度LCD電視機銷售量同比上升58.7%至394.44萬台
- 毛利率穩定增長，同比提升0.1個百分點至15.8%，其中中國市場和海外市場毛利率同比分別提升1.6和0.7個百分點。費用持續受控，盈利能力顯著提升
其他催化劑
1）受惠世界杯來臨的潛在換機潮
根據過往2014年世界杯及2016年歐洲國家杯經驗，當年的彩電出貨量增速均比前一年有明顯的提升。2017年全球品牌液晶電視共出貨2.11億台，估計今年有機會錄得較好的升幅
2）2017年面板大升的困難日子終於過去了
自2016年開始，不同的面板廠商紛紛關閉生產綫，導致2017年開始不同彩電生產商紛紛在市場上搶面板，導致價格飛升（譬如32寸面板從52美元/片上升至74美元/片，升幅達40%）。面板的價錢大約從2016年中開始上升至2017年中，其後逐步回落，計入存貨至成品的轉換，相信生產商最困難的時間已經過去，2018年的庫存成本將會大大減低。以液晶電視爲例，面板應該佔電視成本高達60%，因此不同廠商在去年Q1-Q3均面對不同的毛利下跌，其中TCL的毛利最差時按年跌3%多百分點至15%左右。TCL在去年Q4已經開始呈現毛利回升，估計今年效應將會更加明顯
3）競爭環境改善
早年黑電的競爭非常大，因爲市場出現了不同的攪局者，其中以樂視/小米爲甚。其中樂視已經完全倒下，估計當年的割喉式競爭并不會短時間内再次出現，競爭環境已經大大改善。而同業如創維等業績持續不堪，估計自身應該存在一些問題（實際情況有待考證），反而TCL業績無論在國内或國外持續造好，看上來趨勢應該持續
風險因素
- 早前美國公佈的貿易戰清單中出現了黑電相關產品，但暫時依然未清楚具體影響會是多少，而且確實執行日期也未正式公佈。從另外一個角度去看這個問題，壞消息已經出現，但是公司股價沒有向下突破，或許我們理解爲市場或股價已經消化了這個消息
- 而且公司早前公佈，認爲TCL集團在全球具有較強的品牌競爭力和營銷能力，清單對其影響有限，TCL集團將採取一切有效措施維護企業利益
- 另外，公司指已經開始規劃增加墨西哥工廠產能，並採取其他措施降低對美國業務影響。公司在墨西哥、波蘭、東南亞等地均有製造基地，業務佈局全球，認為清單對公司影響有限
總結
TCL多媒體的估值不容易把握，但我認爲公司的股價相對低殘，理論上上升空間應該比下跌空間爲大，有留意的價值
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者(Larry Hung)或相關人士或客戶，持有TCL多媒體(1070))
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